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title: "SSA und Financials: Weekly  Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSA und Financials: Weekly  Market Update

Im Fokus: SSA & Financials 13. Oktober 2022 © Helaba | Research & Advisory | 13. Oktober 2022 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die weitere Zuspitzung im Ukraine-Krieg sowie mögliche weitere Schritte der Notenbanken zur Eindämmung der Inflation sorgten zuletzt für steigende Renditen, weitere Bund-Swap-Spread und nervöse Aktienmärkte. Das Marktumfeld bleibt sehr volatil. Die Suche nach relativ sicheren Assets bei allgemein sehr nervöser Stimmungslage der Marktteilnehmer spiegelt sich auch in unserem Risiko-Trendindikator wider. Immerhin werden attraktive Einstiegsmöglichkeiten auch bei unbesicherten Anleihen am Sekundärmarkt genutzt, insgesamt bleibt das Umfeld aber sehr volatil. Emissionsbarometer Quelle: Helaba Research & Advisory Das SSA-Segment profitiert im anhal- tend schwierigen Marktumfeld spür- bar von seiner Stellung als sicherer Hafen. Ferner wird die Nachfrage der Investoren in diesem Segment durch teure Zins-Hedges bei Bunds ge- stützt. Aber auch hier zählen gutes Standing der Emittenten und kürze- rer Laufzeiten. Das Primärmarktumfeld bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen bleibt stark eingetrübt. Immerhin ist der Markt grundsätzlich aufnahmebereit, wenn auch zu erhöhten Spreads. Auch hier sind hohe Qualitäten und kurze Laufzeiten bei den Investoren ver- gleichsweise begehrt. Covered Bonds Senior Unsecured SSA Die geradezu verzweifelte Suche nach sicheren Häfen hat sich letzte Woche besonders bei Covered Bonds gezeigt: Im EUR-Benchmark-Format konnten 9 Transaktionen im Volumen von 6,3 Mrd. EUR platziert werden, die Orderbücher summierten sich so- gar auf 14,7 Mrd. EUR. Eine Trendum- kehr ist vorerst nicht zu erwarten. Risiko-Trendindikator: Sichere Häfen gesucht Spread-Trendindikator\*, ASW-Spread Veränderung gegenüber … \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet, seit 14.2.22 veränderte Berechnung der ASW-Level seitens Markit Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IB OXX EUR O 1 T ag 1 Wo che 4 Wo chen 13 Wo chen 52 Wo chen 104 Wo chen Germany 0,02 -0,17 -0,32 -0,43 -2,38 -3,05 European Union -0,05 -0,18 0,29 0,10 1,00 -0,30 Germany Covered -0,12 -0,24 -0,13 -0,38 0,27 -0,45 EU Covered -0,03 -0,06 -0,02 -0,06 0,23 0,02 Banks senior preferred 0,10 -0,21 0,48 0,27 2,43 1,54 Banks senior bail-in (SNP) 0,13 -0,03 0,62 0,52 2,59 1,60 Banks subordinated 0,07 -0,04 0,69 0,27 2,65 1,65 Supranational -0,08 -0,20 0,02 -0,23 0,37 -0,57 Agencies 0,03 -0,17 -0,19 -0,57 -1,07 -1,61 Sub-Sovereigns Germany -0,07 -0,23 -0,16 -0,56 -1,24 -2,03 Sub-Sovereigns -0,03 -0,30 -0,08 -0,56 -0,48 -1,56 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 13. Oktober 2022 2 von 7 SSA Die Nachfrage nach Emittenten mit niedrigem Risiko bleibt hoch, wie die EU diese Woche mit einer Dual Tranche eindrucksvoll unter Beweis gestellt hat. Besonders bemerkenswert ist u.E. die Über- zeichnungsquote von 4,5x, die das Orderbuch bei der 20-jährigen Tranche in Höhe von 6 Mrd. EUR aufwies. Dafür musste sie allerdings einen ansehnlichen Spreadaufschlag von 4 Bp. bieten; auch sekundär konnte die Anleihe bisher nicht wesentlich aufholen. Bei den beiden Neuemissionen der französischen Agencies diese Woche schien dagegen ein günstiges Pricing aus Emittentensicht mehr im Fokus zu stehen, so dass die