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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 4. April 2024 © Helaba | Research & Advisory | 4. April 2024 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: An den Aktienmärkten hält die Feierlaune an und das Edelmetall Gold markiert reihenweise neue Rekordstände. Laut Fed-Chef Powell sind Zinssenkungen erst möglich, wenn mehr Vertrauen in den Rückgang der Inflation besteht (ob dies im Juni der Fall sein wird, ließ er offen). Barr: US-Bankensystem insgesamt sicher. Der alles in allem konstruktive Primärmarkt steht kurzfris- tig noch unter dem Einfluss der Osterfeiertage, sollte sich aber in der kommenden Woche wiederbeleben. Das lebhafte Farbenspiel unserer Heatmap setzt sich fort, wobei kurzfristig wieder die Farbe Grün dominiert. Ein klarer Trend ist aber aufgrund der Volatilität noch nicht erkennbar. Emissionsbarometer Der SSA-Primärmarkt befindet sich weiterhin in der Osterpause. Ledig- lich eine Emission des Saarlandes konnte beobachtet werden. Für die kommende Woche wird jedoch mit einer Belebung der Aktivitäten ge- rechnet, da wohl viele Teilnehmer wieder an den Markt zurückkehren werden. Die durch die Osterpause bedingte verhaltene Aktivität macht sich auch im Senior Unsecured Segment be- merkbar. Lediglich drei Non-preferred Benchmark Emissionen wurden im bisherigen Wochenverlauf angeboten. Wir gehen jedoch davon aus, dass in der kommenden Woche wieder spür- bar mehr Emittenten das Fenster für Transaktionen nutzen werden. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs In dieser Woche wurden am Covered Bond Markt nur zwei Emissionen platziert. Beide erfreuten sich einer hohen Nachfrage. Wir gehen davon aus, dass die Pipeline für die nächs- ten Wochen bereits gut gefüllt ist und der Primärmarkt in Kürze wieder Fahrt aufnehmen wird. Risiko-Trendindikator: Die Stimmungsschwankungen halten an Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,00 0,07 0,08 0,99 2,47 3,48 European Union -0,01 0,05 -0,08 0,38 1,18 2,91 Germany Covered -0,04 -0,03 -0,21 0,47 2,27 3,00 EU Covered -0,06 -0,05 -0,31 -0,05 1,40 2,85 Banks senior preferred -0,05 -0,04 -0,41 -0,77 -0,42 1,21 Banks senior bail-in (SNP) -0,05 -0,05 -0,39 -0,86 -0,90 0,56 Banks subordinated -0,06 -0,05 -0,38 -0,73 -1,18 0,47 Supranational -0,02 0,01 -0,08 0,39 1,24 2,96 Agencies -0,03 0,17 0,14 0,72 2,32 3,25 Sub-Sovereigns Germany -0,04 -0,03 -0,05 0,26 0,81 0,97 Sub-Sovereigns -0,04 0,02 -0,07 0,40 1,19 2,19 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. April 2024 2 von 7 SSAs Der Handel im Euro-SSA Segment ist weiterhin sehr ruhig. Die EU-Kurve bleibt unter Angebotsdruck und handelt erneut auf den höchsten Niveaus seit Ende letzten Jahres. Auf dem Primärmarkt konn- ten am Dienstag keine Emissionen beobachtet werden. Am Mittwoch weckte das Saarland den Primärmarkt aus der nachösterlichen Ruhe mit einer 7-jährigen Benchmark (500 Mio. EUR, WNG). Die Emission stieß auf gute Nach- frage und das Ordervolumen übertraf bereits nach einer Stunde das Zielvolumen. Aufgrund einer gewissen Spreadsensitivität wurde der Reoffer Spread unverändert bei der ursprünglichen Spreadvorgabe von MS +14 Bp. fixiert. Weitere Emissionen waren nicht zu verzeichnen. Der Ausblick bleibt verhalten, für die kommende Woche rechnen wir jedoch mit einem höheren Angebot, was die Spreads weiter belasten dürfte. Covered Bonds Nach dem Ausbleiben von Primärmarkttransaktionen in der Vorwoche belebte sich das Geschäft nach den Osterfeiertagen wieder. Ob es an der Wiederaufnahme des Primärmarktes liegt oder dem Beginn des neuen