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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 1. September 2022 © Helaba | Research & Advisory | 1. September 2022 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die hohe Inflation, getrieben von den Energiepreisen, bleibt ein bestimmen- der Faktor an den Märkten. So steht die EZB unter immensem Druck zu agieren. Trotz der Sorgen vor einer wirtschaftlichen Abkühlung wird ein großer Zinsschritt (75 Bp.) in diesem Monat wahrschein- lich. In China rutschte der Caixin-Index für das verarbeitende Gewerbe in den Kontraktionsbereich. Diverse Belastungsfaktoren und damit einhergehende Unsicherheiten beeinflussen den Gesamtmarkt. Dies kommt auch bei unserem Spreadindikator durch eine im kurzfristigen Bereich deutliche Rotfärbung zum Aus- druck. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory Nach einem verhaltenen Wochen- start setzte sich der Trend – die Su- che nach sicheren Asset – zur Wo- chenmitte mit einem wahren Feuer- werk fort. Dabei hatte das SSA-Seg- ment alles zu bieten was das Herz be- gehrt – eine Vielzahl von Emittenten und ein Laufzeitenband von 5-15 Jahren. Im Senior-Unsecured-Segment hat sich der Primärmarkt zuletzt überra- schend stark belebt. Die Investoren haben hohen Anlagebedarf, bleiben jedoch sehr selektiv. Nächste Woche kommt die EZB-Zinsentscheidung hinzu. Wir rechnen mit einer Ab- schwächung der Neuemissionen. Covered Bonds Senior Unsecured SSA Spreadindikator untermauert zunehmende Risikoaversion Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Die Primärmarkt-Bilanz dieser Woche fällt bei den Covereds sehr positiv aus. Fast alle Transaktionen verzeich- neten eine hohe Orderbuchdynamik, so dass die anfänglichen Spread-Vor- gaben deutlich eingeengt werden konnten. Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 1. September 2022 2 von 7 SSA Die Nachfrage nach Sicherheit bietenden Anlageformen hält an. Seit Mittwoch wurde eine Vielzahl von Neuemissionen von attraktiven Emittenten platziert für die eine positive Zwischenbilanz, sowohl für die Oderbücher als auch für die Spreadeinengung ggü. Vorgabe, gezogen werden kann. Im 5-jährigen Laufzeitenbereich waren die koreanischen Entwick- lungsbank „KDB“, der japanische Kommunalfinanzie- rer Japan Finance Organization for Municipalities ak- tiv. Die Investitionsbank Schleswig-Holstein entschied sich für eine achtjährige Fälligkeit. Der dänische Ge- meindefinanzierer KommuneKredit, sowie die zent- rale Erdölbevorratungsstelle Frankreichs (SAGESS) be- dienten mit Ihren Emissionen den 10-Jahresbereich. Die regionale Förderbank des deutschen Bundeslan- des Nordrhein-Westfalen, wie auch die internationale Entwicklungsorganisation International Development Association kamen mit langen Laufzeiten von 15 Jah- ren an den Markt. Erstere war zudem nach sozialen Gesichtspunkten ausgestaltet (schwerpunktmäßig Wohnraumförderung, Arbeitsbeschaffung, sowie Bildungsinitiativen). Bei den deutschen Förderbanken bieten Bund- und Ländergarantien maximale Sicherheit und lassen die Risikoprämien vergleichsweise gering ausfallen. Heute folgten BGK mit einer EUR-Benchmark (600 Mio. EUR, 5 Jahre, MS+180), JFM (5 Jahre, MS+21) und Finnvera (1 Mrd. EUR, 5-Jahre, MS-8). Ausblick: Die Emissionsaktivitäten dürften sich in der kommenden Woche fortsetzten, werden sich aber auf die Tage vor der EZB-Sitzung konzentrieren. Covered Bonds Weiterhin gilt: Der Primärmarkt erfreut sich großem Interesse. Dies führt zu teils deutlich überzeich- neten Orderbüchern und folglich können die anfänglichen Spreads ausnahmslos eingeengt werden. In