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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 14. September 2023 © Helaba | Research & Advisory | 14. September 2023 1 von 8 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die Preise in den USA steigen weiter. Auch in Europa hat das Risiko zugenom- men, dass sich die Inflation in den kommenden Monaten hartnäckiger hält als bislang erwartet. Die EZB hat trotz der sich eintrübenden konjunkturellen Perspektiven heute nochmals die Zinsen er- höht. Das Primärmarktumfeld stellt sich mehrheitlich konstruktiv dar. Die überwiegende Rotfärbung unseres Risiko-Trendindiktors zeigt, dass das Stimmungsbild eingetrübt bleibt. Die Ausnahme bildet das Senior Unsecured-Segment. Bereits seit einigen Wochen engen sich die Spreads hier ten- denziell ein. Emissionsbarometer Die Emissionen dieser Woche zeig- ten erneut, dass das Pricing eine zentrale Rolle spielt. Wenn die Preis- gestaltung aus Sicht des Marktes zu ambitioniert ausfällt, wie es mutmaß- lich bei den Platzierungen der beiden Bundesländer der Fall war, gelingt es kaum, die Orderbücher ausreichend zu füllen. Auch in diesem Segment verlief die Woche am Primärmarkt verhaltener. Die anstehenden Notenbankentschei- dungen sorgten für eine abwartende Haltung bei den Marktteilnehmern. Viele Investoren nutzen die Zeit, um sich für weitere Neuemissionen zu po- sitionieren. Wir gehen von einer er- neuten Belebung der Aktivität nach den Notenbankentscheidungen aus. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Die ECBC-Konferenz in München wirkte sich erwartungsgemäß dämp- fend auf die Primärmarktaktivitäten aus. Mit der Banco BPM und der DekaBank zeigten sich immerhin 2 Emittenten, deren 3-jährige Covered Bonds gut aufgenommen wurden. Risiko-Trendindikator: Risiken werden insgesamt höher gewichtet Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,00 0,04 0,24 0,30 2,21 -0,11 European Union 0,02 0,16 0,25 -0,14 1,74 2,20 Germany Covered 0,04 0,21 0,25 0,51 1,29 1,68 EU Covered 0,02 0,12 0,15 0,26 1,09 1,62 Banks senior preferred -0,04 -0,14 -0,11 -0,23 0,00 1,77 Banks senior bail-in (SNP) -0,02 -0,10 -0,06 -0,30 -0,37 1,56 Banks subordinated -0,03 -0,07 0,14 -0,06 -0,28 2,38 Supranational 0,02 0,14 0,15 -0,13 1,63 1,79 Agencies 0,02 0,20 0,27 0,43 2,30 0,76 Sub-Sovereigns Germany 0,01 0,11 0,08 0,03 0,87 -0,42 Sub-Sovereigns 0,01 0,14 0,17 -0,04 1,23 0,54 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung Spreadeinengung Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 14. September 2023 2 von 8 SSAs Den Wochenauftakt im SSA-Segment bildeten die Export-Import Bank of Korea (Kexim) und das Land Rheinland-Pfalz. Kexim lief mit einem 1,5-fach überzeichneten Buch gut durch. Zur Transak- tion von Rheinland-Pfalz wurden keine Deal-Details bekannt, was wohl auf eine eher mäßige Nachfrage schließen lässt. Die EU offerierte am Dienstag, wie vom Markt erwartet, einen Bond mit einer Laufzeit von 7 Jahren (12/2030). Der Spread konnte angesichts einer mehr als 9-fachen Überzeichnung des Buches zwischen der Vorgabe und dem Pri- cing um 2 Bp. auf MS+2 Bp. eingeengt werden. Agence Française de Développement (AFD) emittierte einen Social Bond (500 Mio. EUR, WNG) mit einer 15-jährigen Laufzeit. Das Orderbuch war mit 6,1 Mrd. EUR prall gefüllt, der finale Spread wurde bei OAT +39 um 4 Bps. enger festgelegt. Auch der Freistaat Sachsen war mit einer 3-jähri- gen Anleihe (500 Mio. EUR, WNG) aktiv. Angaben zum Orderbuch wurden nicht bekannt, so dass mutmaßlich die Nachfrage überschaubar ausfiel. Mit einer ersten Spread-Indikation bei MS -16 und einer daraus abgeleiteten Neu- emissionsprämie von einem 1 Bp. fiel das Pricing wohl zu ambitioniert aus. Ausblick: Das Primärmarktumfeld stellt sich weiterhin konstruktiv