Quartals, sei dahingestellt, beide Aspekt dürften aber durchaus eine Rolle spielen. Den Anfang machte am Dienstag die französische CA Home Loan SFH mit einer „kurzen“ 9-jährigen Benchmark. Platziert wurden 1,25 Mrd. EUR, das Buch war knapp 1,8-fach überzeichnet. Mit einem finalen Spread von MS +34 Bp. verringert sich der Aufschlag französischer Covered Bonds gegenüber deutschen Pfandbriefen weiter. Auch der Trend zu sehr niedrigen Neuemissionsaufschlägen setzt sich fort. So konnte die Crédit Agricole diese Emission ohne nennenswerten Aufschlag auf die relevante Sekundärkurve begeben. Am Mittwoch folgte die Mortgage Society of Finland mit einer Sub-Benchmark (300 Mio. EUR, 5 Jahre) und rundete damit das Angebot in dieser Woche ab. Auch hier überstieg das Investoreninteresse das Emissionsvolumen deutlich und ermöglichte der Emittentin eine attraktive Preisgestaltung. Ausblick: In der kommenden Woche dürfte sich der Primärmarkt spürbar beleben, wobei sich der Großteil der Emis- sionen auf den Zeitraum vor der EZB-Zinsentscheidung konzentrieren dürfte. Die Equitable Bank hat bereits einen Covered - ihren ersten im Social-Format - mandatiert. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,750% Saarland - /-/AAA 0,500 Mrd. 10.04.2031 ms +14 Bp 03.04.2024 0,780 Mrd. ms +14 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 1. April 2024 „Bei ausländischen Investoren stehen deutsche Pfandbriefe nach wie vor nicht so stark auf der Agenda. Zu Wochenbeginn waren Papiere aus Frankreich ebenso gefragt wie Anleihen aus Kanada (hier insbesondere TD-Papiere, sowohl festverzinslich als auch variabel, alle mit Fälligkeit 2024). Die aktuelle Versteilung der Zinskurven sollte die Nachfrage nach längeren Laufzeiten unterstützen, sofern sich dieser Trend als nachhal- tig erweist. Dies dürfte letztlich zu einer Renaissance von Laufzeiten jenseits der aktuellen 12 Jahre durch In- vestoren (vor allem aus dem Versicherungsuniversum) führen.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. April 2024 3 von 7 Wir möchten Sie auf die bevorstehende pan-europäische Non Deal Related Roadshow (NDR) der Maybank Singapore Limited aufmerksam machen, für die die Helaba als Arrangeur mandatiert wurde. Zwischen dem 15. und 19. April wird die Helaba die Emittentin auf ihrer Roadshow begleiten und das neue Covered Bond Programm vorstellen. Senior Unsecured Die durch die Osterpause bedingte verhaltene Aktivität macht sich auch im Senior Unsecured Seg- ment bemerkbar. Lediglich drei Non-Preferred Benchmark-Emissionen wurden im bisherigen Wo- chenverlauf angeboten. Das Marktumfeld bleibt jedoch weiterhin sehr konstruktiv, wie die hohen Spreadeinen- gungen sowohl während des Bookbuildings als auch im Sekundärmarkthandel zeigen. Die Danske Bank und die irische Permanent TSB Group waren am Mittwoch mit Laufzeiten von 3 bzw. 6 Jahren aktiv. Das Orderbuch für die variabel verzinslichen Anleihen der Danske Bank stieg schnell auf ein Volumen von über 2 Mrd. EUR, was die starke Nachfrage nach kurzlaufenden „Floatern“ belegt (Zum steigenden Anteil von Floa- tern siehe auch unser gestern veröffentlichtes Primärmarkt Update zum 1. Quartal 2024). Heute folgt die Bank of Montreal mit einer ebenfalls variabel verzinsten Non-preferred Anleihe mit einer Laufzeit von 3 Jahren. Ausblick: Die Osterferien sind weitgehend vorbei, die Veröffentlichung der Quartalsberichte und die damit ver- bundene Blackout-Periode stehen jedoch schon wieder vor der Tür: Am Freitag nächster Woche eröffnen die US Banken die Berichtssaison. Wir gehen daher davon aus, dass in der kommenden Woche einige Emittenten die- ses Fenster für Transaktionen nutzen werden. Der Refinanzierungsbedarf der Banken in Europa bleibt 2024 hoch. Gründe dafür sind vor allem hohe Fälligkeiten und rückläufige Kundeneinlagen (siehe auch unser Primär- markt Update zur EUR Benchmark Bankanleihen vom 3.4.2024). Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,000% Credit Agricole Home Loan SFH Aaa /AAA/AAA 1,250 Mrd. 11.12.2032 ms +34 Bp 02.04.2024 2,200 Mrd. ms +42 area 3,125% Mortgage Society of Finland - /AAA/- 0,300 Mrd. 10.04.2029 ms +43 Bp 03.04.2024 0,875 Mrd. ms +50 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 1. April 2024 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 1. April 2024 „Die Kasse handelt im Preferred und Non-preferred Segment im Wochenvergleich nahezu unverändert und kann sich somit auf den engen Levels behaupten. Es wird sehr spannend, wie es nach den Osterferien und mit einer Zunahme der Primärmarktaktivitäten weitergeht. Die neuen Bonds mitsamt den neu gesetzten Preis- punkten werden zeigen, ob die Stärke im Cash Markt nachhaltig ist oder nur aufgrund ausbleibender Neu- emissionen solange anhalten konnte. Die Investorenflows waren aufgrund der kurzen Wochen unter dem Durchschnitt.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. April 2024 4 von 7 Chart of the Week Das Primärmarktvolumen bei erstrangig unbesicherten und gedeckten Bankanleihen im EUR Benchmark Format sank im 1. Quartal 2024 um 12 % gg. Vj. auf 144 Mrd. EUR. Allerdings war 2023 ein Rekordjahr. Im Vergleich zum Durchschnitt der Jahre 2018 bis 2022 war das Primärmarktvolumen im Auftaktquartal 2024 um rund 40 % höher. Den größten Rückgang gegenüber dem Vorjahr verzeichneten Preferred Papiere, deren Emissionsvolumen um 40 % gg. Vj. auf 25 Mrd. EUR sank. Hier dürften TLTRO-Refinanzierungen keine große Rolle mehr spielen, nach- dem das Programm bei der EZB weitgehend zurückgezahlt wurde. Non-preferred Emissionen hingegen stiegen nochmals um 14 % gegenüber dem bereits sehr starken Vorjahr auf 43 Mrd. EUR und erreichten damit ein Rekord- niveau. Für das Gesamtjahr 2024 erwarten wir nun ein Emissionsvolumen von bis zu 200 Mrd. EUR (2023: 206 Mrd. EUR) an erstrangig unbesicherten Benchmark-Anleihen. Das ist etwas weniger als in unserem letzten Pri- märmarkt Update im Januar (220 Mrd. EUR), aber immer noch ein vergleichsweise hohes Niveau. Haupttreiber bleiben die hohen Fälligkeiten. Bei Covered Bonds wurde im Auftaktquartal ein hohes Volumen von rund 75 Mrd. EUR (Vorjahresquartal: 89 Mrd. EUR) emittiert. Dies entspricht knapp 47 % unserer Jahresprognose von 160 Mrd. EUR. Ein Grund für die überra- schend lebhafte Aktivität dürfte die bevorzugte Nutzung der Emittenten von besicherten Papieren nach der Rück- zahlung von Anleihen aus den Liquiditätsprogrammen der Notenbanken sein. Die Dynamik am Primärmarkt dürfte sich im zweiten Quartal abschwächen, wie dies in den vergangenen Jahren regelmäßig der Fall war. Folgender Link führt zum ausführlichen Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen vom 3.4.2024 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,250% Permanent TSB Group Holdings p.l.c. Baa2 /-/BBB- 0,500 Mrd. 10.07.2030 ms +160 Bp  03.04.2024 2,600 Mrd. ms +195 area 3m€+65 Bp Danske Bank A/S Baa2 /BBB+/A+ 1,000 Mrd. 10.04.2027 ms +65 Bp 03.04.2024 2,700 Mrd. 3m€ +95 area 3m€ +47 Bp Bank of Montreal A2 /A-/AA- 1,000 Mrd. 12.04.2027 3m€ +47 04.04.2024 1,750 Mrd. 3m€ +75/80 Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 1. April 2024 EUR Benchmark Emissionen\* Q1 2024: Erneut starker Jahresauftakt EUR Benchmark