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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 20. Juni 2024 © Helaba | Research & Advisory | 20. Juni 2024 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die Risikoaversion an den Finanzmärkten hat zuletzt nicht weiter zugenommen und die Spreadausweitungen in der EWU sind zum Stillstand gekommen. Insgesamt hält die Verunsi- cherung der Marktteilnehmer jedoch an und dürfte sich bis zu den französischen Parlamentswahlen Ende Juni kaum ändern. Die Emittenten halten sich aufgrund der aktuellen Rahmenbedingungen am Primärmarkt zurück. Das insgesamt eingetrübte Marktumfeld hält an. Das zeigt unsere Heatmap. Lediglich bei Senior Unsecured gibt es kleine Lichtblicke. Emissionsbarometer Zwei Bundesländer und die Kommu- neKredit mit einer Aufstockung wag- ten sich in dieser Woche an den Pri- märmarkt. Die Orderbücher für das gesamte Emissionsvolumen von 2,25 Mrd. EUR waren leicht über- zeichnet. Immerhin erreichten alle ihre Finanzierungsziele. Auch hier halten sich die Emittenten aufgrund der eingetrübten Stimmung zurück. Wir rechnen mit keiner nen- nenswerten Belebung vor der Sommer- pause. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Nein, der Primärmarkt war nicht ge- schlossen. Vielmehr hielten sich die Emittenten aufgrund der aktuell ein- getrübten Stimmung zurück. In der Folge wurden bereits geplante und neue Emissionsvorhaben verscho- ben. Risiko-Trendindikator: Risikoaversion hält an Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,04 -0,35 -0,36 -0,16 1,83 3,24 European Union 0,01 0,13 0,35 0,15 1,08 2,53 Germany Covered 0,03 0,04 0,01 -0,20 1,85 2,45 EU Covered 0,05 0,12 0,16 -0,23 1,18 2,47 Banks senior preferred -0,04 0,16 0,32 0,04 -0,35 -0,79 Banks senior bail-in (SNP) -0,07 0,14 0,34 0,04 -0,68 -1,33 Banks subordinated -0,06 0,25 0,43 0,05 -0,97 -1,67 Supranational 0,02 0,11 0,27 0,13 1,19 2,53 Agencies 0,06 0,21 0,64 0,49 2,50 3,93 Sub-Sovereigns Germany 0,02 0,06 0,05 0,02 0,87 1,48 Sub-Sovereigns 0,03 0,17 0,40 0,21 1,40 2,26 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juni 2024 2 von 7 SSAs Nach den Turbulenzen der letzten Woche und den teilweise massiven Spreadausweitungen hat sich das Marktumfeld in den letzten Tagen etwas entspannt und die Spreads konnten zumindest einen Teil der Verluste wieder wettmachen. Der Widening Bund/Swap, verbunden mit weiteren Levels von SSA Papieren gegen Swaps, generierte Kaufinteresse aber auch Short Covering, was den SSA Markt gut unterstützte. Insgesamt bleibt der Markt jedoch fragil und im Sog der französischen Staatsanleihen. Diese Situation dürfte bis zu den Wah- len in Frankreich anhalten. Der Primärmarkt wurde diese Woche vom Land Schleswig-Holstein mit einer 5-jährigen Benchmark-Anleihe (750 Mio. EUR) eröffnet. Mit einem Orderbuch von 840 Mio. EUR wurde das Emissionsziel erreicht, der finale Spread lag unverändert bei MS + 8 Bp. gegenüber der Vermarktung. Auf dem gleichen Spreadniveau wurde am Dienstag die Aufstockung der KommuneKredit (500 Mio. EUR, green) gepreist. Mit Baden-Württemberg (1 Mrd. EUR, 7 Jahre, WNG) folgte am Mittwoch ein weiteres Bundesland. Mit einem Orderbuch von 1,2 Mrd. EUR überquerte die Emis- sion die Ziellinie. Am Spread von MS + 12 Bp. bliebt gegenüber der Vorgabe unverändert. Ausblick: Am Mittwoch wurde die nächste EU-Auktion festgelegt, die am kommenden Montag stattfinden soll. Der Markt erwartet eine Aufstockung in den Laufzeiten 2 und 10 Jahre. In