Überzeichnungsquoten weit geringer ausfielen. Ausblick: Unsere Erwartung, dass sich auch im SSA-Segment ein Trend zu höheren Neuemissionsprämien ab- zeichnet, hat sich diese Woche bestätigt. Die Nachfrageseite wird unter anderem durch die vergleichsweise ge- ringe Liquidität der Asset Manager bestimmt. Alt-Anleihebestände lassen sich aktuell nur mit Verlusten veräußern. In den kommenden Wochen rechnen wir zwar mit weiteren Emissionen, seitens der Bundesländer und Förderban- ken besteht allerdings nur noch in geringem Umfang Refinanzierungsbedarf. Covered Bonds Im Covered-Bond-Segment ist die Jagd nach sicheren Häfen besonders augenfällig: Hier konnten im bisherigen Wochenverlauf 9 Transaktionen im Gesamtvolumen von 6,3 Mrd. EUR im Benchmark-For- mat platziert werden. Das gezeichnete Volumen betrug zusammen genommen das 2,3-fache. In Deutschland plat- zierten mit LBBW und Bayern LB zwei Emittenten aus dem Landesbanken-Sektor ihre Transaktionen erfolgreich. Das 2-jährige Papier der LBBW war hierbei mit einer mehr als 5-fachen Überzeichnung herausragend. Die beiden französischen Emittenten CaFFiL und La Banque Postale haben sich mit langen Laufzeiten bis 2029 bzw. 2030 an den Markt „gewagt“. Auch diese Transaktionen konnten erfolgreich umgesetzt werden, allerdings mit geringeren Spread-Einengungen wäh- rend des Bookbuildings als die Transaktionen mit kür- zeren Laufzeiten (je -2 Bp.). Ausblick: Der nach wie vor hohe Bund-Swap-Spread stützt die Nachfrage nach Covered Bonds (ebenso wie bei SSA-Papieren) als Alternative zu Bunds mit relativ teuren Zins-Hedge-Positionen. Im allgemein sehr schwierigen Marktumfeld scheint dieses Segment ver- gleichsweise attraktiv. Die Nachfrage nach sicheren Assets wird angesichts der zahlreichen Risikofaktoren Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 1.625% EU Aaa /AA/AAA 5.000 M rd.  04.12.2029 ms -21 Bp 11.10.2022 16.500 M rd. ms - 20 area 3.375% EU Aaa /AA/AAA 6.000 M rd. 04.11.2042 ms +32 Bp 11.10.2022 27.000 M rd. ms + 34 area 3.500% Agence Francaise de Developpement - /AA/AA 1.200 M rd. 25.02.2033 FRTRs +55 bp  12.10.2022 1.300 M rd. FRTRs +55 area 3.000% Caisse des Depots et Consignations Aa2 /AA/AA 0.500 M rd. 25.11.2027 FRTRs +57 bp  12.10.2022 0.650 M rd. FRTRs +58 area 3.125% Rheinland-Pfalz - /-/AAA 0.250 M rd. 20.10.2032 . 13.10.2022 not disclosed . Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-SSA-Emissionen in der Woche vom 10. Oktober 2022 Bund-Swap-Spread bleibt treibender Faktor EUR SWAP vs Govt Bond 10Y, in Bp. Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 10/06 10/09 10/12 10/15 10/18 10/21 Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 13. Oktober 2022 3 von 7 anhalten. Zudem werden die steigenden Refinanzierungskosten Emittenten mit Kapitalbedarf animieren, Transak- tionen vorzuziehen. Für das Gesamtjahr haben wir unsere Primärmarkt-Prognose daher auf rund 190 Mrd. EUR angehoben (siehe Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen vom 7.10.2022). Senior Unsecured Der Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen ist in den letzten Tagen spürbar abge- flaut. Trotz der krisengeplagten Großwetterlage scheint er immerhin fortlaufend aufnahmebereit, wie die finnische OP Corporate Bank am Dienstag mit einer Preferred-Neuemission eindrucksvoll zeigen konnte. Das Platzierungsvolumen von 500 Mio. EUR mit 4,5-jähriger Laufzeit war bei einem ASW-Spread von 105 Bp. 1,5-fach überzeichnet. Ausblick: Das Umfeld bleibt im