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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 7. Juli 2022 © Helaba | Research & Advisory | 7. Juli 2022 1 von 8 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Risikoaversion dominiert, was angesichts der vorhandenen Rezessions- und Inflationsängste, Lieferengpässen bei Gas, steigenden Zinsen, weiterhin unterbrochener Lieferket- ten, dem anhaltenden Ukrainekrieg und einem neuerlich drohenden Handelsstreit zwischen den USA und China nicht verwundert. Sichere Anlagen stehen entsprechend im Fokus. Das Marktsentiment wird in weiten Teilen von Risikoaversion beeinflusst. Wie unser Spread-Indikator zeigt, profi- tieren die sogenannten „Safe Haven-Assets“, während sich erstrangig unbesicherte Anleihen in einem schwierigen Marktumfeld befinden. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory Angesichts der am Markt herrschen- den Risikoaversion lockt das SSA- Segment derzeit den einen oder an- deren Investor an. Die Suche nach Si- cherheit spielt dabei eine Rolle. Zu- dem sind viele dieser Papiere gegen- über Bundesanleihen aktuell relativ attraktiv. Im schwierigen Marktumfeld ist die Primärmarktaktivität nahezu zum Er- liegen gekommen. Hinzu kommen die Blackout-Periode im Vorfeld der Berichtssaison für das 2. Quartal 2022 und die anstehende Sommer- pause. Covered Bonds Senior Unsecured SSA Keine einheitliche Tendenz Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,18 -0,63 -1,04 -0,60 -2,83 -3,50 European Union -0,11 0,00 -0,13 0,26 -0,35 -0,66 Germany Covered -0,24 -0,02 0,10 0,05 0,11 -0,77 EU Covered -0,05 0,01 0,06 0,07 0,11 -0,14 Banks senior preferred -0,16 0,04 1,35 2,43 2,71 1,08 Banks senior bail-in (SNP) -0,14 0,11 1,30 2,19 2,69 0,97 Banks subordinated -0,03 0,23 0,96 1,64 2,16 0,92 Supranational -0,11 0,00 0,12 0,24 -0,28 -0,40 Agencies -0,09 -0,01 -0,12 -0,16 -0,81 -1,10 Sub-Sovereigns Germany -0,08 0,04 -0,04 -0,47 -1,21 -1,62 Sub-Sovereigns -0,06 0,07 0,14 0,08 -0,53 -1,17 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Immer mehr Marktteilnehmer verab- schieden sich in die Sommerpause. Entsprechend wird das noch vorhan- dene Emissionsfenster immer klei- ner. Im Zuge der Bund/Swap-Spread- Ausweitung sind aktuell historisch günstige Bewertungen von Covereds gegen Bunds vorzufinden. Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 7. Juli 2022 2 von 8 SSA Wie eingangs erwähnt verfügt das SSA-Segment derzeit über eine gewisse Attraktivität was sich nicht zuletzt durch eine verstärkte Aktivität auf dem Primärmarkt bemerkbar macht. So konnte ges- tern das Land Schleswig-Holstein einen 5-jährigen Bond mit einem Volumen von 1 Mrd. EUR bei MS-17 platzieren. Die holländische BNG Bank kam mit einer neuen 10-jährigen Sustainable Anleihe zu MS-1 auf dem Markt. Die ös- terreichische Kontrollbank konnte sogar auf eine rund 8-fache Überzeichnung des Buches verweisen. Obwohl die Platzierung des letztgenannten Papiers extrem gut über die Bühne ging bleibt zu konstatieren, dass es lediglich den großen Namen, jedoch teils mit Mühe und einer Neuemissionsprämie gelingt, ausreichend Käufer zu generieren. Wie schwer sich dieses Vorhaben für andere Akteure darstellt zeigen die Beispiele von SAGESS, de- ren Emission in der vergangenen Woche verschoben wurde, oder die Region IDF, die nach Ankündigung auf sich warten lässt. Eine grundsätzliche Besserung und damit eine Kehrtwende scheint erstmal nicht in Sicht. Covered Bonds Insgesamt ist das Marktsentiment stark von der herrschenden Risikoaversion geprägt. Sichere As- sets werden entsprechend gesucht. Das Primärmarktumfeld stellt sich für Covered Bonds indes über- sichtlich dar und droht einzuschlafen. Eine zentrale Rolle spielt der Umstand, dass die Marktvolatilität derzeit ext- rem hoch ausfällt und die Händler nicht bereit sind, neue Positionen auf