dieser Woche wurden 5 Bonds, darunter eine Dualtranche der Banco Santander, mit einem außergewöhnlich hohen Emissionsvolumen von 3,5 Mrd. EUR erfolgreich platziert. Den Startschussgab HSBC SFH France mit einer 500 Mio. EUR-Benchmark. Das Orderbuch war 3,8-fach überzeichnet, der anfängliche Spread konnte von MS+30 auf MS+25 eingeengt werden. Bei der Beurteilung des Emissionsspreads muss beachtet werden, dass der Covered Bond-Emittent HSBC France SFH an die My Money Bank Gruppe (MMG) verkauft werden soll. Im Vorgriff auf den Eigentümerwechsel und dem im Vergleich schlechteren MMG-Rating ist das höhere Spreadlevel zu erklären. Heute war die Hypo NOE (500 Mio. EUR, WNG, 8 Jahre, MS+20) aktiv. Im Vergleich mit den anderen Emissionen dieser Woche fiel die Überzeichnungsrate relativ gering aus. Wenig überraschend bleibt auch die EZB aktiv: Im Rahmen Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,125% Investitionsbank Schleswig-Holstein - /-/AAA 0,500 Mrd. 06.09.2030 ms -10 Bp 30.08.2022 0,980 Mrd. ms - 9 area 2,500% International Development Association Aaa /AAA/- 2,000 Mrd. 15.01.2038 ms +10 Bp 30.08.2022 2,900 Mrd. ms + 10 area 2,375% KommuneKredit Aaa /AAA/- 1,000 Mrd. 15.09.2032 ms +4 Bp 30.08.2022 2,000 Mrd. ms + 6 area 2,500% NRW.BANK Aa1 /AA/AAA 1,000 Mrd. 07.09.2037 ms +6 Bp 31.08.2022 3,700 Mrd. ms +8 area 2,625% Korea Developement Bank Aa2 /AA/AA- 0,500 Mrd. 08.09.2027 ms +38 Bp 31.08.2022 0,620 Mrd. ms +45 area 2,125% Japan Finance Org. for Municipalities A1 /A+/- 1,250 Mrd. 08.09.2027 ms +21 Bp 01.09.2022 3,300 Mrd. ms +24 area t.b.d. Finnvera Aa1 /-/AA+ 1,000 Mrd. 08.03.2028 ms -8 Bp 01.09.2022 4,400 Mrd. ms -5 area t.b.d. Bank Gospodarstwa Krajowego - /-/A- 0,600 Mrd. 08.09.2027 ms +180 Bp 01.09.2022 1,000 Mrd. ms +190 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-SSA-Emissionen der Woche vom 29. August 2022 Auch Agencies profitieren von weitem Bund- Swap-Niveau ASW in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory -25 -15 -5 5 15 25 -25 -15 -5 5 15 25 Aug. 21 Okt. 21 Dez. 21 Feb. 22 Apr. 22 Jun. 22 Aug. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 1. September 2022 3 von 7 des APP hat sie ihren Covered Bond-Bestand (CBPP3) in der letzten Berichtswoche um 331 Mio. EUR aufgestockt. Wir gehen davon aus, dass diese Zukäufe ein Vorgriff auf die hohen Fälligkeiten im September von 6,8 Mrd. EUR sind und letztere nicht vollständig ersetzt werden. Ausblick: Die Emissionstätigkeiten werden sich zweifellos in kommenden Tagen fortsetzen, wenngleich sich dies in Anbetracht der am Donnerstag stattfindenden EZB-Sitzung auf die ersten Wochentage beschränken dürfte. Senior Unsecured Auch im Senior-Unsecured-Segment hat sich der Primärmarkt zuletzt nach abgeschlossener Som- merpause kräftig belebt. Die Marktbedingungen schienen hier in der vergangenen Woche nahezu so günstig wie in den beiden anderen von uns beobachteten Anleihe-Klassen: Grundsätzlich besteht reges Kaufinte- resse seitens der Investoren, allerdings zu weiterhin erhöhten Spreadniveaus. So konnte insbesondere am Mittwoch und Donnerstag dieser Woche eine ansehnliche Reihe von Deals im EUR- Benchmark-Format erfolgreich untergebracht werden, darunter beispielsweise auch Raiffeisen Bank International, bei der die Russlandaktivitäten derzeit für reichlich Unsicherheit über die strategische Ausrichtung des Instituts sorgen. Die Spreads konnten bei den Transaktionen während des Book Buildings überwiegend erfreulich eingeengt wer- den. Das Marktumfeld bleibt jedoch volatil: Die iBoxx-Financials-Spreads standen deutlich unter dem Eindruck von Zinserhöhungserwartungen