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title: "Im Fokus Credit: EUR Benchmark Bankanleihen - Primärmarkt Q2 2026"
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updated: 2026-10-09
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus Credit: EUR Benchmark Bankanleihen - Primärmarkt Q2 2026

Im Fokus: Credit 1. Juli 2026 Helaba Research © Helaba | Research | 1. Juli 2026 1 von 7 EUR Benchmark Bankanleihen: Primärmarkt Q2 2026 Lebhafte Emissionstätigkeit bei erstrangig unbesicherten Emissionen Das Emissionsvolumen erstrangig unbesicherter Bankanleihen summierte sich im 2. Quartal 2026 auf nahezu 60 Mrd. Euro, rund 10 % mehr als im Jahr zuvor. Es lag damit gleichauf mit dem bisherigen Spitzenwert eines 2. Quartals im Jahr 2023, als allerdings noch Refinanzierungen zurückgezahlter Zentralbankliquidität (TLTRO) das Geschehen prägten. Die lebhafte Emissionstätigkeit ist gemäß unserer Beobachtung insbesondere durch die hohen Fälligkeiten getrieben, die im Jahr 2026 auf einen Höhepunkt zusteuern. Im von Handelskriegen und militärischen Auseinandersetzungen bestimmten Nachrichtenumfeld nutzen die Emittenten daher offene Marktfenster rege, um ihre Emissionspläne frühzeitig zu erreichen. Die hohen Fälligkeiten sind u.a. darauf zurückzuführen, dass inzwischen auch die nach der Finanz- marktkrise eingeführte Kategorie der Senior Non-Preferred (SNP) Anleihen voll etabliert ist und sich bei ihr ein ausgewogener Rhythmus zwischen Neuemissionen und Fälligkeiten eingestellt hat. Der Anteil der SNP-Anleihen am gesamten Emissionsvolumen befand sich im 2. Quartal 2026 mit rund 60 % erneut auf einem hohen Niveau. Damit wird unsere Erwartung, dass der Anteil der SNP-Emissionen dieses Jahr deutlich über die Hälfte der Gesam- temissionen ausmachen wird, mehr als erfüllt (siehe unser Primärmarkt-Update vom 5. Januar 2026). Während der Rückgang der Emissionstätigkeit im 2. Quartal gegenüber dem 1. Quartal 2026 vor allem von US- Banken (-90 %) und französischen Banken (-55 %) stark ins Gewicht fiel, waren britische, niederländische und norwegische Banken weiterhin stark aktiv. Im gesamten 1. Halbjahr 2026 belief sich das Emissionsvolumen erstrangig unbesicherter Bankanleihen auf rund 136 Mrd. Euro. Trotz des Ende Februar ausgebrochenen Irankriegs erreichte es damit nahezu die Rekordwerte aus den Jahren 2023 und 2025. Die verhaltene Primärmarktaktivität in den Wochen 8 bis 15 wurde durch die an- schließenden Transaktionen und den starken Jahresauftakt mehr als kompensiert. Die hohen Überzeichnungs- quoten von teils deutlich über 3x belegen die sehr gute Aufnahmebereitschaft bei den Investoren. Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 EUR Benchmark Emissionen\* Q2 2026: Rege Emissionstätigkeit setzt sich fort EUR Benchmark Emissionsvolumen (fix und variabel, gedeckt und ungedeckt), Mrd. Euro \*Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. Euro Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 Q1 Q2 Q3 Q4 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 1. Juli 2026 2 von 7 Wir bleiben daher bei unserer Schätzung für das Neuemissionsvolumen erstrangig unbesicherter Bankanleihen im EUR-Benchmark-Format für das Gesamtjahr 2026 von 210 Mrd. Euro (siehe unser Primärmarkt Update vom 2. April 2026). Für ein erneut starkes Emissionsjahr sprechen unverändert vor allem die umfangreichen Fälligkeiten. Diese verharren auch 2027 auf hohem Niveau. Für SNP-Emissionen bleiben die regulatorischen Anforderungen ein wichtiger Faktor. Zwar sind die Mindestquoten erreicht, hohe Fälligkeiten sind inzwischen jedoch auch in diesem Bereich Haupttreiber für die Emissionspläne. Wir erwarten, dass der Anteil der SNP-Emissionen weiterhin deut- lich über der Hälfte der Gesamtemissionen liegen wird. Die Einführung einer generellen Depositor Preference in ganz Europa sollte nur eine begrenzte Auswirkung auf die Bonität von Preferred-Anleihen haben. Die Institute könnten jedoch mit der Emission weiterer Preferred-Titel gegensteuern. Bis die neuen Regelungen in den einzelnen Mitgliedstaaten umgesetzt sind, wird es allerdings noch bis Mitte 2028 dauern (siehe unsere Publikation Generelle Depositor Preference verabschiedet vom 27. März 2026). Geopolitische und makroökonomische Unsicherheiten werden wohl auch weiterhin für ein volatiles Kapitalmarkt- umfeld sorgen. Angesichts der hohen Fälligkeiten sind die Emittenten bereit, offene Kapitalmarktfenster für Transaktionen zu nutzen. Das richtige Timing bleibt eine