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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 5. Mai 2022 © Helaba | Research & Advisory | 5. Mai 2022 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: In dieser Woche zogen die Notenbank-Entscheidungen große Aufmerksamkeit auf sich. Eine Zinsanhebung um 50 Bp. seitens der Fed gab es letztmals im Jahr 2000. Darüber hin- aus sind die bekannten Unsicherheitsfaktoren tonangebend. Covered Bonds werden weiterhin stark nachgefragt, indes laufen die Risikoprämien bei erstrangig unbesicherten Papieren weiter raus. Insgesamt hat sich das Marktsentiment in den von uns betrachteten Assetklassen zuletzt mehrheitlich verbessert, was die Veränderungen unseres Spread- Trend-Indikators anhand standardisierter ASW-Levels im Vergleich zur Vorwoche verdeutlichen. Bei den Senior Bankanleihen fällt die Ausweitung zumindest nicht mehr in den von uns als stark bezeichneten Bereich. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory Im SSA-Segment ging es zuletzt ruhi- ger zu, dies obwohl sich Spreads et- was einengten. Ein Grund für diese Entwicklung ist darin zu sehen, dass Covered Bonds derzeit für Investo- ren, im Vergleich zu europäischen SSAs, einen relativ höheren Wert bie- ten. Bei erstrangig unbesicherten Papie- ren könnte sich der Primärmarkt nächste Woche leicht beleben, da sich die Quartalsberichtssaison dem Ende zuneigt. Insgesamt bleiben die Investoren vorsichtig; Transaktionen finden lediglich zu deutlich gestiege- nen Spreads statt. Covered Bonds Senior Unsecured SSA Ein buntes Potpourri an Unsicherheitsfaktoren besteht weiterhin, dennoch konnten Spreads auf Wochenbasis mehrheitlich reinziehen Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,02 -0,07 -0,55 -1,26 -2,82 -2,71 European Union -0,03 -0,08 -0,34 -0,35 -0,20 -1,34 Germany Covered -0,08 -0,02 -0,10 0,22 0,08 -1,58 Covered -0,02 0,00 -0,03 0,06 0,05 -0,57 Banks senior preferred 0,07 0,02 0,65 0,51 0,77 -2,44 Banks senior bail-in (SNP) 0,07 0,02 0,69 0,68 1,05 -2,17 Banks subordinated 0,04 0,06 0,47 0,44 0,79 -0,80 Supranational -0,03 -0,05 -0,18 -0,21 -0,15 -1,23 Agencies -0,01 -0,08 -0,43 -0,49 -0,82 -1,44 Sub-Sovereigns Germany -0,01 -0,10 -0,36 -0,74 -0,72 -1,93 Sub-Sovereigns 0,00 -0,06 -0,23 -0,40 -0,41 -1,82 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Covered Bonds erfreuen sich derzeit großer Beliebtheit. Dies trifft gleich- ermaßen auf Investoren als auch auf Emittenten zu. Die Spreads sind zu- letzt wieder etwas reingelaufen, wäh- rend die Renditen tendenziell zule- gen. Entsprechend werden auch län- gere Laufzeiten wieder nachgefragt. Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 5. Mai 2022 2 von 7 SSA In den vergangenen Tagen kam die Emissionstätigkeit im SSA-Segment vollständig zum Erliegen. Dies lag unter anderem daran, dass Covered Bonds für Investoren aktuell einen höheren, relativen Wert darstellen. Zweifelsohne sorgten aber auch die FOMC-Sitzung und die Veröffentlichung der Non Farm Pay- rolls für Zurückhaltung. Insofern ist davon auszugehen, dass die Aktivitäten in der kommenden Woche wieder zu- nehmen. Die EU steht mit einer Emission – sehr wahrscheinlich in der kommenden Woche – in den Startlöchern. Entsprechende Aufforderungen zur Angebotsabgabe (Request for proposal, RFP) wurden bereits versendet. Die derzeitige Tendenz zur Spread-Einengung sollte ebenfalls