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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 16. November 2023 © Helaba | Research & Advisory | 16. November 2023 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: In den USA hat die rückläufige Inflation dazu beigetragen, dass die Zinssorgen deutlich kleiner geworden sind. Seitens der EZB konstatierte Centeno eine „um sich greifende Kon- junkturangst in der Eurozone“. Die Aufnahmefähigkeit des Primärmarkt ist derzeit in allen Anlage- klassen gut. Bereits in der Vorwoche deutete unser Risiko-Trendindikator auf eine Stimmungsaufhellung hin, die sich zuletzt fortgesetzt hat. Eine zunehmende Grünfärbung unserer Heatmap verdeutlicht dies. Bankanleihen verzeichneten auf Wochensicht die deutlichste Spreadeinengung. Emissionsbarometer Die Neuemission der EU und die gleichzeitige Aufstockung der An- leihe mit Fälligkeit im Februar 2048 waren 10- bzw. 20-fach überzeich- net und ragten in dieser Woche her- aus. Erfolgreich auf dem Primär- markt agierten auch die Länder Ber- lin und NRW. Bei erstrangig unbesicherten Bankan- leihen zeigt sich das Marktumfeld wei- terhin konstruktiv. Die Neuemissionen der letzten Wochen wiesen eine er- freulich gute Performance auf. Bevor sich das Fenster aufgrund des nahen- den Jahresendes langsam schließt, ist nochmals mit einigen Transaktionen zu rechnen. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Das Umfeld im Covered Bond Seg- ment ist weiterhin konstruktiv. Die Emissionen in dieser Woche trafen mehrheitlich auf eine sehr gute Nachfrage. Am deutlichsten engte sich der Spread der Rabobank-Pa- piere im Vergleich zur Vorgabe ein. Risiko-Trendindikator (Heatmap): Stimmungsaufhellung setzt sich fort Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,05 0,08 0,43 0,85 1,54 1,25 European Union -0,06 -0,12 0,24 0,87 1,36 2,83 Germany Covered -0,02 0,12 0,34 1,30 2,01 2,67 EU Covered -0,02 0,06 0,19 0,80 1,40 2,45 Banks senior preferred -0,10 -0,23 -0,05 0,23 -0,31 2,14 Banks senior bail-in (SNP) -0,11 -0,30 -0,25 0,04 -0,86 1,64 Banks subordinated -0,11 -0,25 -0,24 -0,02 -0,64 2,13 Supranational -0,06 -0,09 0,21 0,79 1,44 2,62 Agencies -0,10 -0,10 0,22 0,96 1,51 1,88 Sub-Sovereigns Germany -0,02 -0,01 0,13 0,37 0,74 -0,15 Sub-Sovereigns -0,04 -0,05 0,24 0,76 1,00 1,24 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* 2 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update SSAs Der Primärmarkt im SSA-Segments startete am Dienstag mit der Platzierung der letzten syndizierten Anleihe der EU in diesem Jahr. Der 5-jährige Bond mit einem Volumen von 5 Mrd. EUR war nicht überraschend zehnfach überzeichnet. Zusätzlich wurde der bis Februar 2048 laufende Green Bond (unter NextGe- nerationEU) um 3 Mrd. EUR aufgestockt. Die Nachfrage der Investoren war enorm und das Buch schließlich 20-fach überzeichnet. Bei beiden Tranchen engte sich der finale Spread um 2 Bp. auf MS +4 bzw. MS + 72 Bp. ein. Das Land NRW folgte am Mittwoch mit einer 3-jährigen Benchmark (1 Mrd. EUR) und konnte wiederholt auf die große Nach- frage ausländischer Investoren bauen: Rund 60% der Anleihe fiel auf diese Investorengruppe. Der finale Spread von MS- 7 Bp. entsprach der Vorgabe, die Neuemissionsprämie betrug 2 Bp. Heute rundete das Land Berlin die Primärmarktaktivitäten mit einer Aufstockung der im Juli 2031 fälligen Anleihe um 250 Mio. EUR ab. Ausblick: Es dürften sich noch einige Projekte in der Pipeline befinden. Aufgrund der jüngsten Primärmarkt-Ent- wicklungen rechnen wir jedoch bis zum Jahresende nicht mehr mit