---
title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
url: https://www.helaba.com/de/ssas-und-financials-weekly-market-update-24
type: dd_research
language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
---

# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 11. Januar 2024 © Helaba | Research & Advisory | 11. Januar 2024 1 von 8 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die Emittenten verlieren keine Zeit und nutzen das aufnahmebereite Marktum- feld äußerst rege. Das Jahr wird von Wahlen geprägt sein und die geopolitischen Spannungen halten an. Nach dem Dämpfer durch die schlechter als erwarteten Inflationsdaten aus Frankreich und Deutschland in der vergangenen Woche hat sich die Stimmung zuletzt wieder aufgehellt. Das Marktumfeld bleibt volatil. Investoren verlangen attraktive Spreadaufschläge, greifen dann aber beherzt zu. Emissionsbarometer Im SSA-Segment ist der Primärmarkt äußerst aktiv. Das in den ersten bei- den Wochen dieses Jahres erzielte Volumen übertrifft das bereits sehr starke Vorjahr nochmals um 13 %. Hierzu trugen Schwergewichte wie EIB, CADES und AFD bei, aber auch die EU und einige deutsche Bundes- länder waren bereits aktiv. Auch im Senior Unsecured Segment verlieren die Emittenten keine Zeit, um ihren umfangreichen, durch hohe Fälligkeiten bedingten Funding-Be- darf in diesem Jahr zu decken. Mit den US-Banken beginnt an diesem Freitag die Berichtssaison; die damit verbun- denen Blackout-Phasen wirken als zu- sätzlicher Treiber, den Kapitalmarkt vorher nochmals zu nutzen. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Auch bei Covered Bonds werden zahlreichen Transaktionen erfolg- reich platziert. Vor allem längere Laufzeiten werden von den Investo- ren wieder gerne aufgenommen. Nach den allgemeinen Spreadaus- weitungen der letzten Monate befin- den sich Angebot und Nachfrage wie- der in einem guten Gleichgewicht. Risiko-Trendindikator: Investoren bleiben vorsichtig Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory IB OXX EUR O 1 T ag 1 Wo che 4 Wo chen 13 Wo chen 52 Wo chen 104 Wo chen Germany 0.09 0.12 0.17 0.67 1.08 1.44 European Union 0.05 0.06 0.11 0.45 0.94 2.94 Germany Covered 0.13 0.20 0.28 0.93 2.28 3.17 EU Covered 0.10 0.12 0.14 0.57 1.61 3.07 Banks senior preferred 0.00 0.15 0.17 0.09 0.32 2.16 Banks senior bail-in (SNP) -0.02 0.07 0.19 -0.08 -0.22 1.81 Banks subordinated -0.03 0.24 0.07 -0.54 -0.26 1.86 Supranational 0.06 0.09 0.10 0.52 1.07 2.86 Agencies 0.10 0.09 0.08 0.64 1.21 2.18 Sub-Sovereigns Germany 0.05 0.03 0.05 0.45 0.53 0.29 Sub-Sovereigns 0.05 0.05 0.06 0.58 0.82 1.61 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. Januar 2024 2 von 8 SSAs Der SSA Primärmarkt zeigt sich derzeit äußerst robust. Insgesamt wurden seit Wochenbeginn mit 15 Transaktionen 33,7 Mrd. EUR an SSA-Bonds begeben, die Orderbücher waren prall gefüllt, sie er- reichten ein Volumen von mehr als 130 Mrd. EUR. Mit gut 44 Mrd. EUR ist das Neuemissionsvolumen seit Jahres- beginn nochmals um 13 % gegenüber den starken ersten beiden Wochen des Vorjahres gestiegen; im Vergleich zu den ersten beiden Wochen 2021 ist es 4,8 mal so hoch. Wie bereits angekündigt, begaben Schwergewichte wie EIB, CADES und AFD hohe Volumina. Alleine EIB und CADES nahmen am Dienstag 10 Mrd. EUR an Mitteln auf, die EFSF hatte am Montag 7 Mrd. EUR