Herausforderung. Covered Bonds: Wie robust kann ein Markt sein? Tatsächlich könnten wir den ersten Absatz dieses Kapitels unverändert aus dem Vorquartal übernehmen. Der einzige Unterschied liegt darin, dass der Covered-Bond- Markt seine eigene Widerstandsfähigkeit immer wieder übertrifft. Unser Leitbild für das Covered-Bond-Jahr 2026 ist im Kern von einem intrinsisch starken Markt geprägt, der jedoch – beeinflusst durch externe Schocks – in einem permanenten On-Off-Modus agiert. „Off“ war der Markt bis dato allerdings nur ein einziges Mal, nämlich infolge des Kriegsausbruchs im Iran Ende Februar. Danach wurden sämtliche rhetorischen, kriegerischen oder handelspolitischen Eskalationen vollständig absorbiert. Dies gilt sowohl für die Volumen- als auch für die Spreadentwicklung. Unsere ursprüngliche Jahresprognose von 163 Mrd. Euro basiert auf einer aggregierten Bottom-up-Analyse. Ausgehend vom Fälligkeitsprofil und den Kreditneuvergabeprognosen jedes einzelnen Emittenten ermitteln wir unsere Emissionserwartungen für das Gesamtjahr. Angesichts von 122,65 Mrd. Euro an Neuemissionen im ers- ten Halbjahr haben wir uns zuletzt jedoch die Frage gestellt, ob unsere Prognose noch tragfähig ist. Im langjähri- gen Durchschnitt werden im ersten Halbjahr etwa 67 % des Gesamtjahresvolumens platziert. Eine einfache Extra- polation würde uns demnach zu einem Gesamtvolumen von rund 183 Mrd. Euro führen. Im Endeffekt fühlen wir uns bei der Betrachtung aller Einflussfaktoren mit unserer Prognose nicht komplett un- wohl. Wir unterschätzten auf der Makroebene offenkundig die Resilienz des Covered-Bond-Marktes gegenüber den geopolitischen Spannungen, während wir auf der Mikroebene die EUR-Emissionen kanadischer und briti- scher Banken zu niedrig angesetzt hatten. Dem stehen mögliche Vorzieheffekte aus H2 2026 sowie ein etwas zu hohes Volumen aus Schweden, Singapur und Österreich entgegen. Prefunding für 2027 könnte ein kleiner Zusatz- effekt sein, insbesondere angesichts der anstehenden Präsidentenwahlen in Frankreich. Da jedoch das Ergebnis vermutlich frühestens Anfang Mai feststeht, dürfte die Neigung zu Prefunding im Vorjahresvergleich kaum erhöht sein. In einer Gesamtbetrachtung erscheint uns aber eine kleine Nachschärfung unseres Jahresziels auf 169 Mrd. Euro sinnvoll (siehe auch unseren Fokus Covered Bonds: Sind wir noch auf Spur? Vom 30. Juni 2026). Florian Hillenbrand Senior Covered Bond Analyst T 069/91 32-40 79 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 1. Juli 2026 3 von 7 Abgesehen von dem enormen Emissionsvolumen im zweiten Quartal – vor allem im Juni – halten wir folgende As- pekte für besonders erwähnenswert:  Trend zu Dual-Tranche-Emissionen setzt sich fort: Bereits zur Jahreshälfte 2026 wurde mit 18 Dual-Tran- che-Transaktionen (davon acht im zweiten Quartal) der bisherige Rekord von 16 Transaktionen aus dem Jahr 2023 übertroffen. Allein in diesem Kalenderjahr emittierten mit BMO, UBS, DANBNK, BAWAG und BNS gleich fünf Institute erstmals in diesem Format. Die gängigste Kombination war dabei 3Y/7Y; hervorzuhe- ben ist die BAWAG mit einer 7Y/12Y-Kombination. Wir beurteilen diese Entwicklung positiv: Die Primär- marktaktivität wird gebündelt, die platzierten Volumina steigen und die eingebaute Flexibilität sorgt für stabilere Transaktionen.  Für stabilere Transaktionen sogen auch größere Bankenkonsortien: Die Anzahl der Lead-Manager nimmt weiter zu. Erstmals liegt die durchschnittliche Anzahl der Konsortialbanken bei über sechs (vor zehn Jahren waren es noch ca. 4,5). Auf Deal-by-Deal-Basis entfiel damit auf jeden Konsortialführer ein durchschnittli- ches Dealvolumen von 160 Mio. Euro, wobei der Mindestwert bei 62 Mio. Euro lag.  Länderbasis auf Rekordniveau: Auch bei der Anzahl der Covered-Bond-Länder ist das Jahr 2026 rekordver- dächtig. Aktuell steht der Zähler bei 25 Ländern, womit der Höchstwert des Vorjahres bereits egalisiert wurde. Mit Estland, Griechenland und der Türkei gelten drei weitere Länder als potenzielle Emissionskandi- daten.  Beinahe verwaistes 10Y+-Segment: Im zweiten Quartal blieb das lange Laufzeitenband fast vollständig ungenutzt – möglicherweise eines der wenigen Signale für eine gestiegene Risikoaversion der Emittenten. Einzig die Crédit Agricole Italia wagte sich mit einer 11-jährigen Transaktion aus der Deckung. Die Neuemis- sionsprämie fiel mit 4 bp zwar relativ hoch aus, was allerdings auch dem Transaktionsvolumen geschuldet war: Mit 1 Mrd. Euro wurde erstmals seit zwei bzw. vier Jahren wieder eine größere Transaktion im Lauf- zeitenbereich von über zehn Jahren platziert. Angesichts einer soliden 1,6-fachen Überzeichnung war dies eine erfolgreiche Emission.  