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title: "Im Fokus: Gold"
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language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Gold und Rohöl
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# Im Fokus: Gold

Claudia Windt | Frankfurt | Research & Advisory Februar 2023 Gold im Fokus Gold im Fokus | 16. Februar 2023 2 Gold mit Rückprall nach starkem Jahresauftakt $ bzw. € je Feinunze $ bzw. € je Feinunze Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 3 Nur noch kleines Jahresplus von gut 2 % Gold indexiert 01.01.2023 = 100 Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 4 Stabile Inflationserwartungen am Kapitalmarkt – eher neutral für Gold %-Punkte %-Punkte \* basierend auf 5-jähr. Inflationsswaps in 5 Jahren Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 5 Zinsfantasie maßgeblicher Einflussfaktor für Gold Fed Funds Target Satz in %, \*Leitzinserwartungen am Kapitalmarkt Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory; \* Fed = effektiver Satz mit Fed Funds Futures Gold im Fokus | 16. Februar 2023 6 Risiko für Gold, da Ende des Fed-Erhöhungszyklus bereits vorweggenommen $ je Feinunze Differenz US-Treasuries, Prozentpunkte\* \* Negativer 10/2-Spread seit Juli 2022; Zinswende der Fed erst mit Rückkehr in den positiven Bereich Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 7 US-Dollar und Gold nur während eines laufenden US-Zinserhöhungszyklus eng korreliert Index, $-handelsgewichtet $ je Feinunze Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 8 Hoffnung auf Zinssenkungen für Fed, EZB und BoE verschieben sich nach hinten Leitzinsen\* in %, Erwartungen am Kapitalmarkt Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory; \* Fed = effektiver Satz mit Fed Funds Futures, BoE Leitzins mit Sonia Futures und EZB Schlüsselzins mit EURIBOR Futures als Prognose Gold im Fokus | 16. Februar 2023 9 US-Zinsstruktur: Erst am Ende eines Zinserhöhungszyklus wird es für Gold interessant $ je Feinunze Differenz US-Treasuries, Prozentpunkte\* \*eine Inversion der Zinskurve gilt als Vorbote einer Rezession, üblicherweise steigt der Goldpreis am unteren Ende einer Verflachung/Inversion; grau schraffierte Balken = Rezession in USA laut NBER Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Percent USD/Troy Ounce Gold (linke Skala) Zinsdifferenz 10/2 Spread\* (rechte Skala) -3 -2 -1 0 1 2 3 0 250 500 750 1000 1250 1500 1750 2000 2250 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 Gold im Fokus | 16. Februar 2023 10 Realzins signalisiert Korrekturbedarf $ je Feinunze Prozent (invers) \*Realrendite: 10-jährige UST abzüglich Inflation Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 11 Gold: Geldpolitische Erwartungen bremsen Preisanstieg aus Quelle: Helaba Märkte & Trends, Februar 2023 Gold im Fokus | 16. Februar 2023 12 Silber korrigiert ebenfalls Silber in $ bzw. € je Feinunze Gold in $ bzw. € je Feinunze Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 13 Silber in Relation zu Gold noch neutral bewertet Verhältnis in $ je Feinunze, Gold-Silber-Verhältnis im 5-Jahresdurchschnitt: 80 Feinunzen Silber für eine Feinunze Gold Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 14 Gold und Aktien nach kurzer Unterbrechung nun wieder im Gleichlauf Index $ je Feinunze Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 15 DAX: Extrem niedrige Volatilität am Aktienmarkt Index Index Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Index Index 2. Lockdown Delta-Ausbreitung Ausbruch Pandemie 1. Lockdown Omikron-Sorgen Russland/Ukraine-Krieg Sorge Gaslieferstopp DAX (rechte Skala) VDAX\* (linke Skala) 8000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan 2019 2020 2021 2022 2023 \* VDAX-New misst die implizite Volatilität des DAX als dessen erwartete Schwankungsbreite für die nächsten 30 Tage in annualisierter Form Gold im Fokus | 16. Februar 2023 16 Gold und Aktien im 5-Jahres-Vergleich: Klares Votum für Gold %, indexiert 31.12.2017 = 100 Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 17 Langfristige Wertentwicklung von Aktien versus Gold %, in €, indexiert 1988 = 100; (1. bis 5. Finanzmarktkrisen) DAX ist ein Performanceindex, MSCI World nicht d.h. die Entwicklung des DAX im relativen Vergleich ist überzogen 1. 2. 3. 4. 5. Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 18 1. Asienkrise: Perfekte Einstiegsmöglichkeit in Gold %, in €, indexiert 01.07.1998 = 100 Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory MSCI World ist kein Performanceindex, weshalb der Vergleich mit dem Performanceindex DAX relativ überzogen ist Gold im Fokus | 16. Februar 2023 19 2. Internetblase: Gold stabilisiert immer in Krisenzeiten %, in €, indexiert 01.03.2000 = 100 Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory MSCI World ist kein Performanceindex, weshalb der Vergleich mit dem Performanceindex DAX relativ überzogen ist Gold im Fokus | 16. Februar 2023 20 3. Finanzkrise: Extreme Lücke zwischen Gold und Aktien %, in €, indexiert 01.01.2008 = 100 Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory MSCI World ist kein Performanceindex, weshalb der Vergleich mit dem Performanceindex DAX relativ überzogen ist Gold im Fokus | 16. Februar 2023 21 4. Europäische Staatsschuldenkrise: Gold auch hier ein Ausgleich %, in €, indexiert 01.06.2011 = 100 Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory MSCI World ist kein Performanceindex, weshalb der Vergleich mit dem Performanceindex DAX relativ überzogen ist Gold im Fokus | 16. Februar 2023 22 5. Corona-Krise: Aktien (Welt) nach Einbruch sehr robust %, in €, indexiert 31.12.2019 = 100 Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory MSCI World ist kein Performanceindex, weshalb der Vergleich mit dem Performanceindex DAX relativ überzogen ist Gold im Fokus | 16. Februar 2023 23 Hohe Staatsverschuldung ein Argument gegen zu restriktive Fed Bio. $, halbjährlich $ je Feinunze Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 24 Hohes Preisniveau in den 2020er Jahren $ je Feinunze $ je Feinunze Quellen: Macrobond, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Gold im Fokus | 16. Februar 2023 Helaba Neue Mainzer Straße 52 – 58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32-01 F +49 69 / 29 15-17 Bonifaciusstraße 16 99084 Erfurt T +49 3 61 / 2 17-71 00 F +49 3 61 / 2 17-71 01 www.helaba.com 25 Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der In-formation. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Ansprechpartner claudia.windt@helaba.de T: +49 69 / 91 32 25 00 Claudia Windt Capital Market Research & Economics Redaktion: Dr. Stefan Mitropoulos Tel.: 0 69/91 32-46 19 research@helaba.de Herausgeber: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Landesbank Hessen- Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44

Gold nach starkem Jahresauftakt mit Rückprall unter 1.900 US-Dollar je Feinunze. Überzogene Zinssenkungserwartungen der Anleger an US-Notenbank korrigiert. Geldpolitische Ausrichtung und Kommunikation insbesondere der Fed weiterhin maßgeblich.