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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 29. September 2022 © Helaba | Research & Advisory | 29. September 2022 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Marktbeherrschend bleiben die Inflations-, Zins- und Konjunktursorgen. Ren- diten rund um den Globus ziehen deutlich an, so kletterten beispielsweise die zehnjährigen US-Trea- suries auf ein Zwölf-Jahres-Hoch. Die Konsumstimmung in Deutschland fiel auf ein Rekordtief, der DAX kämpft um die 12.000er Marke. Investoren halten sich vor dem Quartalsende zurück. Unser Spread-Trendindikator signalisiert im kurzfristigen Zeitfenster zwar eine Entspannung. Allerdings sind Zweifel angebracht, ob diese von Dauer sein wird. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory Im SSA-Segment lief es zuletzt noch halbwegs rund. Allerdings zeigt sich, dass Investoren selektiver vorgehen. Letztendlich konnten nicht alle Emis- sionen überzeugen. Der Primärmarkt für erstrangig unbe- sicherte Bankanleihen ist merklich ins Stocken gekommen, das Marktumfeld wird zunehmend schwierig. Investo- ren handeln äußerst selektiv und for- dern gegebenenfalls hohe Spread- Prämien ein. Hieran wird sich wohl auch in der kommenden Woche nicht viel ändern. Covered Bonds Senior Unsecured SSA In dieser Woche geriet der Primär- markt spürbar ins Stottern. Die seit Mitte August zu beobachtende Emis- sionsdynamik schwächt sich zuneh- mend ab. Die großen Marktschwan- kungen tragen sicherlich ihren Teil zu dieser Entwicklung bei. Entspannung dauerhaft? Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,27 -0,60 0,19 -0,01 -2,40 -3,17 European Union -0,13 0,01 0,05 0,35 0,62 -0,46 Germany Covered -0,19 -0,12 -0,19 0,09 0,38 -0,40 EU Covered -0,05 -0,03 -0,04 0,05 0,24 0,01 Banks senior preferred 0,04 -0,17 0,26 -0,75 2,08 0,92 Banks senior bail-in (SNP) 0,02 -0,11 0,06 -0,47 2,33 1,01 Banks subordinated 0,05 0,18 0,54 -0,28 2,53 1,21 Supranational -0,15 -0,05 -0,09 0,10 0,21 -0,67 Agencies -0,17 -0,26 -0,19 -0,44 -1,13 -1,62 Sub-Sovereigns Germany -0,13 -0,04 -0,14 -0,17 -1,25 -1,83 Sub-Sovereigns -0,16 -0,09 -0,05 -0,22 -0,55 -1,52 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. September 2022 2 von 7 SSA Insgesamt stellen sich die Rahmenbedingungen im SSA-Segment noch relativ günstig dar. Zur Wahr- heit gehört aber auch, dass mittlerweile deutlicher zwischen den Emittenten differenziert wird. Ne- ben den beiden Auktionen der EU (07/2025 und 07/2032) wurden sechs weitere SSA-Emissionen platziert. Dabei erfreuten sich insbesondere Anleihen aus Deutschland (KfW, Land Bremen sowie die Investitionsbank Berlin mit einer „Social Debut“) aufgrund einer attraktiven Bewertung ggü. Bund einer hohen Investorennachfrage. Folglich waren diese Transaktionen mehrfach überzeichnet. Überzeugend fiel auch der Auftritt des niederländischen Kom- munalfinanzierers BNG aus. Der finale Spread von -15 Bp. ggü. Mid-Swap entspricht einem sehr attraktiven Auf- schlag von knapp 90 Bp. ggü. deutschen Staatsanleihen. Enttäuschend verliefen hingegen die Emission der kanadischen Ontario Teachers’ Finance Trust. Die mit Bench- mark-Volumen angekündigte, siebenjährige Anleihe erreichte mit Mühe das Volumen von EUR 500 Mio. und konnte die anfängliche Spread-Vorgabe aufgrund der schleppenden Investorennachfrage von Mid-Swap +32 Bp. nicht weiter einengen. Noch größere Probleme hatte die französische SFIL. Der zehnjährige Deal konnte