die Bücher zu nehmen. Zudem ist festzu- stellen, dass die Neuemissionsprämien von rund 5 Bps. in der nahen Vergangenheit mittlerweile im Durchschnitt auf rund 10 Bps. gestiegen sind und zudem die Überzeichnungsraten deutlich geringer ausfallen. In der Folge fin- det quasi kein „Tightening“ gegenüber der „Guidance“ mehr statt. Im Hinblick auf die Laufzeiten ist der „Sweet Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 0,500% EIB Aaa /AAA/AAA 1,000 Mrd.  13.11.2037 ms +3 Bp 04.07.2022 1,600 Mrd. ms + 4 area 1,750% Hessen - /AA+/- 0,300 Mrd. 12.07.2029 ms -14 Bp 04.07.2022 not disclosed ms - 14 area 0,600% CADES Aa2 /AA/- 1,500 Mrd.  25.11.2029 FRTR +31 bp 04.07.2022 2,800 Mrd. FRTR +32 area 1,900% Rentenbank Aaa /AAA/AAA 1,000 Mrd. 12.07.2032 ms -11 Bp  05.07.2022 3,300 Mrd. ms - 9 area 2,661% Région Nouvelle-Aquitaine - /-/- 0,100 Mrd. 12.07.2042 FRTRs +30 bp  05.07.2022 0,120 Mrd. FRTRs +30 area 1,500% Oesterreichische Kontrollbank AG Aa1 /AA+/- 0,500 Mrd. 13.07.2027 ms -9 Bp  06.07.2022 3,900 Mrd. ms -6 area 1,875% BNG Aaa /AAA/AAA 1,000 Mrd. 13.07.2032 ms -1 Bp  06.07.2022 1,250 Mrd. ms flat area 1,375% Schleswig-Holstein - /-/AAA 1,000 Mrd. 14.07.2027 ms -17 Bp 06.07.2022 2,350 Mrd. ms -16 area 0,250% Corp. Andina de Fomento Aa3 /A+/A+ 1,250 Mrd. 04.02.2026 ms +75 Bp 28.01.2021 1,900 Mrd. ms + 80 area 0,125% KFW Aaa /AAA/AAA 1,000 Mrd.  09.01.2032 ms -15 Bp 07.07.2022 1,100 Mrd. ms - 15 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-SSA-Emissionen der Woche vom 4. Juli 2022 „Der Sekundärmarkt kann angesichts ultrahoher Volatilitäten bei den absoluten Renditen und historisch ho- her Intraday-Handelsspannen verständlicherweise keine Richtungsänderung in die eine oder andere Rich- tung verzeichnen! Die Spreads vs. Swaps bleiben tendenziell erhöht und die Bewertungen vs. EGB's befinden sich ohnehin auf langjährigen Hochs (Bund/Swap Spread 10Y aktuell >90 BPS). Es ist davon auszugehen, dass in den Sommerwochen, bei der allgemein dünnen Marktliquidität niemand zu finden sein wird, der diese Le- vels dazu nutzt, den Trend nachhaltig umzukehren! “ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba „Es trauen sich manche Akteure bei bestimmten New Issues wieder zu kaufen. Die großen Agencies und Sup- ras schaffen es mit Mühe und attraktiven NIPs, ihre Deals über die Bühne zu bringen. Somit kann entweder keine oder nur eine leichte Performance für diese Namen im Sekundärmarkt beobachtet werden. Dies sollte jedoch nicht falsch interpretiert werden. Der Appetit im Sekundärmarkt ist immer noch sehr klein, besonders für das lange Ende. Duration ist weiterhin Tabu und kleinere SSA-Namen haben es in diesem Umfeld derzeit schwer. “ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 7. Juli 2022 3 von 8 Spot“ aktuell bei rund 5 Jahren zu finden. Im zweiten Quartal lag dieser, zunächst etwas überraschend, bei durch- schnittlich 6,8 Jahren. Die Erklärung dürfte teils in der Emissionsflut aus den besonders beliebten Kernländern liegen: Das vergangene Quartal wurde von Emittenten aus Österreich (19) dominiert. Frankreich (16) und Deutsch- land (15) folgten auf den Plätzen zwei und drei. Kanada (8) rutschte von der Spitzenposition im ersten Quartal auf den vierten Rang ab. Ausblick: Das Neuemissionsfenster dürfte angesichts der Tatsache, dass sich immer mehr Marktteilnehmer in den Sommerurlaub verabschieden immer kleiner werden. Vor Ende August ist mit keiner nennenswerten Belebung zu rechnen. Die in der kommenden Woche auf der Agenda stehende EZB-Sitzung wird zudem für Zurückhaltung sor- gen. Neben den Marktthemen gilt es, den Fokus auch auf die nationalen Covered-Bond-Gesetze der Länder zu richten, die erst in den kommenden Wochen die EU-Covered Bond-Richtlinie umsetzen werden. Einige Länder wie Deutschland, Frankreich oder Österreich und Spanien hatten diese schon 2021 