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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 12. Mai 2022 © Helaba | Research & Advisory | 12. Mai 2022 1 von 6 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die Zins- und Inflationstrends sowie Konjunktursorgen spielen weiterhin eine zentrale Rolle. Während sich die Spreads bei erstrangig unbesicherten Anleihen und in der Periphe- rie zunehmend ausweiten, bewegen sich Covered Bonds in einem stabilen Trend. Das SSA-Segment belebte sich zuletzt etwas. Anhand unseres Spread-Indikators lässt sich erkennen, dass die Trends bei SSAs und Covereds, weiterhin als stabil zu bezeichnen sind. Bei erstrangig unbesicherten Anleihen hingegen setzt sich die Neubewertung auf höherem Spread-Level im veränderten Zins- und Risikoumfeld weiter fort. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory Nach der Emissionsflaute in der Vor- woche, belebte sich das SSA-Seg- ment zuletzt wieder. Unter anderen wartete die EU erfolgreich mit einer Dual-Tranche auf. Auch die Bonds von MuniFin (green), Unedic (social) oder Niedersachen trafen auf großes Anlegerinteresse. Das Marktumfeld bleibt bei erstran- gig unbesicherten Anleihen schwie- rig. Ferner haben die Emittenten den Primärmarkt zu Beginn des Jahres bereits umfangreich genutzt und sind somit ihren Emissionsplänen voraus. Covered Bonds Senior Unsecured SSA Sicherer Hafen bei Investoren weiter gesucht Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,04 -0,32 -0,74 -1,40 -3,46 -3,22 European Union -0,04 -0,08 -0,35 -0,25 -0,52 -1,40 Germany Covered -0,01 -0,05 -0,20 -0,07 0,06 -1,46 Covered 0,00 -0,01 -0,05 0,00 0,04 -0,48 Banks senior preferred 0,01 0,49 1,08 0,99 1,18 -2,16 Banks senior bail-in (SNP) -0,08 0,42 1,06 1,02 1,37 -2,12 Banks subordinated -0,04 0,25 0,66 0,65 1,02 -0,68 Supranational -0,03 -0,06 -0,24 -0,23 -0,34 -1,22 Agencies -0,03 -0,16 -0,45 -0,52 -1,06 -1,56 Sub-Sovereigns Germany -0,02 -0,13 -0,37 -0,73 -0,80 -2,04 Sub-Sovereigns -0,01 -0,09 -0,24 -0,43 -0,56 -1,88 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Verstärkt zeigen sich Emittenten mit längeren Laufzeiten. Allerdings gilt es festzuhalten, dass die 15-jährige Emission von Nationwide eine eher kleine Überzeichnungsquote er- reichte. Auf der anderen Seite er- freuen sich kürzer laufende Covereds weiterhin großer Nachfrage. Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Mai 2022 2 von 6 SSA In der vergangenen Woche glänzten Emittenten durch Abwesenheit. Dies änderte sich in dieser Wo- che. Unter anderem platzierte die EU eine Dual-Tranche mit 3- und 29 Jahren Laufzeit, wenngleich es sich bei Letzteren um eine Aufstockung handelt. Die Volumina betrugen 6 bzw. 3 Mrd. EUR. Beide liefen äußerst erfolgreich, so dass die Orderbücher extrem hoch aus- fielen. Bemerkenswert ist derzeit auch die Entwick- lung des Bund-Swap-Spread welcher jüngst ein All- zeithoch markierte. Auswirkungen dieses „Trends“ machen sich bei Länderanleihen wie beim Land Nie- dersachen im Sinne von Relative Value und einem ho- hen Pickup zu den Bundesanleihen bemerkbar. Bis- lang zeigt sich das SSA-Segment stabil und war von einer in anderen Bereichen zu beobachtenden Spread-Ausweitung (noch) nicht betroffen. Ausbli- ckend ist zu erwarten, dass die Bund-Swap-Spreads erhöht bleiben und die vorhandenen Risiken möglich- erweise neu bewertet werden. Was