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title: "SSAs und Financials: Weekly Market Update"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Weekly Market Update
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# SSAs und Financials: Weekly Market Update

Im Fokus: SSAs & Financials 2. Mai 2024 © Helaba | Research & Advisory | 2. Mai 2024 1 von 7 Research & Advisory Weekly Market Update Primärmarktumfeld: Die US-Notenbank hat die Leitzinsen nicht verändert und ab Juni wird das Tempo des Abbaus der Wertpapierbestände verlangsamt. Zudem wurde betont, dass zukünftige Ent- scheidungen datenabhängig seien, einen klarer Hinweis auf Zinssenkung im Juni gab es nicht. Dar- für sind laut Fed-Chef Powell die zukünftigen Inflationszahlen entscheidend. Die Primärmarktaktivi- täten sollten sich mit dem nahen Ende der Blackout-Periode allmählich verstärken, das Umfeld bleibt insgesamt konstruktiv. In der Vorwoche zeigte unsere Heatmap eine deutliche Entspannung. Diese scheint zumindest kurzfristig vorüber zu sein und Risiken werden etwas höher gewichtet. Emissionsbarometer Im SSA-Segment konnten in dieser Woche zwei Transaktionen mit einem Volumen von 5,25 Mrd. EUR verzeich- net werden. Wir erwarteten, dass die Emissionstätigkeit in nächster Zeit wieder zunimmt, sobald der brem- sende Einfluss des 1. Mai-Feiertags und der insgesamt „Black-Out“ be- dingten Ruhe am Primärmarkt weg- fällt. Das Primärmarktgeschehen im Senior Unsecured Segment wurde weiterhin durch die laufende Berichtssaison be- einflusst. Dennoch konnten in dieser Woche drei sehr erfolgreiche Transak- tionen durchgeführt werden. Dies un- terstreicht einmal mehr die insgesamt gute Stimmung. Covered Bonds Senior Unsecured SSAs Eine Woche ohne Primärtransaktion hat Seltenheitswert. Dies dürfte sich mit dem Ende der Berichtssaison aber schnell wieder ändern. Grund- sätzlich bleibt der Primärmarkt auf- nahmefähig, wie die Erfolge der letz- ten Emissionen zeigen. Risiko-Trendindikator: Risikoaversion nimmt wieder zu Relative\* ASW-Spread Veränderung \*ASW-Level standardisiert und 2T-geglättet Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory IBOXX EURO 1 Tag 1 Woche 4 Wochen 13 Wochen 52 Wochen 104 Wochen Germany 0,03 0,22 0,05 0,73 2,68 3,93 European Union 0,03 0,01 -0,27 -0,12 0,75 2,85 Germany Covered -0,01 0,01 -0,13 -0,03 2,04 2,83 EU Covered -0,02 -0,02 -0,24 -0,42 1,13 2,74 Banks senior preferred 0,00 0,02 -0,14 -0,63 -0,53 0,49 Banks senior bail-in (SNP) -0,01 0,01 -0,08 -0,64 -0,97 -0,19 Banks subordinated -0,01 0,06 -0,11 -0,62 -1,43 -0,49 Supranational 0,02 0,02 -0,19 -0,01 0,94 2,90 Agencies -0,03 -0,04 -0,39 0,06 1,94 3,70 Sub-Sovereigns Germany -0,01 0,02 -0,03 0,10 0,78 1,24 Sub-Sovereigns -0,01 0,02 -0,21 0,02 0,96 2,23 stark mittel schwach unverändert schwach mittel stark Spreadausweitung\* Spreadeinengung\* Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 2. Mai 2024 2 von 7 SSAs In dieser Woche konnten die ersten Primärmarkttransaktionen in diesem Segment erst am Dienstag beobachtet werden. Diese glänzten jedoch mit sehr guten Orderbüchern. Bei einer Nachfrage von mehr als 24 Mrd. EUR hatte die KfW keine Schwierigkeiten einen grünen Bond mit einem Volumen von 4 Mrd. EUR und einer Laufzeit von 8 Jahren erfolgreich zu platzieren. Mit dieser Emission hat die KfW am Kapitalmarkt nun 50 Mrd. EUR von den für das Gesamtjahr angestrebten 