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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 25. April 2024 © Helaba | Research & Advisory | 25. April 2024 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die Risikoaversion im Zusammenhang mit den Spannungen im Nahen Osten hat sich zuletzt etwas abgeschwächt. Die vorläufigen Einkaufsmanagerindizes in Deutschland, Frank- reich und der Eurozone sowie das IFO-Geschäftsklima in Deutschland bestätigen das Bild einer all- mählichen Erholung der konjunkturellen Entwicklung im Jahresverlauf. Die Primärmarktaktivitäten sollten aufgrund des weiterhin konstruktiven Umfelds insgesamt anhalten. Nach einer vorübergehenden Schwächephase hat der Grünanteil in unserer Heatmap wieder sichtbar zugenom- men. Insbesondere bei SSAs hat sich das Bild aufgehellt. Emissionsbarometer Mit einem Emissionsvolumen von 17,75 Mrd. EUR wurde die Vorwoche (0,75 Mrd. EUR) deutlich in den Schatten gestellt. Die sich abzeich- nende höhere Emissionsdynamik mit meist hohen Überzeichnungsraten zeigt, dass der Primärmarkt weiterhin konstruktiv ist. Die laufende Berichtssaison der Ban- ken und die damit verbundene Black- out-Phase bremsen die Primärmarkt- aktivitäten deutlich. Dennoch herrscht wieder eine positive Grundstimmung im Segment. Der Startschuss für die Rückkehr in den Risk-On-Modus ist gefallen. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Trotz der grundsätzlichen Aufnahme- fähigkeit des Primärmarktes fiel das Emissionsvolumen in dieser Woche mit nur 1,5 Mrd. EUR - verteilt auf 3 Transaktionen zu je 500 Mio. EUR - relativ gering aus. Zudem bestätigte sich der rückläufige Trend bei den Sekundärumsätzen. Risiko-Trendindikator: Entspannung Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,01 0,10 -0,10 0,63 2,33 3,86 European Union -0,11 -0,05 -0,23 0,09 0,84 2,83 Germany Covered -0,08 -0,03 -0,17 0,13 2,06 2,84 EU Covered -0,09 -0,05 -0,26 -0,34 1,19 2,75 Banks senior preferred -0,05 -0,09 -0,19 -0,40 -0,42 0,55 Banks senior bail-in (SNP) -0,06 -0,16 -0,15 -0,43 -0,83 -0,10 Banks subordinated -0,05 -0,28 -0,22 -0,44 -1,31 -0,45 Supranational -0,11 -0,04 -0,20 0,14 1,00 2,88 Agencies -0,11 -0,05 -0,19 0,22 2,00 3,67 Sub-Sovereigns Germany -0,06 -0,01 -0,07 0,13 0,79 1,18 Sub-Sovereigns -0,11 -0,06 -0,21 0,13 1,02 2,20 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 25. April 2024 2 von 7 SSAs Die Spreads im Euro SSA Markt bleiben gut unterstützt, da sich die Niveaus über den Bundesanlei- hen aufgrund der anhaltenden Outperformance der Bundesanleihen gegenüber Swaps verbessert haben. Outperformer bleibt die EU-Kurve, die sich seit Jahresbeginn stark eingeengt hat und im aktuellen Umfeld weiterhin gute Kundennachfrage verzeichnet. Der Primärmarkt im SSA-Segment startete diese Woche bereits am Montag. Das Land Berlin platzierte erfolgreich eine 5-jährige (long) Anleihe. Das Buch war mit 2,1 Mrd. EUR sehr gut gefüllt und die Emittentin entschied sich, 1,25 Mrd. EUR zu emittieren. Am Dienstag stand erwartungsgemäß die EU im Fokus. Es wurde eine Dual-Tranche mit einer 3-jährigen Anleihe (4 Mrd. EUR) und einem Tap auf die im April 2044 fällige Anleihe (4 Mrd. EUR) bege- ben. Die Bücher für beide Tranchen waren mit 37 Mrd. EUR und 59 Mrd. EUR