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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 21. September 2023 © Helaba | Research & Advisory | 21. September 2023 1 von 8 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die letzten Tage standen ganz im Zeichen der Notenbankentscheidungen. Das Ende des Zinserhöhungszyklus scheint zumindest greifbar. Bei gedeckten Anleihen ist der Markt nach den umfangreichen Emissionen dieses Jahres auf der Suche nach einem neuen Gleichgewichts- niveau. Wie unser Risiko-Trendindiktor zeigt, ist das Marktumfeld in vielen Segmenten herausfordernd. Eine Ausnahme stellt das Senior Unsecured-Segment dar. Bereits seit einigen Wochen stoßen Emittenten hier auf ein freundliches Umfeld. Emissionsbarometer Die Emissionen dieser Woche liefen mehrheitlich gut durch. Das Order- buch der Flemish Community in Höhe von 17,7 Mrd. EUR ragte heraus. Wei- terhin gilt: Das Pricing ist von großer Bedeutung. Aus Sicht des Marktes zu teure Bonds haben es zunehmend schwer. Bei erstrangig unbesicherten Bankan- leihen zeigt sich der Primärmarkt in bester Laune, beschwingt durch en- gere Spreads und gute Fonds-Zu- flüsse. Sowohl bezogen auf die Boni- tät als auch auf Ausgestaltung und Laufzeiten stießen Investoren diese Woche auf ein breites Angebot. Nach den Notenbankentscheidungen dürfte sich dieses Bild fortsetzen. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Das Stimmungsbild im Covered Bond-Segment trübt sich derzeit ein. Das Beispiel der pbb zeigt, dass sich deutsche Emissionen zunehmend schwertun, während „exotische“ Na- men, wie KHFC, noch ausreichend hohe Nachfrage generieren. Risiko-Trendindikator: Marktumfeld zeigt sich in den Segmenten uneinheitlich Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory IB OXX EUR O 1 T ag 1 Wo che 4 Wo chen 13 Wo chen 52 Wo chen 104 Wo chen Germany -0.02 0.17 0.48 0.66 1.94 0.03 European Union -0.02 0.04 0.26 0.19 1.62 2.15 Germany Covered -0.04 0.08 0.43 0.56 1.28 1.68 EU Covered -0.03 0.02 0.23 0.27 1.07 1.62 Banks senior preferred -0.01 -0.12 -0.33 -0.35 -0.36 1.69 Banks senior bail-in (SNP) -0.01 -0.12 -0.29 -0.46 -0.84 1.46 Banks subordinated -0.02 -0.14 -0.17 -0.29 -0.73 2.26 Supranational -0.04 0.00 0.15 0.03 1.52 1.73 Agencies -0.06 0.10 0.45 0.61 2.24 0.86 Sub-Sovereigns Germany -0.03 -0.03 0.08 -0.03 0.80 -0.50 Sub-Sovereigns -0.04 -0.02 0.14 0.03 1.08 0.47 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 21. September 2023 2 von 8 SSAs Im SSA-Segment betraten am Dienstag drei Emittenten den Primärmarkt. Die Rentenbank platzierte einen 10-jährigen, 1 Mrd. EUR schweren Green Bond. Die Anleihe war mit einem Orderbuch in Höhe von 1,75 Mrd. EUR gut nachgefragt. Letztmals war die Emittentin im Juli 2022 mit einem grünen Bond aktiv, ein- schließlich der jüngsten Transaktion summiert sich deren Gesamtzahl grüner Bonds auf 14. Die Flemish Community offerierte eine Dual-Tranche: Die kürzere (konventionelle) Tranche (1,25 Mrd. EUR) mit einer 9- und den langen Bond (1,5 Mrd. EUR) mit einer 19-jährigen Laufzeit als Social Bond. Die Spreads konnten angesichts des kumulierten Buchs von 17,7 Mrd. EUR (5,0 + 12,7 Mrd. EUR) zwischen der Vorgabe und dem Pricing um 4 bzw. 5 Bps auf OLO +37/OLO+30 Bps. eingeengt werden. Auch die BNG Bank emittierte im Social-Format. Die Benchmark (500 Mio. EUR, WNG, 15 Jahre) generierte ein Or- derbuchvolumen von rund 790 Mio. EUR. Die Erlöse aus der Anleihe werden für die Kreditvergabe