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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 9. Juni 2023 © Helaba | Research & Advisory | 9. Juni 2023 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: An den Primärmärkten herrscht weiterhin eine enorme Neuemissionsaktivität. Dadurch geraten die Sekundärmärkte zunehmend unter Druck. Die zuletzt veröffentlichten Stim- mungsindikatoren in der Eurozone haben mehrheitlich enttäuscht. Die Inflation könnte im Euroraum laut EZB-Ratsmitglied Knot lange Zeit hoch bleiben und weitere Zinserhöhungen auslösen. Unser Risiko-Trendindikator zeigt aktuell ein uneinheitliches Bild. Während sich die Stimmung im sehr kurzfristi- gem Zeitfenster weiter aufhellt, kann auf mittelfristiger Basis kein klarer Trend erkannt werden. Emissionsbarometer Große SSA-Namen erfreuten sich mehrheitlich einer guten Nachfrage. Entsprechend dürften sich die Pri- märmarktaktivitäten im Segment fortsetzen, wenngleich sich eine Ten- denz zu erhöhter Preissensitivität ab- zeichnet und einige Emittenten be- reits „vor“ ihrem zeitanteiligen Fun- ding-Plan liegen. Der Primärmarkt für erstrangig unbe- sicherte Bankanleihen bleibt weiter- hin äußerst aktiv. Zuletzt waren aller- dings Zugeständnisse bei den Neu- emissionsprämien seitens der Emit- tenten zu beobachten. Offene Markt- fenster werden vor Sommerpause und der nächsten Quartalsberichtssaison weiter genutzt werden. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Der Primärmarkt läuft weiter auf Hochtoren. Erneut zeigte sich, dass bei einer entsprechenden „Deal-Aus- gestaltung“ auch Covereds mit 10- jährigen Laufzeiten auf eine gute Nachfrage treffen. Mit Unicredit SpA und Credit Agricole Italia traten erst- mals seit über einem Jahr wieder Emittenten aus Italien in Erschei- nung. Risiko-Trendindikator: Uneinheitliches Bild Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,01 0,35 0,40 0,80 1,01 -0,86 European Union -0,01 0,04 0,04 -0,10 1,99 1,77 Germany Covered -0,03 0,13 0,02 0,12 1,02 1,08 EU Covered -0,01 0,04 -0,01 0,05 0,86 0,99 Banks senior preferred -0,04 0,10 -0,01 -0,50 0,76 2,06 Banks senior bail-in (SNP) -0,04 -0,01 -0,19 -0,86 0,51 1,84 Banks subordinated -0,02 -0,03 -0,38 -0,50 0,34 2,12 Supranational -0,01 0,04 0,00 -0,11 1,94 1,52 Agencies 0,02 0,22 0,11 0,21 1,08 0,04 Sub-Sovereigns Germany -0,01 -0,01 -0,08 -0,10 0,57 -0,49 Sub-Sovereigns 0,00 0,01 -0,06 -0,18 1,15 0,36 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 9. Juni 2023 2 von 7 SSAs Erneut herrschte im SSA-Segment in dieser (verkürzten) Woche eine rege von der EU und KfW (5 Mrd. EUR-Tap) angeführte Emissionstätigkeit. Die EU erfreute sich wie üblich hoher Überzeichnungsraten in Höhe von 10,4fach für den 3 Mrd. EUR-Tap der bis 2029 laufenden Anleihe und 11,2fach für den 4 Mrd. EUR-Tap des bis zum Jahr 2042 laufenden Bonds. Ile-de-France Mobilitès verzeichnete bei der Emission einer bis 2028 lau- fenden, grünen Anleihe (500 Mio. EUR) ein prall gefühltes Orderbuch und letztlich eine 9fache Überzeichnung. Al- lerdings trifft nicht jede Neuemission auf ausreichendes Investoreninteresse, wie der Tap des Landes Berlin (500 Mio. EUR) jüngst zeigte. Insgesamt sind an den Primärmärkten mittlerweile deutliche Anzeichen einer graduellen