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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 29. Februar 2024 © Helaba | Research & Advisory | 29. Februar 2024 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Der DAX bleibt auf Rekordniveau. EZB-Präsidentin Christine Lagarde rechnet mit einem weiteren Rückgang der Inflation in der Eurozone. Für Bostic und Williams von der Fed ist die Inflation noch nicht am Ziel. Das Primärmarktumfeld bleibt konstruktiv und die rege Emissionstä- tigkeit dürfte u. E. nach zumindest bis zu den Osterfeiertagen anhalten. Die zuletzt in unserer Heatmap angezeigte, leichte Stimmungsaufhellung ist bereits wieder vorüber. Lediglich bei den Covered Bonds kam es kurzfristig zu einer moderarten Verbesserung. Emissionsbarometer In dieser insgesamt eher verhaltenen Woche erreichten dennoch alle Neu- emissionen im SSA-Segment ihr Ziel- volumen. Mit einem Orderbuch von 32 Mrd. EUR stach die EIB jedoch deutlich heraus. Für die neue Woche sind wir optimistischer. Unter ande- rem stehen EU-Auktionen auf der Agenda. Im Vergleich zur Vorwoche stieg das Emissionsvolumen für Senior Prefer- red. Die größte Nachfrage verzeich- nete Lloyds Banking Group mit einer 6-fachen Überzeichnung des Order- buchs. Insgesamt setzten die Spreads ihre Rally fort und engten sich erneut ein. Der Primärmarkt zeigt sich weiter- hin aufnahmefähig. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Der Covered Bond Primärmarkt hatte in letzter Zeit einige Erfolge zu bie- ten. Das Highlight der Woche war zweifelsohne die 5-jährige Emission der UBS. Die Anleihe der Schweizer beeindruckte mit einem Orderbuch von 7,4 Mrd. EUR. Aber auch die an- deren Emissionen der Woche waren sehr gut nachgefragt. Risiko-Trendindikator: Gemischtes Bild Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,02 0,13 0,49 1,01 1,74 3,68 European Union 0,00 0,05 0,23 0,44 0,99 3,29 Germany Covered -0,03 -0,03 0,43 0,98 2,69 3,38 EU Covered -0,03 -0,03 0,08 0,36 1,79 3,14 Banks senior preferred 0,02 -0,17 0,04 -0,20 0,44 0,92 Banks senior bail-in (SNP) 0,05 -0,10 -0,07 -0,29 -0,15 0,45 Banks subordinated 0,01 -0,22 -0,04 -0,50 -0,33 0,03 Supranational 0,00 0,05 0,21 0,46 1,15 3,16 Agencies 0,00 0,07 0,24 0,60 1,89 3,46 Sub-Sovereigns Germany 0,00 0,03 0,10 0,32 0,93 0,55 Sub-Sovereigns 0,00 0,03 0,14 0,35 1,15 1,80 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. Februar 2024 2 von 7 SSAs Die allgemeine Stimmung im SSA-Sektor ist überwiegend gut, auch wenn die große Angebotswelle seit Jahresbeginn an Schwung verliert. Immerhin scheinen die Spreads vorerst einen Boden gefun- den zu haben. Der Verkaufsdruck auf den Sekundärkurven hat zwar nachgelassen, es fehlt aber noch an Anschluss- käufen, die zu einer weiteren Performance führen könnten. Zu Wochenbeginn ist es auf dem SSA-Primärmarkt oft ruhig. So auch an diesem Montag. Die EIB machte am Diens- tag den Auftakt mit ihrer bereits dritten Emission in diesem Jahr. 5 Mrd. EUR konnten bei einem überragenden Ordervolumen von 32 Mrd. EUR problemlos platziert werden. Der Spread engte sich schließlich um 2 Bp. auf MS +5 Bp. ein. Bereits am 9. Januar und 30. Januar wurden 6 Mrd. EUR bzw. 3 Mrd. EUR