Positivszenario: Die Goldene Formel

Aber schwierig heißt nicht unmöglich. Viele der Zutaten sind weder selten noch besonders kostbar. Teilweise kann sogar schon das Fehlen einzelner Faktoren ausreichen. In unserem Positivszenario kommt es 2027 zu keinen neuen geopolitischen Schocks. Anpassungs- und Gewöhnungsprozesse drängen die Belastungen durch bestehende Konfliktherde in den Hintergrund. Vielleicht entspannt sich die Lage sogar an der einen oder anderen Stelle. 

Weniger Unsicherheit und politische Störungen sind allerdings nur ein Teil der „Erfolgsformel 2027“. So fallen die Impulse der KI für die Weltwirtschaft in Form zusätzlicher Investitionsnachfrage, Multiplikatoreffekten und einem steigenden Aktienvermögen privater Haushalte stärker aus als derzeit erwartet. Eine breitere Anwendung der neuen Technologie kann zudem auch in Branchen unternehmerische Kräfte entfesseln, die bisher von KI wenig profitiert haben. 

Zudem könnten wir unter dem Eindruck von Enttäuschungen in der jüngeren Vergangenheit im Basisszenario den Industriezyklus unterschätzen. Die WTO-Prognosen für den Welthandel im jeweils folgenden Jahr fielen in den vergangenen Jahren stets zu verhalten aus. So wie im Negativszenario selbstverstärkende Abschwungkräfte in Gang kommen können, sind solche dynamischen Vorgänge auch im Aufschwung möglich. Ökonomen nennen diesen scheinbar magisch-alchemischen Prozess „multiples Gleichgewicht“: Ist die Wirtschaft erst einmal dem Trott des schwachen Wachstums entkommen, läuft es plötzlich nachhaltig besser – ganz ohne zusätzliche Energiezufuhr in Form von Stimulusmaßnahmen.

Staaten profitieren unterschiedlich stark vom Industrieaufschwung

Anteil des Verarbeitenden Gewerbes am BIP in%*

Geopolitische Konflikte als Chance

Politisch bringen Krisen stets nicht nur Risiken, sondern auch Chancen. Die EU und die Regierungen der Mitgliedsländer könnten, wenn sie clever agieren, das geopolitische Umfeld nutzen, um sich gegenüber Drittstaaten im Kontrast zu den USA und China als vertrauensvoller und verlässlicher Partner positionieren, der ökonomische und nicht primär machtpolitische Ziele verfolgt. Dadurch könnten neue Absatzmärkte erschlossen, Lieferketten diversifiziert und das regelbasierte Welthandelsregime zumindest innerhalb einer „Koalition der Willigen“ aufrechterhalten werden. 

Innenpolitisch entschärft das stärkere Wirtschaftswachstum Verteilungskonflikte und nimmt den Populisten Wind aus den Segeln. Zudem steigen die Steuereinnahmen, was die politischen Handlungsspielräume der Regierungen erweitert. Vor allem wirtschaftlich begründete Widerstände gegen die Dekarbonisierung lassen nach. 

Prognoseübersicht im Positivszenario

Die globale Konjunktur springt an. Der Industriezyklus überrascht positiv, und der Warenhandel legt noch stärker zu. Umfangreiche Investitionen, insbesondere in KI, sowie Strukturreformen verbessern die Wachstumsperspektiven auch mittelfristig. Aufgrund des hohen Anteils des Verarbeitenden Gewerbes in Deutschland beflügelt der globale Industrieaufschwung hier besonders stark die Wirtschaft. Die Produktion legt deutlich zu, und die Arbeitslosigkeit nimmt mit leichter Verzögerung ab, was wiederum die Nachfrage stimuliert. Das deutsche Bruttoinlandsprodukt steigt 2027 um mehr als 2 %. Auch die Eurozone wächst mit über 2 % kräftig. Die US-Wirtschaft erreicht sogar ein Wachstum um rund 3 %.

Kräftigeres Produktivitätswachstum sowie inflationsdämpfende Effekte geopolitischer Entspannung und effizienterer Lieferketten senken in diesem Szenario den Preisdruck. Trotzdem schiebt die starke Nachfrage die Teuerung per saldo etwas an. Die Inflationsraten nähern sich daher den Zielmarken der Notenbanken nicht an. In Deutschland und in der Eurozone steigt die Teuerungsrate im Jahresdurchschnitt 2027 über die 3 %-Marke.

Ein stärkeres Trendwachstum bedeutet, dass auch das „neutrale“ Zinsniveau höher liegt. Die Zentralbanken erhöhen daher den Restriktionsgrad der Geldpolitik 2027. Im Gegensatz zum Basisszenario heben EZB und Fed ihre Leitzinsen 2027 noch etwas an.

Am Rentenmarkt kommt es zu Kursverlusten. Im Zuge etwas steigender Inflation und weiterer Leitzinserhöhungen klettert die Rendite 10-jähriger US-Treasuries über 5 %, die von 10-jährigen Bunds über 4 %. Die Zins-strukturkurven werden zwar steiler, dieser Effekt hält sich allerdings in Grenzen, da das kräftige Wirtschaftswachstum die Schuldensituation der Länder in einem milderen Licht erscheinen lässt.

Aktien profitieren sowohl vom anspringenden globalen Industriezyklus als auch von Produktivitätssteigerungen durch den vermehrten Einsatz Künstlicher Intelligenz. Die Unternehmensgewinne legen zweistellig zu. Anleger akzeptieren angesichts der positiven Ertragsentwicklung weiterhin ein hohes Bewertungsniveau, sodass die Notierungen ebenfalls überdurchschnittlich zulegen. Der DAX erreicht bis Jahresende die Marke von 32.000 Punkten.

Das starke Wirtschaftswachstum beflügelt deutsche Immobilien. Die kräftig zunehmende Kaufkraft überkompensiert den Effekt leicht höherer Finanzierungszinsen, wodurch die Preise für Wohnimmobilien dynamisch steigen. Auch die Nachfrage nach Verkaufs- und Büroflächen belebt sich im positiven konjunkturellen Umfeld und lässt Transaktionen sowie Preise steigen.

Der zunehmende Risikoappetit der Anleger in Verbindung mit rückläufigen Risikoprämien setzt dem sicheren Anlagehafen Gold stark zu. Gleichzeitig steigen für das zinslose Edelmetall die Opportunitätskosen, sodass der Preis für eine Feinunze in Richtung 3.000 US-Dollar nachgibt.  

Das Ausbleiben von neuen geopolitischen Schocks und die günstige globale Konjunkturentwicklung erhöhen die Risikobereitschaft der Anleger. Dadurch sinkt die Nachfrage nach dem sicheren Hafen US-Dollar, während die nach dem Euro steigt. Zudem wirkt sich der geringere Zinsnachteil der Eurozone positiv auf die Gemein-schaftswährung aus. Der Euro-Dollar-Kurs steigt bis Jahresende auf 1,25.