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title: "Im Fokus Credit: Anpassung beim Haftungsrang von Preferred Anleihen"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus Credit: Anpassung beim Haftungsrang von Preferred Anleihen

Im Fokus: Credit 28. Juni 2024 © Helaba | Research & Advisory | 28. Juni 2024 1 von 3 Research & Advisory Europäische Großbanken: Anpassung beim Haftungsrang von Preferred Anleihen Der nach der Finanzkrise eingeführte Rechtsrahmen zum Krisenmanagement von Ban- ken steht vor einer Überarbeitung. Zentraler Bestandteil ist die Einführung einer gene- rellen Depositor Preference in ganz Europa. Dies hat auch Auswirkungen auf den Rang von Senior Preferred Bankanleihen. Die Institute verfügen allerdings über hohe Risiko- puffer. Darüber hinaus können sie durch die Emission weiterer Preferred Titel gegen- steuern. Wir halten die Auswirkungen auf die Bonität von Preferred Anleihen europäi- scher Großbanken daher für begrenzt. Gemeinsame Position des Rates der EU liegt nunmehr vor Am 19. Juni 2024 hat sich der Rat der EU auf eine gemeinsame Position zur Überarbeitung des Rahmens für das Krisenmanagement und die Einlagensicherung (CMDI) für Banken geeinigt. Die Überarbeitung erfolgt mit dem Ziel, die nach der Finanzkrise eingeführte EU-Rahmensetzung für das Krisenmanagement von Banken weiter zu verbessern. Änderungen sind u.a. beim Rang von Kundeneinlagen innerhalb der Haftungskaskade von Banken ge- plant: Diese sollen gemäß der Position des Rats der EU zukünftig generell im Rang bessergestellt werden (sog. Depositor Preference). Überarbeitete Haftungskaskade: Negative Bonitätswirkung für Preferred Senior Anleihen … Aus Sicht von Anleihegläubigern entscheidend ist der Einfluss, den diese Besserstellung von Kundeneinlagen auf ihren Haftungsrang hat. In einigen Ländern der EU, darunter Deutschland, gilt aktuell keine generelle Besserstel- lung von Kundeneinlagen. In Deutschland etwa würden Einlagen von Unternehmen über 100.000 EUR durch Ein- führung der generellen Depositor Preference zukünftig im Haftungsrang um eine Stufe vorrücken und damit vor Senior Preferred Anleihen rangieren. Dies bedeutet, dass die Haftungsmasse innerhalb des Rangs von Senior Pre- ferred Anleihen sinkt. Auf ihre Bonität wirkt sich dies somit negativ aus. So berücksichtigt bspw. Moody’s das Volumen gleichrangiger Verbindlichkeiten bei der Vergabe von Ratings (sog. Loss Given Default Analyse). Gemäß aktueller Ratingmethodik geht die Agentur bereits heute mit einer 25 %igen Wahrscheinlichkeit davon aus, dass die zuständige Abwicklungsbehörde auch in Ländern ohne Depositor Prefe- rence im Krisenfall Einlagen im Rang besser als Senior Preferred Anleihen stellen würde, letztere also eher an Ver- lusten beteiligen würde. Die Agentur spricht hier vom „de facto“ Szenario. Das sogenannte „de jure“ Szenario, also die Gleichstellung von Senior Preferred Anleihen und Unternehmenseinlagen über 100.000 EUR bei der Verlustbe- teiligung, berücksichtigt die Agentur bei ihrer Bonitätsbeurteilung mit 75 %. Bei Umsetzung des Vorschlags des Rats der EU würde die Wahrscheinlichkeit der Depositor Preference in ganz Europa auf 100 % steigen, mit negati- ver Wirkung auf das Rating von Senior Preferred Anleihen. Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 28. Juni 2024 2 von 3 … allerdings in begrenztem Ausmaß Gemäß unserer Einschätzung ist die negative Bonitätswirkung für die Preferred Anleihen der meisten am Kapital- markt aktiven Banken dennoch begrenzt. Die Häuser verfügen über hohe Risikopuffer sowohl beim Eigenkapital als auch in Form von Non-preferred Anleihen. Für die Beurteilung der einzelnen Institute sind neben Aktivaqualität vor allem Funding-Strategie und MREL-Quote maßgebend. Anstieg bei Preferred Senior Emissionen wahrscheinlich Um diese Entwicklung zu kompensieren, könnten die betroffenen Banken zusätzliche Preferred Anleihen emittie- ren, um so die Haftungsmasse wieder zu erhöhen. Wir gehen daher davon aus, dass es bei Umsetzung des Ände- rungsvorschlags zu zusätzlichen Preferred Emissionen kommen wird. Zeitplan: In-Krafttreten nicht vor 2026 Bereits im April 2023 hatte die EU Kommission einen ersten Legislativvorschlag zur Verbesserung des Rahmens für das Krisenmanagement vorgelegt. Auf Basis seines Entwurfs kann der Rat der EU nun in Verhandlungen mit dem EU Parlament einsteigen. Sobald das Gesetzgebungsverfahren beendet und die Veröffentlichung im EU- Amtsblatt erfolgt ist, haben die einzelnen Länder 18 Monate Zeit, die Änderungen auf nationaler Ebene umzuset- zen. Wir rechnen daher mit In-Kraft treten frühestens im Verlauf des Jahres 2026. Haftungskaskade Deutschland aktuell\* Steigende Seniorität von unten nach oben zu lesen \*Ebenso in AT, BE, CZ, DE, DK, EE, ES, FI, FR, IE, LV, LT, LU, MT, NL, PL, RO, SE, SK Depositor Preference ggü. Preferred Senior gilt in BG, CY, EL, HR, HU, IT, PT, SI Quelle: Helaba Research & Advisory Gedeckte Einlagen gem. Einlagensicherung (bis zu 100 TEUR) Einlagen von Privaten und KMU > 100 TEUR Senior Preferred Sonstige Einlagen > 100 TEUR Derivate Senior Non-preferred Tier 2 AT 1 CET 1 Haftungskaskade Haftungskaskade Deutschland neu gemäß Vorschlag des Rates der EU Steigende Seniorität von unten nach oben zu lesen Quelle: Helaba Research & Advisory Gedeckte Einlagen gem. Einlagensicherung (bis zu 100 TEUR) Einlagen von Privaten und KMU > 100 TEUR Sonstige Einlagen > 100 TEUR Senior Preferred Derivate Senior Non-preferred Tier 2 AT 1 CET 1 Haftungskaskade Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 28. Juni 2024 3 von 3 Publikationen aus der Reihe „Im Fokus: Credit“  Europäische Großbanken: Gut auf Basel IV vorbereitet  Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 1. Quartal 2024  Corporate Schuldschein: Primärmarkt Q1 2024  APAC Covered Bonds: Beliebte Papiere, begrenztes Angebot  Europäische Großbanken: Mit hohen Risikopuffern ins Jahr 2024  Europäische Großbanken: ESG-Offenlegung gewinnt an Profil Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt be- arbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Markt- verhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Ak- tualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation ge- troffenen Angaben dienen der Information. 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