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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 12. Oktober 2023 © Helaba | Research & Advisory | 12. Oktober 2023 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Der Nahost-Konflikt eskaliert, die Kapitalmärkte zeigen sich bislang aber wenig beeindruckt. Die US-Notenbank hat in der letzten Zeit immer wieder deutlich gemacht, dass die Zins- entscheidungen von der Datenlage abhängig sind. Das Sentiment im Covered Bond-Segment stellt sich uneinheitlich dar. Die Bereitschaft der Investoren, Risiken einzugehen, hat zuletzt deutlich nachgelassen. Ein Ende dieses Trends ist nicht absehbar, wie die deutliche Rotfärbung unserer Heatmap zeigt. Emissionsbarometer Die Primärmarktaktivitäten im SSA- Segment kommen nur schwer in Gang, obwohl das Umfeld weitge- hend konstruktiv bleibt. Die von den Emittenten gewählten Preislevel spielen nach wie vor eine wesentli- che Rolle. Bei erstrangig unbesicherten Bankan- leihen gab es diese Woche, kurz vor Start der Quartalsberichtssaison, am Primärmarkt wie erwartet wenig Akti- vität. Allerdings beeindruckte die Banco Santander mit einer Dual Tranche im Gesamtvolumen von 3,25 Mrd. EUR. Das Marktumfeld ist zwar aufnahmebereit, die Blackout- Phase spricht aber gegen eine deutli- che Belebung in diesem Segment. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Die kurzfristig verbesserte Stimmung auf dem Primärmarkt wurde in dieser Woche von den Emittenten rege zur Umsetzung ihrer Emissionsvorhaben genutzt. Das Platzierungsvolumen betrug 4 Mrd. EUR nach 1 Mrd. EUR in der Vorwoche. Risiko-Trendindikator (Heatmap): Risikoaversion bleibt hoch Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,04 -0,11 -0,03 0,30 2,52 0,03 European Union -0,01 0,13 0,43 0,71 1,88 2,70 Germany Covered 0,03 0,29 0,58 0,86 1,98 2,19 EU Covered 0,02 0,17 0,32 0,49 1,52 2,01 Banks senior preferred -0,05 0,19 0,40 0,48 -0,04 2,18 Banks senior bail-in (SNP) -0,10 0,14 0,41 0,50 -0,56 1,91 Banks subordinated -0,12 0,01 0,23 0,37 -0,92 2,38 Supranational 0,01 0,21 0,47 0,58 2,06 2,39 Agencies -0,05 0,14 0,32 0,69 2,98 1,22 Sub-Sovereigns Germany 0,02 0,17 0,18 0,19 1,21 -0,08 Sub-Sovereigns -0,01 0,23 0,41 0,50 1,73 1,10 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Oktober 2023 SSAs Die Primärmarkt-Aktivitäten kommen seit Beginn des neuen Quartals noch nicht so richtig in Gang. Die EU stand am Dienstag mit einer Dual-Tranche im Mittelpunkt. Es wurden ein neuer 20-jähriger Bond mit einem Volumen von 4 Mrd. EUR emittiert und die bis 5. Oktober 2026 laufende Anleihe um 2 Mrd. EUR aufgestockt. Die neue Anleihe generierte ein Orderbuch in Höhe von 48 Mrd. EUR, die Aufstockung in Höhe von 37 Mrd. EUR. Bei beiden konnten die finalen Spreads im Vergleich zur Vorgabe um 2 Bps eingeengt und die Emis- sionen damit als Erfolg gewertet werden. Am Mittwoch nutzten die Caisse des Depots et Consignations diesen Rückenwind für einen 7-jährigen Sustainability Bond (500 Mio. EUR) sowie die Cassa Depositi e Prestit (500 Mio. EUR). Beide überquerten mit Orderbüchern in Höhe von 1,5 bzw. 1,8 Mrd. EUR die Ziellinie problemlos. Ausblick: In der Pipeline