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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 3. November 2022 © Helaba | Research & Advisory | 3. November 2022 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Nach der EZB erhöhten in dieser Woche auch die BoE und die Fed die Zinsen erwartungsgemäß. Die USA bleiben im Fokus. Am kommenden Dienstag finden dort die Kongress- wahlen statt. Umfragen deuten auf Zugewinne auf Seiten der Republikaner hin. Insgesamt bleiben die Primärmarktbedingungen und das richtige Transaktionstiming herausfordernd. Die zuletzt sichtbaren Entspannungsanzeichen gehören mehrheitlich wieder der Vergangenheit an. Immerhin konnten die zwei Transaktionen im Senior-Unsecured-Segment relativ erfolgreich platziert werden. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory Das Marktumfeld im SSA-Segment gestaltet sich schwierig. Verschie- dene Faktoren wie die sich weiten- den Swapspreads tragen ebenso wie eine mögliche Bilanzreduzierung der EZB dazu bei. Emissionen erfordern höhere Neuemissionsprämie und Deals schaffen es gerade so über die Ziellinie. Das Senior-Unsecured-Segment zeigte sich diese Woche trotz laufen- der Berichtssaison, Feiertagen und Notenbankentscheidungen ver- gleichsweise aktiv und profitierte wohl vom zuletzt freundlicheren Marktumfeld. Der Markt bleibt somit für Transaktionen offen, wenn auch zu hohen Spreads. Covered Bonds Senior Unsecured SSA Die Primärmarktaktivitäten hielten sich zuletzt in Grenzen. Die Zinsent- scheidungen verschiedener Noten- banken, feiertagsbedingte Unterbre- chungen und die Suche nach einem passenden Emissionsfenster trugen dazu bei. Das näher rückende Jahres- ende lässt eine deutliche Belebung unwahrscheinlich erscheinen. Risiko-Trendindikator signalisiert neuerlich zunehmende Risikoaversion Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IB OXX EUR O 1 T ag 1 Wo che 4 Wo chen 13 Wo chen 52 Wo chen 104 Wo chen Germany 0,00 -0,18 0,43 0,63 -1,73 -1,99 European Union 0,03 0,03 0,51 1,06 1,39 1,20 Germany Covered 0,04 0,19 -0,10 -0,35 0,46 -0,14 EU Covered 0,01 0,06 0,02 -0,03 0,33 0,16 Banks senior preferred 0,00 -0,47 0,04 1,14 2,72 1,84 Banks senior bail-in (SNP) -0,03 -0,44 0,17 1,19 2,77 1,87 Banks subordinated 0,01 -0,38 -0,32 0,88 2,51 1,42 Supranational 0,04 0,12 0,35 0,41 0,86 0,33 Agencies 0,05 0,00 0,41 0,30 -0,53 -0,92 Sub-Sovereigns Germany 0,02 0,06 0,10 -0,27 -1,21 -1,57 Sub-Sovereigns 0,03 -0,01 0,25 0,18 -0,17 -0,75 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 3. November 2022 2 von 7 SSA Das Stimmungsumfeld im SSA-Segment hat sich zuletzt deutlicher eingetrübt. Allerdings hatte sich dies tendenziell bereits abgezeichnet, zumal selbst Platzierungen wie diejenigen der EU lediglich auf für diesen Namen verhältnismäßig moderate Book-to-Cover-Ratios verweisen konnten. Die leichte Stimmungsauf- hellung der vergangenen Woche ist bereits wieder verflogen. Selbst ein grünes Label wird nicht mehr automatisch zu einem Bestseller. So gelang es der EIB mit ihrem Tap der 11/29er Laufzeit nicht, den Vermarktungsspread bei MS-17 nochmals einzuengen. Die Bücher waren mit knapp einer Milliarde Euro, inklusive 200 Mio. JLM, gerade so ausreichend gefüllt, dass der Deal über die Bühne ging. Etwas besser schnitt die EUROFIMA mit ihrem bis 11/31 laufenden Green Bond ab. Der Spread