Emissionsvolumen (fix und variabel, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q3 Q1 Q2 Q4 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. April 2024 5 von 7 Kurzmeldungen 4.4. Green Finance erlebt fulminanten Jahresauftakt: Für Green und Sustainable Finance ist der Jahresauftakt gut gelaufen. Im 1. Quartal 2024 wurden weltweit nachhaltige Finanzierungen in Höhe von 283 Mrd. EUR begeben. Das ist das höchste bislang in einem Auftaktquartal erzielte Volumen. Bei den Emissi- onen entsprechender Papiere dominieren gegenwärtig Staaten, und Deutschland ist das größte Emissionsland. (Börsen-Zeitung) 28.3. Systemrisikopuffer für Wohnimmobilienkredite bleibt unverändert: Die Finanzaufsicht BaFin hat ent- schieden, die Höhe des sektoralen Systemrisikopuffers für Wohnimmobilienfinanzierungen beizubehalten. Er liegt weiterhin bei 2 % der risikogewichteten Aktiva. \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 193 2,27% 8,36% iBoxx € Cov. Germany 27,7 -1,1 -2,4 iTraxx Senior Financial #N/A Review #WERT! #WERT! 10J-Rendite 2,40 0,11 0,07 iBoxx € Cov. Bonds 33,9 -1,3 -3,6 iBoxx € Supranational 32,4 -1,0 -1,4 Swap 10J 2,68 0,10 0,06 iBoxx € Banks PS 70,3 -1,8 -11,5 iBoxx € Agencies 18,7 0,3 0,8 iBoxx € Germany -16,51 0,14 0,22 iBoxx Banks NPS 89,6 -2,7 -13,6 iBoxx € Sub-Sov. Germany 23,8 -1,4 -1,2 iBoxx € EU 39,92 -0,50 -1,44 iBoxx Banks Subordinated 149,2 -3,6 -18,1 iBoxx € Sub-Sovereign 40,4 -1,1 -1,1 Freizeittipp für’s Wochenende: Hennebergisches Museum Kloster Veßra (Thüringen) Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.thueringen.info/museum-kloster-vessra.de Im südlichen Vorland des Thüringer Waldes, am Zusammenfluss von Schleuse und Werra, liegt die in ihrer Struktur einzigartig erhaltene mittelalterliche An- lage des ehemaligen Prämonstratenser-Chorherrenstifts Veßra. Seit 1994 ge- hört die Klosteranlage zur Stiftung Thüringer Schlösser und Gärten und beher- bergt das Hennebergische Museum Kloster Veßra. Das Museum widmet sich der Erforschung und Darstellung der Geschichte des ehemaligen Klosters und des Henneberger Landes sowie der Volkskunde dieser Region Südthüringens. Weitere Informationen: Museum Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. April 2024 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2024 2023 -5 5 15 25 35 45 -5 5 15 25 35 45 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2024 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 5 10 15 20 25 30 35 40 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2024 Senior Preferred 2024 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 4. April 2024 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK IM FOKUS: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN" FÜR DAS 1. QUARTAL 2024  IM FOKUS: AKTIEN  IM FOKUS: LÄNDER: TÜRKEI: LICHT AM ENDE DES TUNNELS  MÄRKTE UND TRENDS MÄRZ 2024  IM FOKUS LÄNDER: TSCHECHIEN: NOTENBANK NUTZT SPIELRÄUME VORSICHTIG  IM FOKUS LÄNDER: US-INDUSTRIE: RENAISSANCE ODER REANIMATION?  IM FOKUS: CREDIT: BANKEN UND COVERED BOND PROFILE SPANIEN  IM FOKUS BUNDESLÄNDER: NORDRHEIN-WESTFALEN  IM FOKUS COVERED BONDS: APAC COVERED BONDS: BELIEBTE PAPIERE, BEGRENZTES ANGEBOT  IM FOKUS LÄNDER: POLEN: STOLPERSTEINE FÜR POLITIK UND WIRTSCHAFT  IM FOKUS: LÄNDER & DEVISEN – PROGNOSE UPDATE USA: FED AUF LOCKERUNGSKURS, ODER? Wir sind für Sie da Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: Sehr ruhiger Handel. Covered Bonds: Nur 2 Primär-Transaktionen. Senior Unsecured: Spürbare Belebung für kommende Woche erwartet. Chart of the Week: EUR Benchmark Emissionen\* Q1 2024: Erneut starker Jahresauftakt