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title: "Aktienmarkt Aktuell: Zu viel Gelassenheit?"
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updated: 2026-09-28
keywords: Aktien
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# Aktienmarkt Aktuell: Zu viel Gelassenheit?

Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 21. FEBRUAR 2020 · © HE L A B A 1 21. Februar 2020 Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegen- wärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die An- gaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Voll- ständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr überneh- men können. Sämtliche in dieser Publikation getroffe- nen Angaben dienen der In- formation. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfeh- lung für Anlageentscheidun- gen verstanden werden. AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/91 32-47 23 research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mütze HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Zu viel Gelassenheit? Trotz schwacher Konjunkturdaten und Coronavirus markierten Aktien dies- und jenseits des Atlantiks neue Höchststände. Inzwischen haben Dividendentitel sehr viel Positives vorwegge- nommen. Das Aufwärtspotenzial ist daher überschaubar. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis\*: aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Dividendenrendite\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Implizite Aktienvolatilität\*\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) \* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate \*\* niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 17,1 18,9 18,0 14,6 14,5 0 5 10 15 20 25 30 Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 2,0 1,9 2,4 3,5 3,0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 17,0 15,6 16,3 14,1 15,7 -20 0 20 40 60 80 100 DAX EURO STOXX 50 S&P 500 Nikkei 225 Dow Jones AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 21. FEBRUAR 2020 · © HE L A B A 2 Der Coronavirus dominiert derzeit die Nachrichten. An den Aktienmärkten scheint das Thema dagegen eine untergeordnete Rolle zu spielen. Sowohl in den USA als auch hierzulande markier- ten die Leitindizes neue Höchststände. Selbst chinesische Titel konnten die zwischenzeitlichen Verluste fast aufholen. Im Gegensatz zu den amerikanischen und europäischen Leitindizes weisen wichtige asiatische Börsenbarometer gegenüber dem Jahresultimo 2019 jedoch noch leichte Ver- luste auf. Dies ist ein Indiz dafür, dass die Marktteilnehmer das Thema nicht ausblenden, die Aus- wirkungen aber für überschaubar halten bzw. als vorübergehend einstufen. Nach einem zwischen- zeitlich sprunghaften Anstieg der Corona-Fälle, der auf eine Veränderung der Erfassungsmethodik zurückzuführen war, ist die Anzahl der Neuerkrankungen wieder gesunken. Daher setzen die Marktteilnehmer weiterhin auf ein ähnliches Verlaufsmuster wie zu Zeiten von SARS im Jahr 2003: Damals hatten die meisten Aktienindizes bei Ausbruch der Krankheitswelle Mitte März bereits ihr Tief ausgelotet. Allerdings befanden sich Aktien schon seit dem Platzen der New Economy Blase im Jahre 2000 in einer Baisse und waren moderat (USA) oder sogar niedrig (Deutschland) bewer- tet. Coronavirus: Anleger setzen auf Entspannung Bewertung als Schwachpunkt Veränderung gg. Vortag %-Veränderung seit 31.12.2019 Abweichung vom Mittelwert in Standardabweichungen Quellen: Bloomberg, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research \* bestehend aus KGV, KCV, KBV und Kehrwert Dividendenrendite Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Die derzeitige Gelassenheit der Anleger könnte allerdings auf die Probe gestellt werden. Selbst ohne mögliche Bremseffekte durch das Coronavirus fallen die Konjunkturdaten derzeit noch durchwachsen aus. Auch bei den Schätzungen für die Unternehmensgewinne der kommenden 12 Monate überwiegen nach wie vor die Abwärtsrevisionen. Indessen sind Aktien auf Basis der gängigsten absoluten Bewertungskennziffern (KGV, KCV, KBV und Dividendenrendite) inzwischen recht hoch bewertet. Während sich DAX und EURO STOXX 50 am oberen Rand des fairen Ban- des bewegen, liegt der S&P 500 schon deutlich darüber. Offensichtlich gewinnt mit zunehmender Dauer der Niedrigzinsphase die relative Bewertung gegenüber Renten immer mehr an Bedeutung. Seit dem Jahreswechsel sind sowohl hierzulande als auch in den USA die Renditen am langen Ende gefallen. Damit hat die relative Attraktivität von Aktien zugenommen. Solange die Konjunktur schwächelt, scheinen Aktien also durch die Zinsseite gut unterstützt. Bei einer Aufhellung der Wachstumsperspektiven würde zwar der Rückenwind vom Rentenmarkt nachlassen. Dafür würden sich aber die Perspektiven für die Unternehmensgewinne verbessern und damit Spielraum für steigende Notierungen eröffnen. Die Idee „egal wie es kommt, Aktien profitieren davon“ ist aller- dings ein Zeichen von Sorglosigkeit und mahnt im Sinne der Kontraindikation zur Vorsicht. Nach- dem bereits sehr viel Positives vorweggenommen wurde, wird die Luft allmählich dünner. -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 100 1.000 10.000 100.000 JF Neue Coronavirus- Fälle (linke Skala) Shanghai Comp. 2020 S&P 500 DAX -3,0 -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 -3,0 -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 S&P 500 DAX Normal- bereich teuer billig Bewertungsindikator\* aktueller Jahresultimo Vormonat Stand\* Q1/2020 Q2/2020 Q3/2020 Q4/2020 (Index) DAX 3,1 1,1 13.664 13.800 14.000 13.800 13.500 Euro Stoxx 50 2,1 1,4 3.823 3.850 3.900 3.850 3.750 Dow Jones 2,4 0,1 29.220 28.500 28.800 28.500 28.000 S&P 500 4,4 1,5 3.373 3.180 3.200 3.180 3.140 Nikkei 225 -0,8 -2,3 23.479 24.300 24.700 24.300 23.800 \* 20.02.2020 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Veränderung seit ... (in Landeswährung, %) Helaba-Prognosen Basisszenario SARS-Verlauf als Blaupause? Die Luft wird dünner AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 21. FEBRUAR 2020 · © HE L A B A 3 DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 20.02.2020 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% DAX PRICE INDEX COVESTRO AG ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BMW AG CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE PLC MERCK KGAA MTU AERO ENGINES MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF WIRECARD AG Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 21. FEBRUAR 2020 · © HE L A B A 4 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 20.02.2020 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG AIR LIQUIDE SA AIRBUS SE ALLIANZ SE-VINK AMADEUS IT GROUP ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BMW AG DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILORLUXOTTICA ENEL SPA ENGIE ENI SPA TOTAL SA FRESENIUS SE & C SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX KERING LINDE PLC LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNILEVER NV VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 21. FEBRUAR 2020 · © HE L A B A 5 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 20.02.2020 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research  0% 25% 50% 75% 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP WALT DISNEY CO DOW INC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WALGREENS BOOTS WALMART INC EXXON MOBIL CORP Tief Hoch

Trotz schwacher Konjunkturdaten und Coronavirus markierten Aktien dies- und jenseits des Atlantiks neue Höchststände. Inzwischen haben Dividendentitel sehr viel Positives vorweggenommen. Das Aufwärtspotenzial ist daher überschaubar.