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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 20. Juli 2023 © Helaba | Research & Advisory | 20. Juli 2023 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die Primärmärkte sind in Sommerlaune, so gab es kaum Emissionen in dieser Woche. Die Zinserwartungen bezüglich der Europäischen Zentralbank sind gedämpft, wofür unter anderen zurückhaltende Äußerungen von Notenbankvertretern verantwortlich zeichnen. Auch die Erwartungen für die US-Notenbank sind zurückgekommen. Bei unserem Risiko-Trendindikator lassen die zuletzt mehrheitlich positiven Signale bereits wieder nach. Die Vola- tilität zeigt u.E., wie schwierig es aktuell ist, klare Trends auszumachen. Emissionsbarometer Im SSA-Segment hat die Sommer- pause augenscheinlich bereits be- gonnen. In dieser Woche war keine Primärmarkttransaktion zu verbu- chen. In den kommenden Wochen sollte sich das Bild ähnlich darstel- len. Auch in diesem Segment macht sich die Sommerpause nun deutlich be- merkbar. Lediglich eine Sub-Bench- mark Emission aus der Peripherie war diese Woche zu beobachten. Für we- nig Aktivität sorgen auch die Quartals- berichtssaison und die damit verbun- denen Blackout-Perioden bei Banken. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Mit der Société Générale (Dual Tran- che) und der RBC zeigten sich zwei Emittenten auf den Primärmarkt. In- vestoren nahmen beide Transaktio- nen sehr gut auf, wenngleich die Emittenten eine attraktive Prämie bieten mussten. Sommerferien be- dingt dürfte es u.E. in den kommen- den Wochen relativ ruhig zugehen. Risiko-Trendindikator: Schwankungsanfälligkeit hält an Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany -0,03 -0,05 -0,03 0,38 1,75 -0,35 European Union 0,00 0,04 -0,43 -0,30 1,31 1,45 Germany Covered 0,00 0,02 0,23 0,31 0,77 1,29 EU Covered 0,00 0,02 0,09 0,14 0,73 1,20 Banks senior preferred -0,04 -0,11 -0,30 -0,14 -0,27 1,76 Banks senior bail-in (SNP) -0,05 -0,14 -0,39 -0,35 -0,55 1,43 Banks subordinated -0,04 -0,08 -0,20 -0,28 -0,93 2,01 Supranational 0,00 0,04 -0,25 -0,15 1,27 1,31 Agencies -0,05 0,00 0,06 0,18 1,28 0,25 Sub-Sovereigns Germany 0,00 0,06 0,02 0,03 0,48 -0,60 Sub-Sovereigns -0,01 0,07 -0,12 -0,12 0,60 0,16 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juli 2023 2 von 7 SSAs Im SSA-Segment zeigte sich die Sommerpause bereits deutlich. Eine Primärmarkt-Transaktion wurde in dieser Woche nicht durchgeführt. Ausblick: Die ruhige Phase auf dem Primärmarkt dürfte u.E. die nächsten Wochen andauern. Dennoch ist es vor- stellbar, dass sich Emittenten zeigen, sofern sich eine günstige Emissions-Konstellation ergibt. Eine deutlichere Belebung erwarten wir jedoch erst gegen Ende August.  Sommerferien! Auch das Weekly Market Update macht eine Pause. Die nächste Ausgabe erscheint am 17.08.2023  Covered Bonds Den Primärmarkt eröffnete diese Woche die Société Générale SFH mit einer Benchmark-Dual Tranche. Während der kürzer laufende 3-jährige Covered Bond eine 2,3-fache Überzeichnung auf sich vereinen konnte, fiel die Quote von 2,0 für das länger laufende 7-jährige Papier etwas geringer aus. Die finalen Spreads eng- ten sich bei beiden im Vergleich zur Vermarktung um 5 Bp. (MS+8 / MS + 29 Bp.) ein. Die Royal Bank of Canada (RBC) folgte mit einer 5-jährigen Benchmark am Dienstag. Der Covered mit einem Volumen von letztlich 1,5 Mrd. EUR generierte ein Orderbuch