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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 5. Oktober 2023 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 28. September 2023 1 von 7 Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die Nachrichtenlage, u.a. rund um den möglichen Shutdown in den USA, wirkte sich in den letzten Tagen lähmend auf die Aktivität aus. Insbesondere im SSA- und Covered-Segment tendieren die Renditen nach oben und Neuemissionen erfordern erhöhte Spreadaufschläge. Immer wieder kommt es aber auch zu spürbaren Gegenbewegungen und somit Emissionsfenstern. Der Risikoappetit lässt merklich nach, wie unsere Heatmap zeigt. Die Investoren wenden sich vermehrt Bonds mit hoher Bonität zu. Dies alles geschieht bei relativ niedrigen Umsätzen. Emissionsbarometer Das Quartal startete noch weniger lebhaft als das vorherige endete. Dennoch bleibt das Umfeld bei richti- gem Pricing konstruktiv. Allerdings rechnen wir nur noch mit wenigen Emissionen in diesem Jahr, da viele Emittenten ihre Fundingpläne be- reits erfüllt haben. Nachdem der Primärmarkt auch in die- sem Segment zunächst ziemlich inak- tiv erschien, nutzten heute immerhin zwei Emittenten die Gegenbewegung im Marktumfeld für Transaktionen. Insgesamt liegt die geringe Marktakti- vität aber nicht nur am schwierigen Marktumfeld, sondern auch an der na- henden Quartalsberichtssaison und der damit verbundenen Blackout-Peri- ode. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Das Bild bleibt angespannt. Dennoch zeigen die zwei Emissionen von CFF und Kookmin Bank, dass auch in die- sem gedämpften Emissionsumfeld Platzierungen erfolgreich sein kön- nen. Risiko-Trendindikator: Risikoappetit lässt merklich nach Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,04 -0,05 0,12 0,36 2,45 0,05 European Union 0,01 0,15 0,46 0,62 1,59 2,41 Germany Covered -0,02 0,01 0,49 0,59 1,45 1,92 EU Covered -0,01 0,02 0,27 0,33 1,21 1,82 Banks senior preferred 0,13 0,14 0,08 0,18 -0,43 2,01 Banks senior bail-in (SNP) 0,16 0,17 0,16 0,22 -0,72 1,84 Banks subordinated 0,18 0,20 0,14 0,28 -0,99 2,52 Supranational 0,02 0,17 0,39 0,41 1,64 2,06 Agencies 0,02 0,01 0,38 0,55 2,56 1,00 Sub-Sovereigns Germany 0,00 0,02 0,12 0,08 0,82 -0,24 Sub-Sovereigns 0,03 0,15 0,32 0,33 1,17 0,80 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. September 2023 2 von 7 SSAs Das neue Quartal startete schleppend. Allein der EFSF nutze die Gelegenheit und platzierte bei soli- den Orderbüchern eine Dual-Tranche (neue lange 5-jährige April-2029 und eine Aufstockung der Sept-2034-Anleihe) in Höhe von insgesamt 4 Mrd. EUR. Die Neuemissionsprämien lagen mit 6 Bp (für die kurze Tranche) bzw. 5 Bp (Aufstockung) in etwa auf einem Niveau mit den jüngst emittierten Landesschatzanweisungen. Damit trug diese Transaktion wie viele ihrer Vorgänger in den letzten Tagen und Wochen zu neuen Preispunkten bei und führte zu einem weiteren Repricing der Sekundärmarktspreads. Ausblick: In der Pipeline dürften sich noch einige wenige Emittenten befinden. Für die kommende Woche erwar- ten wir die EU und die spanische nationale Förderbank ICO. Covered Bonds Gerne hätten wir den September schnell abgehakt und von lebhaftem Primärmarktgeschäften in der ersten Oktoberwoche berichtet. Der letzte Monat des Quartals konnte nicht mit den sonst so üblich üppigen Emissionsvolumina glänzen. Nur 6,6 Mrd. EUR an Benchmark-Covered Bonds wurden abgesetzt – der niedrigste Septemberwert seit 2016. Gründe für das angespannte Bild dürfte es viele geben: Wir berichteten schon vom selektiven Interesse der Investoren und vollen Kreditlinien. Die EZB baute parallel ihren Covered Bond- Bestand weiter um gut 3,3 Mrd. EUR auf 293 Mrd. EUR ab. Ganz oben auf der Liste steht jedoch das bereits plat- zierte hohe Emissionsvolumen in diesem Jahr (welches die rote Linie in unserer Grafik auf Seite 