bringt die neue Woche? Nach der EU ist vor dem ESM. Letztgenannter steht mit einer Emission in den Startlöchern. Entspre- chende Aufforderungen zur Angebotsabgabe (Requ- est for proposal) wurden bereits versendet. Covered Bonds „Börse ist keine Einbahnstraße“ lautet ein altes Sprichwort. Dieses lässt sich derzeit auf Covered Bonds anwenden. Abgesehen von zwischenzeitlichen Ausweitungen der ASW-Spreads beim iBoxx EUR Covered, in der Spitze bis über 8 Punkte, hat sich im Vergleich zum Jahresanfang bis heute wenig getan. Dies trotz der weiterhin hohen Marktvolatilität und den bestehenden Unsicherheiten. Unterstützend wirkt weiterhin die Notenbank, die letzte Woche wieder ordentlich zu griff und ihren Bestand an gedeckten Anleihen sogar mit 984 Mio. EUR erhöhte, nachdem sie in den beiden Vorwochen hauptsächlich ihre Fälligkeiten ersetzte. Zuletzt gelang es Emittenten, auch Covered Bonds mit längeren Laufzeiten zu emittieren. Allerdings zeigt sich, dass der Schwung, auch auf dem Sekundärmarkt, etwas verloren geht. Dies obwohl „Real Money-Investoren“ wei- Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 1.500% Niedersachsen - /-/AAA 1.000 Mrd. 17.10.2029 ms -17 Bp 10.05.2022 2.600 Mrd. ms - 15 area 1.750% UNEDIC Aa2 /-/AA 1.000 Mrd. 25.11.2032 FRTRs +23 Bp  10.05.2022 4.200 Mrd. FRTRs +25 area 1.500% Municipality Finance Plc Aa1 /AA+/- 0.500 Mrd. 17.05.2029 ms -11 Bp  10.05.2022 1.500 Mrd. ms - 8 area 0.800% EU Aaa /AA/AAA 6.000 Mrd. 04.07.2025 ms -41 Bp 11.05.2022 48.000 Mrd. ms - 38 area 0.700% EU Aaa /AA/AAA 3.000 Mrd.  06.07.2051 ms +22 Bp 11.05.2022 37.000 Mrd. ms + 24 area t.b.d. Agence Francaise de Developpement - /AA/AA 1.500 Mrd. 25.05.2032 FRTR +33 Bp  12.05.2022 2.200 Mrd. FRTR +34 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-SSA-Benchmark-Emissionen der Woche vom 9. Mai 2022 „Rauslaufende Credit Spreads (Index und Kasse) sowie das Widening bei Anleihen der Peripherie (Italien vs. Bunds rund 200 bps) werfen mit Blick auf die mittelfristige Bewertung von Covereds zunehmend Fragen auf. Insbesondere ob es angesichts dieser Entwicklungen möglich sein wird, den aktuell recht stabilen Trend bei den Bewertungen aufrecht zu erhalten. Manche Investoren beschäftigen sich gedanklich bereits mit Switch- Möglichkeiten. Wir werden vereinzelt aus dem Markt schon mit dieser Fragestellung konfrontiert.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Hoher Bund-Swap-Spread unterstützt Nachfrage EUR SWAP vs Govt Bond 10Y, in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 05/06 05/09 05/12 05/15 05/18 05/21 Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Mai 2022 3 von 6 terhin als Käufer parat stehen, sofern sich Gelegenheiten ergeben. Indes bleibt der kurze Laufzeitenbereich unan- gefochtener Favorit. Grün gelabelte Anleihen, sowohl primär als auch sekundär, treffen auf solide Nachfrage! Bis- lang wurden in dieser Woche sieben Covereds an den Markt gebracht – darunter warteten die Bausparkasse Schwäbisch Hall und die NN Bank mit ihren grünen Debut-Papieren auf - wodurch die magische 100 Mrd. EUR- Marke an Emissionsvolumen am Donnerstag geknackt wurde. Den Blick nach vorn gerichtet scheint es sinnvoll, eine zunehmend defensivere Positionierung in Betracht zu ziehen. Zumal es die eingangs erwähnten Einflussfak- toren zunehmend schwieriger machen, den richtigen Zeitpunkt für einen Trade zu