begeben. Die do- minante Rolle dieser Institute spiegelt sich in den hohen Überzeichnungsquoten wider, mit denen sich die Inves- toren Zuteillungen sichern wollen. Ebenfalls am Montag hatte die EU in einer Auktion rund 4,6 Mrd. EUR einge- sammelt. Auch deutsche Länder befinden sich bereits unter den Emittenten: Das Land Hessen konnte erfolgreich 1,5 Mrd. EUR mit Laufzeit 10 Jahren zu einem Spread von MS +15 Bp. platzieren, was einer Neuemissionsprämie von nur 1 Bp. entspricht. Nordrhein-Westfalen folgte mit einer 49-jährigen Anleihe im Volumen von 1 Mrd. EUR. Das Land Baden-Württemberg begab einen 3,5-jährigen Floater mit einem Volumen von 600 Mio. EUR. Ausblick: Das Primärmarktumfeld bleibt konstruktiv und die Emissionen im SSA-Segment dürften sich lebhaft fort- setzen. Die nächste Emission der EU steht für die Woche vom 22. Januar an. Covered Bonds Wie erwartet ist der Primärmarkt für Covered Bonds in der zweiten Januarwoche äußerst lebhaft. Die Verschiebung zu längeren Laufzeiten aus der Vorwoche bestätigt sich in den letzten Tagen. In der Spanne zwischen 3 und 10 Jahren sind Transaktonen mühelos möglich, wobei mittlere Laufzeiten um die 5 Jahre besonders erfolgreich umsetzbar sind. Bei attraktiver Neuemissionsprämie wurden in dieser Woche auch schwierigere Transaktionen gut vom Markt aufgenommen. Unter anderem begab die Mediobanca die erste Obbligazioni Bancarie Garantite (OBG) im Jahr 2024. Die Anleihe im Volumen von 750 Mio. EUR und mit 4-jähriger Laufzeit konnte bei MS + 65 Bp. erfolgreich platziert werden. Die BPCE zeigte sich nach der letztwöchigen Senior Non-preferred Dual Tranche direkt nochmals mit einer Dual Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3.125% EU Aaa /AA+/AAA 2.263 Mrd.  05.12.2028 Auction 08.01.2024 2.432 Mrd. Auction 3.250% EU Aaa /AA+/AAA 2.336 Mrd.  04.07.2034 Auction 08.01.2024 2.510 Mrd. Auction 2.750% Hessen - /AA+/- 1.500 Mrd. 10.01.2034 ms +15 Bp 08.01.2024 1.750 Mrd. ms + 15 area 2.724% EFSF AAA /AA/AA- 5.000 Mrd. 16.07.2029 ms +11 Bp 08.01.2004 23.800 Mrd. ms + 13 area 3.375% EFSF AAA /AA/AA- 2.000 Mrd. 30.08.2038 ms +28 Bp 23.08.2023 8.400 Mrd. ms + 30 area 2.750% EIB Aaa /AAA/AAA 6.000 Mrd. 16.01.2034 ms +18 Bp  09.01.2024 42.500 Mrd. ms + 20 area 3.400% NRW Aa1 /AA/AAA 1.000 Mrd.  07.03.2073 ms +101 Bp 09.01.2024 3.200 Mrd. ms + 103 area 2.750% CADES Aa2 /AA/- 4.000 Mrd. 25.02.2029 ms +29 Bp  09.01.2024 20.000 Mrd. FRTR +31 area 3.000% Agence France de Developppement - /AA/AA- 2.000 Mrd. 17.01.2034 FRTR +42 Bp 10.01.2024 4.500 Mrd. FRTR +44 area 2.750% Municipality Finance Plc Aa1 /AA+/- 1.000 Mrd. 02.02.2034 ms +24 Bp 10.01.2024 2.100 Mrd. ms +26 area 2.625% Export Development Canada Aaa /AAA/- 2.250 Mrd. 18.01.2029 ms +11 Bp 10.01.2024 4.250 Mrd. ms +12 area 3.200% International Development Association Aaa /AAA/ 1.750 Mrd. 18.01.2044 ms +61 Bp  10.01.2024 1.800 Mrd. ms +62 area 2.875% SFIL Aa2 /AA-/AA 1.250 Mrd. 22.01.2031 FRTR +43 Bp 11.01.2024 1.500 Mrd. FRTR +45 area 3.125% Agence France Locale Aa3 /AA-/- 0.750 Mrd. 20.03.2034 FRTR +49 11.01.2024 1.000 Mrd. FRTR +50 area 6m€+0 Bp Baden-Württemberg Aaa /AA+/- 0.600 Mrd. 22.07.2027 ms -8 Bp 11.01.2024 not disclosed 6m€ -8 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 8. Januar 2024 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. Januar 2024 3 von 8 