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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 28. April 2022 © Helaba | Research & Advisory | 28. April 2022 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Während sich das Emissionsumfeld insbesondere für Covered Bonds als „Safe Haven-Assets“ hervorragend darstellt, stehen erstrangige unbesicherte Papiere unter deutli- chem Abgabedruck. Hier belasten eine Reihe von Unsicherheitsfaktoren: der Ukraine-Konflikt, die Inflation sowie die Frage, wie die EZB zukünftig agiert. Auch im SSA-Segment lief es zuletzt sehr gut. Auf Sicht von einer Woche waren die größten relativen Bewegungen bei unbesicherten Papieren zu beobachten. Auf Basis standardisierter ASW-Levels ist dies anhand unseres Spread-Trendindikators klar zu erkennen. Bei den SSAs hält der Trend zur Spread-Einengung an, zuletzt auch im kurzfristigen Zeitfenster. Allen voran ist dies auf Agencies und Supras zutreffend, während die Sub-Sovereigns etwas hinterherhinken. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory Hohe Emissionsaktivität nach den Oster- und Ferientagen treffen auf ein zuträgliches Umfeld am Primär- markt. So ist beispielsweise die 7-jährige Länder #62 sehr gut gelau- fen. Bei erstrangig unbesicherten Papie- ren ist der Primärmarkt durch hohe Volatilität geprägt. Hinzu kommt die Blackout-Periode aufgrund der Quar- talsberichte. Immerhin bieten sich immer wieder Transaktionsfenster, wenn auch zu deutlich gestiegenen Spreads. Covered Bonds Senior Unsecured SSA Russland-Ukraine-Konflikt mit großem Einfluss auf die Spreadbewegungen Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,11 -0,33 -0,61 -1,52 -2,68 -2,48 European Union -0,01 -0,07 -0,31 -0,15 -0,03 -1,24 Germany Covered 0,01 -0,05 -0,05 0,24 0,16 -1,71 Covered 0,00 -0,01 -0,02 0,07 0,06 -0,62 Banks senior preferred 0,10 0,46 0,52 0,75 0,73 -2,38 Banks senior bail-in (SNP) 0,10 0,48 0,83 0,89 1,00 -1,98 Banks subordinated 0,08 0,30 0,40 0,55 0,72 -0,89 Supranational -0,01 -0,03 -0,13 -0,06 -0,05 -1,30 Agencies -0,01 -0,05 -0,26 -0,43 -0,68 -1,33 Sub-Sovereigns Germany -0,01 0,04 -0,35 -0,73 -0,57 -1,97 Sub-Sovereigns 0,00 0,05 -0,15 -0,32 -0,27 -1,94 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Das Umfeld für Covered Bonds stellt sich hervorragend dar. Selbst Papiere mit längeren Laufzeiten – zuletzt lag der Fokus auf dem 4-5jährigen Be- reich - treffen wieder auf gute Nach- frage. Bemerkenswert ist auch, dass „Lost Investors“ an den Markt zurück- kehren. Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. April 2022 2 von 7 SSA Das SSA-Segment präsentierte sich nach der dürren Vorwoche sehr zuträglich. Die insgesamt gute Stimmung kann bei den Neuemissionen abgelesen werden. So war das 7-jährige Länder #62 Bench- mark-Papier deutlich überzeichnet und der Begebungsspread von MS-14 konnte sogar noch um einen weiteren Basispunkt eingeengt werden. Bei der Platzierung des Ländergemeinschaftsbonds handelte es sich um die erfolg- reichste Emission in diesem Format seit 2015. 74 % der Anteile gingen an Bankentreasuries. Der Auslandsanteil lag insgesamt bei 45 %. Seit Montag bis heute wurden Papiere mit einem Volumen von 16,6 Mrd. EUR an den Markt gebracht. Grundsätzlich gilt: Je liquider die Papiere sind, desto besser. Heute war die KfW mit einem 10-jährigen Bond erfolgreich aktiv und konnte auf ein B/C-Ratio von 9,7 verweisen. Den Blick nach vorn gerichtet ist zu erwarten, dass sich am derzeit zuträglichen Umfeld zunächst wenig ändern wird. