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title: "Im Fokus: Zinsen und Anleihen"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Zinsen und Staatsanleihen
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# Im Fokus: Zinsen und Anleihen

Ulf Krauss | Helaba Research & Advisory 6. Februar 2024 Im Fokus: Zinsen und Anleihen Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 2 1. Überblick 2. Aktuelle Renditeentwicklungen, Zinskurven und Risikoaufschläge 3. Einflussgrößen der Zinsentwicklung 4. Historische Inflations- und Zinsentwicklung sowie Prognosen Inhaltsverzeichnis Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 3 Überblick • Das Zinsumfeld bleibt angesichts der sich abzeichnenden Zinswende freundlich • Vieles ist jedoch bereits durch den starken letztjährigen Renditerückgang eskomptiert • Aufgrund der veränderten Leitzinserwartungen hat Research & Advisory die Renditeprognosen angepasst • Gravitationswert 10-jähriger Bunds liegt nun am Jahresende bei 2,1 % • Mit einem nachhaltigen Absinken unter die 2-Prozentmarke ist 2024 jedoch nicht zu rechnen Geldpolitik: Zinswende wahrscheinlich im Juni • Der EZB-Zinssenkungspfad wurde von Research & Advisory um ein Quartal vorgezogen • Schwächerer Konjunkturausblick gibt EZB 2024 Spielraum für drei kleine Zinsschritte • Nach wie vor vorhandene Inflationsrisiken sprechen jedoch gegen eine schnelle Aktion • Wahrscheinlichster Zeitpunkt für Zinswende der EZB ist der Juni • Auch Fed ist am Zinsgipfel angekommen, erste Zinssenkung ebenfalls zur Jahresmitte • Ende des Jahres sollte der Leitzinszielkorridor in den USA 75 Basispunkte niedriger sein als jetzt Kapitalmarkt: Begrenzter Renditespielraum Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 4 US-Renten: Zins- und Inflationserwartungen %% \* 5Y5Y Inflation Forward \*\* 6M-Satz in 12 Monaten (USD) Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 5 US-Zinskurve immer noch invers Renditen US-Treasuries, % % Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 6 USA in der Rating-Abstiegszone: Hohe Defizite und weiter steigende Schulden US-Bund, % am BIP (Fiskaljahre)\* % am BIP\* \*ab 2024 Prognose des Congressional Budget Office auf Basis der bestehenden Rechtslage Quellen: CBO, Helaba Research & Advisory -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 -5 0 5 10 15 1962 1967 1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017 2022 2027 2032 Defizit (LS) Schulden ("federal debt held by the public", RS) Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 7 Risikoaufschläge im Zuge sinkender Zinserwartungen auf dem Rückzug CDS 10-jähriger Staatsanleihen, Prämien in Basispunkten Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 8 Renditeentwicklung im Euroraum Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, % Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 9 Rentenmärkte seit Herbst 2022 auf Seitwärtskurs Rendite, % Rendite, % Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 10 Höhere Risikoaufschläge bei Covered Bonds Asset Swap Spread, Basispunkte ASW, Basispunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 11 Zeit für kräftige Inflationsrückgänge ist abgelaufen % gg. Vj.% gg. Vj. Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 12 Risiken durch geopolitische Spannungen Transportkosten für Schiffscontainer aus chinesischen Häfen, in Tsd. USD Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 13 Rückgang der Geldmenge im Euroraum findet Boden % gg. Vj. Prozentpunkte gg. Vj. \*Euroraum, ein Jahr nach vorne verschoben Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 14 Konjunkturerholung mit Rückschlägen Index Index Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 15 Noch verhaltene Konsumstimmung im Euroraum Index Verbrauchervertrauen Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 