Tranche und begab zwei Obligations de Financement de l'Habitat. Die 1 Mrd. EUR 3 Jahre Tranche wurde bei MS + 25 Bp. (NIP 1 Bp.) und die 1,5 Mrd. EUR 7 Jahre Tranche bei MS + 47 Bp. (NIP 7 Bp.) emittiert. Die SaarLB begab den ersten 10-jährigen Pfandbrief im Benchmark Format im Jahr 2024. Der Öffentliche Pfandbrief mit einem Volumen von 500 Mio. EUR und einer Laufzeit von 10 Jahren wurde bei einem Level von MS +46 Bp. sehr gut vom Markt aufgenommen (finales Buch EUR 1,1 Mrd. bei reoffer). Die rege Emissionstätigkeit österreichischer Emittenten im gedeckten Bereich hält auch in dieser Woche unvermindert an. Nachdem vergangene Woche bereits die Erste Bank sowie die UniCredit Bank Austria den Markt für österreichische Emittenten eröffnet haben, folgten in dieser Woche gleich zwei genossenschaftliche Institute - die RLB Vorarlberg sowie aus dem Nachbarbundesland die RLB Tirol. Beide Emissionen erfreuten sich einer regen Investorennachfrage. Die in Oberösterreich beheimatete Oberbank war bereits im vergangenen Kalenderjahr Rekordhalter für die längste, heimische Covered Bond Emission des Jahres (OBERBK 3 ¼ 08/23/30 - AT0000A32S78 ). Nach 7,5 Jahren Laufzeit im vergangenen Jahr legt sie gestern noch eine Schippe drauf und emittierte einen 8-jährigen Sub-Benchmark Hypothekenpfandbrief. Ausblick: Gefüllte Emissionspläne und das freundliche Marktumfeld sprechen für eine Fortsetzung der lebhaften Emissionstätigkeit auch in den nächsten Tagen. Nach der Spreadausweitung der letzten Monate, die u.E. vor allem durch den Angebotsüberhang nach dem Ende der EZB-Ankaufprogramme getrieben war, scheinen Angebot und Nachfrage nunmehr ein gutes Gleichgewicht gefunden zu haben. Laufzeiten von mehr als 5 Jahren stoßen auf be- sonders reges Interesse bei den Investoren. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3.250% Mediobanca SpA - /-/AA 0.750 Mrd. 30.11.2028 ms +65 Bp 08.01.2024 1.300 Mrd. ms + 70 area 2.875% Bayerische Landesbank Aaa /-/- 0.750 Mrd. 15.07.2030 ms +29 Bp 08.01.2024 1.590 Mrd. ms + 34 area 2.875% BPCE SFH Aaa /AAA/- 1.000 Mrd. 15.01.2027 ms +25 Bp 08.01.2024 2.000 Mrd. ms + 30 area 3.000% BPCE SFH Aaa /AAA/- 1.500 Mrd. 15.01.2031 ms +47 Bp 08.01.2024 2.750 Mrd. ms + 52 area 3.250% Deutsche Pfandbriefbank AG Aa1 /-/- 0.500 Mrd. 15.01.2027 ms +58 Bp 09.01.2024 1.200 Mrd. ms + 60 area 3.125% RLB Vorarlberg Aaa /-/- 0.300 Mrd. 17.01.2028 ms +51 Bp 09.01.2024 0.730 Mrd. ms + 56 area 2.875% Bausparkasse Schwäbisch Hall Aaa /-/- 0.500 Mrd. 16.01.2029 ms +33 Bp  09.01.2024 1.800 Mrd. ms + 37 area 3.125% RLB Tirol Aaa /-/- 0.500 Mrd. 17.01.2029 ms +56 Bp 10.01.2024 0.750 Mrd. ms +60 area 3.000% LB Saar - /-/AAA 0.500 Mrd. 17.01.2034 ms +46 Bp 10.01.2024 1.150 Mrd. ms +52 area 3.500% Credit Agricole Italia Aa3 /-/- 0.500 Mrd. 15.07.2033 ms +90 Bp  10.01.2024 3.500 Mrd. ms +105/110 Bp 3.000% OP Mortgage Bank Aaa /-/- 1.000 Mrd. 17.07.2031 ms +42 Bp 10.01.2024 2.450 Mrd. ms +50 area 3.125% Oberbank - /AAA/- 0.250 Mrd. 19.01.2032 ms +60 Bp 11.01.2024 0.250 Mrd. ms +67 area 3.000% Sparkasse Pforzheim Calw - /-/AAA 0.500 Mrd. 22.01.2031 ms +45 Bp 11.01.2024 0.610 Mrd. ms +45 area 3.250% Credito Emiliano SpA Aa3 /-/AA 0.500 Mrd. 18.04.2029 ms +67 Bp  11.01.2024 1.700 Mrd. ms +75 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 8. Januar 2024 „Für die Bewertungen am Sekundärmarkt