einen positiven Einfluss haben. Covered Bonds In einem von Unsicherheiten geprägten Umfeld stellt das kürzere Ende weiterhin angesichts erhöh- ter Volatilitäten und ausgewogenen Risk/Reward-Profilen den „Hot Spot“ dar. So kann beispielsweise in 2-jährigen Laufzeiten eine absolute Rendite von knapp unter 1% erzielt werden. Damit bleiben die Aufschläge in den Kernländern gegenüber European Government Bonds weiterhin hoch. Insgesamt sollten die Marktteilneh- mer angesichts der geldpolitischen Neubewertung durch die EZB nicht zu sorglos werden. Jüngst betonte EZB- Direktorin Schnabel, dass die EZB bezüglich Inflation handeln und nicht nur reden müsse. Sie hält die Beendigung der Anleihekäufe Ende Juni und eine Zinsanhebung im Juli für möglich. Zudem gilt es die geopolitischen, wirt- schaftlichen und inflationären Risiken ausreichend zu würdigen. Einerseits besteht die Gefahr eines Richtungs- wechsels bei den Spreads und andererseits könnten Marktteilnehmer beginnen, ihre Outperformance zu realisie- ren. Bislang zeigt sich die Nachfrage am Primärmarkt jedoch reißerisch. Bei den in dieser Woche platzierten Neuemis- sionen war alles dabei was das Anlegerherz begehrt. Laufzeiten von 3-10 Jahren, ein grünes Debut-Papier von La Banque Postale Home Loan sowie ein Debut-Social-Bond der Berlin Hyp. Die Sozialanleihe ist das dritte nachhal- tige Format der Berlin Hyp, nachdem sie mit unzähligen grünen Anleihen und mit der ersten Sustainability-Linked Anleihe einer Bank ihren Status als aktiver Green-Bond-Emittent ausgebaut hat. Die Bank finanziert damit bezahl- baren Wohnraum in Deutschland und den Niederlanden. Auch die Angebote österreichischer Emittenten zogen große Nachfrage auf sich. So konnte die Raiffeisen Landesbank Vorarlberg für ihren 300 Mio. EUR Sub-Benchmark- Covered auf ein sattes Orderbuch von annähernd 2 Mrd. EUR verweisen. Nennenswert ist zudem die für dieses Segment derzeit starke Einengung nach erster Spreadvorgabe von bis zu fünf Basispunkten. In der kommenden Woche werden Emittenten die sich derzeit bietenden Möglichkeiten weiter nutzen. Entsprechend ist mit einer Fortsetzung der Emissionstätigkeit zu rechnen. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation €-SSA-Benchmark-Emissionen der Woche vom 2. Mai 2022 „In den letzten Handelstagen sind im Sekundärmarkt bei Covereds stabile Bewertungen zu verzeichnen (Ba- sis: Swap-Spreads). Auch wenn die Liquiditätssituation über alle Laufzeiten gesehen nicht pauschal top ist, so lassen sich dennoch ordentliche Umsätze verbuchen. Angesichts der andauernden Unsicherheiten am Gesamtmarkt ist das definitiv ein ermutigendes Signal. Auch die Primärmärkte tragen ebenfalls ihren Teil dazu bei. Die NIP's sind ansehnlich und neue Ware mit aktuellen Kupons sorgen für Interesse (z.B. 1.75%er auf 10Y).“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 5. Mai 2022 3 von 7 Senior Unsecured Bei erstrangig unbesicherten Papieren war die Woche angesichts der Zinsent- scheidung der Fed am Mittwoch von einer abwarten- den Haltung der Marktteilnehmer geprägt. Ferner sorgte hier die Blackout-Periode während der Quar- talsberichtssaison für eine Pause am Primärmarkt. Diese neigt sich langsam dem Ende zu, so dass sich in der kommenden Woche Emittenten vereinzelt wieder am Markt blicken lassen könnten. Einen sehr soliden Anfang machte gestern die SEB, die eine Senior Prefe- rred