den nächsten Tagen soll auch noch der EU Emissionskalender für das 2 Halbjahr vorgestellt werden. Covered Bonds Eine Woche ohne Primärmarkttransaktion hat Seltenheitswert. Die belastenden Einflüsse der fran- zösischen Malaise wirken unvermindert fort. Eine schnelle Lösung ist bis zum Wahltermin ohnehin nicht zu erwarten, wenn überhaupt. Für den Covered Bond Markt ist diese Gemengelage zwar kein Beinbruch, im Gesamtbild aber dennoch nicht unterstützend. Da französische Covered Bonds mittlerweile nahezu flat zu OATs handeln, fehlt ihnen derzeit ein zusätzliches Kaufargument. Man kann mit Verweis auf strukturell ähnliche Phäno- mene in der Peripherie – diese werden traditionell oft über lokalen Govies gehandelt - gelassen reagieren, aber im Falle Frankreichs als Core-/Semicore-Standort stellt dies schon eher ein Extremszenario dar. Anleihen handeln ent- sprechend mit Widening Bias vs. Swaps, insbesondere am langen Ende. Am Sekundärmarkt ist die Kaufbereitschaft wieder deutlich selektiver geworden und wohl eines der zentralen Themen für das gesamte Handelsjahr. Kupon Emittent Rating (M/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,875% Schleswig-Holstein - /AAA 0,750 Mrd. 25.06.2029 ms +8 Bp 17.06.2024 0,840 Mrd. ms + 8 area 1,500% KommuneKredit Aaa /- 0,500 Mrd. 16.05.2029 ms -5 Bp  31.05.2022 0,975 Mrd. ms -3 area 2,875% Baden-Wuerttemberg Aaa /- 1,000 Mrd. 26.06.2031 ms +12 Bp 18.06.2024 1,350 Mrd. ms + 12 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 17. Juni 2024 „Der Primärmarkt reagiert auf die aktuellen Ereignisse mit der Verschiebung von Neuemissionen, so dass von dieser Seite bei gegebener Kaufzurückhaltung kein zusätzliches, die Spreads belastendes Material in die Märkte drückt. Insofern kann von einer gewissen Seitwärtstendenz der Risikoaufschläge gesprochen werden. Für eine nachhaltige und breit angelegte Wiederaufnahme der Spreadeinengung fehlt hingegen derzeit die Fantasie, die sich angesichts erhöhter Eventrisiken im weiteren Jahresverlauf auch nicht substanziell verbes- sern dürfte. Auch die rückläufige Interbankenliquidität (geringe Volumina in den Brokerquotes, richtungslo- ses Switch-Interesse in Bond-Paaren als ultimativer Versuch, Aktionismus zu generieren) sind klare Indikato- ren für Märkte im Wait-and-See-Modus.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juni 2024 3 von 7 Ausblick: Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich die Emissionstätigkeit angesichts der eingetrübten Rahmen- bedingungen nur langsam erholen wird. In der Pipeline befinden sich u.a. noch die australische Bendigo & Adelaide Bank und die italienische Banca Popolare dell‘ Alto Adige mit einer Subbenchmark. Senior Unsecured Die vorsichtige Stimmung unter den Marktteilnehmern hat zu einer abwartenden Haltung unter den Emittenten für erstrangig unbesicherte Bankanleihen geführt. Diese Woche gab es hier keine Trans- aktionen im EUR Benchmark Format. Ausblick: Nun zahlt es sich aus, dass die Emissionstätigkeit seit Jahresanfang sehr aktiv war. Die Emittenten kön- nen vorerst abwarten, die Sommerpause steht eh vor der Tür. Bis zum Jahresende besteht wegen der hohen Fäl- ligkeiten jedoch noch umfangreicher Emissionsbedarf, so dass Marktfenster wohl weiter rege genutzt werden dürften. Kupon Emittent Rating (M/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 17. Juni 2024 Kupon Emittent Rating (M/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM Kupon Emittent Rating (M/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 17. Juni 2024 € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 17. Juni 2024 „Die Investorenflows bleiben auf einem vernünftigen Level, sind aber weiterhin durch Verkäufe geprägt. Be- sonders ETF Funds sind durchweg Abgeber. Besonders Laufzeiten größer 5y im Speziellen französische Titel und Anleihen der Peripherie werden angeboten. Real Money hat indes seit Montag wieder in den RiskOn-Mo- dus gewechselt und kauft opportunistisch zu. Dealer mit Bestand sind jedoch kaum gewillt die Ausweitungen der vergangenen Woche einzucashen, was teils zu äußerst breiten Quotierungen führt. Am kurzen Ende zeigt man sich indes unbeeindruckt von den jüngsten Geschehnissen. FRN und Fix-Bonds mit Laufzeiten bis 1y wer- den weiterhin two-way gehandelt.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juni 2024 4 von 7 Chart of the Week Ende Mai dieses Jahres hat der Rat der EU die noch ausstehen- den Gesetzesänderungen zur vollständigen Umsetzung von Basel IV angenommen. Damit wird eine mehrjährige Überar- beitung zentraler Rahmen- werke für Banken auf EU-Ebene abgeschlossen. Ziel ist es, den Sektor noch widerstandsfähiger gegen mögliche wirtschaftliche Schocks zu machen. Auch wenn die Neufassung der Rahmen- werke keine Überraschungen bereithielt, verfügen die Insti- tute nun über mehr regulatori- sche Klarheit. Dank des langen Vorlaufs konnten sie sich gut auf die Änderungen vorbereiten. Zudem verfügen die europäischen Banken über hohe Eigenkapitalquoten. Dazu trägt bei, dass Banken auf Basis der veränderten Zins- landschaft wieder hohe Gewinne erzielen und damit ihre Eigenkapitalpuffer aufstocken können. Hohe Dividenden- zahlungen und Aktienrückkaufprogramme spiegeln dies wider. Zuletzt war immer wieder von einem Aufschub von Regelungen die Rede. Die EU-Kommission ist befugt, bei den Eigenmittelanforderungen für das Marktrisiko für bis zu drei Jahre Entlastungsmaßnahmen anzuwenden, um glei- che Wettbewerbsbedingungen herzustellen (Artikel 461a CRRIII). Dies zielt auf unterschiedliche Geschwindigkei- ten bei der Umsetzung von Basel IV, insbesondere in den USA, ab. Gerüchte in der Presse über die mögliche Ver- schiebung von Regelungsbestandteilen beziehen sich lediglich auf diesen Passus. In unserer Publikation „Europäische Großbanken: Gut auf Basel IV vorbereitet“ vom 13.6.2024 beleuchten wir nochmals die wesentlichen Änderungen und die Vorgeschichte. Kurzmeldungen 20.6. Fitch Ratings veröffentlicht endgültige Kriterien für das Länderrisiko-Rating von struktu- rierten Finanzierungen und Pfandbriefen: Fitch Ratings hat seine aktualisierten Kriterien für das Länderrisiko-Rating von strukturierten Finanzprodukten und gedeckten Schuldverschreibungen sowie einen zuge- hörigen Feedback-Bericht veröffentlicht, nachdem der formale Entwurfsprozess für die Kriterien abgeschlossen wurde. Die endgültigen Kriterien sind gegenüber dem veröffentlichten Exposure Draft unverändert. 18.6. Gezielte Konsultation zu KI im Finanzsektor: Die Europäische Kommission startet eine gezielte Konsulta- tion, um die wichtigsten Anwendungsfälle, Vorteile, Hindernisse und Risiken der künstlichen Intelligenz (KI) im Finanzsektor zu ermitteln. Im Rahmen der Konsultation werden Beiträge von allen Akteuren des Finanzsektors, einschließlich Unternehmen und Verbraucherverbänden, gesammelt. Es zeigt sich erneut, dass die Relevanz von KI für den Sektor rasant steigt. 