Senior-Unsecured-Segment jedoch äußerst herausfordernd. Die Liquidität bei In- vestoren und Händlertischen ist gemäß unserer Beobachtung tendenziell rückläufig. Ferner startet die Berichts- saison der Banken für das 3. Quartal 2022 und somit die Black-out-Periode. Besonderes Augenmerk wird bei der Vorlage der Ergebnisse wohl auf den Problemkreditquoten liegen. Diese zeigten sich bisher noch stabil, ein An- stieg ist jedoch angesichts des eingetrübten Geschäftsumfeldes absehbar. Starkes Augenmerk dürfte aber auch das Zinsergebnis der Häuser und dessen Sensitivität bei steigenden Zinsen haben. Unsere Primärmarkt-Prognose für das Gesamtjahr 2022 konnten wir nach der lebhaften Aktivität im bisherigen Jahresverlauf dennoch auch hier von 150 Mrd. EUR auf nunmehr 160 bis 170 Mrd. EUR anheben. Hohe Fälligkei- ten, strenge regulatorische Anforderungen an das Bail-in-Kapital, Kreditwachstum und die Erwartung steigender Zinsen sind dabei die Haupttreiber. Die Investoren werden jedoch zunehmend selektiv und setzen auf hohe Quali- tät sowie kürzere bis mittlere Laufzeiten (siehe Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen vom 7.10.2022). Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3.250% CaFFiL Aaa /AA+/- 1.000 M rd. 19.02.2029 ms +11 Bp 10.10.2022 1.300 M rd. ms + 13 area 2.750% LBBW Aaa /-/- 1.000 M rd. 18.10.2024 ms -12 Bp 11.10.2022 5.100 M rd. ms - 6 area 3.250% Belfius Bank SA/NV - /AAA/AAA 0.500 M rd. 18.10.2027 ms +7 Bp 11.10.2022 1.250 M rd. ms + 10 area 3.250% La Banque Postale Home Loan SFH - /AAA/- 1.000 M rd. 23.01.2030 ms +13 Bp 11.10.2022 1.500 M rd. ms + 15 area 3.125% Bayerische Landesbank Aaa /-/- 0.500 M rd. 19.10.2027 ms -3 Bp  12.10.2022 2.400 M rd. ms + 2 area 3.250% Hypo Vorarlberg Bank AG Aaa /-/- 0.500 M rd. 19.02.2027 ms +16 Bp 12.10.2022 0.750 M rd. ms + 18 area 3.250% Argenta Spaarbank NV - /AAA/- 0.500 M rd. 20.10.2026 ms +14 Bp 12.10.2022 0.600 M rd. ms + 16 area 3.246% Commonwealth Bank of Australia Aaa /-/AAA 1.000 M rd. 24.10.2025 ms +18 Bp 12.10.2022 1.350 M rd. ms + 20 area 3.000% Landesbank Berlin Aaa /-/- 0.250 M rd. 20.04.2027 ms -3 Bp 13.10.2022 0.420 M rd. ms + 1 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Covered-Bond-Emissionen in der Woche vom 10. Oktober 2022 „Am kurzen Ende spielt weiterhin die Musik im positiven Spread-Sinne. Generelle Collateral-Knappheit bei Bunds und somit Ausweichbewegungen auf qualitativ hochwertige "Ersatzware" hält die Kapelle weiter am spielen. Das Bestreben, Kassabestände in Anleihen, welche bereits einige Zeit "sekundär" sind zu verkaufen, ist ebenfalls ungebrochen. Auffällig dabei, dass zuletzt auch wieder Papiere am ganz langen Ende verkauft wurden. Generell ist bei der Spreadentwicklung, mit Ausnahme ultrakurzer Laufzeiten, vor dem Hintergrund weiterer Aufwärtsrisiken für die absoluten Renditen weiterhin Vorsicht angesagt.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 13. Oktober 2022 4 von 7 Kurzmeldungen 13.10. SRB und EZB einigen sich auf Bedingungen bei Rückführung von MREL-Verbindlichkeiten: Der Ausschuss für die einheitliche Abwicklung (Single Resolution Board, SRB) und die Europäische Zentralbank (EZB) haben eine grundsätzliche Einigung über die Marge für die Rückzahlung von zulässigen Ver- bindlichkeiten erzielt. Die neue Grundsatzvereinbarung gilt für Genehmigungen, die ab dem 1. Januar 2023 erteilt werden, einschließlich Verlängerungen der Allgemeinen Vorabgenehmigung (GPP). 