definieren. Kurze Laufzeiten werden wohl, nicht zuletzt unter Risikogesichtspunkten, bei den Investoren erste Wahl bleiben. Senior Unsecured Das Primärmarktumfeld für erstrangig unbesicherte Emissionen hat sich weiter eingetrübt. Haupt- Belastungsfaktor ist das sich drehende Zinsumfeld. Hinzu kommen schwer abschätzbare Zweitrun- deneffekte aus dem Ukraine-Krieg und Chinas Probleme mit der Pandemie. Der Asset-Swap-Spread beim iBoxx EUR Banks Senior ist seit Jahresanfang um über 40 Bp. rausgelaufen, der Trend war in der letzten Woche ungebro- chen. Immerhin nutzten die Emittenten das am Jahresanfang noch freundliche Marktumfeld umfangreich für Vorfi- nanzierungen und können sich daher vorerst eine abwartende Haltung leisten. Auch in der nächsten Woche ist gemäß unserer Erwartung mit keiner Belebung der Aktivitäten zu rechnen. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2.250% Nationwide Building Society - /AAA/AAA 0.500 Mrd. 16.05.2037 ms +22 Bp 09.05.2022 0.650 Mrd. ms + 22 area 1.875% Nationale-Nederlanden Bank N.V. - /AAA/- 0.500 Mrd. 17.05.2032 ms +7 Bp  10.05.2022 2.200 Mrd. ms + 12 area 2.000% Bausparkasse Schwäbisch Hall Aaa /-/- 0.500 Mrd. 17.05.2034 ms +6 Bp 10.05.2022 0.630 Mrd. ms + 8 area 1.500% Oma Saastopankki Oyj - /AAA/- 0.350 Mrd. 18.12.2026 ms +8 Bp 11.05.2022 0.600 Mrd. ms + 10 area 1.688% Luminor Bank AS Aa1 /-/- 0.500 Mrd. 14.06.2027 ms +22 Bp 11.05.2022 0.600 Mrd. ms + 24 area t.b.d. EIKA Boligkreditt AS Aaa /-/- 0.500 Mrd. 19.05.2030 ms +13 Bp 12.05.2022 0.650 Mrd. ms +13 area t.b.d. ING Belgium SA/NV Aaa /-/AAA 1.000 Mrd. 19.05.2029 ms +5 Bp 12.05.2022 1.400 Mrd. ms + 9 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Covered-Bond-Benchmark-Emissionen der Woche vom 9. Mai 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Non-Preferred-Benchmark-Emissionen der Woche vom 9. Mai 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Preferred-Benchmark-Emissionen der Woche vom 9. Mai 2022 “Die Investoren sind auf der Geldseite aktiv. Real-Money-Investoren erhöhen weiter ihre Cash-Bestände und kaufen vereinzelt kurze Laufzeiten und variabel verzinsliche Anleihen. ETF-Fonds sind ebenfalls Abgeber und sorgen durch ihren andauernden Verkaufsdruck für zusätzliche Spread-Ausweitungen. Die Handelstische sind aktuell nicht willens, weitere Positionen auf- bzw. auszubauen. Die tatsächlich gehandelten Geldseiten liegen daher deutlich unter den quotierten Schirm-Geldseiten. Wir bleiben bei unserer Aussage, dass das aktuelle Rendite- und Spreadniveau für mutige Investoren gute Einstiegsmöglichkeiten bietet.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Mai 2022 4 von 6 Kurzmeldungen 9.5. Immobilienpreise: Die Immobilienpreise in Deutschland stiegen im ersten Quartal 2022 um 8,8 % gegenüber dem ersten Quartal 2021. Somit erreichte der Immobilienpreisindex des Verbands deutscher Pfandbriefbanken (vdp) mit 190,8 Punkten erneut einen neuen Höchstwert (Basisjahr 2010 = 100 Punkte). 9.5. Folgen des Russland/Ukraine-Krieges: Die deutsche Wirtschaft solle sich auf "starken Gegenwind" durch die Folgen des Russland-Ukraine-Krieges einstellen. Die Banken dürften ihre Risikovorsorge erhöhen, heißt es gemäß Handelsblatt in einer vorab veröffentlichten Rede des Vorstandsvorsitzenden der Commerzbank AG, Manfred Knof, auf der virtuellen Hauptversammlung der Bank am 11. Mai. 9.5. Russland-Sanktionen: Das US-Finanzministerium hat wegen des Einmarsches in der Ukraine neue Sanktio- nen gegen Russland verhängt, die unter anderem Vorstandsmitglieder der russischen Sberbank und der Gazprom- bank betreffen. 