konnte im Vergleich zur Vermarktungsindikation um 3 Bp. eingeengt wer- den. Insgesamt ist der Markt angeschlagen und es ist zu erwarten, dass es allmählich zu einem Repricing kommt. In diesem Umfeld ist nach Meinung unseres Handels über die gesamte Kurve zur Vorsicht zu raten. Ausblick: Das Umfeld gestaltet sich herausfordernd, insofern bleibt abzuwarten, welche Emittenten sich in den kommenden Tagen auf dem Primärmarkt zeigen werden. Covered Bonds Vorweihnachtliche Ruhe? Nicht ganz! Das durch verschiedene Feiertage und die Fed-Sitzung in dieser Woche sehr eingeschränkte Pri- märmarkt-Volumen lieferte jedoch einen Vorge- schmack auf das, was zu erwarten ist, umso mehr sich das Jahr dem Ende entgegen neigt. Ohnehin dürfte sich das noch verbleibende Emissionsfenster auf die nächsten, rund fünf Wochen beschränken. Bestenfalls könnten Vorzieheffekte im Zuge einer bereits begon- nenen Asset-Allocation nochmals für eine temporäre Belebung sorgen. Ein weiteres Argument noch in die- sem Jahr aktiv zu werden ist die Erwartung, dass die Spreads im Core-Segment im kommenden Jahr höher ausfallen werden als dies aktuell der Fall ist. Unabhän- gig von der Motivationslage müssen natürlich auch die sonstigen Rahmenbedingungen für eine Emission pas- sen. Heute platzierte die Deutsche Bank einen 5-jährigen Benchmark Pfandbrief. Die Emission traf auf gute Nach- frage, so dass das Buch eine 1,6fache Überzeichnung vorweisen konnte. Der bei MS+10 liegende Vermarktungs- spread konnte um 2 Bp. auf MS+8 eingeengt werden. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 1,375% KFW Aaa /AAA/AAA 1,000 Mrd.  07.06.2032 ms -16 Bp  31.10.2022 1,200 Mrd. ms-16 area tbd Eurofima Aa2 /AA/- 0,500 Mrd. 09.11.2031 ms +19 Bp  02.11.2022 ms + 22 area 2,625% Hessen - /AA+/- 0,500 Mrd. 10.09.2027 ms -19 Bp 02.11.2022 0,840 Mrd. ms - 19 area 2,750% Nederlandse Watershapsbank Aaa /AAA/- 0,500 Mrd. 09.11.2027 ms -11 Bp 02.11.2022 0,700 Mrd. ms - 11 area 0,050% EIB Aaa /AAA/AAA 1,000 Mrd. 15.11.2029 ms -17 Bp  02.11.2022 1,350 Mrd. ms - 17 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-SSA-Emissionen in der Woche vom 31. Oktober 2022 „Das SSA-Universum erlebt aktuell einen „Umbruch“ und ein schwieriges Marktumfeld scheint die Emittenten nachhaltig zu begleiten. Das Ende vom PSPP, das Widening in den Swapspreads und die Spekulationen über eine baldige Bilanzreduzierung der EZB erklären die starke Zurückhaltung der Investoren. In der Tendenz führt dies zu größeren Neuemissionsprämien und die Investorenbegeisterung hält sich in Grenzen. “ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Spreadabstand von Covered zu Senior wächst ASW in Bp. Quellen:Refinitiv, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred EUR Covered Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 3. November 2022 3 von 7 An unserer Sekundärmarkt-Einschätzung, dass ein defensives Agieren über die gesamte Kurve zu bevorzugen ist, hat sich nichts geändert. Ausblick: Die Ergebnisse der Notenbanksitzungen liegen auf dem Tisch. Insofern ist zu erwarten, dass sich das Primärmarktgeschäft in der kommenden Woche etwas belebter darstellen wird. Verschiedene Emissionsprojekte befinden sich bereits in der Pipeline. Das Motto: Je kürzer die Laufzeiten desto besser, gilt weiterhin. Senior Unsecured Der Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen hat sich diese Woche trotz Berichtssai- son, Feiertagen und Notenbankentscheidungen vergleichsweise gut behauptet. Bei den beiden Transaktionen aus diesem Segment waren die Orderbücher erfreulich gut gefüllt. Spaniens viertgrößtes Institut Banco Sabadell konnte eine Preferred Anleihe mit 6-jähriger Laufzeit bei 4-fach überzeichnetem Orderbuch sehr komfortabel platzieren. Dazu bot sie eine recht attraktive Neuemissionsprämie von rund 30 Bp. Die schwedische SEB traf mit ihrer neuen Non-preferred Anleihe auf Basis ihres guten Ratings und bei etwas kürzerer Laufzeit von 4 Jahren bei einer Prämie von 15 Bp. auf reges Investoren-Interesse. Beide Anleihen waren grün ausgestaltet. Gestützt wurden die Transaktionen auch durch die laufende Berichtssaison der Branche: Die Häuser können mehr- heitlich positiv überraschen, was vor allem auf die überraschend stark steigenden Zinsüberschüsse zurückzufüh- ren ist, während die Problemkreditquoten vorerst niedrig und die Kosteninflation unter Kontrolle bleiben. Den starken Anstieg der Kreditnachfrage durch Unternehmen, die im Geschäftsumfeld ihr Working Capital erhöhen und Liquiditätslinien ziehen, werten wir allerdings als durchaus krisenbestimmt. Und auch die Nachfrage nach Hypo- thekenkrediten lässt bereits merklich nach, was den Margen-Wettbewerb antreibt. Ausblick: Die nächste Woche wird nochmals durch die Publikation von Quartalsberichten und der damit verbunde- nen Black-out-Periode beeinträchtigt. Darüber hinaus neigt sich das Jahr seinem Ende zu, und viele Häuser haben ihre Emissionspläne weitgehend umgesetzt, teils sogar übererfüllt. Aus Sorge über ein weiter schwieriges Markt- umfeld bis ins nächste Jahr hinein könnten sich öffnende Marktfenster aber dennoch rege für Vorfinanzierungen genutzt werden. Ferner sind die Emissionen in diesem Segment stark regulatorisch bestimmt (MREL/ TLAC). Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,000% Deutsche Bank AG Aaa /-/- 1,000 Mrd. 28.03.2028 ms +8 Bp 03.11.2022 1,600 Mrd. ms + 10 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Covered-Bond-Emissionen in der Woche vom 31. Oktober 2022 „Der Markt hat den Zinsschritt der EZB von 75 Bp. letzte Woche gut verdaut und eher dovishere Töne gehört, was die aktuelle Bärenmarktrallye weiter befeuerte. Diese Woche zogen die FED und BOE mit jeweils 75 Bp. Zinserhöhung nach. Die Investoren-Flows waren aufgrund der regionalen Feiertage unterdurchschnittlich, je- doch deutlich ausbalancierter als die letzten Wochen. Real Money sucht weiterhin die Geldseite. Es wurden Blöcke von kurzen FRN gegeben und auch einige mittlere Laufzeiten in größeren Volumina. Die Dealer sind durch das gute Sentiment aktuell eher gewillt, die Anfragen zu preisen. Bei Real Money wird Platz geschaffen für den Endspurt der New Issues in den nächsten 4 Wochen. Die ETF Funds sind die aktivsten Käufer, und ebenso sehen wir viel Aktivität von Private Banking auf den aktuellen Renditelevels.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 3. November 2022 4 von 7 Kurzmeldungen 2.11. EZB-Aufsicht setzt den Banken Fristen für den Umgang mit Klimarisiken: Die EZB-Aufsicht hat die Ergebnisse ihrer thematischen Überprüfung veröffentlicht, die zeigen, dass die Banken noch weit davon entfernt sind, Klima- und Umweltrisiken angemessen zu handhaben. Die EZB legt nun gestaffelte Fristen fest, innerhalb derer die Banken schrittweise alle Erwartungen der Aufsicht erfüllen müssen, die diese in ihrem Leitfaden zu Klima- und Umweltrisiken formuliert hatte. Die EZB hat institutsspezifische Fristen für die voll- ständige Anpassung an ihre Erwartungen bis Ende 2024 festgelegt. 