dar, wenngleich dem richtigen Pricing eine we- sentliche Rolle zufällt. Covered Bonds Banco BPM war zu Beginn dieser Woche mit einer 3-jährigen Benchmark (500 Mio. EUR, WNG) auf dem Primärmarkt erfolgreich. Das Buch war knapp 2-fach überzeichnet. Die Emittentin betrat damit zum zweiten Mal innerhalb von weniger als zwei Monaten die Primärmarktbühne. Mit einem gewissen Nachholbe- darf italienischer Häuser – bereits in der Vorwoche zeigte sich die Banco Desio nach langjähriger Abstinenz – war zu rechnen. Auch die DekaBank wählte für die Platzierung einer Subbenchmark (250 Mio. EUR) eine 3-jährige Laufzeit. Mit einem Buch von 530 Mio. EUR war die Emission 2,1-fach überzeichnet. Der finale Spread (MS+ 9 Bps.) fiel im Vergleich zur Vermarktung um 3 Bps. enger aus. Ausblick: Das marktpsychologische Element quantitativ straffender Notenbanken in Kombination mit weit fortge- schrittenen Anlageaktivitäten von Banktreasuries hält den Markt weiter unter Druck. Nach der durch die ECBC- Konferenz verursachten geringeren Emissionsaktivität in dieser Woche rechnen wir in der kommenden Woche mit größerer Primärmarkt-Aktivität. Offiziell mandatiert haben bislang die finnische S-Bank, die seit dem 30. Juni 2022 die Lizenz zur Emission von Pfandbriefen besitzt, sowie die australische Bendigo and Adelaide Bank. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,625% Export-Import Bank of Korea Aa2/AA/AA- 0,500 Mrd. 18.09.2027 ms 40 Bp 11.09.2023 0,750 Mrd. 3mE-22Bp Rheinland-Pfalz -/-/AAA 0,500 Mrd. 16.09.2025 not disclosed 11.09.2023 not disclosed not disclosed 3,125% EU Aaa/AA+/AAA 5,000 Mrd. 04.09.2030 ms + 2 Bp 12.09.2023 46,000 Mrd. ms + 4 area 3,750% Agence Francaise de Devellopment -/AA/AA- 0,500 Mrd. 20.09.2038 FRTRs +39 Bp  12.09.2023 6,100 Mrd. FRTRs +43 area 3,375% Sachsen -/AAA/- 0,500 Mrd. 21.09.2026 ms -16 Bp 13.09.2023 not disclosed ms -16 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 11. September 2023 „Käufer von Covereds können sich derzeit darauf verlassen, dass neue Projekte mit ansehnlichen Prämien ausgestattet sind. Eine Veranlassung, "alte" Bonds zu kaufen, gibt es aktuell nicht. Die Emittenten befinden sich in einem Dilemma, zumal sie momentan nur mit erhöhten Preiszugeständnissen ihre Vorhaben realisie- ren können. Andernfalls würden die Bücher nicht ausreichend gefüllt. In Summe befindet sich der Markt in einer Art Einbahnstraße“. Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 14. September 2023 3 von 8 Am 13.9.2023 fand das jährliche Zusammentreffen der Covered Bond Community im Rahmen des Plenary- Meetings der ECBC in München statt. Vertreter der EZB bzw. der EBA informierten über Fokusthemen der Finanzstabilität, über anstehende Einschät- zungen zur Wirkung der Covered Bond-Richtlinie und zur Entwicklung des Green Covered Bond-Markts. Ferner diskutierten Vertreter deutscher und europäischer Covered Bond-Emittenten über jüngste Entwicklungen und Trends im Pfandbriefmarkt sowie Herausforderungen und Chancen des Covered Bond-Marktes. Wesentliche Aussagen der beiden Podiumsdiskussionen haben wir für Sie zusammengefasst:  Im Covered Bond Markt schreitet der Repricing-und Ausdifferenzierungs-Trend weiter voran.  Mit dem Abbau der Covered Bond-Bestände der EZB und dem Repricing steht der EUR-Covered Bond Markt stärker im Wettbewerb mit anderen Märkten – so ist beispielsweise der heimische norwegische Markt für norwegische Emittenten oftmals günstiger.  Zu den Markttreibern zählen derzeit vor allem Makrothemen, die inverse Zinskurve und die erweiterten Anla- gemöglichkeiten, die sich für Investoren durch die Umsetzung der EU Covered Bond Richtlinie in nationale Gesetze (und dadurch angeglichen Mindeststandards) ergeben. So weiten Anleger Bestände in Papieren mit höheren Risikoprämien aus.  