von mehr als 2 Mrd. EUR. Der finale Spread bei MS+34 Bp. fiel um 4 Bp. enger im Vergleich zur Vermarktung aus. Vor der RBC war letztmals am 23.05. ein kanadischer Emittent aktiv. Das kanadische Emissionsvolumen beläuft sich seit Jahresbeginn auf nennenswerte 14,55 Mrd. EUR. Ausblick: In vielen Ländern haben die Sommerferien bereits begonnen. Auf dem Primärmarkt waren die Auswirkun- gen bereits spürbar. Wir rechnen Ende August mit einer Belebung des Primärgeschäfts. Insbesondere der „Neu- start“ verspricht spannend zu werden, zumal Emittenten daraufsetzen könnten, dass ein ferienbedingter Angebots- rückgang zu niedrigeren Prämien, im Vergleich zu den jüngst durchgeführten Emissionen, führt. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 17. Juli 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,625% Societe Generale SFH Aaa /-/AAA 1,250 Mrd. 31.07.2026 ms +8 Bp 17.07.2023 2,750 Mrd. ms + 13 area 3,375% Societe Generale SFH Aaa /-/AAA 1,250 Mrd. 31.07.2030 ms +29 Bp 17.07.2023 2,350 Mrd. ms + 34 area 3,500% Royal Bank of Canada Aaa /-/AAA 1,500 Mrd. 25.07.2028 ms +34 Bp 18.07.2023 2,000 Mrd. ms + 38 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 17. Juli 2023 „Für Covered Bonds bleibt es bis auf Weiteres bei einem Käufermarkt, sowohl sekundär als auch primär. Beim Versuch Umsätze zu generiere, gibt die Käuferseite bei den Konditionen den Ton an (i.e. die Spreads). Der anhaltende Angebotsstau sowie "Position Rich" auf den Tradingbüchern wirkt weiterhin nach. Eine sub- stantielle Nachfrage herrscht am kurzen Ende der Kurve, wobei der Flaschenhals, also die Kipp-Punkte der inversen Zinskurve immer weiter nach vorne geschoben werden, d.h. über 3 Jahre wird es schon schwierig. Bei der generellen Bewertung der Asset Klasse wird insbesondere bei der Preisfindung von Primärmarkt- Transaktionen, quasi als aktiver Preispunkt einer beliebigen Zinskurvenstelle (Lfz.) und/oder Emittent/Juris- diktionen der "Fair Value" zur Hilfe genommen um daraus neue Preispunkte abzuleiten." Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juli 2023 3 von 7 Chart of the Week Ein kleiner Lichtblick! Eine wenig beachtete Statistik der Europäischen Bankenbehörde EBA weist quartalsweise den Anteil notleidender Immo- bilienkredite bei Banken aus („non-performing exposures to Real Estate activities“). Im euro- päischen Mittel hat sich die Kennzahl mit 1,7 % gegenüber dem Vorquartal zuletzt kaum verändert, obwohl von vielen Beobachtern ein Anstieg erwar- tet wurde. Die deutschen Ban- ken liegen mit 0,7 % deutlich unter dem Durchschnitt, das Plus von 0,1 Prozentpunkten ist zu vernachlässigen. In Ländern wie Frankreich oder der Nieder- lande kam es zu einem kleinen Rückgang, in Polen sogar zu einem größeren. GlobalCapital Covered Bond Awards 2023 Nehmen Sie noch bis zum 28. Juli an der Abstimmung zu den dies- jährigen „Global Capital Covered Bond Awards“ teil! Über diesen Link können Sie für die Helaba in der Kategorie „Best Bank for Distribution” votieren. Vielen Dank. Senior Unsecured Auch in diesem Segment macht sich die Sommerpause nun deutlich bemerkbar. Darüber hinaus wir- ken sich die mit der Veröffentlichung der Quartalsberichte verbundenen Blackout-Perioden lähmend auf die Primärmarktaktivitäten von Banken aus. Lediglich die Bank of Cyprus emittierte eine Sub-Benchmarkan- leihe im Preferred-Rang, und erreichte bei ansehnlichem Spread immerhin ein 