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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 4. Juli 2024 © Helaba | Research & Advisory | 4. Juli 2024 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Stournaras von der EZB hält zwei weitere Zinssenkungen in diesem Jahr für ge- rechtfertigt. In den USA ist die Zinssenkungsfantasie zuletzt gestiegen, da die jüngsten Daten wenig Anlass zu konjunkturellem Optimismus geben. Von Notenbankvertretern sind jedoch zurückhal- tende Äußerungen zu hören. Am Wochenende steht der zweite Wahlgang in Frankreich im Fokus. Die Stimmung hatte sich zuletzt kurzzeitig aufgehellt, aber der positive Trend hat in vielen Sektoren bereits wieder gedreht. Der höhere Rotanteil unserer Heatmap unterstreicht dies. Emissionsbarometer Die Umsätze im SSA-Segment sind weiterhin gering. Die Rentenbank war in dieser Woche die einzige Benchmark-Emittentin. In der kom- menden Woche könnten die Primär- marktaktivitäten der EU für etwas mehr Schwung sorgen. Kurz vor der anstehenden Sommer- pause ist der Primärmarkt in diesem Segment nochmals erfreulich aktiv. Vier Non-preferred Transaktkonen mit ei- nem Gesamtvolumen von 3,25 Mrd. EUR konnten diese Woche er- folgreich umgesetzt werden. Die nächs- ten Wochen dürften jedoch wegen der Urlaubszeit ruhiger werden. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Nach einem sehr konstruktiven Jah- resauftakt hat die Emissionstätigkeit zuletzt nachgelassen. Allerdings zeigt sich der Primärmarkt wieder aufnahmefähiger. Aufgrund der stark nachlassenden Zinssenkungsphanta- sien hat sich der Fokus der Investo- ren von 7 bis 10 Jahren wieder auf mittlere Laufzeiten verkürzt. Risiko-Trendindikator: Stimmungsaufhellung nur kurzfristig? Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,07 0,43 -0,08 0,24 2,24 4,23 European Union 0,04 0,23 0,39 0,35 1,40 2,76 Germany Covered 0,08 0,05 0,11 -0,03 1,67 2,45 EU Covered 0,09 0,07 0,30 0,07 1,10 2,52 Banks senior preferred -0,01 -0,09 0,09 0,03 -0,45 -0,94 Banks senior bail-in (SNP) -0,02 -0,11 0,05 0,00 -0,78 -1,54 Banks subordinated -0,04 -0,16 0,16 -0,03 -1,27 -2,34 Supranational 0,06 0,19 0,32 0,31 1,37 2,71 Agencies 0,08 0,12 0,52 0,48 2,31 3,95 Sub-Sovereigns Germany 0,06 0,01 0,00 0,00 0,77 1,41 Sub-Sovereigns 0,07 0,11 0,29 0,28 1,42 2,24 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. Juli 2024 2 von 7 SSAs Der Handel im SSA-Markt verläuft weiterhin sehr ruhig, zumal sich langsam aber sicher der Beginn der Sommerpause abzeichnet. Die jüngste Erholung der OATs gegenüber Bundesanleihen konnte nicht zu einer allgemeinen Erholung der E-Namen beitragen, die immer noch nahe der Jahreshöchststände gegen Swaps gehandelt werden. Der Primärmarkt legte zu Wochenbeginn zunächst eine Pause ein, bevor am Dienstag die Rentenbank (1,25 Mrd. EUR, 7 Jahre) die Emissionsbühne betrat. Mit einem Orderbuch von 1,55 Mrd. EUR, engte sich der finale Spread um 1 Bp. auf MS +12 Bp. ein. Die Emittentin hat bei der Transaktion offensichtlich dem Volumen den Vorzug vor dem Preis gegeben. Insgesamt wurde der Deal als ein guter Test für das aktuelle Umfeld angesehen. Ausblick: Auf der Primärmarktseite wird eine weitere größere Emission der EU für Anfang nächster Woche erwar- tet. Die Erwartungen liegen