erneut gut gefüllt. Die finalen Spreads engten sich um 2 Bp. auf MS – 6 Bp. und um 3 Bp. auf MS + 66 Bp. ein. Hamburg begab am gleichen Tag erfolg- reich eine Landesschatzanweisung über 500 Mio. EUR (8 Jahre, WNG). Die dreifache Überzeichnung und der um 2 Bp. engere Spread von MS+12 Bp. belegen dies. Am Mittwoch nutzte das Land Rheinland-Pfalz (1 Mrd. EUR, 250 Mio. EUR werden vom Emittenten einbehalten, 10 Jahre) mit einer Landesschatzanweisung und die EIB (5 Mrd. EUR, 7 Jahre) das konstruktive Umfeld. Das Buch bei der EIB war 7,4-fach überzeichnet und der Spread engte sich final um 2 Bp. auf MS +12 Bp. ein. Der von der Unedic begebene Social Bond (1 Mrd. EUR) ging mit einer Laufzeit von 10 Jahren ist mit einem Bookbuilding von 12,7 Mrd. EUR problemlos über die Bühne. Die im Vergleich zu den Vorwochen relativ rege Emissionstätigkeit wurde am Donnerstag von der Caisse des Depots et Consignations (CDC) erfolgreich abgeschlossen. Ausblick: Das konstruktive Umfeld bleibt für Emittenten interessant und so wird sich u.E. wohl die rege Emissions- tätigkeit, unter anderen weitere Bundesländer fortsetzen. Covered Bonds Das Covered Bond Segment eröffnete am Dienstag die DZ Hyp. Die größte Emittentin von Hypothekenpfandbriefen kam mit einer Benchmark (500 Mio. EUR, 8,1 Jahre, WNG) an den Markt. Bei einer Nachfrage von über 2,5 Mrd. EUR engte sich der finale Spread gegenüber der Vermarktung um 8 Bp. auf MS + 29 Bp. ein. Die letzten Emissionen der Emittentin im Januar und Februar engten sich „nur“ um 4 bzw. 6 Bp. ein. Sowohl die gewählte Laufzeit als auch die Höhe des finalen Spreads wurden von den Anlegern positiv aufgenommen. In dieser Woche betrag auch erstmals seit Oktober 2022 die finnische SP Mortgage Bank wieder die Primärmarktbühne. Der Covered Bond mit einem Volumen von 500 Mio. EUR (WNG) und einer Laufzeit von 7 Jahren war 3,6-fach überzeichnet. Der Spread engte sich gegenüber der Guidance um 8 Bp. auf MS +40 Bp. ein. Die schwedische Länsförsäkringar Hypothek AB (LF Hypothek) (500 Mio. EUR, 6 Jahre, WNG) rundete heute das Angebot dieser Woche mit einem ebenfalls deutlichen Nachfrageüberhang (1,5 Mrd. EUR), erfolgreich ab. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,000% Berlin Aa1 /AAA/AAA 1,250 Mrd. 15.05.2029 ms +7 Bp 22.04.2024 2,110 Mrd. ms + 8 area 2,875% Hamburg - /-/AAA 0,500 Mrd. 30.04.2032 ms +12 Bp 23.04.2024 1,500 Mrd. ms +14 area 2,875% EU Aaa /AA+/AAA 4,000 Mrd. 06.12.2027 ms -6 Bp 23.04.2024 37,000 Mrd. ms -4 area 4,000% EU Aaa /AA+/AAA 4,000 Mrd.  04.04.2044 ms +66 Bp 23.04.2024 59,000 Mrd. ms +69 area 3,000% Rheinland-Pfalz - /-/AAA 1,000 Mrd. 02.05.2034 ms +17 Bp 24.04.2024 1,300 Mrd. ms + 18 area 2,875% EIB Aaa /AAA/AAA 5,000 Mrd. 15.10.2031 ms +12 Bp 24.04.2024 37,000 Mrd. ms + 14 area 3,125% UNEDIC Aa2 /-/AA 1,000 Mrd. 25.11.2034 FRTR +7 Bp  24.04.2024 12,700 Mrd. FRTR + 10 area 3,000% Caisse des Depots et Consignations Aa2 /AA/- 1,000 Mrd. 25.05.2029 ms +16 Bp 25.04.2024 11,000 Mrd. FRTR + 20 Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 22. April 2024 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 25. April 2024 3 von 7 Bei den Sekundärumsätzen bestätigt sich der rückläufige Trend. Offensichtlich nehmen wichtige Marktteilneh- mer, wie von uns