einer deutlichen Belebung des Primärmarktes. Covered Bonds Es hat den Anschein, dass sich die aktive Emissionsphase, die saisonal typisch im Herbst zu be- obachten ist, auf diesen November bzw. die Zeit nach der Berichtssaison konzentriert. Weiterhin gilt, dass Emissionen von Emittenten aus der ersten Reihe „leichter“ zu platzieren sind, wenngleich auch andere Anleihen mit entsprechend attraktiver Spreadgestaltung ihre Abnehmer finden. Einige Marktteilneh- mer mögen angesichts der derzeit guten Aufnahmefähigkeit in allen Anlageklassen überrascht oder sogar miss- trauisch sein. Die Mehrheit der Emittenten wählt daher eine vorsichtige, konservative Execution-Strategie, bei- spielsweise „will not grow“ und kurze Vorlaufzeiten, um das Transaktionsrisiko zu minimieren. Die französische Caffil eröffnete diese Woche den Primärmarkt mit der Emission einer 5-jährigen Social Covered Benchmark (500 Mio. EUR, WNG). Der finale Spread engte sich im Vergleich zur Vermarktung um 5 Bps. ein, und das Buch war 2,6-fach überzeichnet. Die Transaktion beinhaltete alles, was derzeit am Markt gut ankommt: Ein im Voraus festgelegtes Volumen, eine mittlere Laufzeit, eine ESG-Komponente und einen soliden Emittentennamen. Die Neuemissionsprämie betrug 1-2 Bps. Die Deutsche Bank S.A. Espanola Unipersonal, auf dem Primärmarkt ein eher seltener Gast, generierte am Dienstag mit einem 3-jährigen Covered Bond (500 Mio. EUR, WNG) eine Nachfrage in Höhe von über 1 Mrd. EUR. Der finale Spread lag bei MS + 40 Bp. gegenüber der Vorgabe von Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,125% EU Aaa /AA+/AAA 5,000 Mrd. 05.12.2028 ms +4 Bp 14.11.2023 66,000 Mrd. ms -2 2,625% EU Aaa /AA+/AAA 3,000 Mrd.  04.02.2048 ms +72 Bp  14.11.2023 71,000 Mrd. ms + 70 area 3,150% NRW Aa1 /AA/AAA 1,000 Mrd. 20.11.2026 ms -7 Bp 15.11.2023 1,050 Mrd. ms - 7 area 3,000% Berlin Aa1 /-/AAA 0,250 Mrd.  11.07.2031 ms +7 Bp 16.11.2023 0,415 Mrd. ms + 8 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 13. November 2023 „Derzeit scheint es, als wollten die Marktteilnehmer diesem in jeder Hinsicht außergewöhnlichen Handels- jahr einen einigermaßen versöhnlichen Abschluss geben. Das nach wie vor hohe Angebot an Neuemissio- nen wird passabel aufgenommen und die Orderbücher lassen immer noch eine Einengung der finalen Reoffer Spreads zu, wenngleich die Ordervolumina weit von den Rekordwerten früherer Jahre entfernt sind. Banken scheinen zunehmend als Nachfragesubstitut zu fungieren (nach QE). Nachhaltige, d.h. mit grünen oder sozialen Deckungsmitteln unterlegte Anleihen helfen definitiv bei der Vermarktung, das ESG-Narrativ steht weiterhin ganz oben auf der Liste.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba 3 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update MS+40-42 Bp. Am Mittwoch folgten weitere Emissionen der Münchener Hyp (500 Mio. EUR, WNG, 5 Jahre, Green) und der Rabobank (1,25 Mrd. EUR, 5 Jahre, Green). Mit einer Überzeichnung von 2,8 bzw. 1,75 hatten beide keine Probleme, die Ziellinie zu überqueren. Die finalen Spreads engten sich um 5 Bp. bzw. 6 Bp. auf MS +19/20 Bp. ein. Für die Münchener Hyp war es in diesem Jahr bereits die fünfte Benchmark-Emission, das platzierte Volumen er- höht sich damit auf 3,25 Mrd. EUR. Aufgrund der grünen Gestaltung des Pfandbriefs war das Papier vor allem im Ausland sehr gefragt. Die Sparkasse Hannover komplettierte heute das Emissionsangebot mit einer vorab 250 Mio. EUR limitierten Sub-Benchmark. Primär und sekundär spielt die Musik noch am kurzen Ende der Kurve (bis max. 5Y), aber auch