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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 11. August 2022 © Helaba | Research & Advisory | 11. August 2022 1 von 6 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Zwischenzeitlich hat die Risikoaversion etwas nachgelassen. Angesichts einer Reihe von Unsicherheitsfaktoren wie Konjunktur- und Inflationssorgen, Spannungen zwischen China und den USA, Ukrainekrise, Entwicklung der Energiepreise oder Regierungskrise in Italien kann sich dies jedoch schnell wieder ändern. Die zwischenzeitliche Entspannungsphase scheint insbesondere bei Covered Bonds wieder beendet zu sein. Da- rauf deutet jedenfalls die sich bei unserem Spreadindikator zuletzt verstärkt abzeichnende Rotfärbung hin. Bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen engten sich die Spreads zuletzt - unterstützt durch die geringe Emissions- tätigkeit - weiter ein, unser Indikator signalisiert jedoch auch hier eine über dem längerfristigen Durchschnitt lie- gende Risikoabneigung. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory In einigen Bundesländern enden die Sommerferien bereits. Hingegen ist ein Ende der Sommerflaute auf dem SSA-Primärmarkt nicht in Sicht. Die seit vielen Tagen andauernde Absti- nenz der Emittenten sorgt für zuneh- mend engere Spreads. Die beiden limitierenden Faktoren – Berichtssaison und Sommerpause – verlieren allmählich ihren lähmenden Einfluss am Primärmarkt. Wir rechnen ab der kommenden Woche mit einer Belebung der Emissionstätigkeit bei erstrangig unbesicherten Bankanlei- hen. Covered Bonds Senior Unsecured SSA Zurück in den Risk-off-Modus Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,02 -0,01 -0,29 -0,82 -2,57 -3,65 European Union 0,09 -0,05 -0,29 0,68 0,21 -0,70 Germany Covered 0,12 0,18 -0,06 0,73 0,64 -0,32 EU Covered 0,03 0,05 0,00 0,25 0,26 -0,01 Banks senior preferred 0,02 -0,08 -0,79 -0,15 1,55 0,55 Banks senior bail-in (SNP) 0,01 -0,05 -0,70 0,00 1,63 0,62 Banks subordinated 0,00 -0,04 -0,88 0,03 1,42 0,34 Supranational 0,09 0,03 -0,17 0,74 0,16 -0,48 Agencies 0,05 -0,05 -0,30 -0,11 -0,83 -1,33 Sub-Sovereigns Germany 0,06 -0,02 -0,05 0,11 -1,12 -1,28 Sub-Sovereigns 0,07 -0,08 -0,27 0,27 -0,48 -1,15 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Die Emissionstätigkeit im Covered- Bond-Segment kam in dieser Woche komplett zum Erliegen. Dies obwohl die Platzierung der DekaBank-Sub- benchmark in der Vorwoche zeigte, dass der Markt– wenn die Bedingun- gen stimmen – durchaus aufnahme- fähig ist. Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. August 2022 2 von 6 SSA Der Sommer zeigt sich von seiner besten Seite. Was viele Menschen erfreut, sorgt auf dem Primär- markt für eine Emissionsflaute und dies in einem seit längerem nicht mehr gekannten Umfang. Dies wiederum hat deutliche Auswirkungen auf die Spreads, die sich weiter einengen. Dennoch sollte der Blick aber auch nach vorne gerichtet sein, zumal viele SSA-Adressen im zweiten Halbjahr noch einige Emissionen auf den Markt bringen müssen. So ist beispielsweise bei den „E“-Namen noch mit einem Volumen von 70 Mrd. EUR (inkl. EU) zu rechnen. Diese Summe ist keineswegs gering, zumal der Markt seit 2015 an das QE der EZB gewöhnt ist. Zudem schließt u. E. das neue Tool der EZB – das TPI - die Supras aus. Damit besteht die Chance, dass im Herbst einige SSA Emittenten mit attraktiven NIPs auf den Markt kommen werden, was dem Sekundärmarkt eine Atem- pause verschaffen sollte. Covered Bonds Unsere in der vergangenen Woche an dieser Stelle geäußerten Erwartung, dass nicht mit einer Bele- bung des Primärmarktgeschehens zu rechnen ist, hat sich in dieser Woche (leider) vollumfänglich bestätigt. Nicht eine Transaktion konnte verbucht werden. Als Gründe müssen erneut die auslaufende Q2-Berichtsperiode mit den einhergehenden „Black out“-Perioden, die zum Teil noch fehlenden finalen Genehmigungen bzw. Bestäti- gungen bei der Umsetzung der europäischen Covered Bond-Gesetzgebung und nicht zuletzt die Hochphase der Urlaubszeit herhalten. Ausblick: "Am kommenden Montag wird in mehreren christlichen Konfessionen das Fest "Mariä Himmelfahrt" ge- feiert. In Teilen Bayerns, im Saarland sowie in Österreich und Liechtenstein sowie in acht Kantonen der Schweiz ist der 15. August ein gesetzlicher Feiertag. Dieses Fest wird auf Lateinisch "Dormitio", also "Entschlafung" genannt und so rechnen wir mit einem langsamen Wiedererwachen der Primärmarktaktivitäten. Wie zu hören ist, werden bereits Transaktionen vorbereitet, auch RfPs (Request for Proposal) wurden versandt. Zudem konnten erste Trans- aktionen in Nicht-EUR-Währungen (z.B. GBP, AUD) und auch in Skandinavien beobachtet werden. Im Rahmen von APP hat die EZB ihren Covered Bond-Bestand (CBPP3) in der letzten Berichtswoche um 1,657 Mrd. EUR reduziert. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-SSA-Emissionen der Woche vom 8. August 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Covered-Bond-Emissionen der Woche vom 8. August 2022 „Die Sommerdürre hält im SSA-Universum weiter an. So wenige Primärmarktemissionen wie in den letzten 10 Tagen haben wir lange nicht mehr gesehen. Dies ist einer der Gründe warum wir eine sehr starke ASW-Perfor- mance bei den SSAs erleben, mit immer engeren Spreads. Die fehlenden Benchmark-Emissionen erklären diese Bewegung nur zum Teil: Neue Hochs in den deutschen Swap- Spreads und eine generelle Risk-On Stim- mung tragen ebenfalls dazu bei. “ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. August 2022 3 von 6 Senior Unsecured Bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen im EUR-Benchmark-Format ist die Emissionstätigkeit diese Woche vollständig zum Erliegen gekommen. Hauptgründe hierfür sind die laufende Quartals- berichtssaison bei europäischen Banken sowie die allgemeine Sommerpause. Emittenten nutzen jedoch die ver- gleichsweise hohe Anlagebereitschaft von Investoren in anderen Währungen und konnten zum Beispiel in USD (BNPP AT1, Credit Suisse Group) oder in AUD (BNG) und GBP (DNB) sehr erfolgreich Emissionen platzieren. Dies bestätigt u.E., dass der Markt grundsätzlich aufnahmebereit ist und sich bietende Marktfenster immer wieder ge- nutzt werden können. Die Berichtssaison nähert sich ihrem Finale. Die meisten Banken konnten die Erwartungen erfüllen oder sogar übertreffen. Die Bonitätskennzahlen zeigten sich sehr robust; genannt seien in diesem Zusammenhang insbeson- dere stabil niedrige Problemkreditquoten und hohe Eigenkapitalpuffer. Hinzu kommt, dass die steigenden Zinsen den Zinsüberschuss stützten. Sorgen macht jedoch der mak- roökonomische Ausblick: Viele Häuser bereiten sich auf einen Anstieg der Kreditausfälle spä- testens im Jahr 2023 vor. Ausblick: In der kommenden Woche verlieren die beiden li- mitierenden Faktoren, Berichts- saison und Sommerpause, an Bedeutung. Die Institute haben ihre Emissionspläne für dieses Jahr noch nicht erfüllt. Hohe Fälligkeiten und strenge regu- latorische Anforderungen an das Bail-in-Kapital sorgen für weiteren Refinanzierungsbedarf. Jüngste Leitzinserhöhungen, etwa der Bank of England, und politische Turbulenzen, etwa in Italien, scheinen in den Bewertungen vorerst verarbeitet, so dass sich die Spreads zuletzt stabil oder sogar leicht fester zeigten. Bei anhaltend stabilem Marktumfeld gehen wir von einer Belebung des Primärmarktes bereits in der kommenden Woche aus. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Prefered-Emissionen der Woche vom 8. August 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Non-Preferred-Emissionen der Woche vom 8. August 2022 “Vergangenen Donnerstag hob die Bank of England (BoE) den Leitzins wie erwartet um 50 Basispunkte an. Die tags darauf veröffentlichten US-Arbeitsmarktdaten fielen überraschend stark aus und sorgten auf der an- deren Seite des Atlantiks für die Befürchtung, dass die Fed das zügige Tempo ihrer Zinserhöhungen mit 75 Basispunkten im September beibehalten könnte. Während die iTraxx-Indizes sich seitwärts bewegten, konnte die Kasse diese Nachrichten überraschend gelassen verarbeiten und an die gute Performance der ver- gangenen Woche anknüpfen. Das Gros der Kapitalflüsse ist nach wie vor in kleinen Volumina. Dabei bleiben ETF-Fonds weiter die treibende Kraft, allerdings traut sich mittlerweile auch der ein oder andere Asset Mana- ger wieder in den Ring. Das Sommerloch ist zu spüren und der Wechsel von Berichtssaison zu Emissionssai- son wird herbeigesehnt. Bis dahin wird der Handel weiterhin schleppend und von Illiquidität geprägt sein.