bzw. Anfang 2022 ratifiziert, je- doch haben andere Mitgliedsländer der EU-Kommission bisher noch keine oder nur teilweise Umsetzungsmaß- nahmen gemeldet. Wie aus Marktkreisen zu vernehmen ist, soll die Umsetzung in das niederländische Gesetz noch zeitgerecht erfolgt sein. Uns liegen jedoch noch keine weiteren Informationen vor. Die Anwendungsfrist en- det am 8. Juli 2022. Sind die Vorgaben der EU-Richtlinie bis dahin nicht angewendet, verlieren neu emittierte Pa- piere ihre regulatorische Privilegierung (siehe dazu Video „Umsetzung der EU-Regelung zur Harmonisierung von Covered Bonds“). Senior Unsecured Der Primärmarkt für erstrangig unbesi- cherte Bankanleihen ist nahezu zum Er- liegen gekommen. Zusätzlich zur äußerst ungemütli- chen Großwetterlage (Rezessions- und Zinsängste) kommen nun noch die beginnende Ferienzeit und die Blackout-Periode im Vorfeld der Berichtssaison für das 2. Quartal 2022. Die Bereitschaft der Händler, Po- sitionen auf die Bücher zu nehmen, ist im volatilen Marktumfeld spürbar zurückgegangen (siehe auch Bund-Swap-Spread in unserer Grafik). Im Schlepptau gestalten sich auch Privatplatzierungen schwierig, weil Ankerpunkte zur Bestimmung von Preisen fehlen. Ausblick: Viele Emittenten verschieben geplante Transaktionen und hoffen auf eine Entspannung im Kapitalmarktumfeld nach den Ferien im September. Auch in der nächsten Woche ist gemäß unserer Erwartung im Senior-Unsecured-Segment mit keiner nennenswerten Belebung des Primärmarktes zu rechnen. Coupon Issuer Rating (M/S&P/F) Volume € Tap Maturity Launch-Spread vs. Mid-Swaps ESG Launch Orderbook 1st Spread- Indication 2,625% Deutsche Bank AG Aaa /-/- 0,200bn  30.06.2037 ms +24 bps 05.07.2022 0,350bn ms + 24 bp 1,777% Westpac Securities NZ Limited, Ldn Branch Aaa /-/AAA 0,750bn 14.01.2026 ms +30 bps 07.07.2022 1,000bn ms + 30 bp Sources: Bloomberg, Helaba DCM €-Covered Bond-Issues week of 4 July 2022 “Weitere Käufer wagen sich zurück in den Markt, wobei das Verhältnis Käufer/Verkäufer bei den Anfragen noch immer unausgeglichen ist. Asset Manager und Versicherer versuchten, die hohen Renditen von teilweise über 4 % sicherzustellen. Das Phänomen nicht handelbarer Screen-Preise macht sich nun auch auf der Ange- botsseite bemerkbar. Das zeigt, wie illiquide der Markt geworden ist und dass auch Bid/Ask-Spreads kontinu- ierlich ausgeweitet sind.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Steigende Zinsen und Risikowahrnehmung EUR SWAP vs Govt Bond 10Y Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 05/06 05/09 05/12 05/15 05/18 05/21 Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 7. Juli 2022 4 von 8 Kurzmeldungen 4.7. Covered Bonds: Das Risiko der Zahlungskontinuität bei Covered-Bond-Programmen wird in der Tschechischen Republik und in Ungarn durch die Einführung eines obligatorischen 180-Tage- Liquiditätspuffers und die Formalisierung von Klauseln zur potenziellen Verlängerung der Anleihelaufzeit im Rah- men der EU-Covered-Bond-Richtlinie verringert, so Fitch Ratings. Solche Bestimmungen bestehen bereits in Po- len und der Slowakei, werden aber noch weiter an die anderen Länder angeglichen. 4.7. Zinspolitik der EZB: Die Europäische Zentralbank (EZB) prüft, wie sie verhindern kann, dass die Banken mit dem während der Pandemie aufgelegten System der billigen Kreditvergabe zusätzliche Gewinne in Milliardenhöhe erzielen, sobald sie beginnt, die Zinsen anzuheben. Nach Angaben der Financial Times könnte eine Möglichkeit darin bestehen, dass die EZB die Bedingungen für die Kredite ändert, um den Banken die Möglichkeit zu nehmen, automatisch einen Überschuss zu erzielen. 1.7. Konsolidierte Finanzausweise des Eurosystems: Die Europäische Zentralbank (EZB) hat die konsolidierten Ergebnisse des Eurosystems zum 1. Juli 2022 veröffentlicht. 