Sättigung zu erkennen. Ausblick: Es geht allmählich in die Runde vor der Sommerpause. Das Land Sachsen-Anhalt hat eine "Roadshow" für Social-Bond abgeschlossen und sollte kommende Woche an den Markt kommen. Das Land Baden-Württem- berg informiert Investoren im Zuge einer grünen Benchmark. Insgesamt liegen viele Emittenten des SSA-Seg- ments bereits deutlich „vor Plan“, d.h. vor dem zeitanteiligen Fundingbudget. So hat das Land NRW sein Funding- Ziel für das laufende Jahr fast erreicht. Covered Bonds In der Vorwoche wurden 3 Neuemissionen platziert, in dieser Woche, trotz eines Feiertags am Don- nerstag, insgesamt 8. Den Auftakt machte die Commerzbank mit einer Dual-Tranche mit Laufzeiten von 2,5 und 10 Jahren. Bei beiden konnten die finalen Spreads gegenüber der Vorgabe um 2 Bps. eingeengt werden. Allerdings fiel die Nachfrage etwas geringer aus als von uns erwartet. Eine gleichzeitig hohe Zahl von Senior-Trans- aktionen dürften dazu beigetragen haben. Letztlich musste der Emittent eine Neuemissionsprämie von 6-7 Bps. akzeptieren. Erneut zeigte sich, dass auch 10-jährige Laufzeiten bei einer entsprechenden Deal-Ausgestaltung auf Kaufinteresse stoßen und damit das Momentum bei Covereds in diesem Bereich weiter zunehmen könnte. Am Dienstag kehrte mit der Unicredit der erste italienische Emittent an den Primärmarkt zurück, nachdem die Im- plementierung des neuen Gesetzesrahmens für die Emission von italienischen OBGs (Obbligazioni Bancarie Garan- tite) jüngst abgeschlossen wurde. Die erste Emission der Emittentin nach rund 7-jähriger Abstinenz war gleichzeitig die erste gedeckte Emission seit über einem Jahr aus Italien und zog entsprechend große Aufmerksamkeit auf sich. Die Covered-Dual-Tranche mit einer 3-und einer 7-jährigen Laufzeit im Soft Bullet-Format erzielte einen Emissions- erlös im Gesamtvolumen von 3 Mrd. EUR und konnte aufgrund der guten Investorennachfrage die anfängliche Spread-Vorgabe in beiden Tranchen um beachtliche 8 Bp. einengen. Es ist anzunehmen, dass die Unicredit mit dem starken Ergebnis anderen italienischen Emittenten für ihre Emissionsvorhaben den Weg bereitete. Die Sub-Benchmark-Pfandbrief-Emission der Natixis tat sich hingegen schwer, was aus Sicht des Marktes an dem zu teuren Pricing gelegen haben dürfte. Die Arrangeure der Natixis Pfandbriefbank konnten bei der 2,5-jährigen 250 Mio. EUR (no grow) Hypothekenpfandbrief-Emission weder die anfängliche Spread-Vorgabe von MS+3 Bp. einengen noch ein Orderbuch veröffentlichen. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 1,625% EU Aaa /AA/AAA 5,000 Mrd.  04.12.2029 ms -21 Bp 11.10.2022 16,500 Mrd. ms - 20 area 3,375% EU Aaa /AA/AAA 4,000 Mrd.  04.11.2042 ms +52 Bp 14.02.2023 51,000 Mrd. ms + 54 area 2,875% KFW Aaa /AAA/AAA 5,000 Mrd. 29.05.2026 ms -28 Bp 06.06.2023 14,500 Mrd. ms - 27 area 3,700% Ile-de-France Mobilités Aa3 /-/A+ 0,500 Mrd. 14.06.2038 FRTR + 45 bp  07.06.2023 4,500 Mrd. FRTR +48 area 3,000% Berlin Aa1 /-/AAA 0,500 Mrd.  04.05.2028 ms -9 Bp 07.06.2023 not disclosed ms - 9 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 5. Juni 2023 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 9. Juni 2023 3 von 7 Am Mittwoch betrat mit der Credit Agricole Italia ein weiterer OBG-Emittent die Bühne. Der Covered