6 zeigt). Gleichzei- tig führte das sich in den letzten Monaten abschwächende Neukreditgeschäft zu niedrigerem Refinanzierungsbe- darf und die gestiegenen Finanzierungskosten sind alles andere als förderlich. So herrschte bis Mitte dieser Woche sowohl bei Emittenten als auch bei Investoren weiterhin eine zunehmende Zurückhaltung. Entgegen unserer Erwartung konnte auch der neue Quartalsbeginn daran bislang nichts ändern. Immerhin nutzten die französische CFF und die südkoreanische Kookmin Bank das Emissionsfenster am Donners- tag. Die CFF bot ihren Debüt Social Covered Bond mit einem Volumen von 500 Mio. EUR und einer gut 5-jährigen Laufzeit (Januar 2029) zu einem auskömmlichen Spread von MS +40 bps an. Bei einem finalen Orderbuch von mehr als 3 Mrd. EUR konnte sie den Spread auf MS +32 bps einengen. Auch der Kookmin Bank gelang es, ihre 3,5-jährige Benchmark-Anleihe bei einem Orderbuch von über 750 Mio. EUR 3 bps unter der Guidance von MS +58 bps zu fixieren. Ausblick: Weitere Projekte befinden sich in der Pipeline; die Emittenten dürften mit großer Aufmerksamkeit die Performance der angekündigten Emissionsvorhaben beobachten. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3.500% EFSF AAA /AA/AA- 2.500 M rd. 11.04.2029 ms +7 Bp 04.10.2023 5.300 M rd. ms + 7 area 3.000% EFSF AAA /AA/AA- 1.500 M rd.  04.09.2034 ms +25 Bp 04.10.2023 3.800 M rd. ms + 26 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 2. Oktober 2023 „Weiter keine Entspannung an der Spreadfront! Die letzten Donnerstag zu beobachtende Kapitulation an den Märkten hat weitere Risse hinterlassen. Weiterhin ist eine beträchtliche Anzahl an "Vintage Bonds" (Benchmark-Emissionen mit länger zurückliegendem Emissionsdatum) immer noch nicht an die neuen Preismarken der Neuemissionen herangeführt. Dort sollte sich u.E. nach Spreadkonvergenz-Trades materialisieren.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. September 2023 3 von 7 Senior Unsecured Der Primärmarkt erschien auch in diesem Segment zunächst wie gelähmt – in den ersten drei Tagen dieser Woche waren keine Transaktionen zu vermelden. Heute nutzten jedoch immerhin zwei Häuser die Gegenbewegung im Marktumfeld für Emissionen von erstrangig unbesicherten Bankanleihen. Das Marktumfeld ist von steigenden Renditen und sich ausweitende Spreads geprägt. Insbesondere bei einigen italienischen Titeln, aber auch in Deutschland und Spanien, stiegen die Risikoaufschläge. Der Risikoappetit lässt spürbar nach, und die Investoren wenden sich vermehrt guten Bonitäten und kürzeren Laufzeiten zu. Die Preisvor- stellungen der Marktteilnehmer liegen teils deutlich auseinander, die Umsätze sind daher gering. Ein weiterer Grund für die zurückhaltende Marktaktivität ist neben dem schwierigen Umfeld aber auch die nahende Quartals- berichtssaison und die damit verbundene Blackout-Periode. Hinzu kommt, dass der Primärmarkt im Senior Un- secured Segment im bisherigen Jahresverlauf bereits sehr aktiv war und das erzielte Volumen mit rund 180 Mrd. EUR beachtliche 22 % über dem gleichen Vorjahreszeitraum liegt. Ausblick: Viele Häuser sind gemessen an ihren Emissionsplänen bereits gut vorangekommen und können bei schwierigerer Marktlage eine abwartende Haltung einnehmen. Ende nächster Woche beginnt die Quartalsberichts- saison in den USA. Wir gehen davon aus, dass es im Senior Unsecured Segment zunächst wenige Emissionen ge- ben wird. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation . CFF . 0.500 M rd. 16.01.2029 ms +32 Bp 05.10.2023 3.100 M rd. ms + 40 area . Kookmin Bank . 