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title: "Im Fokus Schweizer Franken: Weder hü noch hott"
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language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Länder und Devisen
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# Im Fokus Schweizer Franken: Weder hü noch hott

Im Fokus: Devisen 18. Dezember 2024 © Helaba | Research & Advisory | 18. Dezember 2024 1 von 3 Research & Advisory Schweizer Franken: Weder hü noch hott Nach einem wechselhaften 2024 hat der Franken zunächst noch Rückenwind. Die SNB dürfte jedoch die Aufwertung begrenzen. Bis Ende 2025 könnte der Euro-Franken-Kurs sogar leicht zulegen. Die deutsche Wirtschaft in Nöten, Regierungsvakuum in Frankreich und Deutschland, und dann kommt noch Donald Trump – von den Kriegen ganz zu schweigen. Das Umfeld für den sicheren Hafen Schweizer Franken war schon schlechter. Zu den Gewinnern 2024 zählt die Schweizer Fluchtwährung dennoch nicht. Seit Jahresbeginn liegt der Franken gegenüber dem Euro sogar rund 1 % im Minus. Der Verlauf überraschte 2024 weniger: Die Schweizer Währung wertete im ersten Halbjahr merklich ab, machte die Verluste aber im zweiten Halb- jahr weitgehend wett. Die diesjährige Franken-Entwick- lung lässt sich besser mit der Geldpolitik als der Risikoaversion erklären. Die Schweizer Notenbank (SNB) vollzog im März vor der EZB die Zinswende, was den Franken zunächst bela- stete. Sie reduzierte den Leitzins von 1,75 % auf 0,50 %, wobei der jüngste Schritt mit 50 Basispunk- ten sogar größer ausfiel. Die EZB hat mittlerweile ih- ren Einlagenzins auch von 4,0 % auf 3,0 % verringert. Während die Europäische Zentralbank weiteres Locke- rungspotenzial besitzt und dies 2025 auch nutzen wird, dürfte sich die SNB angesichts der nahen Null- grenze mit deutlichen Zinssenkungen schwerer tun. Die Schweizer Wirtschaft – ohne Berücksichtigung von Sportereignissen – ist 2024 um rund 1 % gewachsen. Da- mit hebt sie sich von Deutschland ab, jedoch allenfalls marginal von der Eurozone. Die Aussichten für 2025 sind gemischt. Die Erholung der Stimmungsindikatoren geriet ins Stocken. Das Bruttoinlandsprodukt dürfte damit ähnlich wie 2024 zulegen. Wichtiger für die Geldpolitik ist allerdings die Inflationsrate. Die Teue- rung lag im November bei nur 0,7 %, auch die Kern- rate war mit 0,9 % kaum höher. Der Franken dämpfte dabei den Preisanstieg, wenngleich weniger als 2022/23. Vermutlich wird sich die Inflation zunächst auf ähnlichem Niveau bewegen. Die SNB geht in ihren Projektionen für 2025 von einer Inflation von 0,3 % aus, was den jüngsten großen Zinsschritt erklärt. Dass die SNB den Leitzins erneut in negatives Terrain senkt, ist nicht zu erwarten. Hier dürfte eine Hemm- schwelle bestehen. Eine weitere Reduktion auf 0,25 % Christian Apelt, CFA Devisenstratege T 069/91 32-47 26 Euro-Franken-Kurs 2024: erst rauf, dann runter CHF CHF Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory EUR-USD (linke Skala) EUR-CHF (rechte Skala) 0,92 0,94 0,96 0,98 1,00 1,02 1,04 1,06 1,08 1,10 1,12 0,94 0,97 1,00 1,03 1,06 1,09 1,12 1,15 1,18 1,21 1,24 2021 2022 2023 2024 SNB senkt Leitzinsen Richtung Null % bzw. % gg. Vj. Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory Kernrate ohne Lebensmittel und Energie SNB-Leitzins -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Im Fokus: Devisen – Schweizer Franken © Helaba | Research & Advisory | 18. Dezember 2024 2 von 3 ist aber wahrscheinlich. Alternativ kann die Noten- bank am Devisenmarkt intervenieren. Im Zinserhö- hungszyklus verringerte sie noch ihre Reserven. Ihre Devisenbestände nahmen 2024 hingegen zu. Da hierzu jedoch auch Bewertungseffekte beitrugen, hat die SNB vermutlich nicht in großem Ausmaß gegen den Franken interveniert, worauf zudem die wenig veränderten Sichteinlagen bei der Notenbank deuten. Die reine Leitzinsdifferenz spricht auf dem ersten Blick