mit einem Volumen von 1 Mrd. EUR und einer 6-jährigen Laufzeit wurde final bei MS+59 Bp. versus MS+63 Bp. in der Vermark- tung gepreist. Sowohl bei Eika Boligkreditt (500 Mio. EUR, WNG, 10 Jahre) als auch bei der Münchener Hypo (500 Mio. EUR, WNG, 7 Jahre, Green) wurden die finalen Spreads um 2 Bp. gegenüber der Vorgabe enger fixiert werden. Obwohl alle am Mittwoch platzierten Neuemissionen erfolgreich über die Bühne gingen, war die Dynamik in den Orderbüchern und der Nachfrageüberhang tendenziell enttäuschend. Ausblick: Nach dem feiertagsbedingten ruhigen Wochenausklang dürften sich die Primärmarktaktivitäten in der kommenden Woche fortsetzten, zumal sich bereits einige Projekte in der Pipeline befinden. Die anstehenden No- tenbanksitzungen rücken indes mehr und mehr in den Fokus der Marktteilnehmer. Chart of the Week Die im Februar begonnene Aus- weitung der Spread-Differenz zwischen Senior Preferred (SP) und Covered Bonds setzte sich zuletzt fort. Diese Entwicklung ist unseres Erachtens der enormen Zahl von SP-Primärmarkt-Trans- aktionen geschuldet. (Die unter- schiedlich hohen Emissionsvolu- mina beider Assetklassen ist auch graphisch an der Steigung der Emissionskurven in den bei- den unteren Charts auf Seite 6 links ablesbar). Auf Basis von Trendfolge-Modellen, sollte un- seres Erachtens eine Fortsetzung dieser Tendenz ins Kalkül gezogen werden. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,375% Commerzbank AG Aaa /-/- 0,750 Mrd. 12.12.2025 ms -2 Bp 05.06.2023 0,935 Mrd. ms flat area 3,125% Commerzbank AG Aaa /-/- 0,750 Mrd. 13.06.2033 ms +20 Bp 05.06.2023 0,900 Mrd. ms + 22 area 3,375% NATIXIS Pfandbriefbank AG Aaa /-/- 0,250 Mrd. 15.12.2025 ms +3 Bp 06.06.2023 not disclosed ms + 3 area 3,375% UniCredit S.p.A. Aa3 /-/- 1,750 Mrd. 31.01.2027 ms +27 Bp 06.06.2023 2,700 Mrd. ms + 35 area 3,500% UniCredit S.p.A. Aa3 /-/- 1,250 Mrd. 31.07.2030 ms +57 Bp 06.06.2023 2,100 Mrd. ms + 65 area 3,250% EIKA Boligkreditt AS Aaa /-/- 0,500 Mrd. 14.06.2033 ms +35 Bp 07.06.2023 0,800 Mrd. ms + 37 area 3,500% Credit Agricole Italia Aa3 /-/- 1,000 Mrd. 15.01.2030 ms +59 Bp 07.06.2023 1,300 Mrd. ms + 62 area 3,000% Münchener Hypothekenbank eG Aaa /-/- 0,500 Mrd. 14.08.2030 ms +8 Bp  07.06.2023 0,620 Mrd. ms + 10 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 5. Juni 2023 „Im Sekundärmarkt sind die Zeiten des "Free Lunch" endgültig vorbei! Nachdem primär der Fokus immer mehr auf längeren Laufzeiten liegt und generell mit üppigen NIP's aufgewartet wird, hatte man anfangs wohl gehofft, dass im Anschluss weiteres Momentum generiert würde. Leider war das Gegenteil der Fall. Die Spreads treten auf erhöhten Niveaus allenfalls auf der Stelle. Außerdem sind die Transaktionen mitnichten endplatziert, es gibt noch genügend Freefloat, der sich nur schwer abverkaufen lässt. Sicherlich spricht eine gewisse Sättigung des Marktes für diese Performance (zu viel Material in zu kurzer Zeit). Außerdem ist der graduelle Rückzug der offiziellen Kaufprogramme (von der EZB kommuniziert) nicht nur ein materielles, son- dern auch ein für den Markt (insbesondere Market Maker) ein unterbewusst psychologisches Problem.