9.5. Folgen des Russland/Ukraine-Krieges: Wie die Financial Times unter Berufung auf eigene Berechnungen berichtet, legen Banken in den USA und Europa mehr als 10 Mrd. USD zurück, um erwartete Verluste aus ihren Ge- schäften in Russland zu decken. Westliche Banken hätten demzufolge ein Engagement von 86 Mrd. USD und fast 40.000 Mitarbeiter in Russland. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 84,33 -1,35% -4,07% iBoxx € Cov. Germany\* -1,22 -0,25 -2,55 iTraxx Senior Financial 103,6 1,11% 17,18% 10J-Rendite 1,00 0,02 0,23 iBoxx € Cov. Bonds\* 4,36 -0,29 -2,84 iBoxx € Supranational 102,9 -0,61% -2,50% Swap 10J 1,78 0,03 0,30 iBoxx € Banks PS 91,95 -0,25% -1,57% iBoxx € Agencies 97,5 0,01% -1,08% iBoxx € Germany 101,65 -0,2% -1,8% iBoxx Banks NPS 93,79 -0,5% -2,6% iBoxx € Sub-Sov. Germany 98,5 -0,34% -1,64% iBoxx € EU 100,05 -0,90% -3,21% iBoxx Banks Subordinated 84,49 -0,62% -2,93% iBoxx € Sub-Sovereign 96,9 -0,42% -2,20% Freizeittipp für’s Wochenende: FÜRSTLICHES VERGNÜGEN AUF DER WASSERBURG ANHOLT Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: https://www.wasserburg-anholt.de/index.php/de/ Die Wasserburg Anholt ist eine der eindrucksvollsten Burganlagen in Westfa- len. Direkt angrenzend an die Wasserburg Anholt befindet sich der herrliche Schlosspark, welcher neben großzügigen Wasseranlagen auch einen Irrgarten umfasst. Naturfreunde finden ihre Freude im sehenswerten Biotopwildpark Anholter Schweiz mit einer Nachbildung des Vierwaldstätter Sees und ver- schiedenen Tiergehegen. Auch ambitionierte Sportler können auf den 18 Spielbahnen des Golfclubs Wasserburg die traumhafte Parkanlage genießen. Mehr Informationen: Wasserburg Anholt Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Mai 2022 5 von 6 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2020 2021 2022 -20 -10 0 10 20 30 -20 -10 0 10 20 30 Mai. 21 Jul. 21 Sep. 21 Nov. 21 Jan. 22 Mrz. 22 Mai. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 -4 -2 0 2 4 6 8 Mai.21 Jul.21 Sep.21 Nov.21 Jan.22 Mrz.22 Mai.22 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 Senior Non- Preferred 2021 Senior Non-Preferred 2022 Senior Preferred 2021 Senior Preferred 0 50 100 150 200 0 50 100 150 200 Mai.21 Jul.21 Sep.21 Nov.21 Jan.22 Mrz.22 Mai.22 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Mai 2022 6 von 6 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK (ERSCHEINT AM FREITAG ZWISCHEN 12 - 14 UHR)  IM FOKUS: IMMOBILIEN – WIE ROBUST IST DER DEUTSCHE IMMOBILIENMARKT  IM FOKUS: EUROPÄISCHE BANKANLEIHEN – AKTIVITÄTEN WERDEN IMMER GRÜNER  FINANZPLATZ: BANKBESCHÄFTIGUNG IN FRANKFURT NÄHERT SICH WENDEPUNKT  MÄRKTE UND TRENDS APRIL 2022 (VIDEO)  MÄRKTE UND TRENDS APRIL 2022 (PUBLIKATION)  IM FOKUS: BUNDESLÄNDER "REGIONALES WACHSTUM ERHOLT SICH NUR LANGSAM  IM FOKUS: LÄNDERRATING UND NACHHALTIGKEIT  IM FOKUS: EUROPÄISCHE BANKEN: UKRAINE-KRISE BELASTET AUSBLICK VOR ALLEM INDIREKT  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs, CESGA Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSA: Hoher Bund-Swap-Spread unterstützt Nachfrage. Covered Bonds: Kaufwille von Investoren bleibt stabil. Senior Unsecured: Im Risk-off Modus.