1.7. EBA Risk Dashboard: Das von der EBA veröffentlichte Risk Dashboard zeigt hohe Kapital- und Liquiditäts- kennzahlen an und gibt gleichzeitig erste Anzeichen einer Verschlechterung der Aktiva-Qualität, nicht zuletzt im Zusammenhang mit geopolitischen Spannungen. 1.7 Nachhaltigkeitsberichtserstattung/ CSRD: Die Trilog-Parteien haben eine vorläufige Einigung zum CSRD- Vorschlag für die Nachhaltigkeitsberichterstattung auf Unternehmensebene erzielt. Demnach dürfen kleine und nicht-komplexe Institute (SNCI) zu einem späteren Zeitpunkt (erstmalig für das Geschäftsjahr 2026) und zudem in einem geringeren Umfang berichten. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 5,500% OTP Bank Nyrt. - /BBB/- 0,400 M rd. 13.07.2025 ms +0 Bp  05.07.2022 0,000 M rd. 5,5% area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Non-Preferred-Emissionen der Woche vom 4. Juli 2022 €-Senior Preferred-Emissionen der Woche vom 4. Juli 2022 Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 7. Juli 2022 5 von 8 \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 75,93 -8,27% -16,31% iBoxx € Cov. Germany\* 1,59 0,15 0,93 iTraxx Senior Financial 133,5 4,62% 33,90% 10J-Rendite 1,16 -0,35 -0,19 iBoxx € Cov. Bonds\* 9,31 0,51 2,16 iBoxx € Supranational 100,3 2,31% 0,04% Swap 10J 2,01 -0,34 -0,06 iBoxx € Banks PS 90,74 1,40% -0,37% iBoxx € Agencies 96,6 1,84% 0,66% iBoxx € Germany 99,82 2,5% 1,2% iBoxx Banks NPS 91,90 1,7% -1,1% iBoxx € Sub-Sov. Germany 96,9 2,04% 0,57% iBoxx € EU 96,50 2,72% 0,12% iBoxx Banks Subordinated 82,14 1,02% -1,97% iBoxx € Sub-Sovereign 94,7 2,04% 0,00% Freizeittipp für’s Wochenende: Villa Hügel Essen & Baldeneysee Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.villahuegel.de, baldeneysee.de Von 1873 bis 1945 lebte die Unternehmerfamilie Krupp auf dem Villa Hügel im Essener Stadtteil Bredeney. Das Anwesen wurde von Alfred Krupp errichtet und ist das ehemalige Wohn- und Repräsentationshaus der Familie. Das Ge- lände liegt über dem Ruhrtal inmitten des 28 Hektar großen Hügelparks. Ne- ben diversen Führungen und Ausstellungen durch die ehemaligen Räumlich- keiten der Familie Krupp kann die dazugehörige Parkanlage, welche auch als „grüne Schatzkammer“ bezeichnet wird, vollumfänglich erkundet werden. Un- weit vom Villa Hügel befindet sich mit dem Baldeneysee der größte von insge- samt sechs Ruhrstauseen. Mehr Informationen: Villa Hügel in Essen, Baldeneysee Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 7. Juli 2022 6 von 8 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2020 2021 2022 -20 -10 0 10 20 30 -20 -10 0 10 20 30 Jun. 21 Aug. 21 Okt. 21 Dez. 21 Feb. 22 Apr. 22 Jun. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 0 20 40 60 80 100 120 140 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 -4 -2 0 2 4 6 8 Jun.21 Aug.21 Okt.21 Dez.21 Feb.22 Apr.22 Jun.22 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 Senior Non-preferred 2021 Senior Non-preferred 2022 Senior Preferred 2021 Senior Preferred 0 50 100 150 200 0 50 100 150 200 Jun.21 Aug.21 Okt.21 Dez.21 Feb.22 Apr.22 Jun.22 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 7. Juli 2022 7 von 8 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK (ERSCHEINT AM FREITAG ZWISCHEN 12 - 14 UHR)  IM FOKUS: AKTIEN  IM FOKUS: CREDITS  MÄRKTE UND TRENDS JUNI 2022 (VIDEO)  MÄRKTE UND TRENDS JUNI 2022 (PUBLIKATION)  IM FOKUS: DEUTSCHER WOHNUNGSMARKT  IM FOKUS: RUSSLAND  IM FOKUS: ZINSEN  IM FOKUS: GOLD  THÜRINGEN – WECHSELSPIEL ZWISCHEN (GEO-) POLITIK UND WIRTSCHAFT  IM FOKUS: FINANZPLATZ  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs, CESGA Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88 Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 7. Juli 2022 8 von 8

SSA-Papiere gegenüber Bundesanleihen aktuell relativ attraktiv. Covered Bonds: Historisch günstige Bewertungen gegen Bunds. Senior unsecured: Schwieriges Marktumfeld.