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Covered Bonds In einem von Unsicherheiten geprägten Umfeld werden Covered Bonds und deren Sicherheit ge- sucht. Bemerkenswert ist zudem, dass auch längere Laufzeiten wieder auf Nachfrage treffen. Unter- stützend wirkt zudem, dass die Handelsbestände der Market Marker nicht besonders hoch erscheinen. Inwieweit angesichts der aktuellen Entwicklung von einer generellen Neubewertung gesprochen werden kann, bleibt jedoch abzuwarten. Positiv zu bewerten in jedem Fall ist, dass „Lost Investors“ an den Markt zurückkehren. So zeigten sich zuletzt die durch jahrelang niedrige Renditen verdrängten Versicherer wieder auf der Käuferseite. Auch das nachhaltige Segment wurde in dieser geschäftigen Woche bedient: Die DKB emittierte heute ihren drit- ten sozialen Pfandbrief. Im Jahr 2018 begab sie ihr erstes soziales Papier, 2019 folgte ein sogenannter blauer so- zialer Pfandbrief. Im Rahmen des Social Bond Programm kann die DKB sog. soziale Anleihen (Social Bonds) emit- tieren, die zur Refinanzierung von Darlehen mit sozialen Mehrwerten dienen. Die betreffenden Kundengruppen sind soziales Wohnen, öffentliche Versorgung, Gesundheit & Pflege, Bildung & Forschung sowie Inklusion. Die heutige soziale Anleihe zielt auf die Finanzierung kommunaler Unternehmen und sozialen Wohnraums in Berlin ab. Einem Platzierungsvolumen von 500 Mio. EUR standen Bücher von > 2,5 Mrd. EUR gegenüber – dies obwohl der Bond eine zuletzt wenig geschätzte Laufzeit von 10 Jahren aufweist. Somit ist zu konstatieren, dass der Markt für gedeckte Schuldverschreibungen nach wie vor sehr konstruktiv ist. In der kommenden Woche fällt das Emissionsfenster etwas kleiner aus. In UK ist am Montag Feiertag, am Mittwoch steht die Fed-Sitzung auf der Agenda, was in der Regel für eine gewisse Zurückhaltung sorgt. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 1,750% International Development Ass Aaa /AAA/- 2,000 Mrd. 05.05.2037 ms +7 Bp  26.04.2022 2,700 Mrd. ms + 8 area 1,850% Ontario Teachers' Finance Trus Aa1 /AA+/- 1,250 Mrd. 03.05.2032 ms +32 Bp 26.04.2022 2,700 Mrd. ms + 33 area 1,500% CADES Aa2 /AA/- 5,000 Mrd. 25.05.2032 FRTR +25 Bp  26.04.2022 25,000 Mrd. FRTR +27 area 1,625% Communauté française de Belg A2 /-/- 0,600 Mrd. 03.05.2032 BGBs +32 Bp  26.04.2022 0,825 Mrd. BGBs +34 area 0,500% EIB Aaa /AAA/AAA 0,250 Mrd.  13.11.2037 ms -8 Bp  26.04.2022 not disclosed ms -8 Bp 1,250% Länder 62 - /-/AAA 1,000 Mrd. 04.05.2029 ms -14 Bp 27.04.2022 2,600 Mrd. ms -13 area 1,500% SFIL Aa3 /AA/- 1,000 Mrd. 05.03.2032 FRTRs +26 Bp 27.04.2022 2,350 Mrd. FRTRs +29 area t.b.d. KFW Aaa /AAA/AAA 3,000 Mrd. 07.06.2032 ms -21 Bp  28.04.2022 29,000 Mrd. ms -19 area €-SSA-Benchmark-Emissionen der Woche vom 25. April 2022 „Im Sekundärmarkt verdichten sich die Anzeichen einer Spread-Stabilisierung. Angesichts der anhaltend hohen Unsicherheiten auf dem Geldmarkt und von geopolitischer Seite strahlen Covered Bonds eine ge- wisse Sicherheit aus. Anleger werden zaghaft mutiger und zeigen Kaufinteresse für Papiere mit 2030er bis 2034er Fälligkeiten, vorwiegend aus dem Euroraum, aber auch skandinavischer/kanadischer und australi- scher Herkunft.