Anleihe im EUR-Benchmark-Format mit 4,5-jähri- ger Laufzeit emittierte und dabei den Spread gegen- über der ersten Indikation um 18 Bp. auf 42 Bp. ein- ziehen konnte. Die Quartalsberichte der Banken könnten eigentlich optimistisch stimmen – die Institute zeigten überwiegend sehr solide Ergebnisse, und die Kreditrückstellungen fielen teils nochmals niedriger als erwartet aus. Ferner nährt die Zinswende Hoffnungen auf wieder steigende Zinsmargen, insbesondere im Einlagengeschäft. Die Nachrichten zum geopolitischen und wirtschaftlichen Umfeld blieben jedoch bestimmend, und die Sorgen über steigende Kreditrisiken und niedrigere Neugeschäftsvolumina in den kommenden Quartalen belasten das Marktumfeld. Neue Helaba-Studie zu ESG bei Banken, mit aktuellen Markt-Trends und einem kompakten Regulierungs-Überblick: „Europäische Bankanleihen: Aktivitäten werden immer grüner“ Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 1,750% Berlin Hyp AG Aaa /-/- 0,750 Mrd. 10.05.2032 ms +2 Bp  03.05.2022 2,800 Mrd. ms + 6 area 1,750% SCBC Aaa /-/- 1,250 Mrd. 10.02.2032 ms +11 Bp 03.05.2022 2,100 Mrd. ms + 15 area 1,625% Hypo Vorarlberg Bank AG Aaa /-/- 0,500 Mrd. 11.05.2028 ms +8 Bp 04.05.2022 1,645 Mrd. ms + 13 area 1,750% SpareBank 1 Boligkreditt Aaa /-/- 1,000 Mrd. 11.05.2032 ms +11 Bp 04.05.2022 1,300 Mrd. ms + 14 area 0,000% La Banque Postale - /AAA/- 0,750 Mrd. 12.05.2032 ms +4 Bp 04.05.2022 3,500 Mrd. ms + 9 area 1,750% Arkéa Home Loans SFH Aaa /-/AAA 0,750 Mrd. 16.05.2032 ms +7 Bp 05.05.2022 1,100 Mrd. ms + 12 area 1,625% HYPO NOE Aa1 /-/- 0,500 Mrd. 11.05.2029 ms +9 Bp 05.05.2022 1,000 Mrd. ms + 13 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Covered-Bond-Benchmark-Emissionen der Woche vom 2. Mai 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 1,750% SEB Aa3 /A+/AA 1,000 Mrd. 11.11.2026 ms +42 Bp 04.05.2022 1,350 Mrd. ms + 60 area €-Senior Preferred-Benchmark-Emissionen der Woche vom 2. Mai 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,103% Morgan Stanley A1 /BBB+/A 1,500 Mrd. 08.05.2026 ms +88 Bp 05.05.2022 2,750 Mrd. ms + 110 area 2,950% Morgan Stanley A1 /BBB+/A 1,500 Mrd. 07.05.2032 ms +123 Bp 05.05.2022 2,600 Mrd. ms + 145 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Non-Preferred-Benchmark-Emissionen der Woche vom 2. Mai 2022 Banken hoffen auf höhere Zinsüberschüsse % % Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 04/12 04/14 04/16 04/18 04/20 04/22 Einlagenzinsen private Haushalte, Banken Deutschland 12 Monats EURIBOR “Gegenüber vergangenem Mittwoch hat sich die Kasse durch die Bank ausgeweitet. Skandinavische Preferred Titel sind dabei im Schnitt mit bis +3 bps noch mit einem blauen Auge davongekommen. Dem entgegen ste- hen die Änderungen französischer, italienischer und spanischer Non Preferred Bonds, welche sich im Schnitt 10 bis 20 bps - auf Einzeltitel-Basis sogar bis 30 bps - ausweiteten. Der Risk-Off-Modus hält also weiter an. Wenn eine Offer gesucht wird, ist das kurze Ende gefragt.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 5. Mai 2022 4 von 7 Kurzmeldungen 29.4.-5.5. Quartalsberichte der Banken: Die Häuser zeigten sich überwiegend selbstbewusst. Sie veröffentlichten bisher sehr solide Ergebnisse für das Auftaktquartal 2022. Die Kreditqualität ist wei- ter stabil und überrascht damit sogar positiv. Allerdings ist der Ausblick durch geopolitische und Wachstumsrisi- ken belastet. Immerhin ist die Branche gut aufgestellt und geht mit sehr soliden Eigenkapital- und Liquiditätsquo- ten in diese unsichere Zeit. Ein weiterer Fokus der Berichtssaison lag auf der Zinswende, von der eine Stützung der Erträge ausgehen dürfte. 