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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 17. August 2023 © Helaba | Research & Advisory | 17. August 2023 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die Primärmärkte beleben sich nach der Sommerpause allmählich. Laut FOMC- Protokoll sieht die Mehrheit der Fed-Mitglieder Aufwärtsrisiken bei der Inflation; zwei von Ihnen wa- ren im Juli offen für unveränderte Zinsen. Die Bilanzverkürzung könnte weitergehen, wenn Zinssen- kungen nötig werden sollten. Die norwegische Notenbank hob den Leitzins um 0,25 % auf 4 % an. Das Stimmungsbild trübt sich derzeit deutlich ein, wie unserer Risiko-Trendindikator durch eine deutliche Rotfär- bung verdeutlicht. Eine kurzfristige Entspannung ist u. E. nicht in Sicht. Emissionsbarometer Im SSA-Segment hält die Sommer- pause augenscheinlich an, obwohl das Land Schleswig-Holstein in der vergangenen Woche eine Emission durchführte. In dieser Woche war keine Primärmarkttransaktion zu ver- buchen. In den kommenden Wochen sollte sich das Bild deutlich ändern. Auch in diesem Segment geht die Sommerpause allmählich zu Ende. In dieser Woche betrat die SR-Bank als einzige EUR-Emittentin mit einer Se- nior-Non-Preferred-Benchmark im grünen Format die Bühne. Mit einer deutlichen Belebung der Primärmarkt- Aktivitäten rechnen wir in den kom- menden 2 Wochen. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs „Traditionell“ wurde die Sommer- pause von der Berlin Hyp beendet. Deren Emission – ein Sozialer Bench- mark- Pfandbrief – traf ebenso wie die folgende Platzierung der DZ Hyp im grünen Format, auf sehr gute Nachfrage. Der Erfolg beider Transak- tionen spricht u.E. für eine gute Auf- nahmefähigkeit des Marktes. Risiko-Trendindikator: Risikoaversion auf dem Vormarsch Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,02 0,22 0,09 0,31 1,99 -0,13 European Union 0,02 0,06 0,04 -0,28 1,69 1,62 Germany Covered 0,02 0,15 0,03 0,36 0,90 1,38 EU Covered 0,01 0,08 0,00 0,15 0,83 1,34 Banks senior preferred 0,08 0,22 0,18 -0,07 0,58 1,93 Banks senior bail-in (SNP) 0,08 0,20 0,15 -0,38 0,15 1,59 Banks subordinated 0,04 0,10 0,00 -0,34 0,24 2,13 Supranational 0,02 0,06 -0,04 -0,17 1,50 1,45 Agencies 0,04 0,22 0,09 0,20 1,78 0,46 Sub-Sovereigns Germany 0,01 0,02 -0,08 0,01 0,54 -0,74 Sub-Sovereigns 0,03 0,06 -0,08 -0,17 0,87 0,12 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 17. August 2023 2 von 7 SSAs Eine mehr als zwei Wochen andauernde „Sommerflaute“ ohne Primärmarkttransaktionen beendete das Land Schleswig-Holstein am 9. August kurzzeitig. Die Landeschatzanweisung (750 Mio. EUR) mit 10-jähriger Laufzeit traf auf Nachfrage in Höhe von 890 Mio. EUR. Der finale Spread engte sich gegenüber der Ver- marktung um 1 Bp. auf final MS Flat ein. In dieser Woche blieb es im SSA-Segment allerdings ruhig. Ausblick: Die ruhige Phase auf dem Primärmarkt dürfte in Kürze enden. Der EFSF hat bereits RfPs (Request for Proposal) versandt. Darüber hinaus werden u. E. weitere Emittenten versuchen, vom konstruktiven Marktumfeld zu profitieren. Covered Bonds Nach der Sommerpause – das letzte Pricing einer Transaktion war am 18. Juli – eröffnete die Berlin Hyp am Mittwoch den Primärmarkt mit einem 5-jährigen Social Covered Bond (500 Mio. EUR, WNG). Die „ungeteilte“ Aufmerksamkeit der Investoren wurde mit entsprechenden Ordervolumen belohnt. Die Emission war 3,6-fach überzeichnet, der finale Spreads engte sich im Vergleich zur Vermarktung um 4 Bp. auf MS+6 Bp. ein, was einer Neuemissionsprämie von ca. 3 Bp. entspricht. Am Donnerstag folgte mit der DZ Hyp wenig überraschend ein weiterer, am Primärmarkt regelmäßig auftretender, deutscher Pfandbriefemittent. Die 4,5-jährige, grüne Benchmark (500 Mio. EUR, WNG) traf auf sehr gute Nachfrage, welches die 4,8-fache Überzeichnung des Orderbuchs und die Spread-Einengung von 5 Bp. auf final MS +4 Bp. belegt. Ausblick: Der Primärmarkt nimmt allmählich wieder an Fahrt auf. Insgesamt werden Covered Bonds bei den Fundingplänen der Banken eine große Rolle spielen, zumal die Geldhäuser u.E. versuchen werden, ihre Finanzie- rungskosten auf diesem Weg zu optimieren. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 14. August 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,375% Berlin Hyp AG Aaa /-/- 0,500 Mrd. 23.08.2028 ms +6 Bp  16.08.2023 1,600 Mrd. ms +10 area 3,375% DZ HYP AG Aaa /AAA/- 0,500 Mrd. 31.01.2028 ms +4 Bp  17.08.2023 2,400 Mrd. ms + 9 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 14. August 2023 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 17. August 2023 3 von 7 Chart of the Week Die Primärmarkt-Sommerpause wird in der Regel von Emittenten aus Deutschland beendet. Dabei rückt insbeson- dere die Berlin Hyp (BHH) in den Fokus. Sie ist unangefochtener Spitzenreiter und gab seit 2019 ununterbrochen den Start- schuss des „Re-openings“. Den zweiten Rang teilen sich die DZ Hyp und MüHyp, zumindest wenn die jüngere Vergangen- heit ein höheres Gewicht erhält. Die Commerzbank kommt zwar auf eine gleich hohe Emissions- anzahl, jedoch geht diese auf die Jahre 2016 (eine doppelte) und 2017 zurück. Norwegische Emittenten zählen mit etwas Ab- stand zum erweiterten Kreis der „Frühstarter“ während Emissionen aus Frankreich häufig erst im September durchgeführt werden, was wohl dem späteren Ende der Sommerferien geschuldet sein dürfte. Senior Unsecured Die italienische Regierung hat mit der Festsetzung einer Obergrenze die Bankensteuer-Thematik ab- geschwächt. Indes lasten Sorgen um die Verfassung der chinesischen Wirtschaft auf den Märkten. US-Zinswachstumsphantasien nahmen angesichts uneinheitlicher Preisdaten jüngst wieder zu. Die Kombination aus Wirtschaftsnachrichten und einem illiquiden „Sommerflauten-Handel“ sorgt für entsprechende Volatilität im Markt. So wurde der iTraxx Senior Financial vergangene Woche noch unter 80 Bps gehandelt, aktuell über 83 Bps. Französische Preferred-Bonds und Titel aus der Peripherie, insbesondere Italien, zählten mit einer Spread-Auswei- tung von teils mehr als 10 Bps. zu den „Underperformern“. Skandinavische Anleihen zogen sich hingegen mit ei- ner Ausweitung von 1-3 Bps. solide aus der Affäre. Bei den Non-Preferred-Anleihen zeigte sich ein ähnliches Bild. Die heutige Emission der SR Bank einer grünen Senior-Non-Preferred (500 Mio. EUR, WNG) verlief erfolgreich. Der Spread engte sich im Vergleich zur Vermarktung um 15 Bps auf final MS+150 Bp. ein. Ausblick: Hohe Fälligkeiten und strenge Anforderungen an das Bail-in Kapital bleiben grundsätzlich in diesem Jahr Antriebsfedern für das Primärmarktgeschehen. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 14. August 2023 „Die Investorenaktivität fällt aktuell unterdurchschnittlich gering aus. Vereinzelt nahmen Asset Manager kleinere Portfolio-Anpassungen vor, während Real Money Accounts das Geschehen von der Seitenlinie aus betrachten. Das Handelsgeschehen sollte in den kommenden 2 Wochen wieder zunehmen. “ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Deutsche Pfandbriefemittenten zuerst aus der Sommerpause zurück Top 3-Erst-Emissionen nach Sommerpause nach Emittent und Jahr \* schließt WL Bank-Emissionen im August 2016 und 2017 mit ein Quellen: Helaba Research & Advisory 0 1 2 3 4 5 6 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 17. August 2023 4 von 7 Kurzmeldungen 14.8 Bankenabgabe 2023: Deutsche Institute zahlen 2,63 Mrd. EUR an Einheitlichen Abwick- lungsfonds. Die BaFin hat als nationale Abwicklungsbehörde für den Einheitlichen Abwicklungs- fonds der Bankenunion (Single Resolution Fund – SRF) von deutschen Instituten für das Beitragsjahr 2023 die Bankenabgabe in Höhe von 2,63 Milliarden Euro erhoben. 9.8. Fitch: Kanadische Covered Bond Ratings nicht von Waldbränden in Kanada betroffen Die Ratings der kanadischen Covered Bonds von Fitch sind von den Waldbränden in Kanada nicht betroffen. Insbe- sondere da die Waldbrände nicht in dicht besiedelten Gebieten ausgebrochen sind und bisher keine größeren Sachschäden verursacht haben. Zudem profitieren sieben der neun evaluierten Programme von den bestehenden kanadischen Bail-in-Regelungen. Eine Besonderheit der Bail-in-Regelungen von OSFI und AMF ist, dass sie keine Ausnahme für den Fall vorsehen, dass die Covered Bonds unterbesichert sind. 4.8. S&P Global Ratings stellt ESG-Scores ein: Die Agentur kündigte an, dass es die ESG-Kreditindikatoren, mit denen die Relevanz von ESG-Faktoren für die Ratinganalyse