platziert. Die EIB schätzt ihr Emis- sionsvolumen für das laufende Jahr auf 60 Mrd. EUR. Für eine gewisse Flexibilität hat der Verwaltungsrat der EIB im Dezember eine Mittelbeschaffungsermächtigung von bis zu 65 Mrd. EUR genehmigt. Die Rückzahlung von An- leihen im Jahr 2024 wird auf 62 Mrd. EUR veranschlagt. Im Jahr 2023 nahm die EIB 49,8 Mrd. EUR auf, während sich die Rückzahlungen auf 60,4 Mrd. EUR beliefen. Das Land Schleswig-Holstein hat aus einem Orderbuch von 1,15 Mrd. EUR eine Anleihe mit einem Volumen von 1 Mrd. EUR und einer Laufzeit von 7 Jahren erfolgreich bege- ben. Die Neuemissionsprämie von nur 1 Bp. war gering. Das Land Hessen (1 Mrd. EUR, 15 Jahre) schloss heute mit einer 2-fachen Überzeichnung des Orderbuchs die Emissionen dieser Woche erfolgreich ab. Nicht nur für eine weitere Stabilisierung der Sekundärmarkt-Spreads ist der Ausblick für die kommende Woche optimistisch. Auch auf dem Primärmarkt erwarten wir weitere Akteure. So ist die nächste EU-Emission in Form ei- ner Auktion für den 4. März in der Pipeline. Der Markt geht davon aus, dass die Laufzeiten 2028 um bis zu 3 Mrd. EUR und 2038 um bis zu 2 Mrd. EUR aufstockt werden. Das Auckland Council hat bereits eine 10-jährige Social- Benchmark mandatiert und weitere Bundesländer dürften in der Pipeline sein. Covered Bonds Die bereits letzte Woche mandatierte Debut-Emission der britischen TSB Bank (500 Mio. EUR, 5 Jahre, WNG) wurde letztlich am Montag mit einem Bookbuilding von mehr als 3,4 Mrd. EUR sehr erfolgreich platziert. Der Spread engte sich gegenüber der Vermarktung um 8 Bp. auf MS +52 Bp. ein. Allein dieses Beispiel zeigt, wie bullish die Stimmung im Markt derzeit ist. Viele wollen von den derzeit hohen Spreads profitieren. Das Highlight dieser Woche war zweifellos die erste EUR Covered Bond Emission der UBS. Mit einem Bookbuilding von 7,4 Mrd. EUR wurde eine beeindruckende Marke erreicht und der in der Vorwoche von der portugiesischen Novo Banco aufgestellte Orderbuchbestwert des Jahres pulverisiert. Der Spread, der 5-jährigen Anleihe der bei der Vermarktung im unteren MS +60er Bereich angesetzt wurde und sicherlich auch als „Eyecatcher“ fungierte, engte sich auf MS +48 Bp. ein. Der Erfolg dieser Transaktion ist umso höher zu bewerten, als es sich um eine „strukturierte“ Emission handelt und der Covered Bond weder als HQLA eingestuft ist noch als Sicherheit bei der EZB hinterlegt werden kann. Wenig überrasched, dass die größte Investorengruppe mit 59 % die Asset Manager darstellten. Bei der geographischen Verteilung lagen die Anleger aus Deutschland (26 %) vor den Anlegern aus Großbritannien/Irland (20 %) Auch der Covered Bond der Iccrea Banca (500 Mio. EUR, 8 Jahre, WNG) stieß mit 5,1 Mrd. EUR bei fast 140 Anlegern auf eine sehr starke Nachfrage, die sich aus einer guten Mischung von Bank Treasuries, Asset Mangern aber auch Fast Money Accounts zusammensetzte. Am Mittwoch hatte die DZ Hyp (500 Mio. EUR, 10 Jahre, WNG) ebenfalls keine Probleme das Orderbuch zu füllen. Mit einem Bookbuilding von über 2,3 Mrd. EUR engte sich der Spread gegenüber der Guidance um 6 Bp. auf MS +41 Bp. ein. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,750% EIB Aaa /AAA/AAA 5,000 Mrd. 17.07.2029 ms +5 Bp 27.02.2024 32,000 Mrd. ms +7 area 2,875% Schleswig-Holstein - /-/AAA 1,000 Mrd. 06.03.2031 ms +13 Bp 28.02.2024 1,150 Mrd. ms + 13 area t.b.d. Hessen - /AA+/- 1,000 Mrd. 10.03.2039 ms +36 Bp 29.02.2024 2,100 Mrd. ms + 38 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 26. Februar 2024 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. Februar 2024 3 von 7 Ausblick: Die Stimmung am Primärmarkt ist weiterhin sehr konstruktiv und wir gehen davon aus, dass weitere Emit- tenten die sich bietenden Chancen nutzen werden (siehe auch Chart of the week). Senior Unsecured Der Primärmarkt ist deutlich ruhiger als noch vor einigen Wochen, obwohl die Marktverfassung wei- terhin positiv ist. Dies gibt den Marktteilnehmern die Möglichkeit die starke Spread-Performance zu verdauen. Die neue Credit Agricole 12y Non-preferred hat sich um 10 Bp. eingeengt. Besonders hervorzuheben ist die Senior Preferred Benchmark der UniCredit S.p.A., die zunächst auf eine sehr hohe Nachfrage stieß und in der Spitze ein Ordervolumen von 4,3 Mrd. EUR aufwies. Nach einer aggressiven Spreadeinengung und einem Emissionsvolumen von 1,25 Mrd. EUR betrug das finale Orderbuch „nur“ noch 1,9 Mrd. EUR. Die erfolgreiche Transaktion konnte deutlich unter der eigenen Sekundärkurve begeben werden. Bei rückläufigen Zinssenkungser- wartungen war die Nachfrage nach der variabel verzinslichen Benchmark von Lloyds Banking hoch und bei einer Bid/Cover-Ratio von 6 konnte der Reoffer-Spread um gut 35 Bp auf 3m€ +70 Bp. reduziert werden. Darüber hinaus waren Standard Chartered PLC (Holdco) im Senior Non-preferred Format und die finnische S-Bank sowie die por- tugiesische Novo Banco aus Portugal im Senior Preferred Format aktiv. Preferred Bonds handeln 4-5 Bp. enger und das Non-preferred-Segment performte 7 Bp. Die gute Stimmung und die Spreadeinengung zwischen Non-preferred und Preferred zieht sich durch alle Jurisdiktionen und Laufzeiten. Lediglich die deutschen Finanzinstitute fallen aus der Reihe und bleiben die Underperformer, da sie weiterhin un- ter dem Einfluss der aktuellen Nachrichtenlage stehen. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,319% TSB Bank Aaa /-/- 0,500 Mrd. 05.03.2029 ms +52 Bp 26.02.2024 3,400 Mrd. ms + 60 area 3,500% Iccrea Banca S.p.A. Aa3 /-/- 0,500 Mrd. 04.03.2032 ms +80 Bp 27.02.2024 5,100 Mrd. ms +92 area 3,304% UBS Switzerland - /-/AAA 1,000 Mrd. 05.03.2029 ms +48 Bp 27.02.2024 7,500 Mrd. low 60 area 3,125% DZ HYP AG Aaa /AAA/- 0,500 Mrd. 28.02.2034 ms +35 Bp 28.02.2024 2,200 Mrd. ms +41 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 26. Februar 2024 „Die beiden Transaktionen der UBS Switzerland 5y (Reofferspread +48) und der italienischen Iccrea Banca 8y (Reofferspread +80) sind beispielhaft für die aktuelle Situation. Beide Emissionen waren im Bookbuilding his- torisch stark überzeichnet (Faktor 7 bzw. 10). Selbst wenn man die für eine konstruktive Stimmung typische "Orderbuch-Inflation" herausrechnet, ist der zugrundeliegende Bid für Non-Core-Anleihen sehr hoch. Dies lässt sich an der starken Folgeperformance fast aller Anleihen ablesen, die in letzter Zeit aus dieser Region emittiert wurden. Im Falle der UBS beträgt der Aufschlag 6 Bp. Ähnliches lässt sich für TSB Ltd. 5Y, Novo Banco 3Y, Iccrea Banca 8Y, Banco BPI 6Y u.a. und analog für die Masse der französischen und niederländi- schen Anleihen feststellen.