3.5. Russland-Sanktionen: Die neuen EU-Sanktionen sollen russisches Öl und weitere Banken ins Visier nehmen. Wie Reuters berichtet, würde die jüngste Sanktionsrunde auch die Sberbank, Russlands größtes Kreditinstitut, betreffen; diese müsse sich in die Reihe der Banken einreihen, die bereits vom SWIFT-Nachrichtensystem ausge- schlossen worden sind. 3.5. Kreditqualität: Dreieinhalb Wochen nach Ankündigung neuer Milliardenhilfen der KfW für Unternehmen nimmt das Programm Gestalt an: Um Unternehmen, die vom Ukraine-Krieg oder von Sanktionen betroffen sind, mit günstigen Krediten zu versorgen, stellt die staatliche Förderbank neue Finanzierungsprogramme bereit, wie die Bankengruppe am Dienstag gemeinsam mit den Bundesministerien für Finanzen sowie für Wirtschaft und Kli- maschutz mitteilte. 3.5. Bankenunion: Die weitere Ausgestaltung der Bankenunion bleibt gemäß Börsenzeitung unter den Euro-Staa- ten umstritten. Ein neuer Entwurf für einen über mehrere Jahre ausgelegten Arbeitsplan von Eurogruppen-Chef Paschal Donohoe fand demnach bei einer Videokonferenz am Dienstag wohl keine Zustimmung. 3.5. Bafin zu Folgen des Ukraine-Krieges: Die Finanzaufsicht Bafin warnt gemäß Reuters vor den Folgen des Uk- raine-Kriegs für die Bankenbranche und sieht ein erhöhtes Risiko für Cyberattacken auf deutsche Finanzunterneh- men. Zwar sei das Finanzsystem stabil und die direkten Auswirkungen des Kriegs und der Sanktionen gegen Russ- land und Belarus Stand jetzt verkraftbar, problematisch könnten jedoch die schwer einschätzbaren Zweit- und Drittrundeneffekte werden. Wir fühlen uns in unserer Einschätzung zu den Auswirkungen auf den Bankensektor bestätigt (siehe Publikation „Europäische Banken: Ukraine-Krise belastet Ausblick vor allem indirekt“ vom 28.2.22) 2.5. ESG-Risiken und Eigenkapital: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) veröffentlichte ein Diskussi- onspapier zur Berücksichtigung von Umweltrisiken innerhalb der Eigenkapitalanforderungen für Kreditinstitute und Wertpapierfirmen. Die sich anschließende Konsultation läuft bis 2.8.2022. 29.4. Eigenkapitalanforderungen: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) veröffentlichte ihre Empfeh- lungen zur Vereinfachung und weiteren Harmonisierung des makroprudenziellen Rahmens. U.a. befürwortet sie die Rückkehr zu wieder strengeren Maßgaben bei den regulatorischen Kapitalpuffern, die wegen der Coronakrise gelockert worden waren. 29.4. Kreditvergabe: Gemäß Daten der EZB hat sich die Wachstumsrate gegenüber Vorjahr bei Krediten an Unter- nehmen leicht von 4,5 % im Februar 2022 auf 4,2 % im März 2022 abgeschwächt. Aufgrund der zunehmenden Sorgen über eine wirtschaftliche Abschwächung steht das Kreditwachstum unter besonderer Beobachtung. 28.04. Covered Bonds/Soft Bullet: Die Umstellung der Covered-Bonds-Märkte von überwiegend fixen Laufzeiten auf meist 12-monatige verlängerbare Laufzeiten ("soft-bullet") verbessere die Kontinuität der Zahlungen für viele von Fitch bewertete Programme, so die Agentur in ihrem Bericht. Da mehr europäische Länder die Verlängerungs- funktion als Teil ihrer Umsetzung der 180-Tage-Liquiditätsregel der Covered-Bonds-Richtlinie einführen, wird sich dieser Trend fortsetzen. 