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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 24. August 2023 © Helaba | Research & Advisory | 24. August 2023 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Zunehmende Konjunktursorgen in Deutschland und Europa waren zuletzt be- stimmende Themen. Die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen durch die EZB ist gesunken, was die Rentenmärkte beflügelte. Die Credit Spreads zeigten sich uneinheitlich. Das Stimmungsbild bei SSAs und Covered Bonds zeigt sich zunehmend freundlicher, die Rotfärbung des Risiko- Trendindikators ist verschwunden. Senior Unsecured Investoren bleiben weiterhin weniger risikofreudig. Emissionsbarometer Das SSA-Segment ließ die Sommer- pause am Primärmarkt diese Woche endgültig hinter sich. Die Emissionen der großen Emittenten KfW, NRW.BANK, EFSF und BNG wurden gut abgenommen. Wir gehen davon aus, dass dieses Sentiment anhält und rechnen mit weiteren Emissio- nen. Die Blackout-Perioden aufgrund der abgeschlossener Quartalsberichtssai- son wirken noch etwas nach, die ers- ten Emittenten betreten jedoch auch in diesem Segment nach der Sommer- pause wieder den Markt. Für die kom- menden Wochen rechnen wir mit ei- ner spürbaren Belebung der Primär- marktaktivität. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Den deutschen „Frühaufstehern“ der Vorwoche folgte eine Reihe von Covered Bond-Emittenten aus aller Welt. Diese nutzten die Attraktivität der Assetklasse nach der Sommer- pause voll aus. Wir rechnen in den der nächsten Woche mit einem an- haltend freundlichen Emissions- klima. Risiko-Trendindikator: Stimmungsbild freundlicher Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,06 -0,07 0,05 0,33 2,34 -0,35 European Union -0,02 0,03 0,09 -0,24 1,60 1,71 Germany Covered -0,10 -0,09 0,04 0,35 1,04 1,32 EU Covered -0,05 -0,05 0,01 0,15 0,91 1,32 Banks senior preferred 0,00 0,10 0,34 0,01 0,49 1,98 Banks senior bail-in (SNP) 0,00 0,11 0,33 -0,26 -0,15 1,64 Banks subordinated 0,03 0,18 0,22 -0,08 0,10 2,30 Supranational -0,03 -0,01 0,02 -0,16 1,53 1,48 Agencies -0,07 -0,08 0,06 0,29 2,06 0,31 Sub-Sovereigns Germany -0,01 -0,03 -0,05 -0,02 0,71 -0,69 Sub-Sovereigns -0,01 0,01 0,00 -0,16 1,12 0,18 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 24. August 2023 2 von 7 SSAs Wie von uns erwartet zogen die Emissionen im SSA-Segment in dieser Woche an. Zwar sind die Or- derbücher kleiner als noch in den Vorsommermonaten. Gleichwohl lassen sich signifikante Volumina erzielen. So platzierten die fünf Emittenten Anleihen mit Laufzeiten von 3, 5, 7, 10 und 15 Jahren und ein beachtli- ches Emissionsvolumen von insgesamt 9,6 Mrd. EUR. Bei der EFSF-Transaktion zeigten Investoren am Mittwoch deutlich stärkeres Interesse an der längeren Tranche von 15 Jahren. Dies dürfte der Tatsache geschuldet sein, dass die gleichzeitig angebotene 5-jährigen Tranche der NRW.BANK einen attraktiven Pick-up bot. Die finalen Spreads der Emissionen dieser Woche engten sich (abgesehen von der kürzeren ESFS-Tranche) im Vergleich zur Vermarktung durchweg um ein bis zwei Basispunkte ein. Ausblick: Wir gehen davon aus, dass die Kauflaune der Anleger auch nächste Woche weitere Emittenten an den Markt locken wird. Covered Bonds Nachdem in der Vorwoche mit der DZ Hyp der größte deutsche Pfandbrief-Emittent seinen Debutauf- tritt nach der Sommerpause gab, folgten mit der Commerzbank und der Helaba diese Woche zwei wei- tere große Pfandbriefhäuser, beide mit 5-jährigen Papieren. Dazu gesellten sich acht Covered Bond-Emittenten aus Australien, der Slowakei, Dänemark, UK, Frankreich, Österreich und Schweden, so dass das Neuemissionsvolumen in diesem Jahr um 9 Mrd. EUR auf rund 158 Mrd. EUR anstieg. Die kleineren Emittenten aus der Slowakei hatten allerdings unter dem großen Angebot zu leiden und verzeichneten niedrigere Bid to cover-Quoten. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3.125% KFW Aaa /AAA/AAA 4.000 M rd. 10.10.2028 ms -13 Bp 22.08.2023 7.250 M rd. ms - 12 area 3.250% BNG Aaa /AAA/AAA 1.000 M rd. 29.08.2033 ms +11 Bp  22.08.2023 1.500 M rd. ms + 12 area 2.750% EFSF AAA /AA/AA- 1.000 M rd.  17.08.2026 ms -20 Bp 23.08.2023 2.200 M rd. ms - 20 area 3.375% EFSF AAA /AA/AA- 2.000 M rd. 30.08.2038 ms +28 Bp 23.08.2023 8.400 M rd. ms + 30 area 3.375% Swedish Export Credit Corporation Aa1 /AA+/- 0.600 M rd. 30.08.2030 ms +22 Bp 23.08.2023 0.860 M rd. ms + 23 area 3.125% NRW.Bank Aa1 /AA/AAA 1.000 M rd. 30.08.2028 ms -5 Bp 23.08.2023 1.940 M rd. ms - 3 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 21. August 2023 3 der Top-5-Pfandbrief-Emittenten aus der Sommerpause zurück Pfandbriefvolumen nach Emittenten von Hypotheken- UND Öffentlichen Pfandbriefen und Pfandbriefart, in Mio. EUR\* \*Stand: 30.06.2023 Quellen: vdp, Helaba Research & Advisory 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 Hypothekenpfandbriefe Öffentliche Pfandbriefe Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 24. August 2023 3 von 7 Für Pfandbriefe mit einem limitierten Emissionsvolumen von 500 Mio. EUR wurden als Aufschlag gegenüber der Sekundärmarktkurve zuletzt ca. 3 Basispunkte (Bp) verlangt, bei den Emissionen dieser Woche, die eher größere Volumina zum Ziel hatten, betrugen diese eher 5 Bp (HESLAN 3 ⅜ 01/20/28) bzw. 6 Bp (CMZB 3 ⅜ 08/28/28). Trotz dieser leicht steigenden Tendenz, stufen wir den Markt weiter als sehr aufnahmefähig ein. Die Assetklasse zeigt sich attraktiv, bietet sie doch auskömmliche Pick-ups im Vergleich zum SSA-Segment. Ausblick: Wir gehen davon aus, dass weitere Emittenten für nächste Woche in der Pipeline sind und das konstruk- tive Marktumfeld nutzen werden. Chart of the Week Seit Juli weiteten sich die Sekundärmarktspreads bei den Senior Unsecured-Anleihen deutlich aus, während die Risikoaufschläge im Covered Bond Segment bis- lang relativ stabil blieben. Aus unserem Handelsraum hören wir, dass Anleger aus dem „Real Money“-Seg- ment immer mehr dazu tendieren, ältere Bonds zu verkaufen, um Platz für Neuemissionen zu schaffen, die attraktivere Kupons bieten. Davon profitieren so- wohl Covered Bonds als auch die Neuemissionen, die diese Woche im Senior Unsecured-Segment nach der Sommerpause auf dem erwachten Primärmarkt er- scheinen. Zuletzt zeigte sich eine gewisse Stabilisie- rung der Spreads. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3.375% Commerzbank AG Aaa /-/- 1.250 M rd. 28.08.2028 ms +14 Bp 21.08.2023 2.010 M rd. ms + 16 area 3.768% Commonwealth Bank of Australia Aaa /-/AAA 1.500 M rd. 31.08.2027 ms +35 Bp 21.08.2023 2.450 M rd. ms + 40 area 3.875% Slovenská sporiteľňa Aaa /-/- 0.500 M rd. 30.09.2027 ms +53 Bp 22.08.2023 0.650 M rd. ms + 55 area 3.375% Helaba Aaa /-/AAA 1.000 M rd. 20.01.2028 ms +6 Bp 22.08.2023 1.297 M rd. ms + 10 area 3.500% Danske M ortgage Bank Plc Aaa /-/- 1.000 M rd. 29.01.2029 ms +26 Bp 22.08.2023 1.350 M rd. ms + 29 area 3.750% Clydesdale Bank PLC AAA /-/Aaa 0.500 M rd. 22.08.2028 ms +50 Bp 22.08.2023 1.400 M rd. ms + 55 area 3.500% Nordea M ortgage Bank Plc Aaa /-/- 1.000 M rd. 31.08.2026 ms +5 Bp  23.08.2023 2.000 M rd. ms + 10 area 3.875% Všeobecná úverova banka, a.s. Aa1 /-/- 0.500 M rd. 05.09.2028 ms +73 Bp 24.08.2023 0.880 M rd. ms + 75 area 3.625% HYPO NOE Aa1 /-/- 0.500 M rd. 02.03.2026 ms +18 Bp 24.08.2023 0.985 M rd. ms + 21 area 3.375% Credit Agricole Home Loan SFH Aaa /AAA/AAA 1.250 M rd. 04.09.2028 ms +24 Bp 24.08.2023 1.900 M rd. ms + 28 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM Senior Unsecured: Tendenz zu Bondverkäufen Iboxx Indizes in bp. Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred EUR Covered „Die neuen Preispunkte bewirken natürlich einen gewissen Abgabedruck auf den Altanleihen, sei es durch Tauschoperationen in Neuemissionen oder einem nach wie vor vorhandenen Abgabedruck am längeren Ende. Hier waren vor allem holländische Covered Bond Titel im 10-15 jährigen Bereich in den letzten Tagen unter Druck. Im Endergebnis sehen wir weiterhin ein Versteilen der Kreditkurven, die auch einen Teil der inversen Zinsstrukturkurve ausgleicht. “ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 24. August 2023 4 von 7 Senior Unsecured Im Senior-Unsecured-Segment ist die Primärmarktaktivität vorerst relativ verhalten, was wir u.a. auf die teils noch bestehenden Blackout-Perioden aufgrund der abgeschlossener Quartalsberichtssaison zurückführen. Im Fokus stehen längere Laufzeiten. Der italienische Branchenprimus Intesa brachte eine Dual Tran- che im Preferred-Rang mit 4- und 8-jähriger Laufzeit, und konnte bei einem Platzierungsvolumen von insgesamt 2,25 Mrd. EUR ein Orderbuchvolumen von beachtlichen 4,5 Mrd. EUR generieren. Die japanische Mizuho Financial Group emittierte eine Non-preferred Anleihe mit 7 Jahren Laufzeit und konnte das Platzierungsvolumen von 0,75 Mrd. EUR 2,3-fach überzeichnen. Ausblick: Hohe Fälligkeiten bestimmen weiterhin das Primärmarktgeschehen im Senior-Unsecured-Bereich. Viele Häuser sind bei der Emission von Bail-in Kapital zur Erfüllung der regulatorischen Anforderungen bereits recht gut vorangekommen, so dass sie nun für sie günstigere Preferred Anleihen begeben können. Mittlere und längere Laufzeiten scheinen relativ attraktiv. Wir erwarten eine Belebung der Primärmarktaktivität in den kommenden Wo- chen, auch wenn das richtige Timing angesichts anstehender Notenbankentscheidungen und volatiler Märkte her- ausfordernd bleibt. Kurzmeldungen 23.8. vdp spürt Stabilisierung bei Neugeschäft mit Wohnungskrediten: Der Verband deutscher Pfandbriefbanken (vdp) sieht trotz anhaltend schwacher Nachfrage nach Immobilienkrediten Licht am Ende des Tunnels. "Die Summe aller zugesagten Wohn- und Gewerbeimmobiliendarlehen nahm nun das zweite Quartal in Folge leicht zu", sagte vdp-Hauptgeschäftsführer Jens Tolckmitt. (finanzen.net) 22.8. Anleiheemissionen auf Rekordniveau: Die Banken weltweit begeben so rege Bonds wie noch nie. Finanzun- ternehmen rund um den Globus haben in diesem Jahr Anleihen im Wert von 2 Bio. USD (1,84 Bio. EUR) begeben — in Rekordzeit. (Bloomberg) Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4.375% Intesa Sanpaolo S.p.A. Baa1 /BBB/BBB 0.750 M rd. 29.08.2027 ms +105 Bp 22.08.2023 1.250 M rd. ms + 125 area 5.125% Intesa Sanpaolo S.p.A. Baa1 /BBB/BBB 1.500 M rd. 29.08.2031 ms +200 Bp 22.08.2023 3.250 M rd. ms + 220 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 21. August 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4.608% M izuho Financial Group, Inc. A1 /-/A- 0.750 M rd. 28.08.2030 ms +135 Bp  22.08.2023 1.700 M rd. ms +165 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 21. August 2023 „Die Sommerpause an den Märkten kommt langsam zum Ende und die Neuemissionstätigkeit springt wie- der an. Die Investorenaktivität ist allerdings weiterhin unterdurchschnittlich bei solide ausbalancierten Flows. Durch die Spreadausweitung nimmt jedoch die Aktivität auf der Geldseite zu. Real Money tendiert immer mehr dazu, Bonds zu verkaufen. ETF Funds treten ebenfalls als Abgeber auf, da sie Abflüsse verzeich- nen. Retail und Private Banking agieren als Käufer, während Fast Money Accounts durch den sich beleben- den Primärmarkt zu neuer Aktivität erwachen.