2,7-fach überzeichnetes Orderbuch. Ende letzter Woche starteten die großen US-Häuser in die Berichtssaison für das 2. Quartal 2023. Diese Woche folgten unter anderem die marktführenden skandinavischen Häuser. Insgesamt können die Institute erneut mit relativ soliden Bonitätskennzahlen aufwarten. Die Zinsgewinne steigen weiter an und die Kreditausfälle bleiben niedrig, auch wenn das Bild in den USA etwas gemischter ausfiel als in Europa. Insbesondere das Beratungsge- schäft mit Fusionen und Übernahmen schwächelte, was sich bei Citigroup und Goldman Sachs vergleichsweise stark bemerkbar machte, bei letzterer kamen umfangreichere Abschreibungen hinzu. In der nächsten Woche kommt die Quartalsberichtssaison bei Banken richtig in Schwung. Im Zentrum der Auf- merksamkeit dürften die Entwicklung beim Zinsergebnis, der Kreditqualität sowie das Kreditneugeschäft und die Margen stehen. NPLs: Entwicklung positiver als erwartet % Quellen: EBA, Helaba Research & Advisory 0 1 2 3 4 5 6 7 0 1 2 3 4 5 6 7 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 AT DE FR NL PL EU Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juli 2023 4 von 7 Ausblick: In den nächsten drei Wochen ist aufgrund von Sommerzeit und Quartalsberichtserstattung mit geringer Primärmarktaktivität zu rechnen. Hohe Fälligkeiten und strenge Anforderungen an das Bail-in Kapital bleiben die- ses Jahr grundsätzlich Antriebsfedern für das Primärmarktgeschehen. Kurzmeldungen 19.7 S&P: Steigende Zinssätze belasten die Wertentwicklung von Covered Bonds. Europäische Banken werden sich in den Jahren 2023 und 2024 weiterhin in erheblichem Umfang über den Kapi- talmarkt refinanzieren. Dabei geht die Agentur davon aus, dass Banken zunehmend Covered Bonds emittieren werden, um ihre Finanzierungskosten zu optimieren. (Covered Bonds Outlook Midyear 2023: Rising Interest Rates Will Test Asset Performance) 18.7. Die EBA sammelt die Daten von Instituten zu Umwelt-, Sozial- und Governance-Risiken, um ein Monito- ring-System einzurichten: Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat heute die Entscheidung über eine Ad-hoc-Datenerhebung von ESG-Daten der Institute veröffentlicht. Der Beschluss wird den zuständigen Behör- den und der EBA die notwendigen Daten und Instrumente an die Hand geben, um ihre Überwachungsfunktionen und ESG-bezogenen Mandate zu erfüllen, indem die Informationen gesammelt werden, die den Instituten bereits im Rahmen ihrer Offenlegungspflichten gemäß Säule 3 in Bezug auf ESG-Risiken zur Verfügung stehen. Emittent Datum Emittent Datum DANSKE BANK A/S 21.07.2023 CREDIT SUISSE GROUP AG-REG 27.07.2023 UNICREDIT BANK AG 25.07.2023 BARCLAYS PLC 27.07.2023 OP CORPORATE BANK PLC 25.07.2023 BNP PARIBAS 27.07.2023 UNICREDIT SPA 26.07.2023 STANDARD CHARTERED PLC 28.07.2023 LLOYDS BANKING GROUP PLC 26.07.2023 BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA 28.07.2023 BANCO SANTANDER SA 26.07.2023 NATWEST GROUP PLC 28.07.2023 DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED 26.07.2023 INTESA SANPAOLO 28.07.2023 Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Berichtstermine ausgewählter Banken Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 7,375% Bank of Cyprus Ba3 /BB-/- 0,350 Mrd. 25.07.2028 ms +408 Bp 18.07.2023 0,950 Mrd. 7,750% area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 17. Juli 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 17. Juli 