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title: "Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 4. Quartal"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 4. Quartal

Im Fokus: Credits 5. Januar 2023 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 5. Januar 2023 1 von 5 Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 4. Quartal 2022 sk/ Das emittierte Volumen erstrangig unbesicherter EUR-Benchmark Bankanleihen summierte sich im 4. Quar- tal 2022 auf rekordhohe 45 Mrd. EUR, nahezu 70 % über dem Vorjahr und mehr als doppelt so viel wie im Durch- schnitt der letzten sechs Schlussquartale. Mit einem Primärmarktvolumen von 181 Mrd. EUR war das Gesamtjahr 2022 ein Ausnahmejahr. Es übertraf das Vorjahr um rund 30 % und selbst das Rekordjahr 2019 um 14 %. Getrie- ben war die Aktivität u.E. insbesondere durch hohe Fälligkeiten, regulatorische Anforderungen an das gesamte Haftkapital und Vorfinanzierungen im Umfeld sich ausweitender Credit Spreads sowie der rückläufigen Liquiditäts- bereitstellung durch die Zentralbanken, während die Kreditnachfrage insbesondere von Unternehmenskunden stabil hoch blieb. Der Anteil regulatorisch geforderter Non-preferred Anleihen belief sich wie im Vorjahr auf 60 %. Im Jahr 2023 wird das Emissionsvolumen gemäß unserer Erwartung erneut rund 180 Mrd. EUR erreichen. Wäh- rend wir bei den Senior Preferred Emissionen von einer leichten Steigerung um 10 % gg. 2022 auf 80 Mrd. EUR ausgehen, erwarten wir für Emissionen im Non-preferred Rang einen Rückgang um 6 % auf 100 Mrd. EUR. Ge- stützt wird die Aktivität im Jahr 2023 gemäß unserer Einschätzung insbesondere durch erneut hohe Fälligkei- ten. Für Refinanzierungen im Senior Preferred Rang sprechen darüber hinaus TLTRO-Rückzahlungen (siehe Credit Weekly vom 24.11.2022) sowie vergleichsweise engere Spreads. Regulatorische Anforderungen bleiben gleich- zeitig treibend für Senior Non-preferred Emissionen. Gegenläufige Faktoren sind bereits erfolgte Vorfinanzierun- gen aus dem Jahr 2022. Ferner spricht das schwächere wirtschaftliche Umfeld für geringeres Kreditneugeschäft insbesondere bei Unternehmensfinanzierungen, gleichzeitig könnten aber Kundeneinlagen aufgrund hoher Le- benshaltungskosten abfließen. Im weiterhin krisenbelasteten volatilen Marktumfeld bleibt das richtige Timing herausfordernd, wie schon 2022 werden offene Marktfenster auch bei erhöhten Spread-Niveaus rege genutzt. cs/ Im Jahr 2022 wurden gedeckte Schuldverschreiben im Benchmark-Format mit einem Rekordvolumen von 210 Mrd. EUR emittiert. Dies obwohl eine ganze Reihe von Belastungsfaktoren, wie steigende Zinsen, Konjunktur- und Inflationssorgen, der Ukraine-Krieg und heftige Kurssprünge bei den Energiepreisen den Emittenten ein her- ausforderndes Marktumfeld bescherten. Folglich mussten vor allem in der zweiten Jahreshälfte höhere Neuemis- sionsprämien akzeptiert werden. Bei den Laufzeiten dominierte das 3- bis 5-jährige Zeitfenster. Rund 34 % der Emissionen entfielen auf diesen Bereich. ESG-Papiere wurden mit einem Volumen von 19,1 Mrd. EUR platziert. Da- mit war der prozentuale ESG-Anteil am Gesamtemissionsvolumen im Vergleich zum Vorjahr rückläufig. Im Jahr 2023 werden Covered Bonds im Umfang von 126 Mrd. EUR fällig. Zudem wird die Nachfrage nach sicheren Assets angesichts der vorhandenen Risikofaktoren anhalten. Wir rechnen für das Gesamtjahr mit einem Neuemissions- volumen von 160 Mrd. EUR. Im Vergleich zum Vorjahr geringere Fälligkeiten, bereits im Jahr 2022 vollzogene Emissionen (Vorzieheffekte) und der sukzessive Ausstieg der EZB aus den Ankaufprogrammen tragen zur Erwar- tung einer niedrigeren Emissionstätigkeit bei. EUR Benchmark\*-Emissionen Q4 2022: Krönendes Abschlussquartal in starkem Jahr EUR-Benchmark-Emissionsvolumen (fix, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Q3 Q1 Q2 Q4 Im Fokus: Credits © Helaba | Research & Advisory | 5. Januar 2023 2 von 5 1. Erstrangig unbesicherte Festzins-Anleihen Anteil kürzerer Laufzeiten deutlich gestiegen Rating-Mix tendenziell mit positivem Trend EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017 2018 2019 2020 2021 2022 AA A BBB BB Andere Q4 2022: Krönender Jahresabschluss Französische Banken außerordentlich aktiv EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen 2022 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 H1 9M Gj. FR 22% ES 10% US 9% NL 7% GB 6% CH 6% SE 6% DE 5% IT 5% CA 4% Andere 20% Insgesamt: 180,7 Mrd. EUR Anteil Non-preferred bei 61 % Regulatorische Kündigungs-Option erwünscht EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Non-preferred Preferred 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Fixed-to-float Bullet Im Fokus: Credits © Helaba | Research & Advisory | 5. Januar 2023 3 von 5 2. Covered Bonds mit Festzins Nachhaltige Emissionen machen 26 % aus 2023 mit erneut hohen Fälligkeiten\* EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Classic Green Social Sustain 8 % 12 % 13 % 13 % 25 % 26 % 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 Emissionsvolumen bricht Rekorde Weiterhin hohe Fälligkeiten im Jahr 2023 EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Fälligkeitsvolumen nach Ländern in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 H1 9M Gj. 0 5 10 15 20 25 30 0 5 10 15 20 25 30 FR ES DE IT CA NO SE BE AT FI KR GB And. 2023 2024 2025 Gesamtvolumen: 2023: 126 Mrd. EUR 2024: 126 Mrd. EUR 2025: 130 Mrd. EUR Frankreich hat knapp die Nase vorn Laufzeitendurchschnitt rückläufig EUR-Benchmark-Emissionsvolumen 2022 nach Ländern EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Laufzeiten in % Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory FR 22% DE 22% CA 15% Andere 11% AT 8% AU 5% NL 5% FI 4% ES 4% NO 4% Insgesamt: 210,23 Mrd. EUR 0% 20% 40% 60% 80% 0% 20% 40% 60% 80% 0-3J 4-5J 6-10J 11J+ 2020 2021 2022 Im Fokus: Credits © Helaba | Research & Advisory | 5. Januar 2023 4 von 5 3. Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB TLTRO III: Rückzahlungsmöglichkeiten relativ wenig ausgeschöpft Übersicht zu den Gezielten Längerfristigen Refinanzierungsgeschäften der EZB Zuteilung Abwicklung Erste freiwillige vorzeitige Rückzahlung (Abwicklung) Fälligkeit Zugeteilter Be- trag (Mrd. EUR) Ausstehender Betrag (Mrd. EUR) TLTRO-III.3 19.03.2020 25.03.2020 29.09.2021 29.03.2023 115,0 39,1 TLTRO-III.4 18.06.2020 24.06.2020 29.09.2021 28.06.2023 1.308,4 631,2 TLTRO-III.5 24.09.2020 30.09.2020 29.09.2021 27.09.2023 174,5 94,4 TLTRO-III.6 10.12.2020 16.12.2020 22.12.2021 20.12.2023 50,4 46,5 TLTRO-III.7 18.03.2021 24.03.2021 30.03.2022 27.03.2024 330,5 293,7 TLTRO-III.8 17.06.2021 24.06.2021 29.06.2022 26.06.2024 109,8 77,0 TLTRO-III.9 23.09.2021 29.09.2021 29.06.2022 25.09.2024 97,6 91,2 TLTRO-III.10 16.12.2021 22.12.2021 29.06.2022 18.12.2024 51,9 44,5 Quellen: Deutsche Bundesbank Eurosystem, EZB Eurosystem, Bloomberg, Helaba Research & Advisory AA/A-Ratings deutlich auf dem Vormarsch Nachhaltige Covered Bonds: Kein Wachstum EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR EUR-Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2017 2018 2019 2020 2021 2022 AA A BBB BB Andere 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Classic Green Social Sustain 8 % 12 % 13 % 13 % 25 % 9 % Im Fokus: Credits © Helaba | Research & Advisory | 5. Januar 2023 5 von 5 Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion Stefan Rausch Head of Corporate Research & Advisory verantwortlich Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips (sk) Senior Credit Analyst Tel +49 69 / 91 32-32 11 Christian Schmidt (cs) Covered Bond & SSA Analyst Tel +49 69 / 91 32-23 88

Starkes Abschlussquartal im Rekordjahr 2022 sowohl bei besicherten als auch bei unbesicherten Bankanleihen.