an niederländi- sche soziale Wohnungsbaugesellschaften zur Finanzierung ihrer SDG-bezogenen Investments verwendet (weitere Details im Framework). Die Stadt Bremen folgte am Mittwoch mit einer Landesschatzanweisung (500 Mio. EUR, 7 Jahre, WNG). Das Orderbuch wurde nicht bekannt, was vermuten lässt, dass die Emission nur auf mäßige Nach- frage traf. Ausblick: Die jüngsten Emissionen zeigen eine insgesamt gute Verfassung des Primärmarktes, sofern die Spreads ausreichend attraktiv ausfallen. In der kommenden Woche rechnen wir mit weiteren Transaktionen, u.a. von Bun- desländern. Covered Bonds Die Deutsche Pfandbriefbank läutete am Montag die zweite Monatshälfte auf dem Primärmarkt ein. Die Benchmark (500 Mio. EUR, WNG, 4 Jahre) wurde final bei MS +27 Bps. und damit unverändert im Vergleich zur Vermarktung gepreist. Am Dienstag nutzten die Korea Housing Finance Corporation (KHFC) und die S-Bank das sich bietende Emissionsfenster. KHFC platzierte einen 1 Mrd. EUR-Covered im sozialen Format mit 4-jähriger Laufzeit. Das Orderbuch erreichte mit 1,5 Mrd. EUR einen guten Wert. Die finnische S-Bank wagte sich mit einer Benchmark (500 Mio. EUR, WNG) an das 5-jährige Laufzeitfenster und war mit einer zweifachen Über- zeichnung des Buchs erfolgreich. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,250% Landwirtschaftliche Rentenbank Aaa /AAA/AAA 1,000 M rd. 26.09.2033 ms +1 Bp  19.09.2023 1,750 M rd. ms + 2 area 3,500% BNG Aaa /AAA/AAA 0,500 M rd. 27.09.2038 ms +33 Bp  19.09.2023 0,790 M rd. ms + 34 area 3,625% Flemish Community - /-/AA 1,250 M rd. 22.06.2032 BGB +37 bp 19.09.2023 5,000 M rd. BGB +41 area 4,000% Flemish Community - /-/AA 1,500 M rd. 26.09.2042 BGBs +30 bp  19.09.2023 12,500 M rd. BGBs +35 area 3,250% Bremen - /-/AAA 0,500 M rd. 27.09.2030 ms +0 Bp 20.09.2023 ? ms flat area 2,875% Kommuninvest I Sverige AB Aaa /AAA/- 0,500 M rd. 23.05.2030 ms +1 Bp  15.05.2023 2,500 M rd. ms + 5 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 18. September 2023 „Die in dieser Woche bisher realisierten Primärtransaktionen setzen neue Preispunkte. PBBGR 10/27, 500 Mio. EUR, MS+27, hatte trotz eines optisch riesigen Renditevorteils Mühe, die Ziellinie zu überschreiten, das Zeichnungsverhalten von Endinvestoren war eher zurückhaltend und in der Folge weitete sich der Spread sekundär nochmals um 5-6 Basispunkte aus. Sekundär ist das Geschehen generell von mehrheitlichem Ab- gabeinteresse über alle Laufzeiten geprägt. Bei den wenigen, selektiven Käufen inländischer Kunden aus dem Verbund handelt es sich um singuläre Events, welche die insgesamt schlechte Stimmung nicht retten.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 21. September 2023 3 von 8 Mit der Banca Popolare Dell’Alto Adige (250 Mio. EUR, 5 Jahre, green) war in dieser Woche erneut ein italieni- scher Emittent erfolgreich aktiv. Das Pricing erfolgte zu MS+73 Bps. vs. MS+ 80 Bps. in der Vermarktung. Mit 825 Mio. EUR wies das Buch eine deutliche Überzeichnung auf. Das gesamte Emissionsvolumen aus Italien beträgt seit Jahresbeginn 7,8 Mrd. EUR. Am Sekundärmarkt fallen die Swap-Level laut unserem Handel im historischen Kontext extrem aus. Dem Markt mangelt es derzeit an Liquiditätsprovidern, zudem drosseln regulatorische Auflagen bei den Geschäftsmodellen die Positionsnahmen durch Market Maker. Außerdem fehlt Liquidität bei Altemissionen, während keine substanti- elle Assetallokation bei Großinvestoren hin zu Covereds erkennbar