0.500 M rd. 13.04.2027 ms +55 Bp 05.10.2023 0.925 M rd. ms + 58 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 2. Oktober 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4.375% Hamburger Sparkasse AG Aa3 0.500 M rd. 12.02.2029 ms +100 Bp 05.10.2023 1.000 M rd. ms + 120 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 2. Oktober 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 7.000% Raiffeisen Bank S.A. Baa2 0.300 M rd. 12.10.2027 ms +340 Bp 05.10.2023 0.700 M rd. M id 7.000% area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 2. Oktober 2023 „Der hohe Ölpreis sowie die anhaltende Immobilienkrise in China und der lediglich vorerst verschobene Zeitpunkt eines möglichen Shutdowns in den Staaten trieb Investoren in die Defensive. Die iTraxx Indizes weiteten sich entsprechend aus. Die Kasse ist davon nicht unberührt und geht die Ausweitung im Schnitt 1 zu 1 mit. Zum Quartalsende haben die Investorenflows nochmal zulegen können. ETF Funds und Real Mo- ney Accounts blieben defensiv und zeigten sich zum größten Teil weiterhin als Abgeber. Der Risikoappetit hat spürbar abgenommen, der Wechsel zurück in kürzere Laufzeiten sowie in Bonds bonitätsstarker Emit- tenten hält weiter an. Der Start ins neue Quartal verlief indes - bedingt durch den Feier- und Brückentag - zurückhaltend.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. September 2023 4 von 7 Chart of the Week Gemäß Medienmeldungen wollen die geldpolitischen Entscheidungsträger der EZB wohl schon bald darüber diskutieren, wie mit der mehrere Billionen Euro schwe- ren Überschussliquidität der Banken umzugehen ist. Ein möglicher erster Schritt könnte die Anhebung der Mindestreserveanforderungen sein, so Reuters. Die Debatte, die auf der nächsten EZB-Sitzung am 26. Ok- tober in Athen oder auf einer Herbsttagung beginnen könnte, stellt - aus Sicht der Währungshüter - einen weiteren Schritt in Richtung Normalisierung der Geld- politik dar. Für Banken könnte die Anhebung der Min- destreserve zu niedrigeren Zinseinkommen führen, ihre Bonität dürfte u.E. davon aber nicht wesentlich betroffen sein. Kurzmeldungen 4.10. EU-Taxonomie für nachhaltige Investitionen: Die EU-Taxonomie ist der weltweit detaillier- teste und umfassendste Rahmen zur Klassifizierung nachhaltiger Wirtschaftsaktivitäten. Um diese Komplexität besser zu strukturieren, hat der Bundesverband deutscher Banken (BdB) im Jahr 2022 einen Leitfa- den veröffentlicht. Da sich der Taxonomierahmen seither stetig weiterentwickelt hat, hat der BdB einen aktuali- sierten Leitfaden herausgegeben. 4.10. Basel III: Der Basler Ausschuss hat seinen Bericht über die Fortschritte bei der Umsetzung von Basel III ver- öffentlicht. Der Bericht zeigt gute Fortschritte seit dem letzten Bericht im Oktober 2022 bei der Umsetzung der noch ausstehenden Basel-III-Standards mit Fälligkeitstermin 1. Januar 2023. 3.10. Der EMB-ECBC hat die Hypostat-Ausgabe 2023 veröffentlicht. Sie enthält eine umfassende Analyse des Stands der Hypotheken- und Wohnungsmärkte in den 27 Mitgliedstaaten der Europäischen Union sowie in 9 wei- teren Ländern. Hypostat 2023 bündelt die Bemühungen von über 30 Autoren, die eine jährliche Datenreihe von 30 Indikatoren kommentieren, und enthält verschiedene Artikel, die sich auf die wichtigsten Marktentwicklungen konzentrieren. 3.10. EBA Arbeitsprogramm für 2024: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat ihr Arbeitsprogramm für 2024 veröffentlicht, in dem die wichtigsten strategischen Arbeitsbereiche für das kommende Jahr festgelegt sind. Der Schwerpunkt wird demnach auf der Umsetzung des EU-Bankenpakets und der Überwachung der Finanz- stabilität sowie der Nachhaltigkeit vor dem Hintergrund steigender Zinsen und Unsicherheit liegen. 3.10. Parlament stimmt für Claudia Buch als EU-Bankenaufseherin: Das Europäische Parlament hat die deutsche Abgeordnete Claudia Buch nach einem Patt mit der EZB zur nächsten obersten Bankenaufseherin der EU gewählt. Wie POLITICO berichtet, würde Buchs Ernennung eine Hürde für die spanische Finanzministerin Nadia Calviño nehmen, die nächste Chefin der Europäischen Investitionsbank (EIB) zu werden. 