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. April 2022 3 von 7 Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Senior Unsecured Die Unruhe an den Kapitalmärkten schlägt sich auch am Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen nieder. Nach- dem Emissionen im unfreundlicheren Marktumfeld verschoben worden waren, bot sich zuletzt wieder ein Transaktionsfenster, wenn auch zu gestiegenen Kos- ten. Für weniger Aktivität sorgt ferner die Blackout- Periode aufgrund der laufenden Quartalsberichte. Die letzten Neuemissionen haben sich im Sekundärmarkt rund 5 bis 10 Basispunkte ausgeweitet. Einige Trans- aktionen taten sich schon bei der Platzierung schwer und die Spreads konnten gegenüber den ersten Preisindikationen gar nicht (DEVOBA) bzw. nur leicht (BFCM) reduziert werden. Für die kommende Woche gehen wir von weiter schwierigen Emissionsbedin- gungen aus. Vor der Zinsentscheidung der Fed dürften die Emittenten eher abwartend bleiben. Darüber hinaus dürften die Nachrichten zum geopolitischen und wirtschaftlichen Umfeld Haupttreiber bleiben. Zumindest zeigen die Emittenten solide Quartalsberichte, die Sorgen über steigende Kreditrisiken aufgrund der geopolitischen Lage und höhere Kosten im inflationären Umfeld nehmen jedoch zu. Neue Helaba-Studie zu ESG bei Banken, mit aktuellen Markt-Trends und einem kompakten Regulierungs-Überblick: „Europäische Bankanleihen: Aktivitäten werden immer grüner“ Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 1,500% Oberbank AG - /AAA/- 0,250 Mrd. 03.05.2029 ms +10 Bp 26.04.2022 0,800 Mrd. ms + 15 area 1,375% Societe Generale SFH Aaa /-/AAA 1,750 Mrd. 05.05.2028 ms +4 Bp 26.04.2022 4,750 Mrd. ms + 9 area 1,750% Societe Generale SFH Aaa /-/AAA 1,250 Mrd. 05.05.2034 ms +13 Bp 26.04.2022 2,800 Mrd. ms + 17 area 1,250% RLB Tirol AG Aaa /-/- 0,300 Mrd. 05.05.2027 ms +9 Bp 27.04.2022 0,725 Mrd. ms +13 area 1,375% Aareal Bank AG Aaa /-/- 0,750 Mrd. 01.02.2029 ms +3 Bp 27.04.2022 1,250 Mrd. ms +7 area t.b.d. Deutsche Kreditbank AG Aaa /-/- 0,500 Mrd. 05.05.2032 ms +3 Bp  28.04.2022 2,500 Mrd. ms +8 area €-Covered-Bond-Benchmark-Emissionen der Woche vom 25. April 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3m€ +10 Banco Santander A2 /A+/A- 2,000 Mrd. 05.05.2024 ms +43 Bp 28.04.2022 2,600 Mrd. 3m€ +55 area €-Senior Preferred-Benchmark-Emissionen der Woche vom 25. April 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,375% de Volksbank N.V. Baa2 /-/A- 0,500 Mrd. 04.05.2027 ms +120 Bp  26.04.2022 0,650 Mrd. ms + 120 area 2,625% BFCM A3 /A-/A+ 1,000 Mrd. 06.11.2029 ms +120 Bp 26.04.2022 1,400 Mrd. ms +130 €-Senior Non-Preferred-Benchmark-Emissionen der Woche vom 25. April 2022 Risikokosten zuletzt wieder deutlich gestiegen ASW-Spreads in Basispunkten Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 0 50 100 150 200 Nachrang Senior Non-preferred Senior Preferred Covered Bonds “Die Händler haben derzeit große Bestände und daher wenig weiteren Risikoappetit. Insgesamt sind die Marktteilnehmer überwiegend Abgeber und agieren sehr nervös. Die Investoren sind ernüchtert, und die Su- che nach dem Bid überwiegt bei Real Money und ETF-Fonds, welche deutliche Abflüsse verzeichnen. Lediglich kurze Laufzeiten, ein paar Landesbanken-Bonds und Banken-FRNs sehen teilweise Kaufinteresse. Viele Bonds handeln aktuell auf interessanten Spread-Niveaus und bieten entsprechende Renditen für Investoren, die et- was Mut haben.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. April 2022 4 von 7 Kurzmeldungen 21.