ist. Hinzu kommen ein zu großes Angebot an neuer Ware, Fragezeichen bei der Entwicklung der Deckungsstöcke an- gesichts des "Hintergrundrauschens" bei Immobilienfinanzierungen und der zusätzliche Angebotsdruck öffentli- cher Emittenten, beispielsweise durch den grünen Umbau der Gesellschaft sowie weiter steigende Sozialausga- ben. Hartnäckig hohe Inflationsraten und Diskussionen über eine noch aktivere Rückführung quantitativer Hilfen durch die wichtigsten Zentralbanken spielen zudem eine Rolle. Letzteres verleiht dem Bund/Swap-Differential neues Einengungs-Momentum und lässt swapbasierte Produkte wie Covereds zusätzlich eher teurer erscheinen, so dass weitere Swapspreads durchaus gerechtfertigt sein könnten. Ausblick: Wie wichtig die Wahl der „richtigen“ Spread-Levels ist, zeigen die jüngsten Neuemissionen. Eine stär- kere Differenzierung zwischen den Emittenten zeichnet sich ab. Bei attraktiven Spreads laufen die Emissionen in der Regel erfolgreich durch. In der Pipeline befindet sich weiterhin der bereits offiziell mandatierte Covered der australischen Bendigo and Adelaide Bank. Weitere Emittenten dürften nach günstigen Emissionsfenstern Aus- schau halten, wenngleich viele im laufenden Jahr mit ihren Emissionsplänen bereits weit fortgeschritten sind. Senior Unsecured Am Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen läuft’s weiter rund, nachdem die EZB letzte Woche mit ihrer Zinsentscheidung für mehr Klarheit gesorgt hat. Sowohl Preferred als auch Non-preferred Papiere sind bei den Fonds-Investoren gesucht – letztere konnten zuletzt gute Zuflüsse verzeich- nen und sind daher an attraktiven Anlagemöglichkeiten interessiert. Die Emittenten sind mit ihren Fundingplänen Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,625% Deutsche Pfandbriefbank AG Aa1 /-/- 0,500 M rd. 28.10.2027 ms +27 Bp 18.09.2023 not disclosed ms + 27 area 3,750% S-Bank Plc - /AAA/- 0,500 M rd. 26.09.2028 ms +46 Bp 19.09.2023 1,000 M rd. ms + 46-48 wpir 4,082% Korea Housing Finance Corporation Aaa /AAA/- 1,000 M rd. 25.09.2027 ms +63 Bp  19.09.2023 1,450 M rd. ms + 65 area 4,000% Banca Popolare dell’Alto Adige SpA - /-/AA 0,250 M rd. 27.09.2028 ms +73 Bp  20.09.2023 0,825 M rd. ms + 80 area 3,750% KBC Bank NV Aaa /-/AAA 1,000 M rd. 28.09.2026 ms +15 Bp 21.09.2023 2,000 M rd. ms + 18 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 18. September 2023 „Mit Beginn der aktuellen Woche nutzten Emittenten das gute Sentiment, um am Primärmarkt erfolgreich ihren Funding-Bedarf zu decken. Outperformer war die Commerzbank, deren Green Non-preferred Bond schon zur Zeichnungsphase 30 Bp. vom IPT abnehmen konnte. Auch die RCI Banque Dual Tranche und die 9NC8 Preferred der BNP konnten erfolgreich platziert werden. Die Investoren-Flows sind weiter gut ausba- lanciert. Es gibt frischen Appetit auf etwas mehr Risiko. So ist auffällig, dass aus kurz- bis mittelfristigen Laufzeiten in mittel- bis langfristige getauscht wurde. En vogue bleiben aktuelle Kupons bzw. Bonds der jüngeren Generation. Auch Floater konnten wieder vermehrt umgesetzt werden.