nur mit Unterstützung der Lead Manager das Benchmark-Volumen von 500 Mio. EUR erreichen. Das finale Orderbuch be- lief sich bei lediglich 460 Mio. EUR. Ausblick: Das SSA-Segment zeichnet sich durch mehr Licht als Schatten aus. Allerdings ist im Markt zu hören, dass Förderbanken und die Bundesländer derzeit über viel Liquidität verfügen und sich deren Bedarf an den Markt zu gehen, in Grenzen hält. Wie das Beispiel der SFIL zeigte, sind lange Laufzeiten derzeit schwer platzierbar. Sofern Emittenten Refinanzie- rungsbedarf haben werden unseres Erachtens kurze bis mittleren Laufzeiten bevorzugt. Covered Bonds Es drängt sich der Eindruck auf, dass die Zeiten, in denen nahezu jede Neu- emission ein Selbstläufer war, selbst bei kurzen Laufzeiten zu Ende sind. Mittlerweile wird stärker auf Qualitätsmerkmale geachtet. So überrascht es wenig, dass Emittenten aus der zweiten oder drit- ten Reihe Probleme haben, ihre Orderbücher voll zu bekommen. Von den teils sehr hohen Überzeich- nungsraten, die noch zu Jahresbeginn zu beobach- ten waren, kann auch keine Rede mehr sein. Be- merkenswert ist zudem, dass in dieser Woche erst- mals vermehrt Marktteilnehmer in Erscheinung tra- ten, die auf bestimmten Kursniveaus Stopp-Loss- Orders aktivierten. Auch bessere Qualitäten werden verkauft, allen voran Papiere im mittleren Kurven- segment. Diese Vorgehensweise funktioniert derzeit trotz der allmählich austrocknenden Liquidität noch, da Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 0,800% EU Aaa /AA+/AAA 1,500 Mrd. 04.07.2025 Auction 26.09.2022 5,200 Mrd. Auction 1,000% EU Aaa /AA+/AAA 2,398 Mrd. 06.07.2032 Auction 26.09.2022 4,840 Mrd. Auction 2,750% BNG Aaa /AAA/AAA 1,500 Mrd. 04.10.2027 ms -15 Bp 27.09.2022 6,200 Mrd. ms - 12 area 2,750% Investitionsbank Berlin - /-/AAA 0,500 Mrd. 04.10.2027 ms -15 Bp 27.09.2022 1,700 Mrd. ms - 13 area 3,300% Ontario Teachers' Finance Trust Aa1 /AA+/- 0,500 Mrd. 05.10.2029 ms +32 Bp 27.09.2022 not disclosed ms + 32 area 3,000% Bremen - /-/AAA 0,500 Mrd. 06.10.2032 ms -14 Bp 28.09.2022 1,000 Mrd. ms - 13 area 2,875% KFW Aaa /AAA/AAA 4,000 Mrd. 28.12.2029 ms -30 Bp 28.09.2022 12,500 Mrd. ms - 29 area 3,250% SFIL Aa3 /AA/- 0,500 Mrd. 05.10.2032 FRTR +40 bp 28.09.2022 0,460 Mrd. FRTR +40 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-SSA-Emissionen der Woche vom 26. September 2022 10YR Gilts vollziehen deutlichen Sprung % Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 1 2 3 4 5 28.6.22 28.7.22 28.8.22 28.9.22 Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. September 2022 3 von 7 wenigstens die Market Maker diese Papiere aufnehmen. Vor einem allzu sorglosen Umgang mit derartigen Positionen muss jedoch gewarnt werden: Es steht zu befürchten, dass dieses Konstrukt irgendwann zu knir- schen beginnt, mit weitreichenden Folgen für die Spreads. Bereits jetzt kann die Stimmung unter den Anle- gern als zurückhaltend beschrieben werden; die Erwartung einer zunehmenden Spreadausweitung in den kommenden Monaten herrscht ohnehin mehrheitlich im Markt vor. Derzeit wirken die ordentlichen Zentral- bankenkäufe durch die Schwergewichte der Eurozone, Bundesbank sowie BdF stützend. So nahm der Covered Bond-Bestand (CBPP3) der EZB in der letzten Berichtswoche (16.09-23.09.) um 274 Mio. EUR zu. Damit wurde der zuletzt zu beobachtende Trend zur Bestandsreduzierung zumindest kurzfristig unterbro- chen. Ausblick: Mehrere Emittenten stehen in den Startlöchern. Für die kommende Woche