für einen stärkeren Franken. Allerdings sind an den Terminmärkten die EZB-Zinssenkungserwartun- gen bereits weit vorangeschritten – wenn nicht sogar übertrieben –, so dass der Euro gegenüber dem Fran- ken nicht so sehr darunter leiden sollte. Der Schwei- zer Renditenachteil gegenüber dem Euro dürfte sich daher kaum verringern. Genau genommen mahnen die Zinsdifferenzen ohnehin etwas zur Vorsicht, da sie einen höheren Euro-Franken-Kurs nahelegen. Gegenwärtig ist die Stimmung gegenüber der Euro- zone alles andere als gut. Sofern jedoch 2025 der „Zollhammer“ des neuen US-Präsidenten Trump aus- bleibt – die Schweiz wäre kaum ausgenommen – und sich im Jahresverlauf die lang ersehnte Konjunkturer- holung in der Eurozone deutlicher zeigt, würde sich die Stimmung gegenüber dem Euro aufhellen. Ein Ende der politischen Unsicherheit in Deutschland und Frankreich könnte ebenso dazu beitragen wie eine Entspannung im Ukraine-Krieg. Tatsächlich könnte der Schweizer Renditenachteil gegen Ende 2025 sogar wieder etwas zunehmen, was den Franken belasten würde. Gemäß langfristiger Indikatoren wie Kaufkraftparität oder realer Wechselkursindizes ist der Schweizer Franken überbewertet. Allerdings gilt dieser Zu- stand schon seit vielen Jahren und er wird sich kaum schlagartig ändern. Zudem sinkt wegen der niedrige- ren Schweizer Teuerung die Kaufkraftparität. Dass der Euro-Franken-Kurs in absehbarer Zeit über die Marke von 1,0 springt, ist daher unwahrscheinlich. Der Euro-Franken-Kurs bleibt 2025 zunächst unter Druck angesichts der Unsicherheiten aufgrund von Donald Trump (Zollkonflikt, Geopolitik), der Pro- bleme in der Eurozone und der EZB-Zinssenkungen. Die SNB wird mit ihrer Geldpolitik bzw. Interventio- nen aber vermutlich verhindern, dass der Franken spürbar aufwertet. Im Jahresverlauf dürfte jedoch der Euro wieder etwas Oberwasser gewinnen und der Wechselkurs leicht auf 0,96 steigen. SNB-Devisenreserven zuletzt gestiegen Bio. CHF CHF Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory SNB-Devisenreserven (linke Skala) EUR-CHF (rechte Skala) 0,90 0,95 1,00 1,05 1,10 1,15 1,20 0,50 0,55 0,60 0,65 0,70 0,75 0,80 0,85 0,90 0,95 1,00 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Schweizer Renditenachteil kaum zurückgegangen %-Punkte CHF Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory EUR-CHF (rechte Skala) Spread 2j. Staatsanleihen Deutschland vs. Schweiz (linke Skala) 0,90 0,91 0,92 0,93 0,94 0,95 0,96 0,97 0,98 0,99 1,00 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2,3 JASONDJFMAMJJASOND 2023 2024 Schweizer Franken überbewertet – wie fast immer CHF \* KKP um die mittlere Abweichung seit 1999 von 24,3 % bereinigt Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory EUR-CHF mittelwertbereinigte Kaufkraftparität\* EUR-CHF 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 2000 2005 2010 2015 2020 2025 aktuell\* Q1/25 Q2/25 Q3/25 Q4/25 Schweizer Franken/ Euro 0,94 0,93 0,94 0,95 0,96 Schw. Franken/ US-Dollar 0,89 0,89 0,90 0,86 0,87 \* 17.12.2024 Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Devisen – Schweizer Franken © Helaba | Research & Advisory | 18. Dezember 2024 3 von 3 Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Dr. Stefan Mitropoulos Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt be- arbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Markt- verhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Ak- tualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation ge- troffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfeh- lung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/

Nach wechselhaftem 2024 hat der Franken angesichts hoher Unsicherheit und weiterer EZB-Lockerungen zunächst noch Rückenwind. SNB dürfte jedoch Aufwertung mit Zinssenkungen und Interventionen begrenzen. Euro-Franken-Kurs kann bei Stimmungsaufhellung in der Eurozone bis Ende 2025 sogar leicht zulegen.