hier bei einer neuen 7-Jahres-Emission und einer Aufstockung am langen Ende im Be- reich 2044. Darüber hinaus dürften einige Bundesländer noch Emissionsbedarf haben. Ein bestimmendes Thema dürfte daneben der 2. Teil der Parlamentswahlen in Frankreich sein, der am kommenden Wochenende stattfindet. Covered Bonds Die schlimmsten Befürchtungen im Zusammenhang mit den Parlamentswahlen in Frankreich - eine absolute Mehrheit für das rechte Lager - haben sich nicht bewahrheitet. Damit ging auch die Volatili- tät etwas zurück. Am Dienstag nutzten Österreichs größte Bausparkasse, die Raiffeisen Bausparkasse, mit einer Sub-Benchmark-Anleihe (300 Mio. EUR, 5 Jahre, WNG) und die DZ Hyp (500 Mio. EUR, WNG, 4,2 Jahre, green) das sich bietende Emissionsfenster. Beide Emissionen waren deutlich überzeichnet (3,7- bzw. 4,9-fach), und die Spreads engten sich um 10 bzw. 6 Bp. auf MS +55 Bp. bzw. MS +20 Bp. ein. Bemerkenswert bei der Raiffeisen- Emission ist, dass das Orderbuch nach der Spreadfixierung relativ konstant blieb. Die Münchener Hyp (500 Mio. EUR, 7 Jahre, WNG) ergänzte heute das Primärmarktangebot erfolgreich. Mit einem Buch von mehr als 1,7 Mrd. EUR wurde das Finanzierungsziel problemlos erreicht. Der finale Spread engte sich gegenüber der Vermarktung um 6 Bp. auf MS + 24 ein. Der für alle Märkte wichtige "Key-Trend" 2024 "Bund/Swap-Tightening" dürfte sich fortsetzen, wenn auch nicht linear. Dieser Trend dürfte einen nicht zu unterschätzenden Bewertungsbeitrag für Covered Bonds als Assetklasse haben. Isoliert man diese von anderen spezifischen Bewertungsfaktoren (Deckungsstöcke, Angebotsaussichten, Liquiditätsverzerrungen "post-QE", etc.), verliert sie strukturell an Attraktivität gegenüber EGBs (European Kupon Emittent Rating (M/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,875% Landwirtschaftliche Rentenbank Aaa /AAA 1,250 Mrd. 09.07.2031 ms +12 Bp 02.07.2024 1,580 Mrd. ms + 13 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 1. Juli 2024 „Nach dem ersten Wahlgang in Frankreich ist die allgemeine Risikoaversion wieder spürbar zurückgegangen! Maßgebliches Indiz dafür ist neben der Gegenbewegung bei den OAT/Bund-Spreads vor allem die deutliche Rolle rückwärts bei den Bund/Swap-Spreads (insbesondere ab 10Y)! Für Trader, die in der vergangenen Wo- che Covered Kasse angeboten bekamen und dieses gegen Kontrakte abgesichert haben, stehen ordentliche Gewinne zu Buche. Dies auch vor dem Hintergrund, dass zu Wochenbeginn im Brokermarkt eher die Geldseite in der Kasse dominierte.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. Juli 2024 3 von 7 Government Bonds). Dies gilt insbesondere für Ultra-Core im Euroraum. In Zeiten quantitativer Liquiditätsknapp- heit dürften nationale und internationale Investoren durchaus selektiver vorgehen, zumal der weiter steigende Finanzierungsbedarf nicht nur der Staaten, sondern auch ihrer Spezialfonds sowie der „E-Familie“ um Investoren konkurrieren muss. Ausblick: Die Ergebnisse unterstreichen die Aufnahmefähigkeit des Marktes und könnten andere Emittenten er- mutigen, auch noch vor der Sommerpause aktiv zu werden. In der Pipeline sind auch die australische Bendigo & Adelaide Bank und die italienische Banca Popolare dell‘ Alto Adige mit einer Subbenchmark, die bereits