erwartet, eine neutralere Haltung bei den Geboten ein. Der Markt scheint in eine Seitwärtsbewe- gung überzugehen. Dies gilt insbesondere für die Kurvenpunkte unterhalb des ultralangen Endes. Ausblick: Die Emissionstätigkeit fiel in dieser Woche überschaubar aus. Dies dürfte sich nach dem Ende der Black- out-Phase jedoch wieder ändern. Senior Unsecured Im Senior-Bereich können wir in dieser Woche bisher auf ein Emissionsvolumen von insgesamt 3,05 Mrd. EUR zurückblicken. Dabei handelt es sich ausschließlich um europäische Senior Preferred Emis- sionen und eine kanadische EUR Senior Emission der National Bank of Canada. Da sich die Financials noch mitten in der Berichtssaison befinden, blieb der Primärmarkt insgesamt relativ ruhig. Die jüngsten Neuemissionen, deren Sekundärperformance zuletzt noch Aufwärtspotential aufwies, handeln auf- grund des positiven Sentiments nun enger am ReOffer. So konnten beispielsweise die jüngsten Non-Pref-Emissio- nen von Santander (SANTAN 3,875% 04/22/29 und SANTAN 4,125% 04/22/34) jeweils 11 Bps. enger zu ReOffer gepreist werden. Die Investorenströme der vergangenen Woche blieben jedoch unterdurchschnittlich. Zwar wechselte die Mehrheit zuletzt wieder auf die Käuferseite, doch herrscht nach wie vor ein gesunder Respekt vor den jüngsten geopoliti- schen Spannungen. Laut unserem Handel waren Asset Manager zuletzt weiterhin auf der Verkäuferseite bei Lauf- zeiten bis 2030 aufwärts, aber auf der Käuferseite bei mittleren Laufzeiten von 2026 bis 2029. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,000% DZ HYP AG Aaa /AAA/- 0,500 Mrd. 31.05.2032 ms +29 Bp 23.04.2024 2,600 Mrd. ms +37 area 3,250% Sp Mortgage Bank Plc - /AAA/- 0,500 Mrd. 02.05.2031 ms +40 Bp 24.04.2024 2,000 Mrd. ms + 48 area 3,125% Länsförsäkringar Hypotek AB Aaa /AAA/- 0,500 Mrd. 03.05.2030 ms +28 Bp 25.04.2024 1,900 Mrd. ms + 36 area 3m€ + 18 Bp Nationwide Building Society - /AAA/AAA 0,500 Mrd. 02.05.2027 ms +18 Bp 25.04.2024 2,100 Mrd. 3m€ + 27 area 3,309% Nationwide Building Society - /AAA/AAA 0,500 Mrd. 02.05.2034 ms +38 Bp 25.04.2024 1,950 Mrd. ms + 46 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 22. April 2024 „Nach dem Höhenflug der Aktienkurse aufgrund überwiegend positiver Quartalsberichte herrscht auch im Credit-Segment wieder eine positive Grundstimmung. Die Nachrichten über eine verzögerte Zinssenkung sei- tens der US-Notenbank scheinen verdaut bzw. mittlerweile eingepreist zu sein. Die als „Entspannung“ inter- pretierte ausbleibende Reaktion des Iran auf den israelischen Vergeltungsschlag in der Nacht zum vergange- nen Freitag sorgte für Erleichterung und die zuletzt ausgeweiteten Credit Spreads wurden insbesondere seit Wochenbeginn zur Schnäppchenjagd genutzt und gaben den Startschuss für den Wechsel zurück in den Risk- On-Modus.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba „Am ultralangen Ende des Covered Bond Universums sind die Swapspreads im Vergleich zu EU-Anleihen mitt- lerweile sehr eng. Zur Erinnerung: Gestern hat die EU ihre 4% April 2044 Fälligkeit um 4 Mrd. € bei I+66 auf- gestockt. Der Aufschlag gegenüber französischen Covered Bonds ist damit fast zweistellig! Der Markt nimmt dieses Phänomen derzeit noch gelassen zur Kenntnis. Cross-Asset-Transaktionen sind - offenbar aufgrund der statischen Eigentümerstruktur der Covered Bonds - mangels Liquidität nicht zu beobachten.