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title: "Im Fokus: Zinsen"
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language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Zinsen und Staatsanleihen
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# Im Fokus: Zinsen

Ulf Krauss | Helaba Research & Advisory 24. September 2021 Im Fokus: Zinsen und Anleihen Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 2 1. Überblick 2. Aktuelle Renditeentwicklungen, Zinskurven und Risikoaufschläge 3. Einflussgrößen der Zinsentwicklung 4. Historische Inflations- und Zinsentwicklung sowie Prognosen Inhaltsverzeichnis Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 3 Überblick • Die seit Mai bestehende Phase tendenziell sinkender Kapitalmarktzinsen scheint beendet • Die Inflationserwartungen befinden sich seit März 2020 im Aufwärtstrend • Die EZB wird vermutlich auch im kommenden Jahr Staatsanleihen im erheblichen Umfang kaufen • EZB-Anteil am Volumen der umlaufenden Euro-Staatsanleihen ist zuletzt auf fast 37 % geklettert • Die Rendite 10-jähriger Bunds dürften bis Jahresende auf -0,2 % steigen • 10-jährige US-Staatsanleihen dürften auf rund 1,5 % zulegen Geldpolitik: Behutsame Anpassungen • EZB hat Inflationsprognosen lediglich moderat angehoben • Entscheidung über Kaufprogramme erst in Sitzung am 16. Dezember • Kaufprogramm PEPP endet vermutlich im März, APP wird wahrscheinlich aufgestockt • In den USA rückt eine Reduzierung der Anleihekaufprogramme näher • Auch US-Notenbank agiert weiter sehr vorsichtig • Eine erste Zinserhöhung der Fed vermutlich im vierten Quartal 2022 Staatsanleihen: Renditesommertief ausgelotet Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 4 Bunds und US-Treasuries: Bodenbildung Rendite, % Rendite, % Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 5 Renditeentwicklung im Euroraum Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, % Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 6 Zinskurve mit Bundesanleihen %% Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory -0,9 -0,8 -0,7 -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 -0,9 -0,8 -0,7 -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J 15J 20J 30J vor drei Monaten aktuell Laufzeit Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 7 Zinskurve mit Swapsätzen %% Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J 15J 20J 30J vor drei Monaten aktuell Laufzeit Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 8 Zinskurve mit Pfandbriefen %% Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,2 -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,2 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J vor drei Monaten aktuell Laufzeit Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 9 Erträge bei Verschiebung der aktuellen Pfandbrief-Zinskurve Erträge bei Verschiebung der aktuellen Pfandbrief-Zinskurve auf Sicht von 12 Monaten, % % \*Berechnungen basieren auf Pfandbriefkursen von 100% Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Laufzeit -20 Bp +20 Bp -10 Bp +10 Bp unverändert Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 10 Risikoaufschläge bei Staatsanleihen: Stabil CDS 10-jähriger Staatsanleihen, Prämien in Basispunkten, log. Skala Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 11 Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen: Stabil Asset Swap Spread, Basispunkte ASW, Basispunkte Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 12 Konjunktur: Geschäftsklima im Euroraum sinkt – bleibt aber auf einem erhöhten Niveau PMI-Index, Industrie Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 13 EZB spielt Inflationsrisiken herunter – Zinserhöhungsfantasie steigt leicht %% \*5Y5Y Inflation Forward Euroraum Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 14 Bilanzsummenausweitung noch ungebremst Bilanzsummen in Mrd. US-Dollar bzw. Euro Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 15 US-Renten: Zinserhöhungserwartungen ziehen leicht an %% \* 5Y5Y Inflation Forward \*\* 6M-Satz in 12 Monaten (USD) Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 16 Langfristige Inflationsentwicklung % gg. Vj. Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory % gg. Vj. Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 17 Langfristige Zins- und Renditeentwicklung Prozentpunkte Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 18 Helaba-Langfristprognose Jahresendstände, % % Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 0,00 -0,20 -0,30 -0,40 -0,40 -0,40 -0,50 -0,50 -0,20 0,00 0,10 0,20 0,30 0,30 1,94 0,54 0,63 0,21 0,43 0,25 -0,19 -0,58 -0,50 -0,50 -0,40 -0,30 -0,30 -0,30 -1,00 -0,50 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 -1,00 -0,50 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 10-jährige Bunds EZB-Einlagensatz Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 19 Helaba Zins- und Renditeprognosen aktueller Q4/2021 Q1/2022 Q2/2022 Q3/2022 Stand\* 6M-Prognose 12M-Prognose EZB-Refisatz 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 EZB-Einlagensatz -0,50 -0,50 -0,50 -0,50 -0,50 Tagesgeldsatz €STR -0,57 -0,55 -0,55 -0,55 -0,55 1M Euribor -0,56 -0,55 -0,55 -0,55 -0,55 3M Euribor -0,54 -0,50 -0,50 -0,50 -0,50 6M Euribor -0,53 -0,50 -0,50 -0,45 -0,45 12M Euribor -0,50 -0,45 -0,45 -0,40 -0,40 US-Leitzins 0,13 0,13 0,13 0,13 0,13 10j. US-Treasuries 1,41 1,50 1,70 1,80 1,90 1j. Bundesanleihen -0,68 -0,70 -0,70 -0,70 -0,65 2j. Bundesanleihen -0,69 -0,70 -0,65 -0,65 -0,60 3j. Bundesanleihen -0,72 -0,65 -0,60 -0,55 -0,50 4j. Bundesanleihen -0,67 -0,60 -0,50 -0,50 -0,45 5j. Bundesanleihen -0,58 -0,55 -0,45 -0,45 -0,40 6j. Bundesanleihen -0,54 -0,50 -0,40 -0,40 -0,30 7j. Bundesanleihen -0,44 -0,45 -0,35 -0,35 -0,25 8j. Bundesanleihen -0,41 -0,40 -0,30 -0,30 -0,20 9j. Bundesanleihen -0,34 -0,30 -0,20 -0,20 -0,10 10j. Bunds -0,25 -0,20 -0,10 -0,10 0,00 30j. Bundesanleihen 0,26 0,25 0,25 0,25 0,25 aktueller Q4/2021 Q1/2022 Q2/2022 Q3/2022 Stand\* 6M-Prognose 12M-Prognose 1j. Pfandbriefe -0,53 -0,55 -0,50 -0,50 -0,45 2j. Pfandbriefe -0,47 -0,50 -0,45 -0,45 -0,40 3j. Pfandbriefe -0,41 -0,45 -0,40 -0,40 -0,35 4j. Pfandbriefe -0,34 -0,35 -0,30 -0,30 -0,25 5j. Pfandbriefe -0,26 -0,25 -0,15 -0,15 -0,10 6j. Pfandbriefe -0,19 -0,20 -0,10 -0,10 -0,05 7j. Pfandbriefe -0,11 -0,10 -0,05 -0,05 0,05 8j. Pfandbriefe -0,04 -0,05 0,00 0,00 0,10 9j. Pfandbriefe 0,02 0,05 0,15 0,15 0,25 10j. Pfandbriefe 0,08 0,10 0,20 0,20 0,30 1j. Swapsatz -0,50 -0,50 -0,45 -0,45 -0,45 2j. Swapsatz -0,43 -0,45 -0,40 -0,40 -0,35 3j. Swapsatz -0,36 -0,35 -0,30 -0,30 -0,25 4j. Swapsatz -0,29 -0,30 -0,20 -0,20 -0,15 5j. Swapsatz -0,22 -0,20 -0,10 -0,10 -0,05 6j. Swapsatz -0,15 -0,15 -0,05 -0,05 0,05 7j. Swapsatz -0,08 -0,10 0,00 0,00 0,10 8j. Swapsatz -0,02 0,00 0,10 0,10 0,20 9j. Swapsatz 0,04 0,10 0,20 0,20 0,30 10j. Swapsatz 0,10 0,15 0,25 0,25 0,35 30j. Swapsatz 0,42 0,50 0,55 0,55 0,55 \* 23.09.2021, Tagesschlusswerte Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, in % Zinsen und Staatsanleihen | 24. September 2021 20 Helaba Neue Mainzer Straße 52 – 58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32-20 24 F +49 69 / 29 15-17 www.helaba.com Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Ulf Krauss Stellv. Abteilungsdirektor Helaba Research & Advisory +49 69 / 91 32-47 28

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