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title: "Im Fokus Credit: EUR Benchmark Bankanleihen - Primärmarkt Q3 2026"
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updated: 2026-10-09
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus Credit: EUR Benchmark Bankanleihen - Primärmarkt Q3 2026

Im Fokus: Credit 5. Oktober 2026 Helaba Research © Helaba | Research | 5. Oktober 2026 1 von 6 EUR Benchmark Bankanleihen: Primärmarkt Q3 2026 Lebhafte Emissionstätigkeit bei erstrangig unbesicherten Emissionen Der Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen im EUR Benchmark Format zeigte sich im 3. Quartal 2026 trotz der Sommerpause äußerst lebhaft. Das insgesamt emittierte Volumen erreichte rund 47 Mrd. EUR und lag damit 15 % über dem bereits star- ken 3. Quartal 2025. Den Mittelwert der dritten Quartale in den letzten sechs Jahren über- traf es sogar um 40 %. In den ersten neun Monaten des laufenden Jahres belief sich das Neuemissionsvolumen auf rund 180 Mrd. EUR und erreichte damit trotz des Ende Februar ausgebrochenen Irankriegs einen neuen Rekordwert. Die verhaltene Primärmarktaktivität in den Wochen 8 bis 15 wurde durch die anschließenden Transaktionen und den starken Jahresauftakt mehr als kompensiert. Besonders dynamisch entwickelte sich die Emissionstätigkeit im jüngst abgeschlossenen Quartal im Seg- ment der Senior Non-preferred Bonds (SNP-Anleihen). Mit rund 31 Mrd. EUR lag ihr Emissionsvolumen um 27 % über dem Vorjahresquartal und um 62 % über dem Mittelwert der vorangegangenen sechs Jahre. Bei Preferred Emissionen belief sich das Volumen im 3. Quartal 2026 hingegen auf rund 16 Mrd. EUR und lag damit 4 % unter dem Vorjahreswert und 8 % über dem Mittelwert der letzten sechs Jahre. Die lebhafte Emissionstätigkeit ist nach unserer Einschätzung vor allem auf die hohen Fälligkeiten zurückzu- führen, die im Jahr 2026 ihren Höhepunkt erreichen. Vor dem Hintergrund eines von Handelskonflikten und militärischen Auseinandersetzungen geprägten Nachrichtenumfelds nutzten die Emittenten im bisherigen Jah- resverlauf günstige Marktfenster verstärkt, um ihre Emissionspläne frühzeitig umzusetzen. Die hohen Fälligkeiten sind unter anderem darauf zurückzuführen, dass die nach der Finanzmarktkrise eingeführte Kategorie der SNP- Anleihen inzwischen vollständig im Markt etabliert ist und sich in diesem Segment ein ausgewogener Rhythmus zwischen Neuemissionen und Fälligkeiten eingestellt hat. Der Anteil der SNP-Anleihen am gesamten Emissionsvolumen erreichte im 3. Quartal 2026 hohe 66 %. Die durchschnittliche Überzeichnungsquote von 2,9x in den ersten neun Monaten 2026 werten wir als Hinweis darauf, dass die regulatorisch motivierten SNP-Transaktionen weiterhin auf eine robuste Investorennachfrage treffen. Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 EUR Benchmark Emissionen\* Q3 2026: Sehr lebhafte Emissionstätigkeit setzt sich fort EUR Benchmark Emissionsvolumen (fix und variabel, gedeckt und ungedeckt), Mrd. Euro \*Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. Euro Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 Q1 Q2 Q3 Q4 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 5. Oktober 2026 2 von 6 Damit wurde unsere Erwartung, wonach SNP-Emissionen im Gesamtjahr deutlich mehr als die Hälfte des gesam- ten Emissionsvolumens ausmachen würden, mehr als erfüllt (siehe unser Primärmarkt-Update vom 5. Ja- nuar 2026). Insbesondere Banken aus dem Vereinigten Königreich, den USA und Kanada nutzten das für sie günstige Zins- umfeld intensiv. Darüber hinaus waren die traditionell am Kapitalmarkt sehr aktiven französischen Banken erneut stark präsent. Deutsche Emittenten wiesen im bisherigen Jahresverlauf hingegen einen vergleichsweise geringen Refinanzierungsbedarf auf. Die Emissionsratings blieben insgesamt erfreulich stabil und unterstreichen damit die hohe Bilanzqualität der Institute. Auch das grüne Label wurde verstärkt genutzt: Sein Anteil am Emissionsvolu- men stieg von 19 % im Jahr 2025 auf 26 % im bisherigen Jahresverlauf. Wir halten daher an unserer Prognose eines Neuemissionsvolumens von 210 Mrd. EUR für erstrangig unbesi- cherte Bankanleihen im EUR Benchmark Format im Gesamtjahr 2026 fest (siehe unser Primärmarkt Update vom 2. April 2026). Das starke Emissionsjahr ist unverändert gestützt durch die umfangreichen Fälligkeiten. Diese werden voraussichtlich auch 2027 auf einem hohen Niveau bleiben. Für SNP-Emissionen bleiben die regulatorischen Anforderungen ein wichtiger Einflussfaktor. Zwar sind die Min- destquoten erreicht, jedoch stellen die hohen Fälligkeiten