- 28.4. Berichtssaison: Das Auftaktquartal verlief gemäß der bisher veröffentlichten Quartalsbe- richte recht solide (u.a. Santander, SEB, Deutsche Bank). Im Fokus stehen jedoch die gestiegenen geo- politischen und Wachstumsrisiken, die sich bisher noch nicht materialisiert haben. Trotz weiterhin stabil niedriger Problemkreditquoten bilden viele Häuser manuelle Overlays zur Deckung daraus möglicherweise resultierender Kre- ditausfälle, während sie mit der Auflösungen Corona-bedingter Rückstellungen fortfahren. (Es folgen u.a.: BBVA und Erste Group Bank am 29.4., BNP Paribas am 3.5., Unicredit Bank und RBI am 4.5., Unicredit Group, Societé Générale und Crédit Agricole am 5.5., Intesa und ING Groep am 6.5., Aareal und Deutsche Pfandbrief- bank am 11.5., Commerzbank am 12.5., ABN AMRO am 18.5.) 28.4. EZB/Anleihekäufe: Über Bloomberg erfahren wir, dass EZB-Präsidentin Lagarde ein mögliches Ende der EZB-Anleihekäufe im Juli sieht und sich zu Zinserhöhung geäußert hat:. Das dritte Quartal sei dann der Zeitpunkt, “sich die Zinsen und eine Erhöhung dieser Zinsen anzuschauen“. Die Entscheidung falle im EZB-Rat auf Grundlage der Daten, die bis zur nächsten Ratssitzung im Juni vorliegen sollen. 27.4. Immobilienmärkte: Gemäß Quartalsbericht des EMF haben die europäischen Immobilienmärkte angesichts des sich ändernden wirtschaftlichen Umfelds ein Rekord-Hoch erreicht. 25.4. Bankenaufsicht zu Russland-Ukraine-Krieg: EBA-Direktor Gyntelberg hält die Folgen der Sanktionen und möglicher Gegensanktionen für das Finanzsystem insgesamt für „gut verkraftbar“. 2023 soll es wieder den regulären Stresstest geben. 22.4. EU-Green Bond Standard/Abstimmung erwartet: Nachdem sich der Rat der Europäischen Union im Vorfeld der bevorstehenden Trilog-Verhandlungen mit dem Europäischen Parlament und der Europäischen Kommission am Mittwoch, den 13. April 2022, auf einen gemeinsamen Standpunkt zum Vorschlag für eine Verordnung über EU Green Bonds einigte, scheint die Abstimmung im ECON-Ausschuss, der das Dossier federführend bearbeitet, nun lt. Webs- ite für den 28. April angesetzt zu sein (ursprünglich war sie für den 31. März geplant). 22.4. Covered Bonds/NN Bank: Am 8. April 2022 genehmigte die Versammlung der Anleihegläubiger die Umwand- lung der Conditional Pass-Through (CPT) Covered Bonds der NN Bank in Soft-Bullet-Pfandbriefe und ihre Übertra- gung vom CPT-Programm auf das Soft-Bullet-Covered Bond-Programm. Am 22. April bestätigte S&P das AAA-Rating und einen stabilen Ausblick für das Soft-Bullet-Covered Bond Programm und für alle 11 nun ausstehenden Covered Bonds. Das 'AAA'-Rating für das CPT-Programm stellte S&P ein. 22.4. EBA-Bericht zum Aufbau von Bail-in-Kapital: Die europäische Bankenaufsichtsbehörde EBA hat ihren Jahresbericht über die Mindestanforderungen an Eigenmittel und berücksichtigungsfähige Verbindlichkeiten (MREL) der Institute veröffentlicht. Darin kommt sie zu dem Ergebnis, dass insbesondere große Banken bei der Erfüllung der Mindestanforderungen Fortschritte machen, während kleinere Institute etwas langsamer vorankommen. 21.4. EZB zur Finanzstabilität: Auf derIWF-Frühjahrstagung nimmt Christine Lagarde unter anderem Stellung zur Entwicklung im Bankensektor des Euroraums. Der finanzielle Stress sei bisher begrenzt gewesen, da das direkte Engagement des Finanzsektors in Russland und der Ukraine gering sei Der Krieg berge jedoch eine Reihe von Herausforderungen. Wir fühlen uns in unserer Einschätzung bestätigt (siehe „Europäische Banken: Ukraine- Krise belastet Ausblick vor allem indirekt“ vom 28.2.). 