sowie Gaslieferstopps und weiteten sich im Vorwochenvergleich spürbar aus. Hiervon konnten sich auch die Sekundärmarkt-Spreads der oben genannten neuen Anleihen nicht lösen. Ausblick: Die Emissionspläne der Institute sind für dieses Jahr noch recht umfangreich, nicht zuletzt getrieben von hohen Fälligkeiten und regulatorischen Anforderungen. Günstige Marktbedingungen werden daher weiterhin Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,625% HSBC SFH Aaa /AAA/- 0,500 Mrd. 07.09.2032 ms +25 Bp 31.08.2022 1,900 Mrd. ms +30 area 2,375% Banco Santander, S.A. Aa1 /-/AA 2,250 Mrd. 08.09.2027 ms +20 Bp 31.08.2022 4,000 Mrd. ms +25 area 2,750% Banco Santander, S.A. Aa1 /-/AA 1,250 Mrd. 08.09.2032 ms +42 Bp 31.08.2022 2,000 Mrd. ms +45 area 2,250% DekaBank Aaa /-/- 0,250 Mrd. 08.09.2028 ms -3 Bp 31.08.2022 1,100 Mrd. ms +2 area 2,500% HYPO NOE Aa1 /-/- 0,500 Mrd. 28.06.2030 ms +19 Bp 01.09.2022 0,680 Mrd. ms + 20 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Covered-Bond-Emissionen der Woche vom 29. August 2022 „Seit Ende vergangener Woche haben sich die Koordinaten hin zu möglicherweise schärferen Straffungsmaß- nahmen verschoben. Dies lässt natürlich auch den Covered Bond Markt nicht unbeeinflusst. Einmal mehr er- wartet der Markt mit Spannung das Setzen der Preispunkte durch Primärtransaktionen. Nach verhaltenem Wochenauftakt wurde gestern aus allen Rohren geschossen! Die initialen Preiszugeständnisse sind ange- sichts des zu befürchtenden Anstiegs der Gesamtmarktrenditen erwartbar. So bot beispielsweise Santander nach längerer Abwesenheit eine Dualtranche 5 bzw. 10 Jahre mit anfänglichen NIP's von ca. 15 Bps.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba “Die Renditen sowie massiv ausgeweitete iTraxx-Indizes drängen auf immer höhere Levels. Die Umsätze neh- men wieder zu, und wir sehen gesteigerte Aktivität bei Real Money Accounts als Verkäufer. Gleichzeitig sind sie im Anschluss an die Neuemissionen am Sekundärmarkt aktiv. Fast Money nimmt Emissionsgewinne mit. Die ETF-Fonds sind aktuell Abgeber und stoßen dabei auf schwaches Angebot. Die Handelstische haben sich über den Sommer hinweg auf die aktuelle Neuemissionsflut vorbereitet und können daher agieren, auch wenn ein vergleichsweise geringer Risikoappetit festzustellen ist.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 1. September 2022 4 von 7 rege für Emissionen im Senior-Unsecured-Bereich genutzt werden. Bei Investoren gesucht sind vor allem gute Qualitäten. Das Marktumfeld bleibt vorerst herausfordernd und die Umsetzungsrisiken hoch angesichts der geopolitischen Anspannung und Event getriebener Neuigkeiten. So steht nächste Woche wieder eine EZB-Sitzung an. Das Tempo der Neuemissionen dürfte sich also in den kommenden Tagen tendenziell abschwächen. Kurzmeldungen 1.09. Das European Covered Bond Council hat die neue Ausgabe des Covered Bond Fact Book verö- ffentlicht. 30.8. Chinesische Banken: Chinas Branchenführer Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) reiht sich mit einem Gewinnanstieg nach Steuern um 4,9 % auf 171,5 Mrd. Yuan (gut 24,5 Mrd. Euro) in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres in den Trend mittlerer einstelliger Gewinnzuwächse bei den staatlich kontrollierten chinesischen Großbanken ein. Dennoch machen sich gesteigerte Kreditausfallrisiken im Zusammenhang mit der schwachen Im- mobilienmarktverfassung und einer Bonitätskrise bei chinesischen Immobilienentwicklern schleichend bemerk- bar. ICBC musste die Risikovorsorge für Kredite im Immobiliensektor um 15 % erhöhen, dabei kletterte die NPL- Quote von 4,79 