2023 „Die US-Banken haben indes die Berichtssaison eröffnet und konnten größtenteils glänzen. Trotz schwä- chelnder Wirtschaftsdaten aus China bewegen sich die Märkte weiter auf hohen Levels. Der iTraxx EUR Fi- nancials Senior tauchte Ende vergangener Woche unter die Marke von 80bps. Die Kasse kann diese Bewe- gung nicht nur mitgehen, sondern sogar toppen. Besonders deutlich konnten Bonds des NonPref-Segments profitieren, welche im Wochenvergleich durchschnittlich 10 Bp. einengten. Outperformer hier mit einem Tightening von 17 Bp. sind erneut italienische Financials. Die jüngsten Neuemissionen zeigten im Sekun- därhandel ebenfalls eine sehr ordentliche Performance und konnten teils schon am Tag der Emission bis zu 10 Bp. einengen.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juli 2023 5 von 7 17.7. EBA stellt einen Rückgang der Asset Encumbrance Ratio der EU-Banken im Jahr 2022 fest: Die Europäi- sche Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat ihren jährlichen Asset Encumbrance Report veröffentlicht. Der Bericht hebt hervor, dass die Banken die Inanspruchnahme von Zentralbankgeld im Jahr 2022 eingeschränkt haben. Infol- gedessen wird die Gesamtbelastungsquote im Jahr 2022 um 3,3 Prozentpunkte auf 25,8 % sinken. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 160 1,79% 4,13% iBoxx € Cov. Germany 9,4 0,0 1,6 iTraxx Senior Financial 79,5 -0,5 -10,7 10J-Rendite 2,40 -0,15 -0,03 iBoxx € Cov. Bonds 22,6 0,1 1,3 iBoxx € Supranational 15,9 -0,3 -2,5 Swap 10J 3,01 -0,16 -0,03 iBoxx € Banks PS 73,1 -2,5 -8,5 iBoxx € Agencies -0,5 -0,5 0,4 iBoxx € Germany -46,76 -0,31 -0,07 iBoxx Banks NPS 100,6 -4,6 -14,0 iBoxx € Sub-Sov. Germany 10,5 0,3 0,2 iBoxx € EU 18,99 -0,20 -5,18 iBoxx Banks Subordinated 185,8 -2,7 -12,1 iBoxx € Sub-Sovereign 23,9 0,0 -1,4 Freizeittipp für’s Wochenende: Bad Homburger Sommer Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.bad-homburger-sommer.de Ein absolutes Highlight sind die Bad Homburger Sommer-Wochen an denen dut- zende Veranstaltungen - Theater, Klassik, Rock, Jazz und Pop, ein großer Floh- markt sowie Kinderevents - auf dem Programm stehen und eintrittsfrei angebo- ten werden. Im Kurpark, in der Innenstadt und in den Stadtteilen. Traditionsge- mäß spielt zum Abschluss das Johann-Strauß-Orchester Wiesbaden und ein prächtiges Feuerwerk erhellt den Himmel. Bad Homburger Sommer Bad Hom- burg v.d. Höhe findet statt am 14.07.2023 bis 05.08.2023. Weitere Informationen: Bad Homburger Sommer Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juli 2023 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -25 -15 -5 5 15 25 35 -25 -15 -5 5 15 25 35 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 20. Juli 2023 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  MÄRKTE UND TRENDS JULI 2023  MÄRKTE UND TRENDS JUNI 2023 (VIDEO)  IM FOKUS CREDITS: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN  IM FOKUS CREDITS: EUR CORPORATE BONDS: PRIMÄRMARKT Q2 2023  AKTIEN: UPDATE HELABA-BEST-INDIKATOR  IM FOKUS: GOLD  ZINSEN: CHARTBOOK ZINSEN UND ANLEIHEN  DEVISEN: US-DOLLAR ÜBER DEM ZENIT?  LANGFRISTPROGNOSESPEKTRUM  GROßBRITANNIEN: IN RUHIGEREM FAHRWASSER Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: Im Zeichen der Sommerpause. Covered Bonds: Bis auf Weiteres ein Käufermarkt. Senior Unsecured: Quartalsberichtssaison nimmt Schwung auf. Chart of the week: NPL's: Entwicklung positiver als erwartet.