diese Entwicklung dürfte irgendwann ein Ende finden. Wir gehen davon aus, dass spätestens mit Beginn des neuen Jahres auch wie- der längere Projekte auf der Agenda stehen. In Abhängigkeit vom allgemeinen Renditeniveau und der Kurven- struktur werden die Spreadaufschläge zu gestalten sein. Sekundär zählten deutsche Pfandbriefe aufgrund des Newsflows zuletzt eher zu den Underperformern. Auf dem aktuellen Niveau ist aber eine gewisse Stabilisierung zu beobachten. Ein Lackmustest für die Stimmung sollte jedoch erst im Laufe des Jahres 2024 erfolgen. Ausblick: Auf dem Primärmarkt läuft es derzeit relativ gut, und das könnte sich kurzfristig auch fortsetzen. Im ver- gangenen Jahr wurden zwischen dem 14. November und dem 31. Dezember Covered Bonds mit einem Volumen von knapp über 11 Mrd. EUR emittiert. Ob in diesem Jahr ein ähnlich hohes Volumen erreicht werden kann, bleibt abzuwarten. Chart of the Week Der Trend zur Spreadauswei- tung hat sich seit Anfang Sep- tember deutlich verstärkt. In diesem Zeitraum weitete sich der Germany Covered von rund 9 Bp. auf in der Spitze über 18 Bp. Die Ausweitung des EUR Covered von 22 auf über 30 Bp. fiel etwas moderater aus, ist aber ebenfalls bemerkenswert. Abgesehen von einer möglichen Zwischenkonsolidierung ist keine Trendwende in Sicht. Der langfristige Mittelwert für EUR Covered liegt über 40, so dass eine weitere Expansion bis da- hin nicht ausgeschlossen werden kann. Insgesamt gehört das deutsche Segment im Covered Bond Universum zu den Underperformern der letzten Tage/Wochen, wenngleich die Spreads relativ gesehen immer noch am unteren Ende der Bewertungsspanne liegen. Auch niederländische Papiere befinden sich in diesem Fahrwasser. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,500% CaFFiL Aaa /AA+/- 0,500 Mrd. 20.03.2029 ms +34 Bp  13.11.2023 1,300 Mrd. ms + 39 area 3,625% Deutsche Bank, S. A. Española Unipersonal Aa1 /-/- 0,500 Mrd. 23.11.2026 ms +40 Bp 14.11.2023 0,900 Mrd. ms + 45 area 3,250% Münchener Hypothekenbank eG Aaa /-/- 0,500 Mrd. 23.11.2028 ms +19 Bp  15.11.2023 1,540 Mrd. ms + 24 area 3,296% Rabobank Aaa /-/- 1,250 Mrd. 22.11.2028 ms +20 Bp  15.11.2023 2,200 Mrd. ms + 26 area 3,375% Sparkasse Hannover - /-/AAA 0,250 Mrd. 23.11.2028 ms +30 Bp 16.11.2023 not disclosed ms + 30 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 13. November 2023 Spreadausweitung: Keine Trendwende in Sicht ASW Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 4 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update Senior Unsecured Im Senior Unsecured Segment bleibt das Aktivitätsniveau erfreulich hoch. Dies gilt sowohl für Preferred als auch für Non-preferred Transaktionen. Besonders eindrucksvoll war diese Woche die Emission der Société Générale, die am Dienstag sowohl eine Preferred Tranche in Höhe von 1 Mrd. EUR als auch eine Non-preferred Tranche in Höhe von 1,25 Mrd. EUR – letztere mit immerhin 8-jähriger Laufzeit - erfolgreich bei Investoren unterbringen konnte. Auch wenn das allgemeine Spread-Niveau hoch ist, sind nur relativ niedrige Neuemissionsprämien erforderlich. Die Neuemissionen der Vorwochen zeigen eine starke Performance, gestützt durch das gute Marktsentiment. Ausblick: Das Marktumfeld zeigt sich nach abgeschlossener Berichtssaison weiterhin konstruktiv. Bevor sich das Fenster aufgrund des nahenden Jahresendes langsam schließt, ist nochmals mit einigen Transaktionen zu rechnen. Bei stabil guter Marktlage könnten Pre-Funding Transaktionen eine größere Rolle spielen. Kurzmeldungen 15.11. Moody’s Schwellenländer-Ausblick 2024: Nach Ansicht von Moody’s deuten schwache, aber sich verbessernde Kreditbedingungen auf einen stabileren Ausblick für die Schwellenländer in 2024 hin. Die Lockerung der Finanzierungsbedingungen wird eine allmähliche Erleichterung bringen, aber höhere und längerfristige Zinssätze werden in Verbindung mit dem schwachen Wachstum und dem anhaltenden Inflations- druck die schwächeren Kreditnehmer weiterhin belasten. Während wirtschaftliche Erwägungen dominieren wer- den, werden strukturelle Veränderungen, Reformen und Regulierung sowie Polarisierung die Kreditvergabe beein- flussen. Coupon Issuer Rating (M/S&P/F) Volume € Tap Maturity Launch-Spread vs. Mid-Swaps ESG Launch Orderbook 1st Spread- Indication 4,125% Landesbank Berlin Aa3 /-/- 0,300bn 21.11.2028 ms +100 bps 14.11.2023 0,539bn ms + 120 area 4,125% Société Générale A1 /A/A 1,000bn 21.11.2028 ms +105 bps  15.11.2023 2,600bn ms + 125/130 bp 3m€+230 Bp S-Bank Plc - /BBB/- 0,150bn 23.11.2026 ms +230 bps 16.11.2023 0,270bn 3mE+250Bp Sources: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Preferred issues week of 13 November 2023 Coupon Issuer Rating (M/S&P/F) Volume € Tap Maturity Launch-Spread vs. Mid-Swaps ESG Launch Orderbook 1st Spread- Indication 4,625% Nykredit Realkredit A/S - /BBB+/A 0,750bn 19.01.2029 ms +155 bps 13.11.2023 1,040bn ms + 175 area 4,375% Bayerische Landesbank A2 /-/A- 0,500bn 21.09.2028 ms +130 bps  14.11.2023 0,600bn ms + 145 area 4,875% Société Générale Baa2 /BBB/A- 1,250bn 21.11.2031 ms +190 bps 15.11.2023 2,900bn ms + 210/215 bp t.b.d. Bank Polska Kasa Opieki S.A. - /BBB/- 0,500bn 23.11.2027 ms +240 bps  16.11.2023 0,500bn ms + 275 area 4,747% Macquarie Group Limited A2 /BBB+/A 0,750bn 23.01.2030 ms +170 bps 16.11.2023 2,000bn ms + 200 area Sources: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred issues week of 13 November 2023 „Die Märkte schwingen sich auf zu neuen Höhen. Nach einer Tristesse im Oktober haben wir in der letzten Handelswoche erneut eine fulminante Rallye gesehen. Sowohl die Aktienmärkte als auch die Rentenmärkte haussieren aufgrund der Zinssenkungsphantasie, welche durch entsprechende Konjunkturdaten in den USA und Europa genährt wird. Die iTraxx-Indizes handeln nach einer fulminanten 10 Bp. Tightening-Welle in den letzten Handelstagen mittlerweile auf Serientiefs. Die Kasse wurde von diesen Risk-on Vorgaben auf deut- lich engere Spreads mitgezogen. Die Handelsvolumina stiegen zuletzt wieder überproportional durch das verbesserte Sentiment sowie die Vielzahl an Neuemissionen.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba 5 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update 14.11. Die EBA gibt den Zeitpunkt für die Veröffentlichung des EU-weiten Transparency Exercise und des Risk Assessment Report 2023 bekannt: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) kündigte heute an, dass ihr Risikobewertungsbericht 2023 und die Transparenzübung mit den Daten der einzelnen Banken am Dienstag, den 12. Dezember 2023 um 18:00 Uhr MEZ veröffentlicht werden. 10.11. Fitch Ratings: Aufstockung des Deckungspools mildert Rückgang bei OBGs: Laut Fitch Ratings verzeich- nen Italienische Covered-Bond-Programme eine Verringerung des verfügbaren Excess Spreads, da ein großer Teil der festverzinslichen Darlehen, die zu Zeiten niedriger Zinssätze aufgenommen wurden, nun in Deckungsstöcke übertragen werden. Die Agentur glaubt, dass dieser Effekt vorübergehend sein wird, da Vermögenswerte zu höhe- ren Zinssätzen vergeben werden und die italienischen Emittenten ein aktives Deckungsstockmanagement betrei- ben. 9.11. Erträge der Banken: Europäische Banken erhöhen die Investitionen in ihre Gebühreneinnahmen, da sie sich auf das erwartete Ende des massiven Rückenwinds vorbereiten, den sie durch die Zinserhöhungen erhalten ha- ben. Die Steigerung der Gebühreneinnahmen werde in den kommenden Jahren "ein Schwerpunkt unserer Wachs- tumsinitiative" sein, sagte Bettina Orlopp, Finanzvorstand der Commerzbank, gegenüber Bloomberg. 