16 Leitzinsgipfel erreicht – Rendite auf dem Rückzug Leitzinsen und Rendite, Quartalswerte % \*Hauptrefinanzierungssatz Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 17 Prognoseanpassung: EZB-Leitzinspfad ein Quartal vorgezogen – Zinswende im Juni erwartet EZB-Refinanzierungssatz, Helaba-Prognose % Quelle: Helaba Research & Advisory 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75 4,00 4,25 4,50 4,75 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75 4,00 4,25 4,50 4,75 Q4 23 Q1 24 Q2 24 Q3 24 Q4 24 Q1 25 Q2 25 Q3 25 Q4 25 Q1 26 Q2 26 neu alt Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 18 Zinserwartungen: Bereits sehr viel eingepreist %% Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 19 EZB baut ihre Anleihebestände weiter ab Euroraum, Mrd. Euro Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 20 Zinskurve dürfte abflachen %% Stand: 05.02.2024 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 4,2 1J 2J 3J 4J 5J 6J 7J 8J 9J 10J Jahresende 2024 aktuell Laufzeit Jahresmitte 2023 Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 21 Langfristige Inflationsentwicklung % gg. Vj. Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory % gg. Vj. Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 22 Langfristige Zins- und Renditeentwicklung Prozentpunkte Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory % Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 23 Helaba-Zinsprognosen % Jahresendstände,% Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 10-jährige Bunds EZB-Einlagensatz Euro-Inflation Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 24 Helaba Zins- und Renditeprognosen aktueller Q1/24 Q2/24 Q3/24 Q4/24 Stand\* aktueller Q1/24 Q2/24 Q3/24 Q4/24 Stand\* aktueller Q1/24 Q2/24 Q3/24 Q4/24 Stand\* 1j. Bundesanleihen 3,33 3,25 2,75 2,40 2,10 2j. Bundesanleihen 2,62 2,60 2,40 2,30 2,10 3j. Bundesanleihen 2,36 2,45 2,20 2,20 2,10 4j. Bundesanleihen 2,25 2,35 2,15 2,15 2,10 5j. Bundesanleihen 2,25 2,25 2,05 2,10 2,10 6j. Bundesanleihen 2,20 2,25 2,00 2,05 2,10 7j. Bundesanleihen 2,21 2,25 2,00 2,00 2,10 8j. Bundesanleihen 2,23 2,25 2,00 2,00 2,10 9j. Bundesanleihen 2,27 2,25 2,00 2,00 2,10 10j. Bunds 2,32 2,30 2,00 2,00 2,10 30j. Bundesanleihen 2,52 2,45 2,30 2,30 2,30 1j. Swapsatz 3,60 3,50 3,05 2,75 2,35 2j. Swapsatz 3,04 3,00 2,75 2,60 2,35 3j. Swapsatz 2,82 2,90 2,65 2,58 2,45 4j. Swapsatz 2,72 2,75 2,60 2,55 2,50 5j. Swapsatz 2,68 2,65 2,50 2,55 2,55 6j. Swapsatz 2,66 2,70 2,50 2,50 2,55 7j. Swapsatz 2,66 2,70 2,45 2,47 2,55 8j. Swapsatz 2,67 2,70 2,50 2,45 2,55 9j. Swapsatz 2,68 2,75 2,45 2,45 2,55 10j. Swapsatz 2,70 2,75 2,45 2,45 2,55 30j. Swapsatz 2,49 2,50 2,40 2,40 2,45 \* 05.02.2024, Tagesschlusswerte EZB-Einlagensatz 4,00 4,00 3,75 3,50 3,25 EZB-Refi-Satz 4,50 4,50 4,25 4,00 3,75 Tagesgeldsatz €STR 3,91 3,90 3,65 3,40 3,20 1M Euribor 3,89 3,90 3,75 3,50 3,25 3M Euribor 3,92 3,80 3,50 3,30 3,05 6M Euribor 3,91 3,70 3,40 3,25 3,00 12M Euribor 3,63 3,50 3,30 3,20 2,95 Fed Funds Rate 5,38 5,38 5,13 4,88 4,63 10j. US-Treasuries 4,16 4,20 3,90 3,80 3,80 Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory Zinsen und Staatsanleihen | 6. Februar 2024 25 Helaba Neue Mainzer Straße 52 – 58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32-20 24 F +49 69 / 29 15-17 www.helaba.com Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Ulf Krauss Helaba Research & Advisory +49 69 / 91 32-47 28 Herausgeber: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Landesbank Hessen- Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Redaktion: Dr. Stefan Mitropoulos Tel.: 0 69/91 32-46 19 research@helaba.de Support Research & Services: Susanne Eulenkamp Tel.: 0 69/91 32-20 24 research@helaba.de

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