---
title: "Im Fokus: Zinsen"
url: https://www.helaba.com/de/im-fokus-zinsen-0
type: dd_research
language: de
updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Zinsen und Staatsanleihen
---

# Im Fokus: Zinsen

Ulf Krauss | Helaba Research & Advisory 25. Mai 2023 Im Fokus: Zinsen und Anleihen Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 2 1. Überblick 2. Aktuelle Renditeentwicklungen, Zinskurven und Risikoaufschläge 3. Einflussgrößen der Zinsentwicklung 4. Historische Inflations- und Zinsentwicklung sowie Prognosen Inhaltsverzeichnis Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 3 Überblick Geldpolitik: Fed in Warteposition – EZB mit Zinsanhebungen noch nicht am Ende Kapitalmarkt: Temporär erhöhte Unsicherheit • Konjunktur im Euroraum hat noch Fahrt. EZB dürfte im Juni um weitere 25 Basispunkte anheben • Unsere Einschätzung bezüglich des zyklischen Zinsgipfels haben wir entsprechend angepasst • Straffungskurs zeigt aber bei Kreditnachfrage bereits spürbare Auswirkungen • Im zweiten Halbjahr sollte an der Zinsfront Ruhe einkehren • Fed erhöhte Anfang Mai Leitzinskorridor auf 5,00 % bis 5,25 % und geht nun in Wartestellung • US-Inflation bleibt zunächst zu hoch, daher stehen Zinssenkungen erst ab 2024 auf der Agenda • Die Unsicherheit in Verbindung mit der US-Schuldengrenze hat die US-Risikoaufschläge erhöht • Nervosität am US-Rentenmarkt wirkte sich auch auf deutsche Staatsanleihen aus • Die Unsicherheit über den weiteren Kurs der EZB belastet zusätzlich • Zuletzt gestiegene Inflationserwartungen signalisieren kurzfristig eine erhöhte Anfälligkeit • In der zweiten Jahreshälfte sollte sich die Lage tendenziell entspannen • Renditen 10-jähriger Bundesanleihen dürften zum Jahresende bei 2,3 % liegen Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 4 US-Renten: Zinserhöhungserwartungen nach Bankenkrise deutlich gedämpft %% \* 5Y5Y Inflation Forward \*\* 6M-Satz in 12 Monaten (USD) Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 5 US-Zinskurve weiterhin invers Renditen US-Treasuries, % % Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 6 USA: Schulden wieder am Limit Mrd. US-Dollar \*Zwischen 2014 und Juli 2021 war die Schuldengrenze mehrfach temporär außer Kraft gesetzt und wurde daher überschritten. Quellen: Macrobond, Helaba Research & Advisory 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 1994 1999 2004 2009 2014 2019 Schuldenobergrenze\* (seit 16. Dez. 2021 bei 31.400 Mrd. Dollar) Tatsächliche Schulden ("debt subject to limit") Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 7 Erhöhte Risikoaufschläge für US-Treasuries CDS 10-jähriger Staatsanleihen, Prämien in Basispunkten Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 8 Risikoaufschläge Euroraum: Alles ruhig Spreads 10-jähriger Staatsanleihen gg. Bunds, Prozentpunkte Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 9 Renditeentwicklung im Euroraum Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, % Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 10 Rentenmärkte: 2023 auf Seitwärtskurs Rendite, % Rendite, % Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 11 Zinskurve mit Bundesanleihen %% Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 2,1 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3,0 3,1 3,2 3,3 2,1 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3,0 3,1 3,2 3,3 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J 15J 20J 30J vor drei Monaten aktuell Laufzeit Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 12 Zinskurve mit Swapsätzen %% Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3,0 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 3,8 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3,0 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 3,8 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J 15J 20J 30J vor drei Monaten aktuell Laufzeit Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 13 Zinskurve mit Pfandbriefen %% Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 3,0 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 3,0 3,1 3,2 3,3 3,4 3,5 3,6 3,7 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J vor drei Monaten aktuell Laufzeit Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 14 Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen: Beruhigung Asset Swap Spread, Basispunkte ASW, Basispunkte Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 15 Inflationsspitzen markiert % gg. Vj.% gg. Vj. Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 16 Gaspreis auf dem Rückzug \*Januar 2009 bis Juli 2021, Future-Preis für Erdgas in Euro/MWh und Preis für Röhöl (Brent) in Euro/Barrel Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Faktor 1,5 Faktor 1,2 Rohöl und Gas: Verhältnis aktueller Preis zu langfristigem Durchschnittspreis\* (log. Skalierung) Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 17 Geldpolitik verzeichnet Wirkung Veränderungen in der Kreditnachfrage (Nettoanteil der Banken im Euroraum, die eine Zunahme gg. Vq. gemeldet haben) Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 18 Geldmenge im Euroraum schrumpft bereits im Rekordtempo % gg. Vj.% \*Euroraum, ein Jahr nach vorne verschoben Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 19 Konjunkturstimmung: Rückschlag Index Index Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 20 Stimmung bei Konsumenten aber insgesamt weniger pessimistisch Index Verbrauchervertrauen Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 21 EZB steht vor weiterer Zinsanhebung %% \*Prognose: Helaba Research & Advisory Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 22 EZB baut ihre Anleihebestände ab Euroraum, Mrd. Euro Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 23 Langfristige Inflationsentwicklung % gg. Vj. Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory % gg. Vj. Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 24 Langfristige Zins- und Renditeentwicklung Prozentpunkte Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 25 Helaba-Langfristprognose Jahresendstände, % % Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 10-jährige Bunds EZB-Einlagensatz Euro-Inflation Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 26 Helaba Zins- und Renditeprognosen aktueller Q2/2023 Q3/2023 Q4/2023 Q1/2024 Stand\* 6M-Prognose 12M-Prognose 1j. Pfandbriefe 3,69 3,70 3,60 3,40 3,15 2j. Pfandbriefe 3,56 3,65 3,45 3,40 3,15 3j. Pfandbriefe 3,41 3,60 3,40 3,35 3,15 4j. Pfandbriefe 3,30 3,45 3,40 3,30 3,15 5j. Pfandbriefe 3,23 3,40 3,30 3,25 3,15 6j. Pfandbriefe 3,19 3,40 3,25 3,20 3,10 7j. Pfandbriefe 3,19 3,35 3,20 3,15 3,10 8j. Pfandbriefe 3,20 3,35 3,15 3,10 3,05 9j. Pfandbriefe 3,21 3,35 3,15 3,00 3,00 10j. Pfandbriefe 3,23 3,35 3,15 3,00 3,00 1j. Swapsatz 3,90 3,75 3,60 3,55 3,20 2j. Swapsatz 3,63 3,70 3,50 3,50 3,20 3j. Swapsatz 3,40 3,60 3,45 3,40 3,20 4j. Swapsatz 3,27 3,50 3,40 3,35 3,15 5j. Swapsatz 3,19 3,40 3,30 3,25 3,15 6j. Swapsatz 3,15 3,35 3,25 3,20 3,05 7j. Swapsatz 3,13 3,35 3,20 3,10 3,00 8j. Swapsatz 3,12 3,35 3,15 3,05 3,00 9j. Swapsatz 3,11 3,35 3,15 3,00 3,00 10j. Swapsatz 3,12 3,35 3,15 3,00 3,00 30j. Swapsatz 2,73 2,85 2,75 2,70 2,70 \* 24.05.2023, Tagesschlusswerte Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory aktueller Q2/2023 Q3/2023 Q4/2023 Q1/2024 Stand\* 6M-Prognose 12M-Prognose EZB-Einlagensatz 3,25 3,50 3,50 3,50 3,50 EZB-Refi-Satz 3,75 4,00 4,00 4,00 4,00 Tagesgeldsatz €STR 3,15 3,50 3,50 3,50 3,50 1M Euribor 3,14 3,55 3,55 3,55 3,50 3M Euribor 3,42 3,60 3,60 3,50 3,40 6M Euribor 3,74 3,70 3,70 3,60 3,45 12M Euribor 3,93 3,90 3,85 3,65 3,45 Fed Funds Rate 5,13 5,13 5,13 5,13 4,88 10j. US-Treasuries 3,75 4,00 3,90 3,70 3,70 1j. Bundesanleihen 3,23 3,15 2,90 2,90 2,65 2j. Bundesanleihen 2,86 3,00 2,80 2,80 2,60 3j. Bundesanleihen 2,64 2,80 2,75 2,70 2,55 4j. Bundesanleihen 2,49 2,70 2,65 2,60 2,50 5j. Bundesanleihen 2,45 2,70 2,60 2,55 2,50 6j. Bundesanleihen 2,39 2,65 2,55 2,40 2,40 7j. Bundesanleihen 2,37 2,65 2,55 2,35 2,35 8j. Bundesanleihen 2,38 2,65 2,50 2,35 2,35 9j. Bundesanleihen 2,39 2,65 2,50 2,30 2,35 10j. Bunds 2,45 2,70 2,50 2,30 2,30 30j. Bundesanleihen 2,61 2,70 2,50 2,30 2,30 Zinsen und Staatsanleihen | 25. Mai 2023 27 Helaba Neue Mainzer Straße 52 – 58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32-20 24 F +49 69 / 29 15-17 www.helaba.com Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Ulf Krauss Stellv. Abteilungsdirektor Helaba Research & Advisory +49 69 / 91 32-47 28 Herausgeber: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Landesbank Hessen- Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Redaktion: Dr. Stefan Mitropoulos Tel.: 0 69/91 32-46 19 research@helaba.de Support Research & Services: Susanne Eulenkamp Tel.: 0 69/91 32-20 24 research@helaba.de

Aktuelle Renditeentwicklungen, Zinskurven und Risikoaufschläge. Einflussgrößen der Zinsentwicklung. Historische Inflations- und Zinsentwicklung sowie Prognosen.