sind die aktuell gebotenen Neuemissionsprämien von 8-15 Bp. sicherlich ein Performance-Hindernis. Da hilft es kaum, dass nahezu alle Primärmarkttransaktionen des bis- herigen Jahres ordentliche Bookbuildings und darüber hinaus leichtes Anschluss-Tightening aufweisen. Dies reicht derzeit nicht aus, um den im vergangenen Jahr eingesetzten Widening-Trend zum Stehen zu bringen. Vor allem die schon des Öfteren erwähnten „Vintage-Bonds“ mit nicht mehr marktgängigen Ku- pons bleiben im Hintertreffen. Das Repricing entlang der individuellen Emittenten-Kurven geht somit wei- ter. Zur Wahrheit gehört allerdings auch, dass das Handelsgeschehen insgesamt recht geordnet aussieht, größere Verwerfungen sind nicht zu beobachten. In Summe schießt sich der Markt auf die neue Spread-Rea- lität ein.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. Januar 2024 4 von 8 Senior Unsecured Auch bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen ist eine Emissionsflut zu vermelden. Nachdem Top- Emittenten den Jahresauftakt letzte Woche dominierten, sind diese Woche alle Größenordnungen vertreten. Auffällig sind die teils langen Laufzeiten, z.B. jeweils 10 Jahre bei den Transaktionen der BBVA und der BFCM, beide mit 3,5-fach überzeichneten Orderbüchern. Die Česká spořitelna erzielte eine 4,1-fache Überzeich- nung des Orderbuchs für eine Non-preferred Anleihe von 0,5 Mrd. EUR. Dafür bot sich allerdings einen hohen Spreadaufschlag, auch wenn sie diesen während des Bookbuildings beachtlich senkte. Sie befand sich mit der Ein- engung während der Transaktion in bester Gesellschaft, bei einem Großteil der Emissionen diese Woche waren relativ hohe Spreadeinengungen während der Orderbuchphase zu beobachten. Die neue Non-preferred Anleihe mit 7-jähirger Laufzeit (7NC6), die zu MS + 210 gedruckt wurde, schloss im Sekundärmarkt 16 Bp. fester. Ausblick: Nach dem Rekordjahr 2023 mit einem Primärmarktvolumen von rund 206 Mrd. EUR an Senior Unsecured Bonds ist auch für 2024 mit keiner Abschwächung zu rechnen. Insbesondere hohe Fälligkeiten und rückläufige Kundeneinlagen sorgen für hohen Refinanzierungsbedarf bei den Emittenten. Saisonal bedingt wird ein Großteil gleich in den ersten Wochen platziert. Hinzu kommt, dass schon bald wieder Berichtssaison und somit Blackout- Periode beginnen. Bei den US Banken berichten die ersten Institute bereits morgen. Wir rechnen daher für die nächsten Tage mit einer Fortsetzung der lebhaften Primärmarktaktivität in diesem Segment. (zum fundamentalen Ausblick 2024 für den Bankensektor siehe auch unsere Publikation Europäische Großbanken: Mit hohen Risiko- puffern ins Jahr 2024 vom 10.1.2024) Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3.875% BBVA A3 /A/A- 1.000 Mrd. 15.01.2034 ms +135 Bp 08.01.2024 3.500 Mrd. ms + 160 area 3.750% BFCM Aa3 /A+/AA- 1.000 Mrd. 03.02.2034 ms +125 Bp 08.01.2024 3.500 Mrd. ms+155/160 3.212% Assicurazioni Generali S.p.A. Baa1 /-/A 0.500 Mrd. 15.01.2029 ms +65 Bp  08.01.2004 0.575 Mrd. ms + 80 area 3.547% Assicurazioni Generali S.p.A. Baa1 /-/A 0.750 Mrd. 15.01.2034 ms +95 Bp  08.01.2004 0.800 Mrd. ms + 110 area 3m€+65 Deutsche Bank AG A3 /BBB+/BBB+ 1.000 Mrd. 15.01.2026 ms +65 Bp 08.01.2004 2.400 Mrd. 3m€+95 area 3.750% Deutsche Bank AG A3 /BBB+/BBB+ 1.000 Mrd. 15.01.2030 ms +125 Bp 08.01.2004 1.900 Mrd. ms + 165 area 3.750% Santander