9.11. EZB nimmt Scope Ratings in ihr Rahmenwerk für Bonitätsbeurteilungen (ECAF) auf: Die in Berlin ansäs- sige Ratingagentur Scope Ratings hat als erste europäische Kreditbewertungsagentur die Zulassung der Europäi- schen Zentralbank (EZB) erhalten. Scope werde als neue externe Ratingagentur für die meisten Wertpapiere aner- kannt, teilte die EZB heute mit. Der Integrationsprozess in die IT-Infrastruktur der Euro-Notenbanken werde sofort eingeleitet. Dies werde voraussichtlich mehrere Monate dauern. Die Euro-Wächter wollen auf ihrer Internetseite ankündigen, ab wann genau die Ratings des Unternehmens für geldpolitische Zwecke nutzbar sind. \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 161 3,15% 0,15% iBoxx € Cov. Germany 18,0 0,1 1,8 iTraxx Senior Financial 81,5 -6,3 -17,3 10J-Rendite 2,63 0,02 -0,29 iBoxx € Cov. Bonds 30,1 -0,1 1,2 iBoxx € Supranational 23,3 -1,9 1,3 Swap 10J 3,12 0,02 -0,35 iBoxx € Banks PS 85,8 -6,5 -2,4 iBoxx € Agencies 7,7 -1,8 0,8 iBoxx € Germany -34,27 0,95 6,22 iBoxx Banks NPS 110,4 -10,2 -9,6 iBoxx € Sub-Sov. Germany 14,0 -1,1 1,2 iBoxx € EU 30,22 -2,70 1,97 iBoxx Banks Subordinated 193,5 -12,8 -13,6 iBoxx € Sub-Sovereign 30,9 -1,6 1,7 Freizeittipp für’s Wochenende: Wandern am Edersee, Hessen Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: https://www.edersee.com/lust-auf/wandern/D Aktivurlaub am Edersee - das geht auch an Land. Oft reicht schon ein Kurzurlaub in der klaren Luft, um euch frische Energie und neuen Schwung zu geben. Familien mögen den leichten Rundweg um den See oder Wanderungen mit dem Ranger, der mit spannenden Geschichten das Leben im Wald erklärt. Durch den Urwald zu wandern ist ein kleines Abenteuer, das euch mit bizarren Steilhängen, knorrigen Eichen und grandiosen Aussichten belohnt. Panoramawege führen vorbei an Burgen und ehemaligen Klöstern. Weitere Informationen: Edersee 6 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -15 -5 5 15 25 35 -15 -5 5 15 25 35 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 0 4 8 12 16 20 24 28 32 0 4 8 12 16 20 24 28 32 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred 7 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update Neues von Research & Advisory  MÄRKTE UND TRENDS 2024 – DER JAHRESAUSBLICK FÜR KONJUNKTUR UND KAPITALMÄRKTE  WOCHENAUSBLICK  MÄRKTE UND TRENDS 2024 – DER JAHRESAUSBLICK FÜR KONJUNKTUR UND KAPITALMÄRKTE (KERNAUSSAGEN -VIDEO)  IM FOKUS: AKTIEN  IM FOKUS: BUNDESLÄNDER – ZAHLEN UND FAKTEN HESSEN  MÄRKTE UND TRENDS NOVEMBER 2023  VIDEO: SCHULDSCHEINMARKT-UPDATE  IM FOKUS CREDIT: ESG-RATINGS: RELEVANZ, REGULIERUNG UND REAKTIONEN"  IM FOKUS CREDIT: PRIMÄRMARKT UPDATE BANKANLEIHEN  IM FOKUS CREDIT: CORPORATE SCHULDSCHEIN: VORURTEILE FEHL AM PLATZ"  IM FOKUS: IMMOBILIEN „WENN DIE NACHT AM DUNKELSTEN IST…“  VERTRAUDLICH: LOGISTIK ALS BRENNGLAS DER WIRTSCHAFT Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: EU ragt heraus. Covered Bonds: Das Umfeld ist weiterhin konstruktiv. Senior Unsecured: Neuemissionen der letzten Wochen mit erfreulicher Performance. Chart of the Week: Spreadausweitung - Keine Trendwende in Sicht