10.10. EBA zu Immobilienmarkt-Risiken: Laut einem von der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde (EBA) veröf- fentlichten thematischen Report über das Engagement von EU-Banken auf dem Wohnimmobilienmarkt sind die Institute Downside-Risiken ausgesetzt, da die Märkte für Wohnimmobilien überhitzt seien. Die EU-Banken melde- ten dem Bericht zufolge mehr als 4,1 Bio. EUR an Krediten und Darlehen, die durch Wohnimmobilien besichert sind. Dies entspreche einem Drittel aller Kredite an private Haushalte und nichtfinanzielle Unternehmen. 7.10. Moody’s zu Risiken aus Energiekrise bei Banken: Die Banken müssen sich nach Ansicht der Ratingagentur Moody's wegen der steigenden Energiepreise auf eine Zunahme der Problemfälle in ihren Kreditbüchern einstel- len. (Handelsblatt) Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4.125% OP Corporate Bank plc Aa3 /Aa-/- 0.500 M rd. 18.04.2027 ms +105 Bp 11.10.2022 0.750 M rd. ms + 115 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior-Prefered-Emissionen in der Woche vom 10. Oktober 2022 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM €-Senior Non-preferred-Emissionen in der Woche vom 10. Oktober 2022 Emittent Datum Emittent Datum JP M ORGAN CHASE & CO 14.10.2022 SVENSKA HANDELSBANKEN-A SHS 19.10.2022 WELLS FARGO & CO 14.10.2022 BAWAG GROUP AG 19.10.2022 CITIGROUP INC 14.10.2022 DNB BANK ASA 20.10.2022 BANK OF AM ERICA CORP 17.10.2022 NORDEA BANK ABP 20.10.2022 GOLDM AN SACHS GROUP INC 18.10.2022 BANKINTER SA 20.10.2022 Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Berichtstermine ausgewählter Banken „Die Flows sind unterdurchschnittlich, jedoch mit ähnlichem Muster wie die letzte Zeit. Real Money ist Abge- ber und versucht, Risiko sowie Duration zu verringern, u.a. in Core European Financials sowie US Banken. Die ETF Funds agieren Sentiment getrieben, allerdings meist ebenfalls als Abgeber, da sie Mittelabflüsse ver- zeichnen. Private Banking und Retail Desks nutzen die hohen Renditen als Kaufgelegenheiten in kleinen Han- delsvolumina. Ansonsten sehen wir 2-way Aktivität von Fast Money in den Neuemissionen. Die Attraktivität der aktuellen Renditelevels ist definitiv gegeben und sollte bei kurzen und mittleren Laufzeiten immer wieder einige Cherry Picker anziehen.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 13. Oktober 2022 5 von 7 7.10. EBA Updates zum regulatorischen Bail-in-Kapital: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat ei- nen aktualisierten Bericht über das gesamte im Krisenfall berücksichtigungsfähige Haftkapital sowohl nach G-20- als auch nach europäischen Vorgaben (TLAC/MREL) veröffentlicht. Die Aufsichtsbehörde kommt darin zu dem Schluss, dass ihre Empfehlungen gut umgesetzt worden sind. Sie stellt jedoch auch die Notwendigkeit einiger Än- derungen bei den Vorgaben fest. 7.10. BdB über Nachhaltigkeit im Firmenkundengeschäft: In der neuen Folge des Podcasts "Bankgeheimnis" des Bundesverbandes deutscher Banken (BdB) geht es um Nachhaltigkeit im Firmenkundengeschäft mit besonde- rem Fokus auf die Automobilbranche in Deutschland. Es gelte, die nachhaltige Transformation der einzelnen Un- ternehmen zu planen, Investitionen zu tätigen und zu finanzieren. 6.10. EBA Risk Dashboard belegt stabile CET1-Quoten und steigende Rentabilität: Die Europäische Bankenauf- sichtsbehörde (EBA) hat ihr vierteljährliches Risiko-Dashboard veröffentlicht. Demzufolge hat sich die Rentabili- tät der Banken im zweiten Quartal verbessert, was vor allem auf höhere Zinssätze zurückzuführen ist, die sich in höheren Nettozinserträgen niederschlagen. Auch die Solvabilität der Banken blieb solide: Die durchschnittliche CET1-Quote lag bei 15 %. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 117 -4,11% -11,13% iBoxx € Cov. Germany 1,3 -0,4 -0,9 iTraxx Senior Financial 148,0 5,2 31,9 10J-Rendite 2,34 0,32 0,65 iBoxx € Cov. Bonds 10,3 -0,2 -0,5 iBoxx € Supranational 0,8 -0,66 0,61 Swap 10J 3,31 0,35 0,76 iBoxx € Banks PS 88,5 -2,7 13,2 iBoxx € Agencies -21,1 -0,40 -1,43 iBoxx € Germany -78,6 -0,20 -2,24 iBoxx Banks NPS 137,9 2,0 20,2 iBoxx € Sub-Sov. Germany -4,9 -1,94 -2,75 iBoxx € EU 4,7 -0,47 3,71 iBoxx Banks Subordinated 248,6 0,9 40,4 iBoxx € Sub-Sovereign 11,1 -1,70 -0,60 Freizeittipp für’s Wochenende: Das Schloss Sanssouci in Potsdam Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.spsg.de Sanssouci- zu Deutsch „Ohne Sorge“ - ist als Wunsch und Leitmotiv des Königs Friedrich des Großen zu verstehen, denn hierher zog er sich mit seinen Hunden am liebsten zurück. Die Lage des Schlosses auf den berühmten Weinbergterras- sen und die original erhaltenen Raumausstattungen aus dem 18. Jahrhundert lassen den Besucher heute eintauchen in die Welt des „Philosophen von Sanssouci“ und bringen einen Hauch Versailles nach Brandenburg. Die Räume sind geprägt von Eleganz und stilvoller Prachtentfaltung. Sie lassen aber auch die Liebe des Königs zu der herrlichen Umgebung deutlich spüren. Sanssouci beeindruckt auch durch seinen Park mit der einzigartigen Terrassenanlage und der prächtigen Fontäne, weltberühmt und in die Welterbeliste der UNESCO auf- genommen. Mehr Informationen: Schloss Sanssouci - Refugium auf dem Weinberg | SPSG Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 13. Oktober 2022 6 von 7 Chartbook SSA, Covered Bonds, Senior Unsecured SSA: Emissionen SSA: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2020 2021 2022 -25 -15 -5 5 15 25 -25 -15 -5 5 15 25 Okt. 21 Dez. 21 Feb. 22 Apr. 22 Jun. 22 Aug. 22 Okt. 22 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2020 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Okt.21 Dez.21 Feb.22 Apr.22 Jun.22 Aug.22 Okt.22 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2021 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2021 Senior Non-preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 Okt.21 Dez.21 Feb.22 Apr.22 Jun.22 Aug.22 Okt.22 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSA & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 13. Oktober 2022 7 von 7 Neues von Research & Advisory  JAPAN: MIT MÄßIGEM WACHSTUM  NORDRHEIN-WESTFALEN: INTERNATIONALITÄT ALS RISIKO ODER CHANCE?  BRASILIEN: NOCH IST DIE STIMMUNG GUT  PRIMÄRMARKT UPDATE EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN: 3. QUARTAL 2022  CORPORATE SCHULDSCHEIN: PRIMÄRMARKT IM 3. QUARTAL 2022  GLOBALISIERUNG IN KRISENZEITEN  WOCHENAUSBLICK  COVERED-BOND-GESETZ IN ÖSTERREICH (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZ IN FRANKREICH UND DEUTSCHLAND (VIDEO)  COVERED-BOND-GESETZE: UMSETZUNG DER EU-REGELUNGEN (VIDEO) Autoren-Team Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 - 20 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. 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SSA: Auch im sicheren Hafen Qualität und Laufzeiten entscheidend. Covered Bonds: Nachfrage durch hohen Bund-Swap-Spread getrieben. Senior Unsecured: Anstehende Berichtssaison sollte mehr Aufschluss über Risiken in den Kreditbücher geben.