Consumer Bank AS A3 /-/A 1.000 Mrd. 17.01.2029 ms +120 Bp 09.01.2024 2.100 Mrd. ms + 150 area 3m€+60 ABN AMRO Bank NV A /A1/A+ 1.250 Mrd. 15.01.2027 ms +60 Bp 09.01.2024 3.100 Mrd. 3m€+95 area 3.750% Länsförsäkringar Bank AB (publ) A1 /A/- 0.500 Mrd. 17.01.2029 ms +125 Bp 10.01.2024 0.900 Mrd. ms +145/150 Bp 3m€+50 Bp Societe Generale SA A1 /A/A 2.000 Mrd. 19.01.2026 ms +50 Bp 11.01.2024 3.000 Mrd. 3m€ +75 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 8. Januar 2024 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4.824% Česká spořitelna, a.s. - /A-/A 0.500 Mrd. 15.01.2030 ms +225 Bp 08.01.2024 2.050 Mrd. ms + 275 area 3.875% ABN AMRO Bank NV Baa1 /BBB/A 1.000 Mrd. 15.01.2032 ms +140 Bp 09.01.2024 3.800 Mrd. ms + 175 area 3m€+55 Bp CCDJ A1 /A-/AA- 1.000 Mrd. 17.01.2026 ms +55 Bp 10.01.2024 2.450 Mrd. 3m€+80 area 4.875% Banco BPM Baa3 /BB+/BB+ 0.750 Mrd. 01.07.2030 ms +235 Bp  10.01.2024 3.000 Mrd. ms +270 area 4.625% Commerzbank AG Baa2 /BBB-/- 0.750 Mrd. 17.01.2031 ms +210 Bp 10.01.2024 8.250 Mrd. ms +240 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 8. Januar 2024 „Das neue Jahr startete bereits fulminant mit einer Welle an Neuemissionen. Die Aktienmärkte handeln ner- vös unterhalb ihrer Höchststände, während die Zinsen sehr volatil und die von den Marktteilnehmern einge- preisten Zinssenkungen angesichts der aktuellen Datenlage unsicher sind. Die iTraxx Indizes legten zum Jah- resstart den Rückwärtsgang ein, ehe sie in den letzten zwei Handelstagen wieder um 5 Bp. einengen konnten. Die Kasse ist durch die Neuemissionen ebenfalls nervös und weitete deutlich aus. Hauttreiber waren hier die Marktschwäche zum Jahresauftakt sowie die Masse an Neuemissionen, welche Druck auf die ausstehenden Bonds bringen.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. Januar 2024 5 von 8 Chart of the Week Das Primärmarktvolumen erstrangig unbesicherter EUR Benchmark Bankanleihen erreichte im Gesamt- jahr 2023 gemäß unserer Erhebung ein Rekordvolu- men von rund 206 Mrd. EUR. Insbesondere hohe Fäl- ligkeiten und der zunehmende Wettbewerb um Kun- deneinlagen im Umfeld steigender Zinsen waren Haupttreiber. Für 2024 rechnen wir mit einem erneuten Anstieg des Emissionsvolumens auf rund 220 Mrd. EUR. Weiter steigende Fälligkeiten dürften hierfür hauptverant- wortlich bleiben. Hinzu kommen rückläufige Kunden- einlagen bei aufgrund von gestiegenen Zinsen wieder attraktiveren Anlagealternativen. Regulatorische An- forderungen bleiben gleichzeitig bestimmend für Se- nior Non-preferred Emissionen. Bei Fix-to-Float Anlei- hen werden wohl auch die Fälligkeiten im Jahr 2025 bereits relevant werden, da die Papiere gekündigt werden können, bevor sie ein Jahr vor Fälligkeit ihre Anrechenbarkeit auf die regulatorische Mindestkapitalquote MREL verlieren. Die von der EZB bereitgestellte Liquidität nimmt ab, allerdings wiederholen sich die hohen TLTRO-Refi- nanzierungen aus dem Jahr 2023 nicht, zumal das Programm u.E. insbesondere aufgrund der attraktiven Konditi- onen genutzt wurde, und weniger zur Refinanzierung der Kerngeschäftsaktivitäten. Leicht gegenläufig dürfte sich die verhaltenere Kreditvergabe auf die Primärmarktaktivität auswirken. Im weiterhin krisenbelasteten volatilen Marktumfeld bleibt das richtige Timing herausfordernd, offene Marktfenster werden auch bei erhöhten