---
title: "Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 1. Quartal 2024"
url: https://www.helaba.com/de/im-fokus-primaermarkt-update-eur-benchmark-bankanleihen-1-quartal-2024
type: dd_research
language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
---

# Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 1. Quartal 2024

Im Fokus: Credit 3. April 2024 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 3. April 2024 1 von 6 Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 1. Quartal 2024 sk/ Das Volumen emittierter erstrangig unbesicherter Bankanleihen im EUR Benchmark-Format ist im 1. Quartal 2024 um 14 % gg. Vj. auf 68 Mrd. EUR gesunken. Allerdings war 2023 ein Rekordjahr. Verglichen mit dem Durch- schnitt der letzten acht Jahre fiel das Primärmarktvolumen im Auftaktquartal 2024 rund 30 % höher aus. Getrie- ben war der Rückgang durch Emissionen im Preferred-Rang, die rund 40 % hinter dem 1. Quartal 2023 zurück- blieben. Non-preferred Emissionen hingegen stiegen sogar nochmals um 14 % gegenüber dem bereits sehr star- ken Vorjahr an und erreichten damit einen Rekordstand. Während Preferred Emissionen im Januar dieses Jahrs bei weitem nicht an das äußerst starke Vorjahr heranreichten und in den Monaten Februar und März 2024 beson- ders schwach ausfielen, zeigten sich Non-preferred Emissionen im Februar und März vergleichsweise solide. Ent- sprechend stieg auch der Anteil regulatorisch getriebener Fix-to-float Papiere von 43 % im Jahr 2023 auf 67 % im 1. Quartal 2024. Die stark am Kapitalmarkt aktiven und aufgrund ihrer Größe mit hohen Kapitalanforderungen be- legten französischen Banken dominierten wie gewohnt. Auffallend ist auch der steigende Anteil variabel verzinster Papiere (zuletzt 19 %) und die Zunahme der Laufzeiten – beides u.E. dem geänderten Zinsumfeld geschuldet. Für das Gesamtjahr 2024 erwarten wir nunmehr ein Emissionsvolumen von bis zu 200 Mrd. EUR (2023: 206 Mrd. EUR). Dies ist etwas weniger als bei unserem letzten Primärmarkt Update im Januar (220 Mrd. EUR), aber immer noch ein vergleichsweise hohes Niveau. Haupttreiber bleiben die hohen Fälligkeiten. Hinzu kommen rück- läufige Kundeneinlagen bei aufgrund von gestiegenen Zinsen wieder attraktiveren Anlagealternativen. Wie die niedrigen Preferred Emissionen im 1. Quartal 2024 zeigen, spielen die TLTRO-Refinanzierungen wohl keine große Rolle mehr, nachdem das Programm weitgehend bei der EZB zurückgezahlt wurde. Für Senior Non-preferred Emis- sionen hingegen bleiben regulatorische Anforderungen bestimmend. Bei Fix-to-Float Anleihen werden wohl auch die Fälligkeiten im Jahr 2025 bereits relevant, da die Papiere gekündigt werden können, bevor sie ein Jahr vor Fäl- ligkeit ihre Anrechenbarkeit auf die regulatorische Mindestkapitalquote MREL verlieren (siehe Regulatorische Kündigungsoption bei Non-preferred Anleihen wird Standard). Im weiterhin krisenbelasteten volatilen Markt- umfeld bleibt das richtige Timing herausfordernd, offene Marktfenster werden auch bei erhöhten Spread-Niveaus rege genutzt werden. cs/ Im 1. Quartal wurden Covered Bonds mit einem hohen Volumen von rund 75 Mrd. EUR (Vorjahresquartal: 89 Mrd. EUR) emittiert. Dies entspricht knapp 47 % unserer Jahresprognose von 160 Mrd. EUR. Dieses beeindru- ckende Quartalsergebnis war von vielen Marktteilnehmern, uns eingeschlossen, in dieser Form nicht erwartet wor- den. EUR Benchmark Emissionen\* Q1 2024: Erneut starker Jahresauftakt EUR Benchmark Emissionsvolumen (fix und variabel, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q3 Q1 Q2 Q4 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. April 2024 2 von 6 Ein wesentlicher Grund dürfte die bevorzugte Nutzung der Emittenten von besicherten Papieren nach der Rück- zahlung von Anleihen aus den Liquiditätsprogrammen der Notenbanken sein. Die nach dem Ende der Quantitati- ven Lockerung entstandene Lücke wurde von global agierenden Asset Managern hervorragend gefüllt. Insgesamt ist bemerkenswert, dass die hohe Anzahl an Neuemissionen vom Markt mit großer Dynamik aufgenommen wurde. Ein zentrales Thema war auch das große Käuferinteresse an Anleihen außerhalb der „Kernländer“. Emissionsspit- zenreiter war Deutschland