auf 5,4 %. (Börsen-Zeitung) 30.8. Italienische Banken: Italiens Notenbank Banca d’Italia, die amtierende Regierung und der Einlagensiche- rungsfonds FITD der Privatbanken arbeiten offenbar daran, einen neuen Hilfsfonds zur Stützung von Kleinstban- ken in Schwierigkeiten zu schaffen. Das berichtet die Wirtschaftszeitung „Il Sole 24 Ore“ unter Verweis auf ein an- gebliches Treffen der Beteiligten Anfang August in Rom. (Börsen-Zeitung) 30.8. Auslandsbanken in Deutschland: Die Citigroup legt ein neues Firmenkundengeschäft in Deutschland auf und hat international tätige Mittelstandsunternehmen im Visier. 29.8. EZB-Geldbolitik: Die Spekulationen über einen 75-Bp.-Zinsschritt nehmen zu – die Wahrscheinlichkeit ist von 24 % auf 67 % gestiegen. (Handelsblatt) 29.8. Bonität der Kreditbücher: Die Stadt Wien braucht offenbar einen Milliarden-Notkredit wegen eines Versor- gers. (NZZ) 29.8. Bonität der Kreditbücher: Uniper nutzt seine bestehende KfW-Kreditlinie voll aus und will weitere 4 Mrd. EUR in Anspruch nehmen. Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 1. September 2022 5 von 7 28.8. Kredit-Neugeschäft: Die Kreditvergabe an Unternehmen im Euroraum nahm im Juli um 7,7% gg. Vj. zu – dies ist der stärkster Anstieg seit 2009. (ECB) 25.8. Russland-Engagements: Die Citigroup wickelt ihr Konsumenten- und lokales Firmenkundengeschäft in Russland ab. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Freizeittipp für’s Wochenende: Xanten in Nordrhein-Westfalen Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.xanten.de Xanten ist eine Stadt in Nordrhein-Westfalen mit rund 22.000 Einwohnern, welche für ihre römische Geschichte und die zählreichen Sehenswürdigkeiten aus dieser Zeit bekannt ist. Daher ist die mittelgroße kreisangehörige Stadt des Kreises Wesel nicht nur Inland bekannt, sondern auch bei internationalen Touristen beliebt. Zu den bekanntesten Sehenswürdigkeiten der Stadt zählen zweifelsohne der Archäologische Park, das Römer Museum, der Dom St. Viktor und die Castra Vetera (Überreste eines römischen Basislagers). Neben der Stadt selbst lädt auch die Umgebung Xantens zu Erkundungen und Erho- lungsausflügen ein. So befinden sich unter anderem in Rhein-Nähe und in Richtung Wesel mehrere Naturschutzgebiete und Seen. Mehr Informationen: Luftkurort Xanten Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 1. September 2022 6 von 7 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory -25 -15 -5 5 15 25 -25 -15 -5 5 15 25 Aug. 21 Okt. 21 Dez. 21 Feb. 22 Apr. 22 Jun. 22 Aug. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 1. September 2022 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK (ERSCHEINT AM FREITAG ZWISCHEN 12 - 14 UHR)  IM FOKUS DEVISEN: NORWEGISCHE KRONE – ATEMPAUSE  IM FOKUS SSA: DEUTSCHE AGENCIES – BUNDES- UND LÄNDERGARANTIEN BIETEN MAXIMALE SICHERHEIT  IM FOKUS KENIA: NEUER PRÄSIDENT VOR SCHULDENBERG  MÄRKTE UND TRENDS AUGUST 2022 (VIDEO)  MÄRKTE UND TRENDS AUGUST 2022 (PUBLIKATION)  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS: CREDITS – EUROPÄISCHE BANKEN: RASCH STEIGENDE ZINSÜBERSCHÜSSE IM ZWEITEN QUARTAL 2022  IM FOKUS: LÄNDER – KLIMA UND WACHSTUM: EIN KOMPLEXES THEMA  IM FOKUS: COVERED BONDS – EUROPEAN COVERED BONDS: ZENTRALE WEBSITE BRINGT KLARHEIT  IM FOKUS: CREDITS - CORPORATE SCHULDSCHEIN  IM FOKUS: CREDITS – EUROPÄISCHE BANKEN: KLIMASTRESSTEST ZEIGT WEITEREN HANDLUNGSBEDARF  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSA: Alles was das Herz begehrt. Covered Bonds: Transaktionen verzeichneten hohe Orderbuchdynamik. Senior Unsecured: Abschwächung der Neuemissionen wahrscheinlich.