China

Für China war 2023 ökonomisch ein Jahr des tiefen Falls. Die Euphorie über den erwar­teten kräftigen und längeren Aufschwung nach dem Ende der Null-Covid-Politik währte nur kurz. Stattdessen folgten eine Korrektur des Exportbooms der Vorjahre und eine ausge­prägte Nachfrageschwäche im Inland. Letztere war nicht zuletzt getrieben von starken Verwerfungen im Wohnungssektor und den damit verbundenen Effekten auf das Finanz­system.

Aber damit nicht genug: Die USA und andere westliche Länder machten Ernst mit ihrer Ankündigung, China im High-Tech-Bereich aus den internationalen Lieferketten zurück­zu­drängen. Und strukturelle Probleme – vor allem, aber nicht nur demografische – werfen die Frage auf, ob China die USA jemals als größte Volkswirtschaft der Welt ablösen wird – was jahrelang eigentlich als ausgemachte Sache galt.

Die Regierung muss daher über geld- und fiskalpolitischen Stimulus hinaus dringend die systemischen Ungleichgewichte am Immobilienmarkt und im Finanzsystem angehen. Mit einem durch hohe Schulden und versiegende Cash-Flows paralysierten Wohnungs­sektor, verunsicherten Konsumenten und Wohnungskäufern sowie einem angeschlagenen Bankensystem ist eine nachhaltige konjunkturelle Erholung kaum oder gar nicht darstellbar.

Insgesamt dominieren in China 2024 landesspezifische Abwärtsrisiken, sowohl binnen­wirtschaftlich als auch außenpolitisch. Insbesondere der Immobilienmarkt bleibt eine Gefahr für die Stabilität. Die Regierung behandelt ihn daher als Priorität und verfügt über weitergehende Eingriffsmöglichkeiten als ihre Pendants in den Industriestaaten. Das Risiko, dass eine ökonomisch und teilweise auch politisch angeschlagene chinesische Führung einen besonders aggressiven außenwirtschaftspolitischen Kurs steuert, ist aber 2024 nach wie vor erhöht.