vor zwei Wochen mandatiert wurden. In vielen Ländern beginnen die Sommerferien, so dass das Emissionsangebot bis in den August hinein überschaubar bleiben dürfte. Senior Unsecured Die Stimmung hat sich spürbar aufgehellt; am Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen ist kurz vor der Sommerpause nochmals Leben eingekehrt. Im Rahmen von vier Non-preferred Trans- aktionen wurden insgesamt 3,25 Mrd. EUR eingesammelt. Die Überzeichnungsquoten waren teils beachtlich, und sowohl während des Bookbuildings als auch im sich anschließenden Sekundärmarkt konnte die Spreads deutlich eingeengt werden. Am Dienstag eröffnete die Canadian Imperial Bank den Reigen mit einer 5-jährigen Non-preferred Anleihe im Volu- men von 500 Mio. EUR. Am Mittwoch emittierte die Deutsche Bank eine Dual Tranche im Non-preferred Rang (4NC3 und 11NC10) im Volumen von insgesamt 1,75 Mrd. EUR. Am gleichen Tag zeigte sich die Bank of Montreal mit einer Non-preferred Anleihe (6NC5) im Volumen von 1 Mrd. EUR. Insbesondere die Bonds der Deutschen Bank erzielten hohe Überzeichnungsquoten und konnten die Spreads erfreulich gegenüber den ersten Indikationen einengen. Mit Laufzeiten von 4 bis 11 Jahren wurde vor allem das längerfristige Band bedient. Ausblick: Die Aktivitäten diese Woche belegen erneut, dass Opportunitäten gut genutzt werden können. Aufgrund der hohen Fälligkeiten besteht dieses Jahr noch weiterer Refinanzierungsbedarf, auch wenn die Emittenten auf- grund der bereits umfangreichen Aktivität seit Jahresbeginn nicht allzu sehr unter Druck stehen, ihre Transaktio- nen voran zu treiben. Jetzt steht jedoch erst einmal die Sommerpause vor der Tür. Kupon Emittent Rating (M/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,000% Münchener Hypothekenbank Aaa /- 0,500 Mrd. 11.07.2031 ms+24 04.07.2024 1,300 Mrd. ms+ 30 Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 1. Juli 2024 „Trotz des Halbjahresendes blieben die Investorenflows unterdurchschnittlich. Erst mit dem allgemeinen Durchatmen nach dem ersten Wahlgang in Frankreich wagten sich die Marktteilnehmer wieder aus der De- ckung. Besonders französische Titel und Peripherie-Bonds spielten verständlicherweise die Hauptrolle. ETF Funds blieben beidseitig mit Hang zu den Geldseiten unterwegs. Asset Manager wagten sich indes wieder in längere Laufzeiten, welche entsprechend two-way gehandelt wurden. Abseits dessen rückten die Neuemissio- nen und FRN wieder in den Fokus der Investoren.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. Juli 2024 4 von 7 Chart of the Week Der nach der Finanzkrise eingeführte Rechtsrahmen zum Krisenmanagement von Banken steht vor einer Überar- beitung. Zentraler Bestandteil ist die Einführung einer generellen Depositor Preference in ganz Europa. Dies hat auch Auswirkungen auf den Rang von Senior Preferred Bankanleihen. Die Institute verfügen allerdings über hohe Risikopuffer. Darüber hinaus können sie durch die Emission weiterer Preferred Titel gegensteuern. Wir halten die Auswirkungen auf die Bonität von Preferred Anleihen europäischer Großbanken daher für begrenzt. Siehe dazu ausführlich unsere Studie „Europäische Großbanken: Anpassung beim Haftungsrang von Preferred Anlei- hen“ vom 28.6.2024. Kurzmeldungen 2.7. VDP aktualisiert