Investorenarbeit durch die Umsetzung der EU CBD stellt sich leichter dar, zumal sich Anleger, nach Ansicht eines norwegischen Emittenten, mehr auf die wirtschaflichen als auf rechtliche Themen fokussieren können.  Bonitätssorgen gäbe es keine, nur Preisbedenken, so ein Panellist, dennoch blieben Covered Bonds „Cre- dits“, meinen andere.  Eine Vertreterin von FitchRatings wies auf das Thema Liquiditätsvorsorge von Covered Bonds hin. Diese ist zwar gemäß der EU Covered Bond-Richtlinie verpflichtend vorzunehmen, die Art und Weise der Umsetzung ist jedoch von Land zu Land unterschiedlich. Die Agentur plant, dies in ihrer Covered Bond-Ratingmethodik zu berücksichtigen und lädt Marktteilnehmer bis zum 25. September ein, den Vorschlag zu kommentieren.  Kürzere Covered Bond-Laufzeiten sind ein Thema für das ALM Management, räumten Emittenten ein. Fitch sieht ein Risiko hinsichtlich Laufzeitkonzentrationen, z.B. Fälligkeit mehrerer großvolumiger Emissionen innerhalb eines kurzen Zeitraums.  Grüne und soziale Covered Bonds: Panellisten des Pfandbrief-Panels sehen Deutschland weiter als Vorreiter und Antreiber von nachhaltigen Covered Bonds. Die Generierung von ESG-Daten bleibt eine Herausforde- rung. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3.875% Banco BPM Spa Aa3/-/- 0.500 M rd. 18.09.2026 ms +49 Bp  11.09.2023 0,900 M rd. ms +52 area 3.500% DekaBank Aaa/-/- 0,250 M rd. 09.10.2026 ms + 9 Bp 12.09.2023 0,530 M rd. ms + 12 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 11. September 2023 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 14. September 2023 4 von 8 Senior Unsecured Am Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen war die Aktivität diese Woche verhalten. Lediglich drei Transaktionen im EUR-Benchmark Format im Gesamtvolumen von 1,5 Mrd. EUR wur- den umgesetzt. Die anstehenden Entscheidungen der EZB heute und der FED nächsten Mittwoch sorgen für eine abwartende Haltung bei den Marktteilnehmern. Viele Investoren nutzten die Zeit, um sich für weitere Neu- emissionen zu positionieren. U.a. schaffen sich Asset Manager Platz für neues Material. Bei den Neuemissionen seit Montag handelt es sich allesamt um Non-preferred Papiere von Instituten mit ver- gleichsweise seltenem Marktauftritt. Bei attraktiven Spreadaufschlägen verliefen die Transaktionen recht solide. Hierzu hat nicht zuletzt das freundliche Marktumfeld beigetragen. Die Neuemissionen der letzten Wochen konn- ten sich sekundär gut entwickeln, was vielfach für Gewinnmitnahmen genutzt wurde. Ausblick: Hohe Fälligkeiten bleiben weiterhin ein bestimmender Faktor am Primärmarkt für erstrangig unbesi- cherte Bankanleihen. Viele Häuser sind gemessen an ihren Emissionsplänen zwar bereits gut vorangekommen, Pre-Funding erlangt angesichts des freundlichen Marktumfelds jedoch bereits Bedeutung. Wir gehen von einer erneuten Belebung der Aktivität nach den Notenbankentscheidungen aus. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 11. September 2023 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4.467% Zürcher Kantonalbank Aa2/-/- 0,500 M rd. 15.09.2027 ms + 100 Bp 11.09.2023 0,750 M rd. ms +115/120 area 9.875% Bank M illennium SA Ba2/-/BB 0,400 M rd. 18.09.2027 ms +640 Bp 11.09.2023 0,675 M rd. 10,000 % area 6.000% Crelan SA/NV Baa3/-/- 0,600 M rd. 28.02.2030 ms + 285 Bp  12.09.2023 1,150 M rd. ms +300 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 11. September 2023 „Die Kasse handelte in der letzten Handelswoche zwiegespalten. Das Preferred-Segment ist zumeist unver- ändert und underperformte gegenüber den Non Prefs. Diese wiederum engten sich durchschnittlich 3-4 bps ein, was überwiegend an der starken Performance von deutschen und französischen Bankenbonds liegt. Der Rest verzeichnet eine verhaltene Spreadentwicklung. Die Flows sind gut ausbalanciert und stiegen erneut leicht an, sind aber weiterhin von Zurückhaltung bei vielen Investoren aufgrund der Primärmarktaktivitäten geprägt. Kurze und mittlere Laufzeiten sind die aktivsten Segmente auf unseren Handelsplattformen..