mit einem Anteil von 26 %, gefolgt von Frankreich (18 %). Die Emissionen aus Italien (8 %) nahmen zu, während Spanien im Vergleich zum Vorjahreszeitraum schwächer abschnitt. Der Anteil der Bonds mit Nachhaltigkeitskomponente liegt im 1. Quartal 2024 mit 10 % über dem Wert von 8 % für 2023. Die Dynamik auf dem Primärmarkt dürfte sich im 2. Quartal abschwächen, wie dies in den vergangenen Jahren regelmäßig der Fall war. 1. Erstrangig unbesicherte Anleihen Längere Laufzeiten gewinnen an Bedeutung Rating-Mix stabil EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 2024 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 2024 AA A BBB BB andere Q1 2024: Leicht rückläufig auf hohem Niveau Französische Banken weiterhin vorne EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen Q1 2024 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 H1 9M Gj. FR 21% ES 14% US 10% DE 9% GB 8% NL 8% IT 7% CA 4% andere 19% Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. April 2024 3 von 6 Anteil Non-preferred steigt deutlich auf 63 % Regulatorische Kündigungs-Option dominiert EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 2024 Non-preferred Preferred 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 2024 Fixed-to-float Bullet Anteil grüner Emissionen zuletzt gering 2024 mit hohen Fälligkeiten\* EUR Benchmark Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 2024 Classic Green Social Sustain 10% 12% 12% 24% 25% 25% 6% 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Variable Verzinsungen wieder attraktiver EUR Benchmark Emissionsvolumen Kupon-Art in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 2024 Fix Floating Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. April 2024 4 von 6 2. Covered Bonds Aaa-Ratings deutlich in der Überzahl Nachhaltige Covered Bonds: Leichte Steigerung EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\* in % Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien und sonstige in Mrd. EUR \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 2024 Aaa Aa1 Aa2 Aa3 Others 0 40 80 120 160 200 240 280 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 2024 Classic Green Social Sustain 12 % 13 % 13 % 25 % 8 % 10 % 8 % Emissionsvolumen in Q1 überraschend hoch 2024 Fälligkeitsvolumen unter Vorjahr (135,7 Mrd. EUR) EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen nach Ländern in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 40 80 120 160 200 240 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 H1 9M FY 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5 10 15 20 25 30 35 2024 2025 2026 Gesamtvolumen: 2024: 120,7 Mrd. EUR 2025: 139,2 Mrd. EUR 2026: 157,3 Mrd. EUR Deutschland weiterhin tonangebend Laufzeiten von 6-10 Jahren bevorzugt EUR Benchmark Emissionsvolumen Q1 2024 nach Ländern EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten in % Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory DE 26% Others 22% FR 18% AT 11% IT 8% NL 5% FI 4% NO 3% CA 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0-3Y 4-5Y 6-10Y 11Y+ 2022 2023 2024 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. April 2024 5 von 6 3. Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB TLTRO III: Bestände werden abgebaut Übersicht zu den Gezielten Längerfristigen Refinanzierungsgeschäften der EZB Zuteilung Abwicklung Erste freiwillige vorzeitige Rückzahlung (Abwicklung) Fälligkeit Zugeteilter Be- trag (Mrd. EUR) Ausstehender Betrag (Mrd. EUR) TLTRO-III.8 17.06.2021 24.06.2021 29.06.2022 26.06.2024 109,8 47,4 TLTRO-III.9 23.09.2021 29.09.2021 29.06.2022 25.09.2024 97,6 56,7 TLTRO-III.10 16.12.2021 22.12.2021 29.06.2022 18.12.2024 51,9 36,9 Quellen: Deutsche Bundesbank Eurosystem, EZB Eurosystem, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. April 2024 6 von 6 Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory verantwortlich Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

Emissionsvolumen bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen auf hohem Niveau leicht unter Vorjahresrekord. Anstieg bei Non-preferred Emissionen ungebrochen. Bei Covered Bonds bereits nahezu die Hälfte unserer Jahresprognose von 160 Mrd. EUR erreicht.