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Spreaddifferenz zwischen Covereds und Senior Preferred weitet sich ASW Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 Banks Senior Preferred EUR Covered Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 9. Juni 2023 4 von 7 Senior Unsecured Am Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen setzt sich das lebhafte Marktgeschehen fort. Alleine zum Wochenauftakt wurden die Orderbücher für sechs Senior Unsecured Transaktionen im EUR Benchmark Format geöffnet, die zusammen auf ein Volumen von 5,35 Mrd. EUR kamen. Im bisherigen Wo- chenverlauf summierte sich das Emissionsvolumen trotz des Feiertags am Donnerstag auf 7,95 Mrd. EUR. Dem stand ein kumuliertes Investoreninteresse von 14,9 Mrd. EUR gegenüber. Von den 11 Emissionen befanden sich sechs auf Preferred Rang. Bei immerhin vier Transaktionen handelte es sich um grüne Anleihen. Die hohen Orderbücher wurden allerdings teils durch spürbare Zugeständnisse bei den Neuemissionsprämien erzielt. Gleichzeitig kommt der Sekundärmarkt zunehmend unter Druck. Ausblick: Hohe Fälligkeiten und strenge Anforderungen an das Bail-in Kapital treiben das Primärmarktgeschehen bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen. Das freundliche Marktfenster wird von den Emittenten rege genutzt, zumal Ende Juni mit den skandinavischen Ländern die Sommerferien beginnen. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,250% Banco Santander, S.A. A2 /A+/A 1,000 Mrd. 12.06.2030 ms +125 Bp 05.06.2023 1,700 Mrd. ms + 150 area 3,875% Belfius Bank SA/NV A1 /A/- 0,750 Mrd. 12.06.2028 ms +90 Bp  05.06.2023 1,500 Mrd. ms + 110/115 area 3m€ +45 Bp SEB Aa3 /A+/AA 1,250 Mrd. 13.06.2025 ms +45 Bp 05.06.2023 1,800 Mrd. 3m€ + 60/65 area 3m€ +55 Bp National Bank of Canada A3 /BBB+/A+ 0,500 Mrd. 13.06.2025 ms +55 Bp 06.06.2023 0,575 Mrd. 3m€ +65 area 4,000% OP Corporate Bank plc Aa3 /AA-/- 0,650 Mrd. 13.06.2028 ms +93 Bp 06.06.2023 0,900 Mrd. ms + 110 area 5,375% Cassa Centrale Raiffeisen Baa2 /-/- 0,200 Mrd. 16.06.2028 ms +240 Bp 07.06.2023 0,260 Mrd. ms + 250 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM 4,35 € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 5. Juni 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,750% BPCE SA Baa1 /BBB+/A+ 0,750 Mrd. 14.06.2034 ms +183 Bp 05.06.2023 2,400 Mrd. ms + 210 area 4,492% Sumitomo Mitsui Financial Group A1 /A-/- 0,600 Mrd. 12.06.2030 ms +150 Bp 05.06.2023 1,300 Mrd. ms + 170 area 4,134% Bank of America Corporation A2 /A-/AA- 1,000 Mrd. 12.06.2028 ms +105 Bp  05.06.2023 2,500 Mrd. ms + 140 area 4,750% Kutxabank, S.A. Baa2 /-/BBB+ 0,500 Mrd. 15.06.2027 ms +155 Bp  06.06.2023 0,650 Mrd. ms + 170 area 6,000% Banco BPM S.p.A. Ba2 /-/BB+ 0,750 Mrd. 14.06.2028 ms +280 Bp  07.06.2023 1,300 Mrd. ms + 300 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 5. Juni 2023 „Das gute Sentiment öffnete das Fenster für Neuemissionen. Besonders französische Emittenten nutzten die Gelegenheit für sich. Eine Seltenheit und Überraschung war die erste grüne Emission aus dem US-amerikani- schen Bankensektor, von der Bank of America. Die Sekundärperformance war im Schnitt positiv. Outperformer mit einem Tightening von 11 Bp. zur ReOffer ist die 34er Non-preferred Fix to Float Anleihe der BPCE. Die In- vestorenflows der vergangenen 7 Tage sind weiter gut durchmischt.