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba US-Inflation weiterhin hoch % gg. Vj. Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. August 2022 4 von 6 Kurzmeldungen 8.8. Lage in Italien: Nachdem Standard & Poor’s bereits am 29. Juli den Ausblick für Italien bei ei- nem Rating von BBB von positiv auf stabil gesenkt hatte, zog nun die Ratingagentur Moody’s nach. Sie senkte den Ausblick von stabil auf negativ, bei einem Rating von Baa3, das nur eine Stufe über dem Ramschan- leihenniveau liegt. 4.8. Daten zur Einlagensicherung: Die EBA hat aktualisierte Daten zu den Einlagensicherungssystemen im ge- samten Europäischen Wirtschaftsraum veröffentlicht. Von 2020 bis 2021 stieg der Betrag der verfügbaren Finanz- mittel, die von den Einlagensicherungssystemen im gesamten Europäischen Wirtschaftsraum gehalten werden, deutlich um 19 %. 4.8. Zinsumfeld: Die Bank of England erhöhte ihren Leitzins um 50 Basispunkte - ihr größter Zinsschritt seit 1995 - auf 1,75 % und warnte, dass das Vereinigte Königreich nun voraussichtlich in eine Rezession fallen werde, die ab dem Schlussquartal 2022 fünf Quartale in Folge andauern würde. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 132 1,80% 8,89% iBoxx € Cov. Germany 5,5 2,6 -1,6 iTraxx Senior Financial 128,8 -2,2 9,6 10J-Rendite 0,89 0,02 -0,26 iBoxx € Cov. Bonds 13,7 2,7 -1,2 iBoxx € Supranational 3,0 1,91 -2,79 Swap 10J 1,76 0,07 -0,20 iBoxx € Banks PS 65,9 -2,7 -21,2 iBoxx € Agencies -17,1 -0,20 -6,40 iBoxx € Germany -80,7 -2,64 -7,28 iBoxx Banks NPS 104,8 -2,7 -24,5 iBoxx € Sub-Sov. Germany 5,0 1,11 -1,71 iBoxx € EU 1,4 1,33 -4,08 iBoxx Banks Subordinated 182,7 -3,6 -59,2 iBoxx € Sub-Sovereign 16,2 0,33 -4,45 Freizeittipp für’s Wochenende: European Elvis Festival Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.bad-nauheim.de/de/erlebnisreich/festivals-kulturelles/european-elvis-festival Vom 12. bis zum 14. August 2022 findet in Bad Nauheim das 20. European El- vis Festival statt. Hierbei feiern einmal im Jahr Fans aus aller Welt ihr Idol. Das Festival wird immer um die Zeit des Todestags von Elvis Presley (16. August) organisiert. Das Programm bietet neben namenhaften Cover-Bands, Elvis-Fil- men und zahlreichen Cadillacs auch eine Sonderausstellung über den „King of Rock’n Roll“. Zusätzlich gibt es einen Music Contest, bei welchem die beste In- terpretation von Elvis-Songs gesucht wird. In Ergänzung zu dem Festival, kann der aktuelle biographische Film über Elvis Presley in den Kinos angese- hen werden. Der Filmstart war am 23.06.2022. Mehr Informationen: Elvis Festival Bad Nauheim Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. August 2022 5 von 6 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2020 2021 2022 -20 -10 0 10 20 30 -20 -10 0 10 20 30 Aug. 21 Okt. 21 Dez. 21 Feb. 22 Apr. 22 Jun. 22 Aug. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 0 20 40 60 80 100 120 140 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 Aug.21 Okt.21 Dez.21 Feb.22 Apr.22 Jun.22 Aug.22 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2021 SP 2020 SP 2022 SP 2020 SNP 2021 SNP 2022 SNP 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 Aug.21 Okt.21 Dez.21 Feb.22 Apr.22 Jun.22 Aug.22 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 11. August 2022 6 von 6 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK (ERSCHEINT AM FREITAG ZWISCHEN 12 - 14 UHR)  IM FOKUS: LÄNDER – KLIMA UND WACHSTUM: EIN KOMPLEXES THEMA  IM FOKUS: COVERED BONDS – EUROPEAN COVERED BONDS: ZENTRALE WEBSITE BRINGT KLARHEIT  IM FOKUS: CREDITS - CORPORATE SCHULDSCHEIN  MÄRKTE UND TRENDS JULI 2022 (VIDEO)  MÄRKTE UND TRENDS JULI 2022 (PUBLIKATION)  Im Fokus: Klimaschutz erhöht Konsumentenpreise  Im Fokus EU-Nachhaltigkeit: Ukraine-Krieg als Zäsur  Im FOKUS: Credits – Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 2. Quartal 2022 IM FOKUS: CREDITS – EUROPÄISCHE BANKEN: KLIMASTRESSTEST ZEIGT WEITEREN HANDLUNGSBEDARF  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSA: Fehlende Emissionstätigkeit sorgt für engere Spreads. Covered Bonds: Hoffnung auf mehr Aktivität. Senior Unsecured: Belebung der Primärmarkttätigkeit im EUR-Benchmark-Format absehbar.