Spread- Niveaus rege genutzt werden. (siehe unsere Publikation Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 4. Quartal 2023) Kurzmeldungen 10.1 Fitch aktualisiert die Refinanzierungs-Spread-Annahmen für Covered Bonds: Fitch Ratings hat die Übersicht „Covered Bonds Refinancing Spread Level Assumptions - Supplementary Data File“ mit aktualisierten Spread-Annahmen für griechische und slowakische Covered Bonds neu veröffentlicht, nachdem beide Länderratings im Dezember 2023 angehoben wurden. Fitch hat das langfristige Fremdwährungs- Emittentenausfallrating (Long-Term Foreign-Currency (LT FC) Issuer Default Rating (IDR)) von Griechenlands zum 01. Dezember 2023 von 'BB+' auf 'BBB-' und das LT FC IDR der Slowakei zum 08. Dezember 2023 von 'A' auf 'A-' heraufgestuft. Exkurs: Fälligkeitsinkongruenzen zwischen den Cashflows des Deckungsstocks und den Zahlungen für gedeckte Schuldverschreibungen sind ein wesentliches Merkmal gedeckter Schuldverschreibungsprogramme. Es wird er- wartet, dass im Worst-Case-Szenario der Verkauf von Vermögenswerten eine Liquiditätsquelle darstellt, um mögli- che Lücken zu schließen. Um einen Preis für den Verkauf von Vermögenswerten in Stresssituationen zu ermitteln, diskontiert Fitch die Cashflows der Vermögenswerte mit einem Zinssatz, der dem Stress-Zinssatz, erhöht um den Refinanzierungsspreadlevel (RSL), entspricht. Ziel ist es, das Liquiditätsrisiko der zu veräußernden Vermögens- werte und eine von potenziellen Käufern geforderte Gewinnspanne abzudecken. 9.1. Koreanische Shinhan Bank mit Covered Bond Debut: Die Shinhan Bank plant erstmals die Emission eines EUR Benchmark Covered Bonds. Dieser ist grün ausgestaltet. Die Bank ist damit der vierte Covered Bond Emittent aus dem Land. (Bloomberg) Unbesicherte Emissionen bleiben auf Rekordkurs Primärmarktvolumen\*, Mrd. EUR Mrd. EUR \*Senior Unsecured Bankanleihen im EUR Benchmark Format Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 134 169 128 157 187 206 220 0 40 80 120 160 200 240 0 40 80 120 160 200 240 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024p Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. Januar 2024 6 von 8 9.1. EBA hält die italienische Ausnahmeregelung für gedeckte Schuldverschreibungen für gerechtfertigt. Die Bank von Italien hatte der EBA ihre Entscheidung mitgeteilt, eine teilweise Befreiung von Artikel 129 Absatz 1 Buchstabe c der Eigenkapitalverordnung (CRR) einzuführen, wonach gedeckte Schuldverschreibungen, die für eine Vorzugsbehandlung bei der Risikogewichtung in Frage kommen, durch Forderungen (bis zu einem bestimm- ten Betrag) an Kreditinstitute besichert werden können, die die Bonitätsstufen 1 und 2 erfüllen (d. h. ein Rating von AAA bis A- aufweisen). Diese Anforderung kann von der zuständigen Behörde nach Konsultation der EBA teil- weise aufgehoben werden, wenn erhebliche potenzielle Konzentrationsprobleme in den betreffenden Mitglied- staaten nachgewiesen werden können. Die teilweise Befreiung erlaubt es, Forderungen an Institute, die der Boni- tätsstufe 3 angehören (d.h. ein Rating von BBB+ bis BBB- tragen), in Form von Derivaten in die Deckungswerte einzubeziehen. Die EBA ist der Auffassung, dass Italien ein erhebliches potenzielles Konzentrationsproblem hat, das sich aus der Anwendung der Bonitätsstufen 1 und 2-Anforderungen ergibt, und