sind bereits fünf Inves- toren-Calls avisiert. Ein im Vergleich mit dieser Woche höheres Transaktionsvolumen erscheint also wahr- scheinlich, zumal die Anleger nach dem Quartalsultimo wohl wieder aktiver werden. Senior Unsecured Der Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen kam diese Woche merklich ins Stocken. Bisher war lediglich eine Transaktion zu beobachten: Die dänische Sydbank emittierte eine 3nc2-jäh- rige grüne Anleihe im Non-preferred Rang. Trotz der konservativ gewählten Laufzeit konnte sie das Zielvolumen von 500 Mio. EUR nur knapp erreichen. Die Investorennachfrage reichte nicht aus, um den Spread gegenüber den ersten Preisindikationen von 180 Bp. einengen zu können. Die Neuemissionsprämie lag bei rund 70 Bp. Gemäß Medienberichten (u.a. Reuters) prüft die EZB, ob sie angesichts der rasant steigenden Zinsen die für Banken günstigen Konditionen ihrer dritten Reihe ge- zielter längerfristiger Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO III) kürzen kann. Im Gespräch ist, dass die Ver- zinsung von EZB-Überschusseinlagen gesenkt bzw. der verzinste Betrag reduziert werden könnte (Tiering). Für die Häuser würde damit eine in den ver- gangenen Jahren willkommene Zinsprämie wegfallen. Die Auswirkungen auf die Funding-Pläne der Institute sollten u.E. jedoch begrenzt sein, da damit zu rechnen ist, dass selbst bei vorzeitigen TLTRO-Rückführungen ein Großteil aus den entgegenstehenden EZB-Gutha- ben getilgt würde. (zu TLTRO III siehe Credit Special vom 4.3.2021) Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,000% Arkéa Home Loans SFH Aaa /-/AAA 0,500 Mrd. 04.10.2028 ms +8 Bp 26.09.2022 0,830 Mrd. ms + 12 area 3,250% Equitable Bank - /-/AA 0,250 Mrd. 06.10.2025 ms +37 Bp 27.09.2022 0,290 Mrd. ms + 37 area 3,500% Slovenská sporiteľňa Aaa /-/- 0,500 Mrd. 05.04.2028 ms +35 Bp 28.09.2022 0,550 Mrd. ms + 35 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Covered-Bond-Emissionen der Woche vom 26. September 2022 „Das Gesamtbild bleibt oberflächlich intakt, d.h. in den einzelnen Kurvensegmenten und bei der Auswahl der bevorzugten Jurisdiktionen gibt es keine wesentlichen Änderungen. Allerdings: Der ungebremste Anstieg der Zinskurven, die britische Blaupause aus Wechselwirkungen zwischen Krisenbekämpfungsmaßnahmen des Staates ("Hilfe auf Pump") und das Abstrafen der Märkte (sind die sog. "Bondwächter" zurück? Erinnert sei an die Staatsschuldenkrisen in den 2010er Jahren) und zusätzlich das nicht mehr allzu ferne Jahresende, Stich- wort "Liquiditätsspannungen", ergeben zusammengenommen leichte Risse im Bild! “ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba EZB-Einlagenüberschüsse unterschiedlich verteilt Ausstehendes Volumen in Bio. EUR Quellen: Refinitiv, EZB, Helaba Research & Advisory 0,0 0,5 1,0 1,5 Österreich Belgien Italien Spanien Frankreich Deutschland Andere TLTROs Überschussliquidität Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. September 2022 4 von 7 Ausblick: Der wieder vorherrschende Risk-off-Modus bei den Investoren führt zu schwierigen Bedingungen für Emittenten erstrangig unbesicherte Bankanleihen. Hohe Fälligkeiten, strenge regulatorische Anforderungen und vom Liquiditätshunger der Unternehmen getriebenes Kreditwachstum sorgen zwar für noch offenen Emissionsbe- darf im weiteren Jahresverlauf. Die von geopolitischen Krisen geprägte Nachrichtenlage und die inflationsgetrie- bene Notenbankpolitik erschweren jedoch das richtige Timing. Vorerst