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 25. April 2024 4 von 7 Um Linien für anstehende Neuemissionen freizumachen, begannen Handelsdesks, sich von größeren Positionen in Kurzläufern und Floatern zu trennen. Ausblick: Auch für die nächsten Tage bzw. Wochen erwarten wir in diesem Segment aufgrund der „Black-out“-Peri- oden ein eher zurückhaltendes Emissionsverhalten der Emittenten. Chart of the Week In den vergangenen fünf Jahren überstiegen die Pfandbriefemis- sionen die Fälligkeiten, wie aus den Daten des VDP hervorgeht. Der Pfandbriefumlauf stieg im Jahr 2023 insgesamt erneut leicht an. Maßgeblich dafür war die Zunahme an Hypotheken- pfandbriefen die sich im Q4 2023 auf 263,9 Mrd. EUR nach 252,9 Mrd. EUR im vierten Quar- tal 2022 beliefen. Der Umlauf an Öffentlichen Pfandbriefen sank im Vergleich zum Vorjahreszeit- raum jedoch von 108,4 Mrd. EUR auf 102,1 Mrd. EUR. Die Überdeckungsquoten des Pfandbriefumlaufs erhöhten sich in beiden Segmenten auf 36,7 % (32,7 %) bzw. 44,3 % (36,4 %). Ein Grund für die bevorzugte Nutzung der Emittenten von besicherten Papieren dürfte die Rückzahlung von Anleihen aus den Liquiditätsprogrammen der Notenbanken sein. Auch gegenüber anderen Anleihen-Refinan- zierungsinstrumenten ist die Emission von Pfandbriefen eine attraktive Möglichkeit. Neue Emittenten traten erst- mals am Primärmarkt in Erscheinung und trugen ebenfalls zum Anstieg des Pfandbriefumlaufs bei. Laut Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 5,000% Eurobank S.A. Ba1 /BB-/BB 0,650 Mrd. 30.04.2030 5,00% 23.04.2024 1,350 Mrd. 5,25% area 4,971% Tatra Banka a.s. A3 /-/- 0,350 Mrd. 29.04.2030 ms +210 Bp 23.04.2024 2,200 Mrd. ms + 260 area 4,750% Hamburg Commercial Bank AG A3 /-/- 0,500 Mrd. 02.05.2029 ms +190 Bp 24.04.2024 1,750 Mrd. ms + 220 area 5,000% Bank of Cyprus Ba3 /BB-/- 0,300 Mrd. 02.05.2029 5,00% 24.04.2024 1,350 Mrd. 5,5% area 3m€ +38 Bp SEB Aa3 /A+/AA 0,750 Mrd. 03.05.2027 ms +38 Bp 25.04.2024 1,250 Mrd. 3m€ +65/70 Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 22. April 2024 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,750% National Bank of Canada A3 /BBB+/A+ 0,500 Mrd. 22.04.2029 ms +85 Bp 23.04.2024 0,620 Mrd. ms +105 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 22. April 2024 Pfandbriefumlauf nimmt insgesamt wieder zu Im Umlauf befindliche Pfandbriefe in Mrd. Euro (vdp-Mitgliedsinstitute) Quellen: vdp, Helaba Research & Advisory 0 100 200 300 400 500 600 700 800 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Q4 2023 Öffentliche Pfandbriefe Hypothekenpfandbriefe Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 25. April 2024 5 von 7 vdp/Bloomberg hatte die DZ Hyp Ende 2023 mit 44,6 Mrd. EUR den größten Pfandbriefumlauf. Es folgen die Com- merzbank (37,7 Mrd. EUR), die Münchener Hyp (36,5 Mrd. EUR), die UniCredit Bank (30,9 Mrd. EUR) und die Helaba (29,9 Mrd. EUR). Kurzmeldungen 25.4. Das Covered Bond Label erhöht Transparenz und Vergleichbarkeit: Die Covered Bond Label Foundation (CBLF), gibt die Entwicklung und Einführung eines neuen Online-Vergleichstools für De- ckungsstöcke (HTTs) bekannt. Das Cover