Mindeststandards für grüne Pfandbriefe: Gemeinsam mit den Emittenten von grünen Pfandbriefen hat der Verband deutscher Pfandbriefbanken (VDP) die Mindeststandards für grüne Hypothekenpfandbriefe sowie grüne öffentliche Pfandbriefe aktualisiert. Die Änderungen der Mindeststan- dards gelten ab dem 1. Januar 2025, eine freiwillige Anwendung vor diesem Termin ist den Mitgliedsinstituten freigestellt, wie der Verband mitteilte. Für die bereits ausstehenden Pfandbriefemissionen gelten demnach die jeweils zum Zeitpunkt der Emission geltenden Mindeststandards. Die wichtigsten Änderungen der Mindeststan- dards für grüne Hypothekenpfandbriefe betreffen die Kriterien für die geeigneten Assets. 2.7. EBA ruft zur Vorsicht auf angesichts steigender geopolitischer Risiken für EU/EWR-Bankensektor: Die Eu- ropäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat heute die Frühjahrsausgabe ihres Risk Assessment Reports (RAR) veröffentlicht. Der Bericht enthält die gemeinsame Risikobewertung der EBA sowie eine Analyse der Daten zu den Aktiva und den Finanzierungsplänen der Banken, die zuvor in zwei getrennten Berichten veröffentlicht wurden. Kupon Emittent Rating (M/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 1. Juli 2024 Kupon Emittent Rating (M/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,807% Canadian Imperial Bank of Commerce A2 /AA- 0,500 Mrd. 09.07.2029 ms +90 Bp 02.07.2024 0,725 Mrd. ms + 110-115 4,000% Deutsche Bank Baa1 /A- 0,500 Mrd. 12.07.2028 ms +95 Bp  03.07.2024 6,400 Mrd. ms +130 area 4,500% Deutsche Bank Baa1 /A- 1,250 Mrd. 12.07.2028 ms +170 Bp 03.07.2024 6,400 Mrd. ms +200 area 3,750% Bank of Montreal A2 /A- 1,000 Mrd. 10.07.2030 ms +100 Bp 03.07.2024 2,000 Mrd. ms +120/125 Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 1. Juli 2024 Anpassung beim Haftungsrang von Preferred Anleihen Haftungskaskade Deutschland neu gemäß Vorschlag des Rates der EU Quelle: Helaba Research & Advisory Gedeckte Einlagen gem. Einlagensicherung (bis zu 100 TEUR) Einlagen von Privaten und KMU > 100 TEUR Sonstige Einlagen > 100 TEUR Senior Preferred Derivate Senior Non-preferred Tier 2 AT 1 CET 1 Haftungskaskade Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. Juli 2024 5 von 7 Darüber hinaus enthält der Bericht spezielle Kapitel zu den Engagements der EU/EWR-Banken im Bereich Com- mercial Real Estate (CRE) und zu den Verflechtungen der EU/EWR-Banken mit Nichtbanken-Finanzintermediären (NBFI). 1.7. Fitch: Sparkassen-Hypothekenpfandbriefe gut gegen Immobilienpreiskorrekturen abgesichert: Die für die sieben von Fitch gerateten Sparkassen-Hypothekenpfandbriefe ausgewiesenen Überdeckungsquoten (OC) liegen deutlich über den jeweiligen Break-Even-OC-Niveaus der Hypothekenpfandbrief-Ratings und bilden damit einen signifikanten Puffer gegen eine mögliche Verschlechterung der Asset-Performance und eine Korrektur der Immo- bilienpreise, so Fitch Ratings. 27.6. EZB Ein Fahrplan für strategische Investitionen in Europa: Europa braucht Billionen Euro, um den Klima- wandel zu bekämpfen, digital zu werden und sich zu verteidigen. Wie können diese Projekte finanziert werden? Der EZB-Blog diskutiert die Optionen in Zeiten geringen Wachstums und hoher Staatsverschuldung. \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Mit dieser Ausgabe verabschiedet sich das „Weekly Market Update“ in die Sommerpause. Wir wünschen unseren Lesern einen schönen und hoffentlich sonnigen Urlaub. Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 199 2,14% 0,12% iBoxx € Cov. Germany 27,2 1,3 1,4 iTraxx Senior Financial 62,3 -10,2 3,7 10J-Rendite 2,56 0,11 0,06 iBoxx € Cov. Bonds 34,1 1,5 3,1 iBoxx € Supranational 36,5 3,6 4,8 Swap 10J 2,82 0,03 0,07 iBoxx € Banks PS 67,6 -2,2 1,0 iBoxx € Agencies 22,2 1,8 5,0 iBoxx € Germany -13,25 6,82 -0,72 iBoxx Banks NPS 86,0 -3,2 -0,2 iBoxx € Sub-Sov. Germany 24,6 1,4 0,4 iBoxx € EU 45,06 4,81 6,98 iBoxx Banks Subordinated 140,2 -7,4 4,2 iBoxx € Sub-Sovereign 43,9 2,6 4,2 Freizeittipp für’s Wochenende: Kaskadenschlucht, Rhön, Hessen 1.1.1 Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.hessenschau.de/freizeit Die Rhön selbst ist bekannt für ihre einzigartige Landschaft, ihr Biosphärenre- servat - und eine Vielzahl von Wanderwegen. Besonders schön ist die Kaskaden- schlucht, die man vom Parkplatz am Ortsrand von Gersfeld-Sandberg (Fulda) aus auf rund eineinhalb Kilometern durchwandert. Der Wanderweg führt durch dich- ten Buchenwald immer am Feldbach entlang. Die Wände der Kaskadenschlucht sind teilweise stark zerklüftet. Da der Weg über viele kleine Brücken und Trep- pen führt, wird festes Schuhwerk empfohlen. Weitere Informationen: Kaskadenschlucht Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. Juli 2024 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2024 2023 -5 5 15 25 35 45 -5 5 15 25 35 45 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 07/24 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2024 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 5 10 15 20 25 30 35 40 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 07/24 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2024 Senior Preferred 2024 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 07/24 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. Juli 2024 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS CREDIT: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN  IM FOKUS CREDIT: EUROPÄISCHE GROßBANKEN: ANPASSUNG BEIM HAFTUNGSRANG VON PREFERRED ANLEIHEN  IM FOKUS: DEUTSCHER WOHNUNGSMARKT  MÄRKTE UND TRENDS JUNI 2024  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS CREDIT: EUROPÄISCHE GROßBANKEN: GUT AUF BASEL IV VORBEREITET  IM FOKUS LÄNDER: INDIEN: WAHLSIEG MIT DÄMPFER  IM FOKUS: CREDIT: BANKEN- UND COVERED BOND PROFILE AUSTRALIEN, KANADA, NEUSEELAND  IM FOKUS: AKTIEN  IM FOKUS LÄNDER: DEUTSCHLAND: RÜCKLÄUFIGES POTENZIALWACHSTUM  IM FOKUS: JAPANISCHER YEN – ENDE DER TALFAHRT?  IM FOKUS DEUTSCHE IMMOBILIEN: KORREKTUR WEIT FORTGESCHRITTEN  IM FOKUS ZINSEN: “ZINSWENDE VORAUS – UND WAS KOMMT DANN?  IM FOKUS: CREDIT: BANKEN UND COVERED BOND PROFILE POLEN UND SLOWAKEI  IM FOKUS FINANZPLATZ: PRÄSENZ WICHTIG FÜR ERFOLG VON FINANZPLATZ FRANKFURT Wir sind für Sie da Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88 Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11

SSAs: Umsätze weiterhin gering. Covered Bonds: Primärmarkt zeigt sich aufnahmefähig. Senior Unsecured: Belebung vor der Sommerpause. Chart of the week: Anpassung beim Haftungsrang von Preferred Anleihen.