2.11. Moody’s senkt den Ausblick für das deutsche Bankensystem auf negativ: Die Agentur geht davon aus, dass sich Kreditqualität, Rentabilität und der Zugang zu Finanzmitteln der Banken verschlechtern werden. (u.a. Handelsblatt) 28.10. Bankaktivitäten in Russland: Die in Russland ansässige AO Citibank verkauft ein Portfolio von auf Rubel lautenden Ratenkrediten an die PJSC Bank Uralsib; ihre US-Muttergesellschaft Citigroup Inc. beabsichtigt, ihre Aktivitäten in Russland und ihr Engagement dort reduzieren. 27.10. Aufsichtsrechtlicher Fahrplan der EBA für 2023: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat das Europäische Aufsichtsprüfungsprogramm (European Supervisory Examination Programme - ESEP) für das Jahr 2023 veröffentlicht, in dem die wichtigsten Themen für die Aufsichtsbehörden in der EU festgelegt werden. Das ESEP ist Teil eines jährlichen Zyklus und trägt zur Verbesserung der aufsichtsrechtlichen Konvergenz bei, indem es den Aufsichtsbehörden gemeinsame Richtungen und Schwerpunktbereiche vorgibt, die sie bei der Gestaltung ihrer Prioritäten und der jeweiligen Praktiken unterstützen. 27.10 Villeroy fordert die Berücksichtigung von Klima-Stresstests bei Kapitalanforderungen: Stresstests zum Klimawandel und Übergangspläne für Finanzinstitute weltweit sollten in die Basler Eigenkapitalanforderungen zur Risikosteuerung integriert werden, so Francois Villeroy de Galhau von der Europäischen Zentralbank (EZB). "Mei- ner Meinung nach ist es der einfachste und internationalste Weg, sie in die Basler Eigenkapitalanforderungen zu integrieren", sagte er. (Reuters) Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 5,125% Banco de Sabadell SA - /BB+/BBB- 0,750 M rd. 10.11.2028 ms +225 Bp  02.11.2022 2,900 M rd. ms + 255 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior-Prefered-Emissionen in der Woche vom 31. Oktober 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,000% SEB Aa3 /A+/AA 1,000 M rd. 09.11.2026 ms +118 Bp  02.11.2022 2,500 M rd. ms + 140-145 Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Non-preferred-Emissionen in der Woche vom 31. Oktober 2022 Emittent Datum Emittent Datum INTESA SANPAOLO 04.11.2022 ABN AM RO BANK NV-CVA 09.11.2022 ERSTE GROUP BANK AG 04.11.2022 KBC GROUP NV 09.11.2022 SOCIETE GENERALE SA 04.11.2022 BANCA M ONTE DEI PASCHI SIENA 10.11.2022 BPCE SA 04.11.2022 CREDIT AGRICOLE SA 10.11.2022 BANCO BPM SPA 08.11.2022 AAREAL BANK AG 10.11.2022 COMMERZBANK AG 09.11.2022 Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Berichtstermine ausgewählter Banken Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 3. November 2022 5 von 7 27.10. Fitch Ratings behält die Annahmen für die Refinanzierungs-Spreads von Covered Bonds im 3. Quar- tal 22 bei: Fitch Ratings hat seine Annahmen für die Refinanzierungs-Spreads (RSL) nach der vierteljährlichen Überprüfung unverändert gelassen, da die beobachteten durchschnittlichen Spreads von Staatsanleihen und Covered Bonds weiterhin unter den Annahmen von Fitch Ratings für "B" liegen. Die Agentur überwacht ihre An- nahmen und kann die geltenden RSL ändern, insbesondere im Falle einer Änderung des Länderratings oder signi- fikanter und dauerhafter Spread-Veränderungen bei Staatsanleihen oder Covered Bonds. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 130 1,77% 6,21% iBoxx € Cov. Germany 3,0 1,7 1,3 iTraxx Senior Financial 121,4 -1,4 -21,4 10J-Rendite 2,14 0,02 0,12 iBoxx € Cov. Bonds 13,0 2,0 2,5 iBoxx € Supranational 7,5 1,97 6,00 Swap 10J 3,06 0,08 0,10 iBoxx € Banks PS 93,6 -9,4 2,4 iBoxx € Agencies -12,4 1,21 8,28 iBoxx € Germany -69,9 -1,27 8,51 iBoxx Banks NPS 142,7 -10,9 6,9 iBoxx € Sub-Sov. Germany 0,8 1,36 3,80 iBoxx € EU 13,3 1,10 8,09 iBoxx Banks Subordinated 231,4 -17,2 -16,4 iBoxx € Sub-Sovereign 18,3 0,82 5,49 Freizeittipp für’s Wochenende: Goethes Wohnhaus und Nationalmuseum Weimar Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: https://www.klassik-stiftung.de/goethe-nationalmuseum/goethes-wohnhaus/ Goethes Wohnhaus Weimar – „Des Menschen Wohnung ist sein halbes Leben“ schrieb 1795 Goethe in einem Brief. Um Goethes Leben näher kennenzulernen, lohnt daher ein Besuch in Goethes Wohnhaus, das er ab 1782 fast 50 Jahre lang bewohnte. Neben Handschriften und Büchern fanden im Haus auch Goethes stetig wachsende Kunst- und naturwissenschaftliche Sammlungen Platz. Zahl- reiche originale Stücke sowie Möbel aus seinem Nachlass können noch heute besichtigt werden. Höhepunkt ist das in seiner Einrichtung einzigartig überlie- ferte Arbeitszimmer mit der Privatbibliothek des Dichters. Im Anschluss lohnt ein Besuch direkt nebenan im Goethe-National-Museum. Die aktuelle Ausstel- lung „Lebensfluten – Tatensturm“ beleuchtet das bewegte Leben Goethes in der ereignisreichen einsetzenden Epoche der Moderne und offenbart die Viel- schichtigkeit Goethes u.a. als Naturforscher, Zeichner und Sammler. Goethes Wohnhaus - Wohn- und Arbeitsstätte von Goethe (klassik-stif- tung.de) Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 3. November 2022 6 von 7 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2020 2021 2022 -25 -15 -5 5 15 25 -25 -15 -5 5 15 25 Nov. 21 Jan. 22 Mrz. 22 Mai. 22 Jul. 22 Sep. 22 Nov. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Nov.21 Jan.22 Mrz.22 Mai.22 Jul.22 Sep.22 Nov.22 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2021 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2021 Senior Non-preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 Nov.21 Jan.22 Mrz.22 Mai.22 Jul.22 Sep.22 Nov.22 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 3. November 2022 7 von 7 Neues von Research & Advisory  MÄRKTE UND TRENDS OKTOBER  MÄRKTE UND TRENDS OKTOBER (VIDEO)  GOLD: CHARTBOOK  AKTIEN: DER HELABA-BEST-INDIKATOR  JAPAN: MIT MÄßIGEM WACHSTUM  NORDRHEIN-WESTFALEN: INTERNATIONALITÄT ALS RISIKO ODER CHANCE?  BRASILIEN: NOCH IST DIE STIMMUNG GUT  PRIMÄRMARKT UPDATE EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN: 3. QUARTAL 2022  CORPORATE SCHULDSCHEIN: PRIMÄRMARKT IM 3. QUARTAL 2022  GLOBALISIERUNG IN KRISENZEITEN  WOCHENAUSBLICK  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. 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SSA: Stimmungsumfeld trübt sich ein. Covered Bonds: Vorweihnachtliche Ruhe noch nicht erreicht. Senior Unsecured: Quartalsberichtssaison und Blackout-Periode bestimmend.