90 bis 95 Mrd. EUR aufgenommen. Davon entfallen 7 Mrd. EUR auf Green Bonds, angestrebt werden 10-13 Mrd. EUR. Im Sekundärmarkt konnte der neue Bond seinen positiven Trend des Primärmarktes nicht fortgesetzten, offenbar versuchten Fast Money Accounts die Stücke schnell zu ver- kaufen. Am gleichen Tag war auch die kanadische Provinz Saskatchewan aktiv. Eine 10-jährige Benchmark-An- leihe über 1,25 Mrd. EUR konnte dank eines Orderbuchs von 6,9 Mrd. EUR um 3 Bp. enger bei MS + 49 Bp. gepreist werden. Die NIP lag bei 3 Bp. Aufgrund des Maifeiertages blieb es auch am Primärmarkt ruhig. Insgesamt war der Mittwoch der fünfte Handelstag ohne Primärtransaktionen (alle Segmente). Ausblick: Am grundsätzlich konstruktiven Umfeld hat sich nicht geändert, insofern gehen wir davon aus, dass sich die Emissionstätigkeit, unter anderen mit verschiedenen Bundesländern, fortsetzt. Die EU hat Request for Propo- sals (RfPs) für eine weitere Emission im Zeitraum vom 13. bis 17. Mai verschickt. Covered Bonds Im Covered Bond Segment blieb es während der gesamten Woche auf der Primärmarktbühne still. Dies dürfte zum einen auf den 1. Mai-Feiertag und die damit verbundene Abwesenheit wichtiger Akteure und zum anderen auf das Monatsende zurückzuführen sein. Zudem befanden sich einige Emittenten weiter in der Black-out-Periode. Der “Wonnemonat” Mai dürfte mit einem grundsätzlich konstruktiven Unterton beginnen. Die aktuellen Primär- und Sekundärbewertungen werden allgemein als fair angesehen. Insbesondere bei Neuemissionen ist kein Nach- lassen der Investorennachfrage zu erkennen. Im Vergleich zur starken Sekundärperformance zu Jahresbeginn ist der Handel derzeit etwas ruhiger und das Momentum hat etwas nachgelassen. An der Länderallokation dürfte sich vorerst nichts ändern. Anleihen aus den Euro-Kernländern werden sich weiter- hin eher auf den hinteren Plätzen der Performance-Rangliste wiederfinden. In rund zwei Monaten läuft die Frist für die Aufstockung von bestandsgeschützten Altanleihen nach Umsetzung der CBD ab. Bestandsgeschützt be- deutet in diesem Zusammenhang, dass diese Anleihen nicht zwingend alle Anforderungen der neuen Richtlinie 1:1 erfüllen müssen, um sich vorteilhaft für die regulatorischen Anforderungen zu qualifizieren. Es bleibt abzuwar- Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 2,875% KFW Aaa /AAA/AAA 4,000 Mrd. 31.03.2032 ms +6 Bp  30.04.2024 24,500 Mrd. ms +8 area 3,300% Saskatchewan Aa1 /AA/AA 1,250 Mrd. 08.05.2034 ms +49 Bp 30.04.2024 6,900 Mrd. ms +52 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € SSA Emissionen in der Woche vom 29. April 2024 „Vieles spricht für eine weiterhin positive, aber tendenziell flachere Spreadperformance in den kommenden Wochen. Die großen Themen des Gesamtmarktes bleiben jedenfalls in Takt und sind mit Blick auf die Zukunft noch nicht abschließend geklärt. Allen voran die mittelfristige Zinsentwicklung in den wichtigsten globalen Wirtschaftsregionen auch wenn kurzfristig in der Eurozone der „sichere“ Weg in Richtung Leitzinssenkungen weist.“ Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 2. Mai 2024 3 von 7 ten, ob Emittenten das sich schließende Zeitfenster nutzen werden, um entsprechende Anleihen noch aufzusto- cken, zumal bestimmte Anforderungen an Restlaufzeit, Emissionsvolumen etc. erfüllt werden müssen. Mögliche Aufstockungen sollten daher die Angebots-Nachfrage-Relation nicht wesentlich belasten. Ausblick: Nach der temporären Pause auf dem Primärmarkt rechnen wir mit einer spürbaren Belebung in der kom- menden Woche. Die Bank of Queensland befindet sich bereits mit einer 5-jährigen Benchmark in der Pipeline Senior Unsecured Nachdem in der vergangenen Woche noch ein Emissionsvolumen von knapp 3 Mrd. EUR im Senior- Bereich zu beobachten war, hat sich unsere Erwartung eines zurückhaltenden Geschehens in dieser Woche zwar bestätigt, wenngleich immerhin drei Emissionen mit einem Volumen von insgesamt 2,5 Mrd. EUR. durchgeführt wurden. Die britische Barclays hat am Montag eine HoldCo Dual-Tranche-Benchmark (Senior Non Preferred) über 1 Mrd. EUR und 0,75 Mrd. EUR begeben. Der kurze 4NC3 Floater konnte zu 3€ + 80 Bp. und die ebenfalls stark überzeich- nete 11NC10 Fixzinsanleihe zu MS + 155 Bp. problemlos platziert werden. Beide waren deutlich überzeichnet, so dass die finalen Spreads um 35 bzw. 30 Bp. auf 3€+80 Bp. bzw. MS+155 Bp. eingeengt werden konnten. Die Banque Fédérative du Crédit Mutuel (BFCM) hat heute erfolgreich eine 7-jährige Senior Preferred grüne Benchmark (750 Mio. EUR) platziert. Bei einem Orderbuch von über 3,9 Mrd. EUR verengte sich der Spread gegen- über der Vorgabe um 35 Bp. auf MS +110 Bp. ein. Ausblick: Bei den Financials neigt sich die Berichtssaison dem Ende zu. Der Primärmarkt dürfte sich daher in Kürze wiederbeleben. Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation keine Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Covered Bond Emissionen in der Woche vom 29. April 2024 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 3,500% BFCM Aa3 /A+/AA- 0,750 Mrd. 15.05.2031 ms +75 Bp 02.05.2024 2,500 Mrd. ms + 110 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Prefered Emissionen in der Woche vom 29. April 2024 Kupon Emittent Rating (M/S&P/F) Volumen in € Tap Fälligkeit Begebungs-Spread zu Swaps ESG Begebung Orderbuch erste Spread- indikation 4,347% Barclays PLC Baa2 /BBB/A 1,000 Mrd. 08.05.2035 ms +155 Bp 29.04.2024 5,300 Mrd. ms + 190 area 3mE + 80 Barclays PLC Baa2 /BBB/A 0,750 Mrd. 08.05.2028 ms +80 Bp 29.04.2024 2,500 Mrd. 3m€ +110 area Quellen: Bloomberg, Helaba DCM € Senior Non-preferred Emissionen in der Woche vom 29. April 2024 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 2. Mai 2024 4 von 7 Chart of the Week In Abhängigkeit der Emissions- tätigkeit wird die Zusammenset- zung des iBoxx Covered (hier 7- 10 Jahre) monatlich neu ge- wichtet. Auffällig sind die Ver- schiebungen im Zeitraum Januar bis April 2024. Während der Anteil Frankreichs in diesem Zeitraum sank, konnten Deutschland und die Nieder- lande höhere Gewichtungen ver- zeichnen. Bei den anderen Län- dern waren die Veränderungen dagegen relativ gering, wobei Italien und Österreich etwas zu- legen konnten. Insgesamt han- delt es sich bei der Betrachtung um eine Momentaufnahme und die Gewichtung kann sich schnell wieder ändern, wenn z.B. aus Frankreich mehr emittiert wird oder die Anteile deutscher und niederländischer Anleihen aufgrund von Fälligkeiten wieder sinken. Die Auswirkungen auf die Spreadentwicklung schätzen wir in der aktuellen Kons- tellation als relativ gering ein, zumal es sich bei Frankreich, Deutschland und den Niederlanden um Kernländer handelt und die Spreads bereits sehr eng beieinanderliegen. Kurzmeldungen 30.4. Risiko-Update der ESAs: Die drei europäischen Aufsichtsbehörden (EBA, EIOPA und ESMA - die ESAs) weisen in ihrem Frühjahrs-Risiko-Update zum EU-Finanzsystem darauf hin, dass die Risi- ken vor dem Hintergrund eines verlangsamten Wachstums, eines unsicheren Zinsumfelds und anhaltender geopo- litischer Spannungen weiterhin erhöht sind. Zwar hätten sich die Finanzmärkte in den letzten Monaten in Erwar- tung potenzieller Zinssenkungen im Jahr 2024 sowohl in der EU als auch in den USA trotz der damit verbundenen erheblichen Unsicherheit positiv entwickelt. Dennoch würde diese starke Performance ein erhöhtes Risiko von Marktkorrekturen im Zusammenhang mit unerwarteten Ereignissen bergen. Auch das Kreditrisiko dürfte mit dem steigenden Refinanzierungsbedarf weiter zunehmen. Die Qualität der Aktiva im Bankensektor ist zwar nach wie vor solide, dürfte sich aber bei einer weiteren Verlangsamung des Wirtschaftswachstums verschlechtern. 30.4. Fitch Ratings Covered Bonds Snapshot - 1Q24: Laut Fitch Ratings war das Nettoangebot an Benchmark Covered Bonds im 1Q24 positiv, da die Emissionen über dem Durchschnitt der letzten zehn Jahre lagen und die Tilgungen überstiegen. Zu den bemerkenswerten, von Fitch bewerteten Neuemissionen gehörten die ersten Jumbo-Hypothekenpfandbriefe der UBS Schweiz AG in Euro. 26.4. Fitch Ratings: Asset Swaps unterstützen stabile Excess Spreads in britischen Covered Bond Program- men: Laut Fitch Ratings haben Asset Swaps, die von britischen Covered Bond Emittenten angeboten werden, zu stabilen Überschussmargen in ihren Programmen beigetragen. Die Swaps bieten eine Marge über dem kurzfristi- gen britischen Zinssatz (Sonia) mit einem Median von 1,2% für die von Fitch gerateten britischen Programme. Im Vergleich dazu liegt die Marge für Verbindlichkeiten bei 0,7%. Diese positive Differenz reduziert die Kostenüber- deckung für die 'AAA'-Ratings britischer Covered Bonds. Zusammensetzung des iBoxx Covered mehrheitlich relativ konstant Länderanteile im iBoxx Covered (7-10 Jahre) in % Quellen: Markit, Helaba Research & Advisory 0% 10% 20% 30% 40% April 2023 Juli 2023 Okt. 2023 Jan. 2024 April 2024 Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 2. Mai 2024 5 von 7 \* Schlusskurse vom Vortag Quellen: Refinitiv, Helaba Research & Advisory Marktdaten (aktuell\*, ggü. 1 Woche, ggü. 4 Wochen) E-STOXX 600 Banken 196 0,58% 1,42% iBoxx € Cov. Germany 26,7 0,6 -1,0 iTraxx Senior Financial 64,7 -0,2 1,0 10J-Rendite 2,58 0,00 0,18 iBoxx € Cov. Bonds 32,0 0,4 -1,9 iBoxx € Supranational 30,8 1,8 -1,6 Swap 10J 2,86 -0,03 0,19 iBoxx € Banks PS 67,7 1,4 -2,6 iBoxx € Agencies 15,4 0,1 -3,3 iBoxx € Germany -15,42 3,42 1,08 iBoxx Banks NPS 88,0 1,2 -1,6 iBoxx € Sub-Sov. Germany 23,6 1,1 -0,2 iBoxx € EU 36,67 2,13 -3,25 iBoxx Banks Subordinated 145,1 3,2 -4,0 iBoxx € Sub-Sovereign 38,3 1,3 -2,1 Freizeittipp für’s Wochenende: Schloss Dyck (NRW) Haben Sie Ideen für Freizeittipps? Gerne nehmen wir Ihre Anregungen unter research@helaba.de entgegen. Quelle: www.stiftung-schloss-dyck.de Schloss Dyck in Jüchen ist eines der bedeutendsten Wasserschlösser des Rheinlandes. Die Anlage besteht aus einer Hochburg und zwei Vorburgen, die von einem Wassergraben umgeben sind. Das Schloss verfügt über ein dreifaches Grabensystem. Die Parkanlage wurde ab 1794 im Stile eines engli- schen Landschaftsgartens gestaltet. Die Deutsche Stiftung Denkmalschutz wür- digt den Park