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 21. September 2023 4 von 8 zwar bereits weit vorangekommen, weitere Fälligkeiten stehen jedoch noch aus und auch Pre-Funding erlangt be- reits an Bedeutung. Der Ausblick auf das Marktumfeld für den Rest des Jahres bleibt mit Unsicherheit behaftet, und so setzen sie ihre Transaktionen lieber zeitnah um. Das Angebot war diese Woche reichhaltig: Insgesamt sind im bisherigen Wochenverlauf 9 Transaktionen (eine Dual Tranche) im EUR Benchmark-Format mit fixem Kupon zu verzeichnen, davon 6 mit Preferred und 3 mit Non-preferred Rang. Auch was die Bonität betrifft, war das Angebot breit gestreut, von Top-Namen wie der BNP Paribas bis hin zu weniger aktiven Häusern wie der Banca Popolare Sondrio. Alle Transaktionen konnten zumin- dest solide Orderbücher generieren, Outperformer war die Commerzbank mit einem mehr als 8-fach überzeichne- ten Buch auf Basis eines attraktiven Spread-Angebots. Die Spreads konnten sich am Sekundärmarkt überwiegend nochmals einengen. Die angebotenen Laufzeiten erstreckten sich von 3 bis 9 Jahren, im Mittel lagen sie bei der- zeit wohl vergleichsweise attraktiven 6 Jahren. Ausblick: Die Institute sind mit ihren Emissionsplänen zwar bereits sehr gut vorangekommen, wegen des hohen Fälligkeitsniveaus in diesem Jahr ist aber dennoch mit einem anhaltend aktiven Primärmarkt bei erstrangig unbe- sicherten Bankanleihen zu rechnen. Angesichts des stabilen Marktumfelds und auch nächstes Jahr wieder hoher Fälligkeiten erlangt darüber hinaus Pre-Funding bereits an Bedeutung. Auch diese Woche war wieder durch No- tenbankentscheidungen geprägt – insbesondere der FED – so dass der Primärmarkt nächste Woche ungestört und beschwingt weiterlaufen dürfte. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4.875% Credito Emiliano SpA Baa3 /-/- 0.500 M rd. 26.03.2030 ms +160 Bp  18.09.2023 1.000 M rd. ms + 185 area 4.875% Hamburg Commercial Bank AG A3 /-/- 0.500 M rd. 30.03.2027 ms +145 Bp 19.09.2023 0.600 M rd. ms + 160 area 5.500% Banca Popolare di Sondrio - /-/BB+ 0.500 M rd. 26.09.2028 ms +210 Bp  19.09.2023 0.670 M rd. ms + 225 area 4.125% BNP Paribas SA Aa3 /A+/AA- 1.500 M rd. 26.09.2032 ms +95 Bp 19.09.2023 2.250 M rd. ms + 120 area 4.125% Crédit M utuel Arkéa Aa3 /-/AA- 0.500 M rd. 02.04.2031 ms +95 Bp 21.09.2023 0.875 M rd. ms + 120 area 4.250% Société Générale A1 /A/A 1.500 M rd. 28.09.2026 ms +70 Bp 21.09.2023 2.000 M rd. ms + 95 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs- Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 5.250% Commerzbank AG Baa2 /BBB-/- 0.600 M rd. 25.03.2029 ms +195 Bp  18.09.2023 5.000 M rd. ms + 225 area 4.750% Lloyds Banking Group plc A3 /BBB+/A 1.250 M rd. 21.09.2031 ms +160 Bp 18.09.2023 3.600 M rd. ms + 190 area 4.750% Société Générale Baa2 /BBB/A- 1.000 M rd. 28.09.2029 ms +150 Bp  21.09.2023 1.900 M rd. ms + 175 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 18. September 2023 € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 18. September 2023 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 21. September 2023 5 von 8 Chart of the Week Gemäß der Rückzahlungsan- zeige der EZB vom 15.9.2023 beläuft sich der Betrag an TLTRO-III-Mitteln, den europäi- sche Banken am 27.9.23 an die EZB zurückzahlen werden, auf insgesamt rund 101 Mrd. EUR. Er setzt sich zusammen aus fäl- lig werdenden Mitteln von rund 67 Mrd. EUR und frühzeitigen Rückzahlungen der zwischen Dezember 2023 und Dezember 2024 fällig werdenden Beträge von 34 Mrd. EUR. Die Bedeutung des Programms nimmt somit weiter ab – noch im Juni 2023 hatte sich die Rückzahlungssumme auf rund 506 Mrd. EUR addiert (siehe Weekly vom 22.6.2023). Der EZB-Rat hatte auf seiner Sitzung am 27.10.2022 beschlossen, die zuvor äußerst attraktiven Konditionen des Programms zu ändern; gleichzeitig erhielten die