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 9. Juni 2023 5 von 7 Kurzmeldungen 5.6. Zentralbanken testen erfolgreich "quantenresistenten" Kommunikationskanal: Ein sicherer Kommunikationskanal zum Schutz von Finanzdaten vor zukünftigen Bedrohungen durch Quanten- computer wurde vom BIS Innovation Hub Eurosystem Centre in Zusammenarbeit mit der Banque de France und der Deutschen Bundesbank erfolgreich eingerichtet. Laut BIZ dient das Experiment als Blaupause für das Finanz- system, um eine vollständige Vertrauenskette für Zentralbankanwendungen in der Post-Quantum-Welt aufzu- bauen, berichtet Finextra. 1.6. Verantwortungsbewusstes Banking - Was bedeutet PRB für Banken: Die UNEP FI-Prinzipien für verantwor- tungsbewusstes Bankwesen (PRB) zielen darauf ab, private Finanzmittel zu mobilisieren, um die Natur-, Klima- und Umweltkrisen zu bewältigen. Mete Feridun, Vorsitzende des EWU-Zentrums für Finanzregulierung und Risiko, untersucht die Anforderungen an die unterzeichnenden Banken in einem von Finextra veröffentlichten Blog. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 152 3,46% 2,93% iBoxx € Cov. Germany 7,3 0,2 -0,4 iTraxx Senior Financial 87,9 -2,2 -15,5 10J-Rendite 2,42 0,16 0,21 iBoxx € Cov. Bonds 20,7 0,0 -0,7 iBoxx € Supranational 18,3 -0,57 -0,48 Swap 10J 3,01 0,10 0,11 iBoxx € Banks PS 85,5 0,1 -0,2 iBoxx € Agencies 0,0 1,67 1,05 iBoxx € Germany -46,87 4,54 6,05 iBoxx Banks NPS 119,9 -2,1 -5,4 iBoxx € Sub-Sov. Germany 9,4 -0,62 -1,59 iBoxx € EU 24,26 -0,71 -0,10 iBoxx Banks Subordinated 199,5 -3,3 -17,2 iBoxx € Sub-Sovereign 25,8 -0,41 -1,00 Freizeittipp für’s Wochenende: Baumwipfelweg Bad Camberg Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: https://baumwipfelweg-bad-camberg.de Ein 600 Meter langer Spaziergang durch die Kronen des Hintertaunus in Bad Camberg. Der Weg führt über Rampen und Treppen bis in 28 Meter Höhe mit wunderbarer Fernsicht. Weitere Informationen: Baumwipfelweg Bad Camberg Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 9. Juni 2023 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -25 -15 -5 5 15 25 35 -25 -15 -5 5 15 25 35 Jun. 22 Aug. 22 Okt. 22 Dez. 22 Feb. 23 Apr. 23 Jun. 23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 Jun.22 Aug.22 Okt.22 Dez.22 Feb.23 Apr.23 Jun.23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 Jun.22 Aug.22 Okt.22 Dez.22 Feb.23 Apr.23 Jun.23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 9. Juni 2023 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  AKTIEN: UPDATE HELABA-BEST-INDIKATOR  ZINSEN: CHARTBOOK ZINSEN UND ANLEIHEN  MÄRKTE UND TRENDS MAI 2023  MÄRKTE UND TRENDS MAI 2023 (VIDEO)  DEVISEN: US-DOLLAR ÜBER DEM ZENIT?  LANGFRISTPROGNOSESPEKTRUM  GROßBRITANNIEN: IN RUHIGEREM FAHRWASSER  CORPORATE SCHULDSCHEIN Q1 2023 (VIDEO)  ITALIEN: ERFOLGE, ABER HERAUSFORDERUNGEN BLEIBEN Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. 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SSA: Zeitanteiliger Fundingplan bei vielen Emittenten bereits überschritten. Covereds: Die Zeiten des „Free Lunch“ im Sekundärmarkt sind endgültig vorbei. Senior Unsecured: Primärmarkt bleibt bei attraktiven Neuemissionsprämien sehr lebhaft. Chart of the Week: Spreaddifferenz zwischen Covereds und Senior Preferred weitet sich