befinden sich weitere Emittenten, wie die spanische nationale Förderbank ICO und Assistance Publique Hopitaux de Paris. Covered Bonds Das Sentiment im Covered Bond-Segment stellt sich weiterhin uneinheitlich dar. Der Sekundärmarkt ist sehr illiquide und Spreads weiten sich im Zuge eines umfänglichen Repricings aus. Gleichzeitig funktioniert der Primärmarkt vergleichsweise gut. Zwar müssen hier weiter hohe Neuemissionsprämien gezahlt werden, jedoch sind die Überzeichnungsquoten Ausdruck starker Nachfrage. Am Dienstag konnte die Caffil 750 Mio. EUR bei einer Laufzeit von langen 5 Jahren und einem Spread von MS +32 Bps. platzieren. Während des Bookbuildings wurde der Spread um 6 Bps. eingeengt, und eine 4,7-fache Überzeichnung erreicht. Die Nationale- Nederlanden Bank (NN Bank) generierte für ihre 3-jährige Benchmark (750 Mio. EUR) ein Orderbuch in Höhe von 1,3 Mrd. EUR. und engte den Spread im Vergleich zur Vermarktung um 4 Bps. auf MS + 20 Bps. ein, die Neuemissi- onsprämie betrug 3 Bps. Der Belfius Bank gelang es am Mittwoch, 1 Mrd. EUR einzusammeln. Der Spread engte sich final bei einem Order- buch in Höhe von 1,5 Mrd. EUR um 5 Bps. auf MS+32 Bps. ein. Heute komplettierten die Achmea Bank (500 Mio. EUR, 3 Jahre, WNG), Danish Ship Finance (500 Mio. EUR, 3 Jahre, WNG) und Sumitomo Mitsui Trust (500 Mio. EUR, 4,5 Jahre) die Primärmarktaktivitäten. Aufgrund des von Unsicherheit geprägten Marktumfelds gehen die Emittenten mit sehr attraktiven Spreads in die Vermarktung. Gleichzeitig wird das „Tightening-Potenzial“ stark ausgenutzt, zumal sich die Refinanzierungs- Spreads auf sehr hohen Niveau befinden. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,750% EU Aaa /AA+/AAA 3,000 Mrd.  05.10.2026 ms -11 Bp 10.10.2023 37,000 Mrd. ms - 9 area 4,000% EU Aaa /AA+/AAA 4,000 Mrd. 04.04.2044 ms +67 Bp 10.10.2023 48,000 Mrd. ms + 69 area 3,375% Caisse des Depots et Consignations Aa2 /AA/AA- 0,500 Mrd. 25.11.2030 FRTR +28 bp  11.10.2023 1,500 Mrd. FRTR +30 area 4,750% Cassa Depositi e Prestiti S.p.A. - /BBB/BBB 0,500 Mrd. 18.10.2030 BTPS + 48 bp 11.10.2023 1,800 Mrd. BTPS + high 50s area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 9. Oktober 2023 „Die Tage werden kürzer, leider auch das zu kommentierende Geschehen an den Sekundärmärkten. Der An- gebotsdruck ist weiterhin vorherrschend, wobei die handelnden Akteure munter durchwechseln. Einmal sind es inländische Fonds/AM, dann wieder Versicherer, die sich von Kasse trennen. Die bezahlten Swap- spreads sind hoch und bleiben das tendenziell auch. Die Angleichung der "Vintage Bonds" an die Spreads von Neuemissionen findet weiter statt. Panik-Selling ist jedoch nicht zu beobachten, vielmehr findet das Repricing relativ geordnet statt.