21.4. Umgang mit Russland-Risiken: Die französische Société Générale könnte laut Bloomberg ihre russische Tochter Rosbank an die russische Investment-Gruppe Interros verkaufen. Die Preisangabe rangiert zwischen 450 Mio. und 680 Mio. EUR. 20.4. EZB zu Russland-Risiken: Die großen Banken der Eurozone könnten eine komplette Abschreibung ihrer Russland-Engagements gut stemmen, so der Vorsitzende der EZB-Aufsicht Andrea Enria. Bei den neun am meisten exponierten Banken käme es zu einer Belastung ihrer harten Kernkapitalquote von durchschnittlich bis zu 90 Bp., maximal sei der Rückgang auf 200 Bp. begrenzt. Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. April 2022 5 von 7 \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 85,28 -5,95% -8,31% iBoxx € Cov. Germany\* 0,12 -0,80 0,16 iTraxx Senior Financial 97,9 11,87% 20,18% 10J-Rendite 0,81 -0,05 0,15 iBoxx € Cov. Bonds\* 5,70 -0,84 -0,12 iBoxx € Supranational 104,9 0,04% -2,22% Swap 10J 1,57 0,01 0,30 iBoxx € Banks PS 92,80 -0,41% -1,04% iBoxx € Agencies 98,4 0,06% -0,92% iBoxx € Germany 103,14 0,3% -1,4% iBoxx Banks NPS 95,14 -0,7% -2,1% iBoxx € Sub- Sov. Germany 99,8 0,11% -1,53% iBoxx € EU 102,51 0,15% -2,65% iBoxx Banks Subordinated 85,74 -1,23% -2,21% iBoxx € Sub- Sovereign 98,4 -0,05% -1,99% Freizeittipp für’s Wochenende: KLETTERN IM WASSER Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: https://www.ffh.de/freizeit/100-dinge.html Klettern, das geht nur mit Gurt, Seil und Karabiner. Eigentlich. Denn wenn die Kletterwand in einem Schwimmbecken steht, reicht eine Badehose. An einer Kletterwand aus Plexiglas im Schwimmbad Aqua Mar in Marburg kannst du bis sechs Meter hoch aus dem Wasser klettern. Ohne Gurt und Seil. Du kannst die abenteuerlichsten Griffe testen, hier macht nämlich selbst ab- rutschen Spaß. Du fällst ja nur ins Wasser. Mehr Informationen: Sport- und Freizeitbad AquaMar | Stadt Marburg Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. April 2022 6 von 7 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in bp Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2020 2021 2022 -20 -10 0 10 20 30 -20 -10 0 10 20 30 Apr. 21 Jun. 21 Aug. 21 Okt. 21 Dez. 21 Feb. 22 Apr. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 -4 -2 0 2 4 6 8 Apr.21 Jun.21 Aug.21 Okt.21 Dez.21 Feb.22 Apr.22 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in bp Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2020 2021 2022 0 50 100 150 200 0 50 100 150 200 Apr.21 Jun.21 Aug.21 Okt.21 Dez.21 Feb.22 Apr.22 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 28. April 2022 7 von 7 Neues von Research & Advisory  IM FOKUS: EUROPÄISCHE BANKANLEIHEN – AKTIVITÄTEN WERDEN IMMER GRÜNER  WOCHENAUSBLICK (ERSCHEINT AM FREITAG ZWISCHEN 12 - 14 UHR)  EUROPÄISCHE BANKANLEIHEN: AKTIVITÄTEN WERDEN IMMER GRÜNER  FINANZPLATZ: BANKBESCHÄFTIGUNG IN FRANKFURT NÄHERT SICH WENDEPUNKT  MÄRKTE UND TRENDS APRIL 2022 (VIDEO)  MÄRKTE UND TRENDS APRIL 2022 (PUBLIKATION)  IM FOKUS: BUNDESLÄNDER "REGIONALES WACHSTUM ERHOLT SICH NUR LANGSAM  IM FOKUS: LÄNDERRATING UND NACHHALTIGKEIT  IM FOKUS: POLEN: KONJUNKTUR IM SCHATTEN DES KRIEGS  IM FOKUS: EUROPÄISCHE BANKEN: UKRAINE-KRISE BELASTET AUSBLICK VOR ALLEM INDIREKT  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs, CESGA Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSA: Erfolgreichste Platzierung eines Ländergemeinschaftsbonds seit 2015. Covered Bonds als „Save Haven-Asset” gesucht - „Lost Investors“ kehren zurück. Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Anleihen in schwierigem Fahrwasser.