zusammengefasst werden sollte, nicht mehr in die Berichte über bewertete Unternehmen aufnehmen wird. Seit September 2021 stellt die Agentur diese alphanume- rischen ESG-Kreditindikatoren auf einer Skala von 1 (positiv) bis 5 (stark negativ) dar. Damals erklärte S&P, dass die Indikatoren keinen Einfluss auf die Bonitätsbewertung haben werden, sondern die qualitativen Erkenntnisse über die Auswirkungen der ESG-Faktoren auf die Kreditwürdigkeit in den Ratingberichten ergänzen sollen. Nun erklärte die Agentur, man habe festgestellt, dass für die Bonitätsbewertung die qualitativ beschreibenden Ab- sätze am effektivsten sind, um Details und Transparenz zu ESG-Kreditfaktoren zu liefern, und dass diese Absätze ein wesentlicher Bestandteil der Berichte bleiben. Eine offizielle Begründung dieses Schrittes ist uns nicht be- kannt. Einigen Marktberichten zufolge könnte der Rückzug der Rating-Agentur aus der ESG-Bewertung Beden- ken hinsichtlich der ESG-Transparenz und der Auswirkungen der zuletzt vermehrt ESG-feindlichen Stimmung in den USA zum Ausdruck bringen. Die separaten Produkte von S&P im Zusammenhang mit ESG-Bewertungen, dürf- ten von diesem Schritt nicht berührt sein. Ende Juli: Credit Agricole Financement de l’habitat SFH: Dritte Covered Bond-Einheit der Gruppe Die Credit Agricole Financement de l’habitat SFH wurde am 14. Dezember 2022 zu Liquiditätszwecken (S.20) ge- gründet, und erhielt Ende Juli ihre Lizenz. Damit stellt sie die dritte Covered Bond-Einheit – neben CA Home Loan SFH und CA Public Sector SCF - der Gruppe dar. Der Cover Pool (Hypothekendarlehen) umfasst laut Moodys (Ra- ting: Aaa) ein Volumen von rund 115 Mrd. EUR. Die Covered Bonds haben ein Gesamtvolumen von 82 Mrd. EUR. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation t.b.d. SpareBank 1 SR-Bank Baa1 /-/- 0,500 Mrd. 24.08.2028 ms +150 Bp  17.08.2023 0,825 Mrd. ms + 165-170 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 14. August 2023 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 17. August 2023 5 von 7 \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 157 -1,63% -2,13% iBoxx € Cov. Germany 9,5 1,4 0,2 iTraxx Senior Financial 84,1 1,6 4,6 10J-Rendite 2,64 0,18 0,25 iBoxx € Cov. Bonds 22,6 1,5 0,0 iBoxx € Supranational 15,8 1,2 -0,1 Swap 10J 3,24 0,15 0,23 iBoxx € Banks PS 79,2 6,2 6,2 iBoxx € Agencies 0,9 2,5 1,4 iBoxx € Germany -45,77 2,74 0,99 iBoxx Banks NPS 107,9 7,3 7,4 iBoxx € Sub-Sov. Germany 9,7 0,8 -0,8 iBoxx € EU 19,83 1,31 0,85 iBoxx Banks Subordinated 188,8 5,6 3,0 iBoxx € Sub-Sovereign 23,5 1,3 -0,4 Freizeittipp für’s Wochenende: Xantener Süd- und Nordsee Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.reisereporter.de Mittelmeer-Flair in Nordrhein-Westfalen – das gibt es in Xanten am Niederrhein, wo bis 1994 zwei große Seen miteinander verbunden wurden. Das Nahereho- lungszentrum hat sich zu einem Mekka für Freizeitsportlerinnen und -sportler entwickelt. Die nördliche Seeseite ist als Xantener Nordsee bekannt, die südliche Seite als Xantener Südsee. In den Ortsteilen Wardt und Vyne gibt es zwei Sport- und Freizeithäfen. Für Besucherinnen und Besucher mit Urlaubssehnsucht lässt das kleine Strandparadies im Naturbad FZX kaum einen Wunsch offen. Weitere Informationen: Freizeitzentrum Xanten Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 17. August 2023 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -25 -15 -5 5 15 25 35 -25 -15 -5 5 15 25 35 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 17. August 2023 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS: LÄNDER  IM FOKUS: SCHWEDEN  AKTIEN: UPDATE HELABA-BEST-INDIKATOR  MÄRKTE UND TRENDS JULI 2023  MÄRKTE UND TRENDS JUNI 2023 (VIDEO)  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS CREDITS: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN  ZINSEN: CHARTBOOK ZINSEN UND ANLEIHEN  DEVISEN: US-DOLLAR ÜBER DEM ZENIT?  LANGFRISTPROGNOSESPEKTRUM  GROßBRITANNIEN: IN RUHIGEREM FAHRWASSER Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: Sommerflaute hält an. Covered Bonds: Berlin Hyp und DZ Hyp mit erfolgreichem „Re-Opening“. Senior Unsecured: Deutliche Primärmarkt-Belebung absehbar. Chart of the week: Deutsche Pfandbriefemittenten zuerst aus der Sommerpause zurück.