teilnehmenden Institute die Möglichkeit, erstmals zum 23.11.2022 und danach im monatlichen Turnus, ihre aufgenommenen Beträge an die EZB zurückzuzahlen. Der Gesamtbetrag der im Rahmen des Programms aufgenommenen Mittel wird sich somit von 2,2 Bio. EUR im März 2022 auf 0,49 Bio. EUR Ende September 2023 reduzieren. Dies deckt sich mit unseren Erwartungen (siehe Market Weekly vom 24.11.2022). Angesichts der hohen Überschussliquidität der meisten Banken bei der EZB konnten sie die Mittel ohne nennenswerte Belastungen für ihre Liquiditätsquoten reduzieren. Das Programm dürfte nun keine nennenswerte Rolle mehr für die Refinanzierungspläne der Banken spielen. Kurzmeldungen 19.9. Moody's stuft sechs griechische Banken herauf: Moody's Investors Service stufte am Diens- tag die langfristigen Einlagenratings von sechs griechischen Banken (Alpha, Attica, Eurobank, Natio- nal, Pancreta und Piraeus) um eine oder zwei Stufen herauf, ebenso wie das eigenständige Baseline Credit Assess- ment (BCA) dieser Banken, nachdem sie am 15. September die Bonität des Staates um zwei Stufen heraufgesetzt hatte. 19.9. SRB - Zweite Heat Map zur Abwicklungsfähigkeit: Der Ausschuss für die einheitliche Abwicklung (Single Resolution Board, SRB) hat die Ergebnisse seiner jährlichen Bewertung der Abwicklungsfähigkeit für das Jahr 2022 veröffentlicht. Der Vorsitzende des SRB, Dominique Laboureix, kommentierte: "Die Überprüfung zeigt, dass die meisten Banken weiterhin gute Fortschritte gemacht haben: Sie haben finanzielle Ressourcen aufgebaut, um schweren finanziellen Schocks zu widerstehen, und sind auf dem besten Weg, ihre Ziele bis Ende dieses Jahres zu erreichen, was ein wichtiger Meilenstein für die Finanzstabilität ist.“ 18.9 ECBC baut seine Präsenz in Finnland aus, S-Bank tritt bei: Das European Covered Bond Council (ECBC) hat die Aufnahme der S-Bank als neues Mitglied bekannt gegeben, womit sich die Zahl der finnischen Mitglieder auf sieben erhöht. 18.9. EZB diskutiert Überschussliquidität im Bankensektor: Im Gespräch seien höhere Mindestreservesätze so- wie der baldige Abbau des Bond-Portfolios. Die Währungshüter wollen Insidern zufolge demnächst darüber bera- ten, wie sie die Billionen Euro schwere Überschussliquidität im Bankensystem verringern können. (Handelsblatt) TLTRO-Refinanzierung verliert weiter an Bedeutung TLTRO-III-Bestand in Bio. EUR \*unter Abzug der Fälligkeiten Quellen: EZB, Helaba Research & Advisory 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 Sep 22 Dez 22 Mrz 23 Jun 23 Sep 23 Dez 23 (p)\* Mrz 24 (p)\* Jun 24 (p)\* Sep 24 (p)\* Dez 24 (p)\* 37 258 64 89 42 Fälligkeiten (Mrd. EUR): Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 21. September 2023 6 von 8 18.9. Aufsichtsbehörden weisen auf Risiken aufgrund der unsicheren Wirtschaftsaussichten hin: Die drei euro- päischen Aufsichtsbehörden (EBA, EIOPA und ESMA - ESAs) haben ihren Bericht des Gemeinsamen Ausschusses vom Herbst 2023 über Risiken und Schwachstellen im EU-Finanzsystem veröffentlicht. Der Bericht unterstreicht die anhaltend hohe wirtschaftliche Unsicherheit. 