Pools (HTTs) Comparison Tool ermöglicht es Nutzern, mehrere HTTs von ausgewählten Emittenten auszuwählen und diese zu verwenden, um Grafiken und Diagramme anzuzeigen, die die spezifischen Merkmale und die zugrunde liegenden Deckungswerte der entsprechenden Deckungspools ver- gleichen, sowie alle ausgewählten HTTs mit einem einzigen Klick herunterzuladen. \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 195 3,59% 3,13% iBoxx € Cov. Germany 26,1 -0,6 -2,7 iTraxx Senior Financial #N/A Review #WERT! #WERT! 10J-Rendite 2,59 0,12 0,29 iBoxx € Cov. Bonds 31,6 -0,9 -3,6 iBoxx € Supranational 29,0 -1,2 -4,4 Swap 10J 2,89 0,12 0,31 iBoxx € Banks PS 66,3 -2,9 -5,8 iBoxx € Agencies 15,3 -0,7 -3,0 iBoxx € Germany -18,84 0,75 -2,19 iBoxx Banks NPS 86,9 -5,5 -5,5 iBoxx € Sub-Sov. Germany 22,5 -0,8 -2,7 iBoxx € EU 34,54 -1,54 -5,88 iBoxx Banks Subordinated 141,9 -11,3 -10,8 iBoxx € Sub-Sovereign 37,0 -1,5 -4,5 Freizeittipp für’s Wochenende: Erlebnispark Starkenberg (Thüringen) Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.erlebnispark-starkenberg.de Im Herzen Thüringens befindet sich die Gemeinde Starkenberg. Dort liegt der Freizeitpark. Lassen sie sich bezaubern von freilaufenden Wildtieren in einem naturbelassenen Zuhause. Gehen Sie auf Ihre persönliche Safari, schmusen sie mit den Elefanten. Das geschulte Personal beantwortet gern eure Fragen zu den Tieren. Die besondere Aufmerksamkeit gilt der Arterhaltung, vieler vom Ausster- ben bedrohter Tierarten. In der idyllischen Landschaftsanlage können Sie das harmonische Miteinander zwischen Tier und Mensch fühlen und ein Stück Natur bewusst erleben. Weitere Informationen: Erlebnispark Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 25. April 2024 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2024 2023 -5 5 15 25 35 45 -5 5 15 25 35 45 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2024 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 5 10 15 20 25 30 35 40 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2024 Senior Preferred 2024 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 25. April 2024 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  MÄRKTE UND TRENDS APRIL 2024  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS ZINSEN: “ZINSWENDE VORAUS – UND WAS KOMMT DANN?  IM FOKUS: CREDIT: BANKEN UND COVERED BOND PROFILE POLEN UND SLOWAKEI  IM FOKUS FINANZPLATZ: PRÄSENZ WICHTIG FÜR ERFOLG VON FINANZPLATZ FRANKFURT  IM FOKUS: GEOPOLITIK: BIDEN UND XI FÜHREN OFFENEN UND KONSTRUKTIVEN DIALOG FORT  IM FOKUS: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN" FÜR DAS 1. QUARTAL 2024  IM FOKUS: AKTIEN  IM FOKUS: LÄNDER: TÜRKEI: LICHT AM ENDE DES TUNNELS  IM FOKUS LÄNDER: TSCHECHIEN: NOTENBANK NUTZT SPIELRÄUME VORSICHTIG  IM FOKUS LÄNDER: US-INDUSTRIE: RENAISSANCE ODER REANIMATION?  IM FOKUS: CREDIT: BANKEN UND COVERED BOND PROFILE SPANIEN Wir sind für Sie da Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. 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SSAs: Deutlicher Anstieg des Emissionsvolumens. Covered Bonds: Rückläufiger Trend bei den Sekundärumsätzen bestätigt. Senior Unsecured: Blackout-Phase bremst die Primärmarktaktivitäten. Chart of the Week: Pfandbriefumlauf nimmt insgesamt wieder zu.