2.10. Transmission der Geldpolitik: "Die Transmission unserer Geldpolitik auf die Realwirtschaft wird für unsere künftigen Entscheidungen von entscheidender Bedeutung sein", so der Vizepräsident der EZB Luis de Guindos. Er fügt hinzu: „Wir müssen sehen, wie stark die Verschärfung der Finanzierungsbedingungen auf die Realwirtschaft und die Inflation durchschlägt.“ Banken halten hohe Überschussliquidität bei EZB EZB-Verbindlichkeiten ggüb. Kreditinstituten des Euro-Währungsge- biets im Zusammenhang mit geldpolitischen Geschäften, in Euro Quellen: EZB, Helaba Research & Advisory 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 AT DE ES FR GR IE IT NL Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. September 2023 5 von 7 2.10. BoE warnt Kreditgeber bezüglich der Schätzung von Kreditausfällen: Die Bank of England (BoE) warnte die Kreditgeber vor den Risiken in den Modellen, die sie zur Prognose von Kreditausfällen verwenden, und beanstan- dete, dass sie die Auswirkungen der hohen Inflation und der hohen Zinssätze auf die Kreditnehmer nicht in vollem Umfang berücksichtigen, berichtet die Financial Times. Die BoE sagte, sie wolle, dass die Banken "hinterfragen, ob die Modelle die mit der Erschwinglichkeit verbundenen Risiken erfassen. 28.9. ESA-Analyse zum Umfang der freiwilligen Offenlegung der wichtigsten negativen Auswirkungen gemäß der SFDR: Der Gemeinsame Ausschuss der drei Europäischen Aufsichtsbehörden (ESA) hat seinen zweiten Jah- resbericht über den Umfang der freiwilligen Offenlegung der wichtigsten negativen Auswirkungen gemäß Artikel 18 der Verordnung über die Offenlegung von Informationen über nachhaltige Finanzprodukte (SFDR) veröffent- licht. \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 157 -1.38% 2.09% iBoxx € Cov. Germany 13.1 -0.3 2.6 iTraxx Senior Financial 97.8 4.3 14.7 10J-Rendite 2.94 0.11 0.29 iBoxx € Cov. Bonds 26.0 -0.1 2.2 iBoxx € Supranational 20.1 1.6 3.5 Swap 10J 3.48 0.10 0.28 iBoxx € Banks PS 83.9 6.1 3.4 iBoxx € Agencies 5.2 -0.2 2.6 iBoxx € Germany -41.53 -1.57 -0.49 iBoxx Banks NPS 117.5 8.8 7.9 iBoxx € Sub-Sov. Germany 11.1 0.0 1.2 iBoxx € EU 26.58 1.36 5.00 iBoxx Banks Subordinated 210.9 15.7 11.6 iBoxx € Sub-Sovereign 27.4 1.6 2.9 Freizeittipp für’s Wochenende: Museum Burg Linn Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.monschau.de / www.stadtpfade-reisen.de/ausflugsziele-nrw Eine Zeitreise durch 10.000 Jahre Menschheitsgeschichte am Niederrhein bietet das Museum Burg Linn: 6500 Gräber erzählen Geschichten aus den Lebenswel- ten ganz unterschiedlicher Leute: Einfache Bauern wie auch die Fürsten ihrer Zeit spiegeln sich in Funden von Christi Geburt bis ins Mittelalter hinein wider. Burg Linn, Jagdschloss und Archäologisches Museum sind sowohl mit Dauer- und Sonderausstellungen, als auch mit diversen interaktiven Events und Vorfüh- rungen das ganze Jahr über für Besucher:innen geöffnet. Weitere Informationen: Museum Burg Linn Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. September 2023 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -25 -15 -5 5 15 25 35 -25 -15 -5 5 15 25 35 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 -2 2 6 10 14 18 22 26 30 -2 2 6 10 14 18 22 26 30 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. September 2023 7 von 7 Neues von Research & Advisory  IM FOKUS: CREDIT – CORPORATE SCHULDSCHEIN: PRIMÄRMARKT IM 3. QUARTAL 2023  IM FOKUS: IMMOBILIEN „WENN DIE NACHT AM DUNKELSTEN IST…“  VERTRAUDLICH: LOGISTIK ALS BRENNGLAS DER WIRTSCHAFT  IM FOKUS: AKTIEN – KORREKTUR ODER TRENDWENDE?  WOCHENAUSBLICK  MÄRKTE UND TRENDS SEPTEMBER 2023  VIDEO MÄRKTE UND TRENDS SEPTEMBER 2023  IM FOKUS: BRICS – BRICS AUF DEM WEG ZUM GLOBALEN PLAYER?  IM FOKUS: DEUTSCHER WOHNUNGSMARKT  IM FOKUS: FINANZPLATZ – MAIN METROPOLE WICHTIG FÜR AUSLANDSBANKEN Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

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