Verhaltene Dynamik bei ESG-Transaktionen: Im ersten Halbjahr wurden knapp 10 Mrd. Euro im Green- Format und 1,6 Mrd. Euro im Social-Segment emittiert, was für das Gesamtjahr voraussichtlich auf eine Stagnation hinausläuft. Am 2. Juli 2026 findet jedoch die ESG-Rating-Verordnung (Verordnung (EU) 2024/3005, „die Verordnung“) Anwendung. Die im November 2024 angenommene Verordnung soll die Zu- verlässigkeit und Transparenz von ESG-Ratings in der Europäischen Union verbessern. Wir begrüßen diese Regulierung als flankierende Unterstützung für dieses Marktsegment. Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 1. Juli 2026 4 von 7 1. Erstrangig unbesicherte Anleihen Q2 2026: Freundliches Marktumfeld rege genutzt UK- und US-Banken nutzen günstiges Zinsumfeld EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert, Mrd. Euro EUR Benchmark Emissionsvolumen H1 2026 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 Q1 H1 9M FY GB 15% US 13% FR 10% ES 8% CA 7% NL 7% IT 6% DE 4% CH 3% SE 3% JP 3% NO 3% andere 18% Laufzeiten von 3 bis 7 Jahren dominieren Rating-Mix stabil EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten, Mrd. Euro EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\*, Mrd. Euro Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 H1 26 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 H1 26 AA A BBB BB andere Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 1. Juli 2026 5 von 7 Anteil Non-preferred bei hohen 67 % Regulatorische Kündigungs stark genutzt EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Haftungsrang, Mrd. Euro EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart, Mrd. Euro Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 H1 26 Non-preferred Preferred 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 H1 26 Fixed-to-float Bullet Anteil grüner Emissionen nimmt zu Fälligkeiten\* erreichen 2026 ihren Höhepunkt EUR Benchmark Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien, Mrd. Euro EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen, Mrd. Euro Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research \*Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 H1 26 Classic Green Social Sustain 12% 12% 24% 25% 26% 27% 28% 23% 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Anteil variabler Verzinsungen wieder rückläufig EUR Benchmark Emissionsvolumen Kupon-Art, Mrd. Euro Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Fix Floating Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 1. Juli 2026 6 von 7 2. Covered Bonds Aaa-Ratings noch immer der Standard Nachhaltige Covered Bonds: etwas aus dem Fokus EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\*, % Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien und sonstige, Mrd. Euro \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba Research H1/26: 122,6 Mrd. Euro leicht über Erwartung Fälligkeitsvolumen mit steigender Tendenz EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert, Mrd. Euro EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen nach Ländern, Mrd. Euro Quellen: Bloomberg, Helaba Research \*Volumen '26 156 Mrd. EUR, ‘27 183 Mrd. EUR, ‘28 164 Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba Research 0 40 80 120 160 200 240 0 40 80 120 160 200 240 2018 201 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 1 1 M 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2026 2027 2028 Französische Covered Bonds mit größtem Anteil Laufzeitenwahl wieder etwas länger EUR Benchmark Emissionsvolumen Q1 2026 nach Ländern EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten, % Quellen: Bloomberg, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba Research RA 18 DEU 17 AN 12 A 6 AU 5 E 5 R 5 NOR 5 N D 4 Others 23 0 20 40 60 80 100 2021 2022 2023 2024 2025 2026 1-2 3-4 5 6-9 10 11+ Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 1. Juli 2026 7 von 7 Herausgeber und Redaktion Helaba Research Redaktion: Dr. Stephan Brand Verantwortlich: Dr. Gertrud Rosa Traud Chefvolkswirtin / Head of Helaba Research Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/

Fortgesetzt rege Emissionstätigkeit auf Basis hoher Fälligkeiten. Anteil der Senior Non-Preferred Titel bei erstrangig unbesicherten Anleihen zuletzt rund 60 %. Anstieg von Dual-Tranche-Emissionen im Covered Bond Segment.