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Oktober 2023 Auf dem Sekundärmarkt treten einige internationale Marktteilnehmer in Erscheinung, die laut unseres Handels bei der Titelauswahl und den Spreadniveaus sehr selektiv vorgehen. „Cash is King“ und die Käufer geben den Ton an. Bezahlt-Levels teils deutlich unter den Screens sind die Folge. Ausblick: Weitere Emissionen befinden sich in der Pipeline; allerdings werden z. T. bereits geplante Projekte be- reits auf das kommende Jahr verschoben. Senior Unsecured Bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen gab es diese Woche am Primärmarkt wie erwartet wenig Aktivität. Lediglich drei Emittenten kamen mit Neuemissionen an den Markt. Die Transaktion des spanischen Branchenprimus Banco Santander war allerdings beeindruckend: 3,25 Mrd. EUR an Non-preferred Ware brachte sie im Rahmen einer Dual Tranche bei Investoren unter und traf damit auf regen Zuspruch – insge- samt konnte sie Orders im Volumen von 5,6 Mrd. EUR generieren. Die Laufzeiten der Tranchen betrugen 4 (4NC3) und8 Jahre. Trotz des dieses Jahr bereits emittierten Rekordvolumens (siehe Primärmarkt Update Bankanleihen vom 10.10.2023) besteht bei einigen Banken noch Refinanzierungsbedarf, und angesichts der anstehenden Blackout- Periode aufgrund der Veröffentlichung der Quartalsberichte sowie des nahenden Jahresendes werden die Emissi- onsfenster allmählich kleiner. Morgen startet mit JP Morgan, Citigroup und Wells Fargo die Berichtssaison bei den US-amerikanischen Banken, die europäischen Häuser folgen in den nächsten Wochen. Besonderes Augenmerk dürfte auf Zinsgewinnen und Problemkreditquoten liegen. Seit Mitte 2022 erfreuen sich die Banken erfreulich ho- her Gewinne beflügelt durch das geänderte Zinsumfeld; zuletzt stieg allerdings der Wettbewerb um Kundeneinla- gen. Im Kreditgeschäft sind die Risikopuffer hoch und die Problemkreditquoten daher sehr gut unter Kontrolle. Ausblick: Die Quartalsberichtssaison beginnt Ende dieser Woche. Wir gehen davon aus, dass das Segment der erstrangig unbesicherten Bankanleihen aufgrund der bevorstehenden Blackout-Perioden zunächst schwach sein wird. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,625% CaFFiL Aaa /AA+/- 0,750 Mrd. 17.01.2029 ms +32 Bp  10.10.2023 3,500 Mrd. ms + 38 area 3,625% Nationale-Nederlanden Bank N.V. - /AAA/- 0,750 Mrd. 16.10.2026 ms +20 Bp 10.10.2023 1,300 Mrd. ms + 24 area 3,625% Belfius Bank SA/NV - /AAA/AAA 1,000 Mrd. 18.10.2028 ms +32 Bp 11.10.2023 1,500 Mrd. ms + 37 area 3,750% Achmea Bank N.V. - /AAA/- 0,500 Mrd. 19.10.2026 ms +26 Bp 12.10.2023 0,650 Mrd. ms + 26 area 4,086% Sumitomo Mitsui Trust Bank Aaa /-/- 0,500 Mrd. 18.04.2028 ms +72 Bp 12.10.2023 0,600 Mrd. ms + 72 area 4,375% Danmarks Skibskredit A/S - /A/- 0,500 Mrd. 19.10.2026 ms +90 Bp 12.10.2023 0,800 Mrd. ms + 90-93 wpir Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 9. Oktober 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 8,625% MBH Bank Nyrt. Ba2 /-/- 0,350 Mrd. 19.10.2027 ms +514 Bp 11.10.2023 0,560 Mrd. 9.000% area 4,000% Bank of China (Luxembourg) S.A. A1 /A/A 0,300 Mrd. 19.10.2026 ms +60 Bp 12.10.2023 0,670 Mrd. ms + 80 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 9. Oktober 2023 „Die Primärmärkte waren zuletzt sehr ruhig aufgrund der Marktstimmung. Die meisten Neuemissionen wei- teten ca. 10 bps aus. Gestern testete Santander mit einer Dual Tranche mit hohen IPT Levels das Sentiment, und es bleibt interessant, wie die Orderbücher und auch die Secondary Performance der neuen Bonds sind. Der Fundingbedarf ist bei einigen Banken noch groß und die Emissionsfenster werden allmählich kleiner durch die anstehende Blackout Period und das nahende Jahresende.