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 24. August 2023 5 von 7 21.8. S&P stuft Rating mehrerer US-Banken ab: S&P Global Ratings hat die Bonitätsnoten mehrerer US-Banken heruntergesetzt. Dies berichtete heute die Nachrichtenagentur Bloomberg. Der Schritt erfolgte zwei Wochen, nachdem bereits Moody’s Investors Service eine Reihe von US-Instituten abgestuft hatte. (Bloomberg) 21.8. Aktienrückkäufe: Europas Banken kaufen umfangreich Aktien zurück. Italiens Großbank Unicre- dit nahm 5,57 Milliarden Euro in die Hand, die niederländische ING rund 3,55 Milliarden Euro, Frankreichs Groß- bank BNP Paribas 3,4 Milliarden Euro. So groß sind die Summen, mit denen Europas Geldhäuser seit 2021 Aktien zurückgekauft haben, wie eine Auswertung des Handelsblatts zeigt. Die britische HSBC hat in dem Zeitraum Pa- piere für etwa 4,6 Milliarden Euro zurückgekauft, bei der spanischen Santander waren es 3,61 Milliarden Euro. 18.8. ESG-Performance verbessert Konditionen: Die Beratungsgesellschaft Oliver Wyman hat Banken zur Rele- vanz von ESG im Kreditgeschäft befragt. Zwei von drei Banken gaben an, dass sie ihre Kreditkonditionen bei einer positiven ESG-Performance verbessern. (Börsen-Zeitung) \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 156 -0,78% -4,30% iBoxx € Cov. Germany 8,8 -0,7 -0,4 iTraxx Senior Financial 84,9 0,8 4,7 10J-Rendite 2,52 -0,12 0,06 iBoxx € Cov. Bonds 21,8 -0,8 -0,4 iBoxx € Supranational 15,8 0,0 0,0 Swap 10J 3,11 -0,13 0,03 iBoxx € Banks PS 81,0 1,8 7,9 iBoxx € Agencies -0,2 -1,0 -0,2 iBoxx € Germany -46,93 -1,16 -0,61 iBoxx Banks NPS 110,5 2,5 10,0 iBoxx € Sub-Sov. Germany 9,3 -0,3 -0,9 iBoxx € EU 20,12 0,29 0,87 iBoxx Banks Subordinated 197,1 8,3 10,6 iBoxx € Sub-Sovereign 23,7 0,2 -0,1 Freizeittipp für’s Wochenende: Schwielowsee / Seebad Caputh (Brandenburg, Landkreis Dahme-Spreewald) Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.reiseland-brandenburg.de „Der Schwielowsee ist behaglich, sonnig und hat die Gutmütigkeit aller breit an- gelegten Naturen“, beschrieb Fontane den in unmittelbarer Nähe zu Potsdam liegenden See. Der knapp 60 Quadratkilometer große See ist der größte natürli- che See in Brandenburgs. Er bietet nicht nur zwei schöne Strandbäder, sondern auch eine ausgezeichnete Wasserqualität. Ein Traum ist vor allem das Seebad Caputh. Auf dem weißen Sandstrand, unter großen Palmen und mit traumhaftem Blick über den See, kommt Karibik-Flair auf. In der Cocktail- und Champagnerbar auf der Seebrücke, direkt auf dem Wasser lässt sich der romantische Sonnenun- tergang bei einem Drink genießen. Weitere Informationen: Seebad Caputh Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 24. August 2023 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -25 -15 -5 5 15 25 35 -25 -15 -5 5 15 25 35 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 08/22 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 24. August 2023 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS: LÄNDER  IM FOKUS: SCHWEDEN  AKTIEN: UPDATE HELABA-BEST-INDIKATOR  MÄRKTE UND TRENDS JULI 2023  MÄRKTE UND TRENDS JUNI 2023 (VIDEO)  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS CREDITS: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN  ZINSEN: CHARTBOOK ZINSEN UND ANLEIHEN  DEVISEN: US-DOLLAR ÜBER DEM ZENIT?  LANGFRISTPROGNOSESPEKTRUM  GROßBRITANNIEN: IN RUHIGEREM FAHRWASSER Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Head of Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: Die Großen eröffnen den Markt. Covered Bonds: Sommerhype. Senior Unsecured: Primärmarkt belebt sich langsam. Chart of the week: Senior Unsecured - Aus Alt mach Neu.