zeigen sich die Emittenten eher abwartend. Kurzmeldungen 28.9. Stresstest-Ergebnisse für kleinere Banken in Deutschland: Der von Bundesbank und Bafin durchgeführte Stresstest bei kleinen und mittelgroßen Sparkassen in Deutschland (LSIs) zeigt, dass die meisten Institute für die Krise gut gewappnet sind. „Der LSI-Stresstest 2022 hat gezeigt, dass die vergangenen und aktuellen Krisensituationen die Banken fordern, aber nach aktuellem Stand beherrschbar sind“, sagte Raimund Röseler, BaFin-Exekutivdirektor für Bankenaufsicht, bei der Vorstellung der Stresstest-Ergebnisse in Frankfurt. 27.9. Oldenburgische Landesbank/Pfandbriefe: Moody’s geht gemäß eines Kommentars davon aus, dass der Kauf der Degussa Bank durch die Oldenburgische Landesbank (Link OLB setzt mit Kauf der Degussa Bank pro- fitablen Wachstumskurs fort | OLB) zu einer Verschmelzung der beiden Unternehmen führen wird und die OLB alle ausstehenden Schulden der Degussa Bank, einschließlich ihrer Pfandbriefe, übernehmen wird. Wenn dies ge- schieht, wird es für die Inhaber ausstehender Pfandbriefe der Degussa Bank positiv sein, da sie dann Rückgriff auf das fusionierte Unternehmen haben. Darüber hinaus geht die Agentur davon aus, dass der Kauf der Degussa Bank durch die OLB zu einer Zusammenlegung der Kreditpools führen wird, die die Pfandbriefe der beiden Banken un- terlegen (Deckungspools). Wenn dies geschieht, wird der fusionierte Deckungsstock vielfältiger und granularer sein als die beiden einzelnen Deckungsstöcke, was ein weiterer positiver Faktor ist. 27.9. Klimarisiken könnten regelmäßiger Bestandteil von Stresstests werden: Europäische Aufsichtsbehörden erwägen, mögliche Verluste durch den Klimawandel zu einem regelmäßigen Bestandteil von Bankenstresstests zu machen. Dieser Ansatz könnte die Dividenden, die Kreditgeber an Investoren zahlen, belasten, so mit dem Thema vertraute Personen. Die Überlegungen der EBA befänden sich noch in einem frühen Stadium, sagte demnach Ja- cob Gyntelberg, Direktor für Wirtschafts- und Risikoanalyse. (Bloomberg) Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,750% Sydbank A/S A3 /-/- 0,500 M rd. 30.09.2025 ms +180 Bp  27.09.2022 0,500 M rd. ms + 180 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Prefered Emissionen der Woche vom 26. September 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Non-preferred Emissionen der Woche vom 26. September 2022 “Die allgegenwertig ‘hawkishe‘ Stimmung und die anhaltende Furcht vor einer Rezession trieben die Aktien- märkte weiter ins Minus. Die neu gehandelte iTraxx-Serie 38 geriet von Beginn an unter Druck. Der Senior Fi- nancial handelte Roll-bedingt 8 bps höher und weitete sich innerhalb der vergangenen 7 Tage zusätzlich um 23 bps auf bis zu 155 bps aus. Die Kasse zeigt aufgrund des sich ausgeweiteten Bund/Swap-Spreads ein an- deres Bild. Zwar sind die Renditen über die komplette Bandbreite gestiegen, doch basiert dies auf den besag- ten Ausweitungen gegenüber den jeweiligen Staatsanleihen (Benchmarks). Auf Spread-Basis gegen Swap zeigt sich indes innerhalb der vergangenen 7 Tage eine freundliche Entwicklung.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. September 2022 5 von 7 26.9. EZB zur Bilanzqualität von Banken: Die Banken in der Eurozone müssen zusätzliche Rückstellungen für Kre- ditrisiken bilden, um für die Folgen von Konjunkturabschwächung und Russland-Ukraine-Krieg vorzusorgen, so EZB-Vizepräsident Luis De Guindos am Montag. (Reuters) 23.9. EZB erwägt wohl, TLTRO-Bedingungen anzupassen: Die EZB prüft Optionen, um die Prämien für Banken im Rahmen ihrer gezielten längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte (Targeted Longer-Term Refinancing Operations, TLTRO) angesichts steigender Zinssätze zu kürzen, so Insider gegenüber Reuters. 