dass die teilweise Freistellung daher hinreichend gerechtfertigt ist. (EBA Stellungnahme) 8.1. Vorschriften zur Erhöhung der Cybersicherheit der EU-Institutionen treten in Kraft: Die neue Cybersicher- heitsverordnung zur Festlegung von Maßnahmen für ein hohes gemeinsames Cybersicherheitsniveau innerhalb der EU ist in Kraft getreten. Wie die Europäische Kommission mitteilte, legt sie Maßnahmen für die Einrichtung eines internen Rahmens für das Risikomanagement, die Verwaltung und die Kontrolle der Cybersicherheit für jede Einrichtung der Union fest. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 171 1.17% 2.62% iBoxx € Cov. Germany 23.9 1.7 2.6 iTraxx Senior Financial 68.6 -5.8 -4.0 10J-Rendite 2.21 0.20 0.04 iBoxx € Cov. Bonds 35.1 1.5 1.8 iBoxx € Supranational 28.0 0.9 1.5 Swap 10J 2.66 0.22 0.01 iBoxx € Banks PS 90.3 1.1 4.3 iBoxx € Agencies 12.9 0.8 1.1 iBoxx € Germany -29.91 2.01 3.41 iBoxx Banks NPS 116.9 -3.8 5.8 iBoxx € Sub-Sov. Germany 20.0 0.7 0.9 iBoxx € EU 34.60 0.65 1.99 iBoxx Banks Subordinated 182.3 6.1 3.5 iBoxx € Sub-Sovereign 36.0 0.3 0.9 Freizeittipp für’s Wochenende: Eislaufen am Bonner Stadtgarten (NRW) Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: https://www.bonnonice.de Kufen anschnallen und ab aufs Eis: Noch bis 14. Januar bietet die Schlittschuh- bahn am Bonner Stadtgarten Fahrspaß für die ganze Familie. Wer sich auf der überdachten Bahn noch nicht genug ausgepowert hat, kann sich anschließend ein spannendes Match im Eisstockschießen liefern. Für Anfänger werden Eislaufkurse angeboten und für Verpflegung sorgen zahlreiche Glühweinangebote und andere Leckereien. Schlittschuhe können ausgeliehen werden. So. 10-21 Uhr, Fr.-Sa 10-22 Uhr Weitere Informationen: Bonn on Ice Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. Januar 2024 7 von 8 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2024 2023 -10 0 10 20 30 40 -10 0 10 20 30 40 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2024 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5 10 15 20 25 30 35 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2024 Senior Preferred 2024 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. Januar 2024 8 von 8 Neues von Research & Advisory  PRIMÄRMARKT UPDATE EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN: 4. QUARTAL 2023  WOCHENAUSBLICK  ESG-OFFENLEGUNG EUROPÄISCHER BANKEN (VIDEO)  IM FOKUS: COVERED BONDS – ITALIENISCHE COVERED BONDS: START IN EINE NEUE ZEIT  IM FOKUS LÄNDER: FED UND EZB SORGEN FÜR ENTSPANNUNG IN SCHWELLENLÄNDERN  IM FOKUS: AKTIEN  IM FOKUS CREDIT: EUROPÄISCHE BANKEN – ESG-OFFENLEGUNG GEWINNT AN PROFIL  MÄRKTE UND TRENDS 2024 – DER JAHRESAUSBLICK FÜR KONJUNKTUR UND KAPITALMÄRKTE  MÄRKTE UND TRENDS 2024 – DER JAHRESAUSBLICK FÜR KONJUNKTUR UND KAPITALMÄRKTE (KERNAUSSAGEN -VIDEO)  IM FOKUS LÄNDER: USA RESTRIKTIVE GELDPOLITIK – NA UND?  IM FOKUS: BUNDESLÄNDER – ZAHLEN UND FAKTEN HESSEN  IM FOKUS CREDIT: ESG-RATINGS: RELEVANZ, REGULIERUNG UND REAKTIONEN" Wir sind für Sie da Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: Primärmarkt erreicht bereits Spitzenwerte. Covered Bonds: Angebot und Nachfrage auf gestiegenem Spreadniveau im Gleichgewicht. Senior Unsecured: Emittenten verlieren vor anstehender Quartalsberichtssaison keine Zeit. Chart of the Week: Unbesicherte Emissionen bleiben auf Rekordkkurs