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba „Die Credit-Stärke hält an. Während die Aktienmärkte immer neue Allzeithochs erklimmen und die Zinsvolati- lität hoch bleibt, engen sich die Credit Spreads erneut ein. Die übergeordnete Spreadrallye, die seit Herbst anhält, ist mittlerweile sehr ausgereizt, aber der Markt zeigt sich bisher robust gegenüber Makronachrichten und im Vorfeld der EZB-Sitzung nächste Woche. Die Kasse sowie die iTraxx Indizes können im Wochenverlauf eine solide Performance mit weiteren Tightings vorweisen, was durch ruhigere Primärmärkte unterstützt wird.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. Februar 2024 4 von 7 Ausblick: Die EZB-Sitzung in der kommenden Woche rückt allmählich in den Fokus, so dass das Rückschlagpoten- zial durch weitere hawkishe Äußerungen von Tag zu Tag zunimmt. Vor der Osterpause dürften noch einige Emit- tenten, vor allem aus Skandinavien, an den Markt kommen. Chart of the Week Mit risikoarmen Anlageformen wie Pfandbriefen lassen sich auch im AAA-Bereich derzeit at- traktive Renditen erzielen. Un- terschiede bestehen zwischen den einzelnen Ländern und Lauf- zeitbändern, wobei sich der Ren- ditevorsprung deutscher Pfand- briefe insbesondere gegenüber Frankreich zuletzt verringert hat. Aufgrund der nach wie vor inver- sen Zinsstruktur bleibt das kurze Ende für Investoren attraktiv. Mit österreichischen Pfandbriefen lassen sich mit durchschnittlich 3,71% die höchsten Renditen im Zeitfenster von 1-2 Jahren erzielen. Im Vergleich dazu rentieren deutsche Papiere mit 3,57 % und französische Covered Bonds mit 3,55 %. Kanadische Covered Bonds weisen mit 3,7 % im kurzfristigen Bereich eine ähnlich hohe Rendite wie Österreich auf. Wir gehen davon aus, dass die Emittenten aus Kanada zeitnah – klassischerweise Anfang März - aktiv werden. Die freien Linien bei den Investoren und das Renditeniveau sollten für einen problem- losen Absatz der neuen Anleihen sorgen. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,000% UniCredit S.p.A. Baa1 /BBB/BBB 1,250 Mrd. 05.03.2034 ms +125 Bp 27.02.2024 1,900 Mrd. ms +170 area 3m€+70 Bp Lloyds Banking Group plc A3 /BBB+/A 0,500 Mrd. 05.03.2027 ms +70 Bp 27.02.2024 3,000 Mrd. 3m€ + 105/110 4,875% S-Bank - /BBB/- 0,300 Mrd. 08.03.2028 ms +195 Bp 28.02.2024 0,900 Mrd. ms + 225 area 4,250% Novo Banco S.A. Ba1 /BBB-/BB 0,500 Mrd. 08.03.2028 ms +130 Bp 28.02.2024 1,050 Mrd. ms +155 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 26. Februar 2024 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,196% Standard Chartered PLC A3 /BBB+/A 1,000 Mrd. 04.04.2031 ms +145 Bp 26.02.2024 2,500 Mrd. ms + 180 area 4,125% BPCE SA Baa1 /BBB+/A+ 1,250 Mrd. 08.03.2033 ms +145 Bp 29.02.2024 2,400 Mrd. ms +170 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 26. Februar 2024 Renditen von Covered Bonds: Kurzes Ende am attraktivsten Durchschnittliche Renditen von Covered Bonds mit Triple-A-Rating nach Laufzeitbändern in % Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 2,8 3 3,2 3,4 3,6 3,8 2,8 3 3,2 3,4 3,6 3,8 DF AT NL CA AVG 1-2YR 3-5YR 7-10YR Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. Februar 2024 5 von 7 Kurzmeldungen 26.2. S&P Capital IQ: Risikovorsorge italienischer Banken angesichts höherer Kreditkosten im Fokus. S&P Capital IQ erwartet, dass die größten italienischen Banken im Jahr 2024 höhere Rücklagen bilden wer- den, um sich gegen potenzielle neue Kreditverluste zu schützen, da die Sorgen über erhöhte Zinssätze und eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums anhalten. \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 175 2,12% 2,24% iBoxx € Cov. Germany 29,2 -0,1 2,9 iTraxx Senior Financial 64,9 -1,3 -5,5 10J-Rendite 2,46 0,02 0,30 iBoxx € Cov. Bonds 36,3 -0,1 0,0 iBoxx € Supranational 31,1 1,0 2,1 Swap 10J 2,78 -0,01 0,21 iBoxx € Banks PS 78,4 -3,6 1,1 iBoxx € Agencies 16,1 0,7 1,8 iBoxx € Germany -20,35 1,78 7,98 iBoxx Banks NPS 99,5 -1,7 -1,9 iBoxx € Sub-Sov. Germany 22,9 0,9 1,0 iBoxx € EU 38,10 1,17 3,05 iBoxx Banks Subordinated 160,5 -8,7 -2,2 iBoxx € Sub-Sovereign 38,2 0,8 1,0 Freizeittipp für’s Wochenende: Führther Miniaturwelten, (Hessen) Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quellen: www.ffh.de/Freizeit/100-dinge.html/www.fuerther-miniaturwelten.de Heute wird die große Welt ganz klein! Mitten im Odenwald steht eine der größten Modellbahnwelten Deutschlands. 9 Kilometer Gleise, über 400 Züge, auf einer Flä- che größer als ein Eishockeyfeld. Erst mal trittst du in einen kleinen Shop und dann öffnet sich dir die Tür in die Mo- dellbahnwelt. Züge gleiten über hohe Brücken, verschwinden in dunklen Tunneln oder halten an großen Bahnhöfen. Weitere Informationen: Miniaturwelten Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. Februar 2024 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2024 2023 -10 0 10 20 30 40 -10 0 10 20 30 40 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2024 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 5 10 15 20 25 30 35 40 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2024 Senior Preferred 2024 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 02/23 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. Februar 2024 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS BUNDESLÄNDER: NORDRHEIN-WESTFALEN  IM FOKUS COVERED BONDS: APAC COVERED BONDS: BELIEBTE PAPIERE, BEGRENZTES ANGEBOT  IM FOKUS LÄNDER: POLEN: STOLPERSTEINE FÜR POLITIK UND WIRTSCHAFT  HANDBUCH DER WIRTSCHAFTSINDIKATOREN  MÄRKTE UND TRENDS FEBRUAR 2024  VERTRAUDLICH: ZINSSENKUNGEN GEBEN 2024 KONJUNKTURELLEN IMPULS  IM FOKUS: LÄNDER & DEVISEN – PROGNOSE UPDATE USA: FED AUF LOCKERUNGSKURS, ODER?  IM FOKUS CHINA: START INS JAHR DES DRACHEN  IM FOKUS LÄNDER: ÖSTERREICH – SCHWUNGLOSE KONJUNKTUR IM WAHLJAHR  EUROPÄISCHE GROßBANKEN: MIT HOHEN RISIKOPUFFERN INS JAHR 2024  IM FOKUS: COVERED BONDS – ITALIENISCHE COVERED BONDS: START IN EINE NEUE ZEIT  PRIMÄRMARKT UPDATE EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN: 4. QUARTAL 2023 Wir sind für Sie da Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

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