“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 14. September 2023 5 von 8 Chart of the Week Sämtliche Covered-Bond-Emissionen dieser Woche wiesen eine 3-jährige Laufzeit auf. Damit hat sich der „Sweet Spot“ von bislang rund 5 Jahren nach vorne verschoben. Wesentlich dürfte die inverse Zinsstruk- turkurve zu dieser Entwicklung beigetragen haben, zu- mal sich für Investoren in der Bandbreite von 2-3 Jah- ren derzeit die attraktivsten absoluten Renditen erzie- len lassen. Verhältnismäßig hohe Neuemissionsprä- mien (NIP) sind im Covered Bond-Segment aktuell oh- nehin eher die Regel als die Ausnahme, und je länger die vom Emittenten angestrebte Laufzeit umso üppi- ger muss der Renditeausgleich über die gewährte NIP ausfallen. EUR-Benchmark-Covereds mit einer 10-jäh- rigen Laufzeit wurden letztmals am 19. Juni emittiert. Welcher Emittent traut sich als nächster an ein derart langes Zeitfenster? Kurzmeldungen 13.9. EZB kritisiert neue italienische Steuer auf unerwartete Bankgewinne: Die Europäische Zent- ralbank hat die von der italienischen Regierung vorgeschlagene Steuer auf unerwartete Bankge- winne kritisiert und erklärt, sie berücksichtige nicht die langfristigen Aussichten der Kreditgeber und könnte ei- nige von ihnen anfällig für einen wirtschaftlichen Abschwung machen. Italien hat klargestellt, dass die neue Steuer nicht mehr als 0,1% der Gesamtaktiva der Kreditgeber betragen würde, berichtet Reuters. 13.9. Deutsche Bank erhält Kapitalerleichterung von der EZB für riskante Kredite: Laut Bloomberg wird die Deutsche Bank von der Europäischen Zentralbank (EZB) wahrscheinlich eine Senkung des Kapitalzuschlags für ihr Leveraged-Finance-Geschäft erhalten. Die EZB werde den Banken im Laufe des Jahres ihre individuellen Kapitalan- forderungen mitteilen, und das Ausmaß einer möglichen Senkung hänge von den Bemühungen der Kreditgeber ab, sagten mit der Angelegenheit vertraute Personen. 11.9. Spanien lehnt Einsprüche gegen die Aussetzung von Banksteuerzahlungen ab: Der Oberste Gerichtshof Spaniens hat die Berufungen von Bankinter, Sabadell und Cajasur abgewiesen, die Zahlungen der außerordentli- chen Bankensteuer auszusetzen, während er die Gültigkeit der Abgabe überprüft, berichtet Reuters. Einige Ban- ken und Verbände hatten gegen die Steuer Einspruch erhoben und Klage eingereicht, während die Europäische Zentralbank ebenfalls vor negativen Auswirkungen auf das Bankensystem warnte. 8.9. Robuste Unternehmen, schwache Kreditnachfrage: Die deutsche Wirtschaft befindet sich in einer ausge- prägten Schwächephase. Die Banken sind jedoch bereit, bonitätsstarke Unternehmen und Investitionen zu finan- zieren und wollen ihre Kunden weiterhin bei der Transformation unterstützen, schreibt der Bundesverband deutscher Banken (BdB). 7.9. EU-Kapitalmärkte nach dem Brexit: Vermögensverwalter, Pensionsfonds und Makler in ganz Europa haben ihren Widerstand gegen die EU-Pläne zur Verlagerung von Derivatgeschäften in Milliardenhöhe aus London ver- stärkt und davor gewarnt, dass dieser Schritt europäischen Unternehmen und Investoren schaden könnte, so die Financial Times. Die EU-Pläne sind Teil eines Pakets, das die europäischen Kapitalmärkte stärken und die Abhän- gigkeit der EU vom britischen Finanzdienstleistungssektor nach dem Brexit verringern soll. Die Vorschläge liegen derzeit den EU-Parlamentariern vor und Brüssel hofft, sie noch vor den Wahlen im nächsten Jahr verabschieden zu können. Die Unterzeichner erklärten jedoch, die Pläne würden sich negativ auf die EU-Kapitalmärkte auswirken. 