28.04. EEMI-Ökosystem: Der aktuelle geopolitische Kontext, die Energiekrise und der Klimawandel machen es zunehmend notwendig, den Regulierungsrahmen und die besten Marktpraktiken radikal zu überdenken. Die Not- wendigkeit eines echten Tempowechsels bei der Koordinierung der nationalen und europäischen Politiken eröff- net neue Szenarien, die es so vielleicht noch nie gegeben hat. Link Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 5. Mai 2022 5 von 7 \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 85,48 0,23% -1,57% iBoxx € Cov. Germany\* -0,97 -1,09 -1,43 iTraxx Senior Financial 102,4 4,59% 18,33% 10J-Rendite 0,98 0,17 0,33 iBoxx € Cov. Bonds\* 4,65 -1,05 -1,71 iBoxx € Supranational 103,6 -1,23% -3,02% Swap 10J 1,76 0,19 0,43 iBoxx € Banks PS 92,18 -0,67% -1,72% iBoxx € Agencies 97,5 -0,92% -1,61% iBoxx € Germany 101,87 -1,2% -2,5% iBoxx Banks NPS 94,27 -0,9% -2,7% iBoxx € Sub- Sov. Germany 98,8 -0,97% -2,17% iBoxx € EU 100,96 -1,51% -3,68% iBoxx Banks Subordinated 85,02 -0,84% -2,92% iBoxx € Sub- Sovereign 97,3 -1,16% -2,71% Freizeittipp für’s Wochenende: TIERISCHE ERLEBNISWANDERUNG Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.erlebniswanderungen-odenwald.de „Schafe, Esel & määhr“ lautet das Motto für dieses Wochenende. Mit Ruhe und Gelassenheit kann als Familie oder Kleingruppe an der Seite eines langohri- gen Vierbeiners seiner Wahl die Natur im Odenwald erkundet werden. Neben den Eseln freuen sich auch Schafe und Hütehunde auf ihre ausgiebigen Streicheleinheiten. Von Kindergeburtstagen bis zum Yoga mit Eseln ist hier für jedermann etwas geboten. Auf Nachfrage wird auch für ausreichend Ves- per gesorgt. Mehr Informationen: Erlebniswanderungen Odenwald Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 5. Mai 2022 6 von 7 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in bp Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -20 -10 0 10 20 30 -20 -10 0 10 20 30 Mai. 21 Jul. 21 Sep. 21 Nov. 21 Jan. 22 Mrz. 22 Mai. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 -4 -2 0 2 4 6 8 Mai.21 Jul.21 Sep.21 Nov.21 Jan.22 Mrz.22 Mai.22 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW in bp Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 Senior Non- Preferred 2021 Senior Non-Preferred 2022 Senior Preferred 2021 Senior Preferred 0 50 100 150 200 0 50 100 150 200 Mai.21 Jul.21 Sep.21 Nov.21 Jan.22 Mrz.22 Mai.22 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 5. Mai 2022 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK (ERSCHEINT AM FREITAG ZWISCHEN 12 - 14 UHR)  IM FOKUS: EUROPÄISCHE BANKANLEIHEN – AKTIVITÄTEN WERDEN IMMER GRÜNER  FINANZPLATZ: BANKBESCHÄFTIGUNG IN FRANKFURT NÄHERT SICH WENDEPUNKT  MÄRKTE UND TRENDS APRIL 2022 (VIDEO)  MÄRKTE UND TRENDS APRIL 2022 (PUBLIKATION)  IM FOKUS: BUNDESLÄNDER "REGIONALES WACHSTUM ERHOLT SICH NUR LANGSAM  IM FOKUS: LÄNDERRATING UND NACHHALTIGKEIT  IM FOKUS: POLEN: KONJUNKTUR IM SCHATTEN DES KRIEGS  IM FOKUS: EUROPÄISCHE BANKEN: UKRAINE-KRISE BELASTET AUSBLICK VOR ALLEM INDIREKT  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs, CESGA Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSA: Keine Neuemission in dieser Woche – Besserung jedoch in Sicht. Covered Bonds: Das kürzere Ende stellt den „Hot Spot“ dar. Senior: Primärmarktumfeld bleibt schwierig.