inzwischen auch in diesem Segment den wesentlichen Treiber der Emissionsaktivität dar. Wir erwarten, dass der Anteil der SNP-Emissionen weiterhin deutlich über der Hälfte der Gesamtemissionen liegen wird. Angesichts der anhaltenden geopolitischen und makroökonomi- schen Unsicherheiten bleibt das Timing von Neuemissionen jedoch eine zentrale Herausforderung für die Emit- tenten. Covered Bonds: Erstmal Pause machen – aber dann! Traditionell startet das dritte Quartal mit einigen letzten Transaktionen, bevor der Markt in die Sommerpause einbiegt. In diesem Jahr war diese zwar ungewöhnlich lang – 47 Tage und somit die drittlängste in unseren Aufzeichnungen – was jedoch danach passierte, war in vielerlei Hinsicht bemerkenswert: Die Liste der Namen, die normalerweise den Markt nach einer längeren Pause wiedereröff- nen, rekrutiert sich zumeist aus etablierten europäischen Covered Bond Kernländern. Die Tatsache, dass am 17. August die DBS aus Singapur den Startschuss gab, darf dabei gerne als positives Zeichen fortschreitender Internationalisierung des Covered Bond Marktes interpretiert werden. Was danach allerdings an Volumen bewegt wurde, stellt jeden bisherigen Q3-Emissionsstart in den Schatten. In den 27 Handelstagen bis zum Covered Bond Congress in Sevilla wurden 53 Tranchen mit insgesamt 41 Mrd. EUR aus 19 Ländern platziert. Dies katapultierte das YTD-Volumen in Sphären, die bis dato nur aus den mit diversen Sondereffekten behafteten Jahren 2022 und 2023 bekannt waren – damals standen zum Jahresende 206 Mrd. EUR bzw. 193 Mrd. EUR auf der Uhr. In unserer Publikation „Das Spread-Paradoxon am Covered Bond-Markt“ erwähnten wir bereits, dass die Ab- sorptionsfähigkeit auf der Investorenseite jedoch langsam nachlässt. Die letzten Transaktionen konnten zwar ohne größere Zwischenfälle platziert werden, jedoch waren oftmals die Überzeichnungsquoten niedriger als ge- wöhnlich und/oder das Tightening zwischen Initial Price Talk und dem finalen Pricing weniger ausgeprägt bzw. die Neuemissionsprämien von Haus aus höher angesetzt. Allgemein interpretieren wir die enorme Emissionstätigkeit als ein kollektives „Better safe than sorry“ und ge- hen deshalb von einem eher ruhigen 4. Quartal 2026 aus. Im Rahmen des jährlichen Covered Bond Congress wurde zwar grundsätzlich von noch vorhandener Emissionsbereitschaft gesprochen, jedoch wären wir überrascht, wenn das Q4-Volumen von 2025 (17,35 Mrd. EUR) erreicht würde – zumal die Großwetterlage zunehmend schwierig erscheint: Florian Hillenbrand, CFA Senior Covered Bond Analyst T 069/91 32-40 79 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 5. Oktober 2026 3 von 6 Während die Renditen französischer Staatsanleihen immer neue Höhen erklimmen, sorgte der Ausgang der Regi- onalwahlen in Deutschland für deutlich gedämpften Reformwillen. In Verbindung mit dem stetigem Inflations- druck über Rohstoffpreise und den bekannten geopolitischen Krisen ist es vermutlich nur eine Frage der Zeit, bis die bis vor kurzem noch stabilen Sekundärmarktspreads für Covered Bonds nachgeben. Wir erwähnten bereits den ersten Eindruck einen Softenings im Rahmen der o.g. Publikation am 17. September. Seitdem hat sich der Eindruck verstärkt. Noch bleibt zwar das Ausmaß hinter der „Welle“ zum Ende des ersten Quartals zurück, der Unterschied liegt aber in der Marktbreite: zum Ende des 1. Quartals verbilligten sich haupt- sächlich die teureren Covered Bonds – französische und italienische Papiere konnten dagegen outperformen. Ak- tuell dagegen kann sich dem Trend kein Teilmarkt entziehen. Soweit das große Gesamtbild. Wir wollen es aber nicht versäumen von erwähnenswerten Details aus dem dritten Quartal zu berichten:  Wëllkomm zeréck um Covered Bond Maart, Lëtzebuerg: Luxemburg hat einen neuen Emittenten – und zudem eine neue Covered Bond-Klasse: Lettres de Gage Hypothecaire. Die Banque et Caisse d'Épargne de l'Etat, Luxembourg (Spuerkeess) emittierte zum ersten Mal einen hypothekarisch gedeckten Benchmark Covered Bond. Bis dato bestand der Luxemburger Covered Bond Markt aus mit öffentlicher Deckungsmasse versehenen Papieren. Zudem kann man hierbei von einem echten Luxemburger Covered Bond sprechen: eine originäre Luxemburger Bank betreibt heimisches Hypothekargeschäft und refinanziert dies über Lu- xemburger Lettres de Gage. Die in der Vergangenheit auftretenden Emittenten waren entweder Tochterge- sellschaften deutscher Banken oder reine Finanzkonstrukte – die älteren unter unseren Lesern werden sich noch an Dr. Wolfgang Schuppli erinnern.  