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Oktober 2023 Chart of the Week Die Refinanzierung der Banken bei Zentralbanken hat im Vor- jahresvergleich deutlich abge- nommen, wie das letzte Woche veröffentlichte ESRB Risk Dashboard zeigt. Darin spiegelt sich gemäß unserer Beobach- tung insbesondere die Reduzie- rung der TLTRO-Mittelaufnahme wieder (siehe u.a. Weekly vom 21.9.2023). Aufgrund des geän- derten Zinsumfeldes und niedri- gerer TLTRO-Refinanzierung steigen zwar die Refinanzie- rungskosten der Banken, dies wird aber durch deutlich höhere Margen bei Einlagengeschäft und Liquiditätsreserve weit mehr als kompensiert. Da der Sektor auch über ausreichend Liquidität verfügt, kann er die weniger attraktiv gewordene Refinanzierung über die Zentralbanken relativ problemlos abbauen. Allerdings gibt es zwischen den einzelnen Instituten und Län- dern Unterschiede. In Italien und Griechenland beispielsweise ist der Bestand der Refinanzierung bei den Zentral- banken trotz des Rückgangs noch immer vergleichsweise hoch. Kurzmeldungen 11.10. Fitch Ratings stellt drei spanische Covered Bond-Programme unter Beobachtung: Fitch Ratings hat drei spanische Hypothekenpfandbrief-Programme (cedulas hipotecarias - CH) der Banco Santander, S.A. (Santander; A/Stable), Caja Rural de Granada, Sociedad Cooperativa de Credito (CRG) und Caja Rural de Albacete, Ciudad Real y Cuenca, Sociedad Cooperativa de Credito (Globalcaja) begeben wurden, nach der Veröffentlichung ihrer "Covered Bonds Rating Criteria" am 9. Oktober 2023 unter Beobachtung (UCO) gestellt. 10.10. EBA-Risiko-Dashboard: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat ihr vierteljährliches Risiko- Dashboard für Q2 2023 veröffentlicht. Die Rentabilität und die Kapitalquoten der Banken sind demnach weiter gestiegen, während die makroökonomische Unsicherheit das Kreditwachstum belastet hat. 10.10. Mindestreserve: Die Europäische Zentralbank sollte die Mindestreserveanforderungen für Banken als Teil ihrer Geldpolitik nicht ändern, sagte EZB-Ratsmitglied François Villeroy de Galhau. "Es gibt keine geldpolitische Rechtfertigung für eine Erhöhung der Mindestreserveanforderungen", zitiert Bloomberg Villeroy. "Die Stabilität des derzeitigen Systems sollte beibehalten werden". 9.10. EBA treibt die neuen ESG-Regeln voran: Der Vorsitzende der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde (EBA), Jose Manuel Campa, hat sich zur Green Asset Ratio (GAR) geäußert, die ab Januar verpflichtend offengelegt wer- den soll. Wie Bloomberg berichtet, räumte Campa ein, dass der erste Eindruck, den die Stakeholder der Banken von der Green Asset Ratio haben werden, "unvollständig" sein werde. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,625% Banco Santander, S.A. Baa1 /A-/A- 1,250 Mrd. 18.10.2027 ms +125 Bp 11.10.2023 2,000 Mrd. ms + 150/155 bp 4,875% Banco Santander, S.A. Baa1 /A-/A- 2,000 Mrd. 18.10.2031 ms +170 Bp 11.10.2023 3,600 Mrd. ms + 200 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 9. Oktober 2023 Refinanzierung der Banken bei Zentralbanken spürbar rückläufig Anteil der Zentralbankrefinanzierung an den Verbindlichkeiten\* in % \* Ohne Eigenkapital und eigenkapitalähnliche Instrumente Quellen: EZB, Helaba Research & Advisory Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Oktober 2023 5.10. Italiens Banken umgehen die Meloni-Steuer: Italiens Banken wollen die neue Steuer des Landes nicht zah- len und stattdessen ihre Kapitalpolster aufstocken, so Bloomberg. Eine Kapitalerhöhung ist für Italiens Banken "die beste Option", so Rossella Locatelli, Professorin für Bank- und Finanzwesen. \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 163 3,57% 3,95% iBoxx € Cov. Germany 16,3 3,1 4,8 iTraxx Senior Financial 95,7 -2,6 14,6 10J-Rendite 2,72 -0,22 0,06 iBoxx € Cov. Bonds 29,1 3,1 4,5 iBoxx € Supranational 23,2 3,04 5,79 Swap 10J 3,29 -0,19 0,08 iBoxx € Banks PS 85,5 1,6 9,9 iBoxx € Agencies 6,9 1,77 3,41 iBoxx € Germany -41,77 -0,25 0,34 iBoxx Banks NPS 116,9 -0,6 11,9 iBoxx € Sub-Sov. Germany 14,7 3,60 3,64 iBoxx € EU 29,15 2,57 6,36 iBoxx Banks Subordinated 203,7 -7,2 9,7 iBoxx € Sub-Sovereign 30,6 3,18 5,33 Freizeittipp für’s Wochenende: Die Altstadt von Heusenstamm Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.heusenstamm.de Heusenstamm liegt im Herzen der Metropolregion Frankfurt Rhein-Main und des Kreises Offenbach Es besitzt drei der schönsten Sehenswürdigkeiten im Kreis Offenbach: Das 1663 erbaute Renaissance-Schloss liegt idyllisch an der Bie- beraue. Die Barockkirche St. Cäcilia, die nach Plänen des berühmten Baumeis- ters Balthasar Neumann 1740 fertiggestellt wurde, beeindruckt nicht nur durch ihre imposante Architektur, sondern auch durch großzügige Deckenfresken und einen kunstvollen Hochaltar. Ebenfalls ein kulturgeschichtliches Wahrzeichen der Stadt ist der 1764 errichtete Torbau. Weitere Informationen: Heusenstamm Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Oktober 2023 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -25 -15 -5 5 15 25 35 -25 -15 -5 5 15 25 35 Okt. 22 Dez. 22 Feb. 23 Apr. 23 Jun. 23 Aug. 23 Okt. 23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 Okt.22 Dez.22 Feb.23 Apr.23 Jun.23 Aug.23 Okt.23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 Okt.22 Dez.22 Feb.23 Apr.23 Jun.23 Aug.23 Okt.23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 12. Oktober 2023 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS CREDIT: ESG-RATINGS: RELEVANZ, REGULIERUNG UND REAKTIONEN"  IM FOKUS CREDIT: PRIMÄRMARKT UPDATE BANKANLEIHEN  IM FOKUS CREDIT: CORPORATE SCHULDSCHEIN: VORURTEILE FEHL AM PLATZ"  IM FOKUS: IMMOBILIEN „WENN DIE NACHT AM DUNKELSTEN IST…“  VERTRAUDLICH: LOGISTIK ALS BRENNGLAS DER WIRTSCHAFT  IM FOKUS: AKTIEN  MÄRKTE UND TRENDS SEPTEMBER 2023  VIDEO MÄRKTE UND TRENDS SEPTEMBER 2023  IM FOKUS: BRICS – BRICS AUF DEM WEG ZUM GLOBALEN PLAYER?  IM FOKUS: DEUTSCHER WOHNUNGSMARKT Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSA: EU im Mittelpunkt. Covered Bonds: Sentiment zwischen Primär- und Sekundärmarkt uneinheitlich. Senior Unsecured: Weniger Aktivität kurz vor Start der Quartalsberichtssaison. Chart of the Week: Refinanzierung der Banken bei Zentralbanken spürbar rückläufig.