17.6. EZB-Vertreter sieht keine Notwendigkeit einer Intervention am französischen Anleihemarkt: Ein Vertre- ter der EZB hat die Vorstellung zurückgewiesen, dass die EZB mit dem Kauf von Staatsanleihen der Eurozone be- ginnen könnte, nachdem die Ankündigung vorgezogener Parlamentswahlen in Frankreich einen Ausverkauf fran- zösischer Staatsanleihen ausgelöst hatte. "Was wir sehen, ist eine Preisanpassung, aber das passt nicht in die Welt der ungeordneten Marktdynamik", sagte EZB-Chefvolkswirt Philip Lane laut der Financial Times. Europäische Großbanken sind gut auf Basel IV vorbereitet Dez 14 = 100 % Quellen: EBA, Helaba Research & Advisory 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 90 100 110 120 130 140 150 160 12/14 06/15 12/15 06/16 12/16 06/17 12/17 06/18 12/18 06/19 12/19 06/20 12/20 06/21 12/21 06/22 12/22 06/23 12/23 Risiko-Exposure (l.S.) CET1-Quote (r.S.) CET1-Kapital (l.S.) Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juni 2024 5 von 7 \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 195 -1,52% -3,64% iBoxx € Cov. Germany 26,3 0,7 -0,2 iTraxx Senior Financial 72,4 11,1 14,1 10J-Rendite 2,40 -0,13 -0,13 iBoxx € Cov. Bonds 32,6 1,4 1,3 iBoxx € Supranational 34,2 1,3 3,2 Swap 10J 2,74 -0,09 -0,05 iBoxx € Banks PS 72,0 3,7 7,2 iBoxx € Agencies 22,0 2,0 5,5 iBoxx € Germany -19,54 -4,95 -6,01 iBoxx Banks NPS 92,3 3,4 9,1 iBoxx € Sub-Sov. Germany 24,7 0,7 0,5 iBoxx € EU 41,86 1,96 5,29 iBoxx Banks Subordinated 152,8 9,5 18,0 iBoxx € Sub-Sovereign 43,0 1,8 4,6 Freizeittipp für’s Wochenende: Wortreich in Bad Hersfeld 1.1.1 Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.tavellersarchive.de/Ausflugsziele-hessen Ein ungewöhnliches Museum in Hessen befindet sich in Bad Hersfeld. Das Wort- reich ist eine 1200 m² große Mitmach-Erlebniswelt, die sich dem Thema Sprache und Kommunikation widmet. Hier kann man Sprache nicht nur am eigenen Leib erleben, sondern sogar trai- nieren. Ein schöner und lehrreicher Ausflug – nicht nur für Germanistik- und Lin- guistik-Studenten. Weitere Informationen: Wortreich Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juni 2024 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2024 2023 -5 5 15 25 35 45 -5 5 15 25 35 45 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 06/24 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2024 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 5 10 15 20 25 30 35 40 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 06/24 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2024 Senior Preferred 2024 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 06/24 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juni 2024 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS CREDIT: EUROPÄISCHE GROßBANKEN: GUT AUF BASEL IV VORBEREITET  IM FOKUS LÄNDER: INDIEN: WAHLSIEG MIT DÄMPFER  IM FOKUS: CREDIT: BANKEN- UND COVERED BOND PROFILE AUSTRALIEN, KANADA, NEUSEELAND  IM FOKUS: AKTIEN  IM FOKUS LÄNDER: DEUTSCHLAND: RÜCKLÄUFIGES POTENZIALWACHSTUM  MÄRKTE UND TRENDS MAI 2024  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS: JAPANISCHER YEN – ENDE DER TALFAHRT?  IM FOKUS DEUTSCHE IMMOBILIEN: KORREKTUR WEIT FORTGESCHRITTEN  IM FOKUS ZINSEN: “ZINSWENDE VORAUS – UND WAS KOMMT DANN?  IM FOKUS: CREDIT: BANKEN UND COVERED BOND PROFILE POLEN UND SLOWAKEI  IM FOKUS FINANZPLATZ: PRÄSENZ WICHTIG FÜR ERFOLG VON FINANZPLATZ FRANKFURT Wir sind für Sie da Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

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