Der Trend zu Multi-Tranche Transaktionen hält an: das dritte Quartal brachte weitere 6 Multi-Tranche Transaktionen hervor. Die Credit Agricole platzierte im August sogar drei Tranchen – eine Kombination aus drei (fix & float) sowie 10 Jahren. In der Begleitbroschüre zum 39. ECBC Plenary Meeting in Sevilla publizier- ten wir einen längeren Beitrag, im Rahmen dessen wir unsere Sympathie für Mutli-Tranchen Transaktionen darlegten.  Länderbasis auf Rekordniveau: Auch bei der Anzahl der Covered-Bond-Länder ist das Jahr 2026 rekordver- dächtig. Zusammen mit den neuen Luxemburger Papieren steht der Zähler bei 26 Ländern, womit der Höchstwert des Vorjahres übertroffen wurde. 1. Erstrangig unbesicherte Anleihen Q3 2026: Marktumfeld bleibt freundlich UK- und US-Banken nutzen günstiges Zinsumfeld EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert, Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen 9M 2026 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 Q1 H1 9M FY GB 14% US 12% FR 12% CA 7% ES 7% NL 6% IT 5% DE 5% CH 4% AT 3% SE 3% JP 3% andere 19% Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 5. Oktober 2026 4 von 6 Laufzeiten von 3 bis 7 Jahren dominieren Rating-Mix stabil EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten, Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\*, Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 9M 26 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y >15Y 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 9M 26 AA A BBB BB andere Anteil grüner Emissionen nimmt zu Anteil variabler Verzinsungen wieder rückläufig EUR Benchmark Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien, Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen Kupon-Art, Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 9M 26 Classic Green Social Sustain 12% 12% 24% 25% 26% 27% 28% 23% 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 9M 26 Fix Floating Anteil Non-preferred bei hohen 66 % Regulatorische Kündigungs stark genutzt EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Haftungsrang, Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart, Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 9M 26 Preferred Non-preferred 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 9M 26 Bullet Fixed-to-float Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 5. Oktober 2026 5 von 6 2. Covered Bonds Q3 26: 164 Mrd. Euro deutlich über Erwartung Fälligkeitsvolumen mit steigender Tendenz EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert, Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen nach Ländern, Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba Research \*Volumen '26 156 Mrd. EUR, ‘27 183 Mrd. EUR, ‘28 164 Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba Research 4 8 12 16 2 24 4 8 12 16 2 24 2 18 2 1 2 2 2 21 2 22 2 23 2 24 2 25 2 26 1 1 M 5 1 15 2 25 3 35 4 45 5 1 15 2 25 3 35 4 45 AU AU A N R ER NE N R E 2 26 2 27 2 28 Deutsche Pfandbriefe mit größtem Anteil Laufzeitenwahl wieder etwas länger EUR Benchmark Emissionsvolumen Q1 2026 nach Ländern EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten, % Quellen: Bloomberg, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba Research ER 18 RA 16 AN 1 E 6 N R 5 N 5 A 4 AU 4 R 4 AU 4 2 4 6 8 1 2 21 2 22 2 23 2 24 2 25 2 26 2 3 4 5 6 1 11 Fälligkeiten\* erreichen 2026 ihren Höhepunkt EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen, Mrd. EUR \*Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research | 5. Oktober 2026 6 von 6 Herausgeber und Redaktion Helaba Research Redaktion: Dr. Stephan Brand Verantwortlich: Dr. Gertrud Rosa Traud Chefvolkswirtin / Head of Helaba Research Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Mail: research@helaba.de Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Aaa-Ratings noch immer der Standard Nachhaltige Covered Bonds: etwas aus dem Fokus EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\*, % Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien und sonstige, Mrd. EUR \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba Research Quellen: Bloomberg, Helaba Research 75 8 85 5 1 2 17 2 18 2 1 2 2 2 21 2 22 2 23 2 24 2 25 2 26 Aaa Aa1 Aa2 A1 A2 A3 5 1 15 2 25 5 1 15 2 25 2 18 2 1 2 2 2 21 2 22 2 23 2 24 2 25 2 26 lassic reen ocial ustainable Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/

3\. Quartal bei gedeckten und ungedeckten Bankanleihen trotz langer Sommerpause rekordverdächtig. Erstrangig unbesicherte Emissionen inzwischen durch hohe Fälligkeiten im Non-preferred Segment getrieben. Zunehmende Internationalisierung bei Covered Bonds setzt sich fort.