auf Grund der „bemerkenswert vielen wertvollen Gehölzen und Pflanzenraritäten“. Seit 1999 wird das Schloss von einer Stiftung verwaltet. Weitere Informationen: Schloss Dyck Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 2. Mai 2024 6 von 7 Chartbook SSAs, Covered Bonds, Senior Unsecured SSAs: Emissionen SSAs: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2022 2024 2023 -5 5 15 25 35 45 -5 5 15 25 35 45 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 Sub-Sovereigns Agencies Supranationals Sub-Sovereigns Germany Covered Bonds: Emissionen Covered Bonds: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 2022 2024 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 5 10 15 20 25 30 35 40 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 EUR Covered Covered Germany Senior Unsecured: Emissionen Senior Unsecured: Spreadentwicklung EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert nach Wochen, Mrd. EUR ASW-Spread in Bp. Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: LSEG, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 0 20 40 60 80 100 120 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 2023 Senior Non-preferred 2023 Senior Preferred 2024 Senior Preferred 2024 Senior Non-preferred 0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 300 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 05/24 Banks Subordinated Banks Senior Bail-in Banks Senior Preferred Im Fokus: SSAs & Financials – Weekly Market Update © Helaba | Research & Advisory | 2. Mai 2024 7 von 7 Neues von Research & Advisory  WOCHENAUSBLICK  IM FOKUS: AKTIEN  MÄRKTE UND TRENDS APRIL 2024  IM FOKUS: GOLD  IM FOKUS ZINSEN: “ZINSWENDE VORAUS – UND WAS KOMMT DANN?  IM FOKUS: CREDIT: BANKEN UND COVERED BOND PROFILE POLEN UND SLOWAKEI  IM FOKUS FINANZPLATZ: PRÄSENZ WICHTIG FÜR ERFOLG VON FINANZPLATZ FRANKFURT  IM FOKUS: GEOPOLITIK: BIDEN UND XI FÜHREN OFFENEN UND KONSTRUKTIVEN DIALOG FORT  IM FOKUS: PRIMÄRMARKT UPDATE FÜR EUR BENCHMARK BANKANLEIHEN" FÜR DAS 1. QUARTAL 2024  IM FOKUS: LÄNDER: TÜRKEI: LICHT AM ENDE DES TUNNELS  IM FOKUS LÄNDER: TSCHECHIEN: NOTENBANK NUTZT SPIELRÄUME VORSICHTIG  IM FOKUS LÄNDER: US-INDUSTRIE: RENAISSANCE ODER REANIMATION? Wir sind für Sie da Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion: Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory Verantwortlich: Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin/ Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main T +49 69 / 91 32 – 20 24 Internet: www.helaba.com Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorg- falt bearbeitet worden. Sie enthält je- doch lediglich unverbindliche Analy- sen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Marktverhält- nissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig hal- ten, für deren Richtigkeit, Vollstän- digkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtli- che in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Emp- fehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Sabrina Miehs, CESGA Head of FI & SSA Research Senior Advisor Sustainable Finance T 069/91 32-48 90 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

SSAs: Überzeichungsraten weiterhin hoch. Covered Bonds: Emissionslose Woche. Senior Unsecured: Berichtssaison neigt sich dem Ende entgegen. Chart of the Week: Zusammensetzung des iBoxx Covered mehrheitlich relativ konstant.