3-jährige Laufzeiten dominieren bei Covereds Anzahl Emissionen nach Laufzeiten (1.1.-14.9.2023) Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 10 47 35 45 13 24 5 6 16 1 0 10 20 30 40 50 0 10 20 30 40 50 2-3 3-4 4-5 5-6 6-7 7-8 8-9 9-10 10-11 12-13 Restlaufzeit in Jahren Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 14. September 2023 6 von 8 7.9 Moody’s Investor Service: Covered Bonds trotz hoher Inflation und Zinssätze robust. Hohe Zinssätze und Inflation, schwache Wirtschaftsaussichten und sinkende Immobilienpreise erhöhen die Risiken für gedeckte Schuldverschreibungen in vielen Ländern. Trotz dieser Risiken geht Moody’s davon aus, dass die Kreditqualität von Hypothekenpfandbriefen insgesamt gut bleiben wird. Dies sei zum großen Teil auf die Stärke der Emittenten, große Sicherheitspuffer und andere strukturelle Schutzmaßnahmen zurückzuführen. 6.9. Moody’s Investor Service: Die Gleichwertigkeit würde die Investorenbasis für Covered Bonds aus Drittlän- dern verbreitern und das Refinanzierungsrisiko verringern. Die EU prüft die Möglichkeit einer Äquivalenzrege- lung für Covered Bonds, die in Ländern außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraums (Drittstaaten) begeben wer- den. Sollte die EU eine solche Regelung einführen, würden sich Covered Bonds in Drittstaaten, die den Status der Gleichwertigkeit erreichen, für eine Vorzugsbehandlung im Rahmen der EU-Vorschriften qualifizieren. Dies würde ihre Attraktivität für europäische Investoren erhöhen und das Refinanzierungsrisiko reduzieren. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 157 1,72% -0,11% iBoxx € Cov. Germany 11,4 0,8 1,9 iTraxx Senior Financial 81,0 -2,1 -3,1 10J-Rendite 2,65 0,00 0,01 iBoxx € Cov. Bonds 24,6 0,8 2,0 iBoxx € Supranational 17,4 0,8 1,6 Swap 10J 3,21 0,01 -0,04 iBoxx € Banks PS 75,6 -4,9 -3,6 iBoxx € Agencies 3,5 0,9 2,7 iBoxx € Germany -42,12 -1,08 3,66 iBoxx Banks NPS 105,0 -4,6 -3,0 iBoxx € Sub-Sov. Germany 11,0 1,1 1,4 iBoxx € EU 22,78 1,20 2,95 iBoxx Banks Subordinated 194,0 -5,3 5,2 iBoxx € Sub-Sovereign 25,2 0,7 1,7 Freizeittipp für’s Wochenende: Falknerei am Rennsteig (Waltershausen, Thüringen) Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.Rennsteigfalknerei.de Erlebe die Könige der Lüfte hautnah und lasse Adler, Uhu und Co. auf Deinem Arm landen! Die Falknerei am Rennsteig macht es möglich. In der Flugshow er- lebst Du Adler, Eulen, Falken, Bussarde und Geier bei ihren majestätischen Frei- flügen zum Greifen nah. Es besteht die einzigartige Gelegenheit, einen Greifvo- gel auf dem eigenen Arm landen zu lassen. Die extra dafür trainierten Greifvögel und Eulen fliegen zu Dir! Die Flugshow ist interaktiv, die Besucher schauen nicht nur zu, sondern werden selbst ein bisschen zum Falkner! Weitere Informationen: Falknerei Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 14. September 2023 7 von 8 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -25 -15 -5 5 15 25 35 -25 -15 -5 5 15 25 35 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 14. September 2023 8 von 8 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS: BRICS – BRICS AUF DEM WEG ZUM GLOBALEN PLAYER?  IM FOKUS AKTIEN: UPDATE HELABA-BEST-INDIKATOR  MÄRKTE UND TRENDS AUGUST 2023  MÄRKTE UND TRENDS AUGUST 2023 (VIDEO)  IM FOKUS: DEUTSCHER WOHNUNGSMARKT  IM FOKUS: FINANZPLATZ – MAIN METROPOLE WICHTIG FÜR AUSLANDSBANKEN  IM FOKUS: LÄNDER  IM FOKUS: SCHWEDEN  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS CREDITS: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: Pricing spielt große Rolle. Covered Bonds: ECBC-Konferenz dämpft Emissionstätigkeit. Senior Unsecured: Notenbankentscheidungen sorgen für ruhigere Woche. Chart of the week: 3-jährige Laufzeiten dominieren bei Covereds.