23.9. EBA startet EU-weite Transparenzübung 2022: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat ihre jährliche EU-weite Transparenzübung als Teil ihrer Ziele zur Überwachung von Risiken und Schwachstellen und zur Stärkung der Marktdisziplin eingeleitet. Die Ergebnisse werden voraussichtlich Anfang Dezember veröffent- licht. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 120 -8,66% -4,11% iBoxx € Cov. Germany 0,3 -3,0 -3,4 iTraxx Senior Financial 147,4 13,7 18,0 10J-Rendite 2,14 0,25 0,61 iBoxx € Cov. Bonds 8,9 -2,9 -3,2 iBoxx € Supranational -0,8 -2,92 -3,18 Swap 10J 3,09 0,40 0,67 iBoxx € Banks PS 79,5 -2,2 3,5 iBoxx € Agencies -24,3 -6,67 -6,41 iBoxx € Germany -82,4 -12,86 -3,22 iBoxx Banks NPS 126,2 -2,0 -0,5 iBoxx € Sub-Sov. Germany -4,1 -3,00 -4,37 iBoxx € EU 1,6 -2,36 -1,44 iBoxx Banks Subordinated 236,2 11,5 29,0 iBoxx € Sub-Sovereign 10,4 -3,37 -3,06 Freizeittipp für’s Wochenende: Tag der deutschen Einheit - Point Alpha Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.pointalpha.com „Für ein Europa in Frieden und Freiheit“ – so begrüßt die Internetseite der Point-Alpha-Stiftung. Point Alpha war einer von vier US-Beobachtungsstütz- punkten an der hessischen innerdeutschen Grenze. An der Straße zwi- schen Geisa (Thüringen) und Rasdorf (Hessen) – etwa 35km von Fulda ent- fernt – erfüllte der Beobachtungsstützpunkt bis zum Fall des Eisernen Vor- hangs eine wichtige Beobachtungsaufgabe im Verteidigungskonzept der NATO, Heute ist „Point Alpha“ der Name einer Mahn-, Gedenk- und Be- gegnungsstätte, dessen Trägerin die Point-Alpha-Stiftung ist. Am Wochen- ende finden dort eine Grenzwanderung (Sa), eine offene Gedenkstättenfüh- rung (So), ein Festakt mit Thomas de Mazière (So) und ein ökumenischer Got- tesdienst und Familientag (Mo) statt. Mehr Informationen: Point-Alpha-Stiftung Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. September 2022 6 von 7 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2020 2021 2022 -25 -15 -5 5 15 25 -25 -15 -5 5 15 25 Sep. 21 Nov. 21 Jan. 22 Mrz. 22 Mai. 22 Jul. 22 Sep. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Sep.21 Nov.21 Jan.22 Mrz.22 Mai.22 Jul.22 Sep.22 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2021 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2021 Senior Non-preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 Sep.21 Nov.21 Jan.22 Mrz.22 Mai.22 Jul.22 Sep.22 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 29. September 2022 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK (ERSCHEINT AM FREITAG ZWISCHEN 12 - 14 UHR)  MÄRKTE UND TRENDS SEPTEMBER 2022 (VIDEO)  MÄRKTE UND TRENDS SEPTEMBER 2022 (PUBLIKATION)  IM FOKUS: GOLD  FINANZPLATZ FRANKFURT: FINANZSTANDORT ATTRAKTIV FÜR INSTITUTIONEN  IM FOKUS: ZINSEN  IM FOKUS: WIRTSCHAFTLICHE ERHOLUNG IN DEN SCHWELLENLÄNDERN VERTRAGT  IM FOKUS SSA: DEUTSCHE AGENCIES – BUNDES- UND LÄNDERGARANTIEN BIETEN MAXIMALE SICHERHEIT  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSA: Mehr Licht als Schatten. Covered Bonds: Neuemissionen sind keine Selbstläufer mehr. Senior Unsecured: EZB denkt über Kürzung bei TLTRO-Bedingungen nach.