Gold

Gemessen an Tempo und Stärke insbesondere der US-Geldpolitik hat sich Gold 2023 eigentlich sehr gut geschlagen. Schließlich sorgten Fed wie EZB mit ihrer Geldpolitik für Zinshochs an den Kapitalmärkten wie zuletzt vor 15 Jahren.

Das zinslose Gold steht nun nach über einer Dekade wieder in Konkurrenz zu sicheren Staatsanleihen, die mit auskömmlichen Renditen locken. Damit könnte über eine Neube­wertung von Gold nachgedacht werden, da das Kaufargument der Anlage­alter­native entkräftet wird. Demgegenüber bleibt es aber ein sicherer Anlagehafen, was im Sinne einer Risikoprämie einen Preisaufschlag rechtfertigt.

Entscheidend für eine Preisbewertung ist weniger die Nominal-, sondern die Real­ver­zinsung. Gleichzeitig ist zu klären, ob der jüngste Renditesprung an den Kapitalmärkten als nachhaltig wahrgenommen wird. Sollte die Realverzinsung 2024 eine Kehrtwende vollziehen und sich wie von uns erwartet auf einem niedrigeren Niveau ein­pendeln, dann eröffnen sich für Gold wieder Chancen. Der jüngste Sprung der Realver­zinsung am Kapitalmarkt (TIPS) auf 3 % drückte Gold bis auf 1.815 US-Dollar/Unze. Ein solcher Zins war 2009 letztmalig zu beobachten. Im Anschluss ging es aber stetig bergab bis in den negativen Bereich und Gold konnte Preisrekorde knacken.

Mit einer Rückkehr der Negativverzinsung ist zwar nicht zu rechnen, dennoch steht für 2024 eine Leitzins-wende sowohl von der Fed als auch von der EZB an. Die weltweit rekordhohe Staatsverschuldung, der anhaltende Transformationsdruck zu investieren sowie die bestehenden geopolitischen Unsicherheiten sollten die Geldpolitik eher in die Defensive bringen.

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