18.9. SocGen sieht Kapitalverluste durch EZB-Prüfung strukturierter Produkte: Das Eigenkapital der Societe Generale wird nach einer aufsichtsrechtlichen Untersuchung ihres Geschäfts mit strukturierten Produkten stärker belastet als bisher angenommen. Die Prüfung durch die EZB wird die Common Equity Tier 1-Quote der SocGen um etwa 20 Bp. senken. Wie Bloomberg berichtet, ist ein Plan zur Erhöhung der Kapitalstärke der SocGen ein Schlüs- selelement ihres neu vorgelegten Strategieplans, der vom neuen CEO Slawomir Krupa vorgestellt wurde. (Bloom- berg) 15.9. EU-Banken zahlen freiwillig 34,2 Milliarden Euro an EZB-Finanzmitteln zurück: Die Banken im Euroraum haben beschlossen, freiwillig weitere 34,2 Mrd. EUR an günstigen längerfristigen Refinanzierungsmitteln an die Europäische Zentralbank zurückzuzahlen, zusätzlich zu den 67 Mrd. EUR, die Ende des Monats fällig werden. Durch die Rückzahlungen wird der ausstehende Betrag der so genannten TLTRO-Mittel weiter auf weniger als 500 Mrd. EUR schrumpfen. (siehe unser Chart der Woche) 14.9. Konsultation zur Umsetzung der SFDR: Die Europäische Kommission hat eine gezielte Konsultation zur Umsetzung der Verordnung über die Offenlegung nachhaltiger Finanzprodukte (SFDR) eingeleitet. Die Frist für die Teilnahme an beiden Konsultationen endet am 15. Dezember 2023. \*Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory, \* ASW-Spreads Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 161 2.97% 3.67% iBoxx € Cov. Germany 12.0 0.6 3.2 iTraxx Senior Financial 85.5 4.5 0.7 10J-Rendite 2.70 0.05 0.18 iBoxx € Cov. Bonds 24.8 0.3 3.0 iBoxx € Supranational 17.5 0.1 1.6 Swap 10J 3.23 0.02 0.12 iBoxx € Banks PS 72.8 -2.9 -8.2 iBoxx € Agencies 4.3 0.7 4.4 iBoxx € Germany -39.61 2.51 7.32 iBoxx Banks NPS 101.1 -3.9 -9.4 iBoxx € Sub-Sov. Germany 10.5 -0.6 1.1 iBoxx € EU 23.46 0.68 3.34 iBoxx Banks Subordinated 188.2 -5.8 -8.8 iBoxx € Sub-Sovereign 25.1 -0.1 1.4 Freizeittipp für’s Wochenende: Surfen am Treburer Steindamm Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.hessenschau.de/freizeit Eigentlich ist "die Welle", wie sie von Wassersportlern genannt wird, ein Ge- heimtipp für alle Wildwasser-Kayaker, die hier trainieren - aber sie eignet sich auch prima zum Surfen. Der Rhein fließt an dieser Stelle bei Trebur (Groß-Gerau) in einen strömungsarmen Altarm und lässt eine kleine, aber stetige Welle ent- stehen. Wer ein kleines Surfboard hat und gegen frische Wassertemperaturen abgehärtet ist, der kann hier richtig viel Spaß haben – Eintritt muss auch nicht bezahlt werden. Weitere Informationen: Treburer Steindamm Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 21. September 2023 7 von 8 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2021 2023 -25 -15 -5 5 15 25 35 -25 -15 -5 5 15 25 35 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2021 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2022 Senior Preferred 2022 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 07/23 09/23 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 21. September 2023 8 von 8 Neues von Research & Advisory  MÄRKTE UND TRENDS SEPTEMBER 2023  VIDEO MÄRKTE UND TRENDS SEPTEMBER 2023  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS: BRICS – BRICS AUF DEM WEG ZUM GLOBALEN PLAYER?  IM FOKUS AKTIEN: UPDATE HELABA-BEST-INDIKATOR  IM FOKUS: DEUTSCHER WOHNUNGSMARKT  IM FOKUS: FINANZPLATZ – MAIN METROPOLE WICHTIG FÜR AUSLANDSBANKEN  IM FOKUS: LÄNDER  IM FOKUS: SCHWEDEN  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS CREDITS: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Stefan Rausch Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: Gute Verfassung. Covered Bonds: Auf der Suche nach einem neuen Gleichgewicht. Senior Unsecured: In bester Laune. Chart of the week: TLTRO-Refinanzierung verliert weiter an Bedeutung.