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updated: 2026-09-28
keywords: Aktien
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# Aktienmarkt Aktuell: Congratulations!

Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 5. JULI 2019 · © H EL A B A 1 5. Juli 2019 Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegen- wärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die An- gaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Voll- ständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr überneh- men können. Sämtliche in dieser Publikation getroffe- nen Angaben dienen der In- formation. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfeh- lung für Anlageentscheidun- gen verstanden werden. AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/91 32-47 23 research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mütze HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Congratulations! Er läuft und läuft und läuft – der Aktienmarkt! Trotz weiterhin durchwachsener Konjunkturdaten legen die Notierungen zu – neue Rekordwerte inklusive. Anleger setzen auf eine noch expansi- vere Geldpolitik dies- und jenseits des Atlantiks. Noch bewegt sich der Kursanstieg in einem fundamental angemessenen Rahmen. Damit dies so bleibt, müssten sich allmählich aber auch die konjunkturellen Frühindikatoren wieder verbessern. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis\*: aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Dividendenrendite\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Implizite Aktienvolatilität\*\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) \* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate \*\* niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 15,2 17,1 15,8 13,6 13,0 0 5 10 15 20 25 30 Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 2,1 2,1 2,4 3,7 3,4 0 1 2 3 4 5 6 7 8 14,2 12,6 12,9 11,8 12,7 -20 0 20 40 60 80 100 DAX EURO STOXX 50 S&P 500 Nikkei 225 Dow Jones AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 5. JULI 2019 · © H EL A B A 2 Der US-Konjunkturaufschwung ist nach Berechnungen des National Bureau of Economic Rese- arch (NBER) mit nunmehr 121 Monaten der längste seit 1854. Offensichtlich haben die USA also alles richtig gemacht. Die US-Indizes feiern dies mit immer neuen Höchstständen. Doch während der US-Präsident nahezu jeden neuen Rekordwert per Twitter feiert, ist die Stimmung unter US- Anlegern weniger euphorisch: Bei Privaten hielten sich Optimisten und Pessimisten zuletzt die Waage. Unter institutionellen Investoren überwiegen zwar die Bullen, überhitzt ist die Stimmung aber noch nicht. Allerdings deutet die vergleichsweise niedrige implizite Aktienmarktvolatilität da- rauf hin, dass sich allmählich Sorglosigkeit breit macht. Nach einer derart langen Expansionsphase wäre es alles andere als überraschend. Wie ist dies im historischen Kontext einzuordnen? Die elf Aufschwung-Phasen seit 1945 dauerten im Durchschnitt 58 Monate. Vom offiziellen Konjunkturtief bis zum Konjunkturhoch konnte der S&P 500 im Mittel 60 % zulegen. Die aktuelle Expansion läuft bereits seit 121 Monaten und ist damit die längste nicht nur in der Nachkriegsgeschichte. Was die Kurssteigerung anbelangt, wird sie mit einem Plus von derzeit gut 220 % seit dem Konjunkturtief im Juni 2009 nur noch vom New Economy Boom (März 1991 bis März 2001) übertroffen. Damals legte der S&P 500 zwischenzeitlich rund 310 % zu und endete mit einem Plus von 215 %. Nur vom New Economy Boom übertroffen Deutsche Investoren noch zurückhaltend S&P 500 in Zeiten wirtschaftlicher Expansion\*, Kursveränderung in % Abweichung vom Mittelwert in Standardabweichungen Index \* Kursveränderung ab offiziellem Konjunkturtief bis zum Konjunkturhoch der vier längsten Aufschwung-Phasen auf Basis der Kurse zur jeweiligen Monatsmitte Quellen: NBER, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Auf Basis von Alter und Ausmaß alleine lässt sich allerdings nicht auf ein bevorstehendes Ende der Hausse schließen, zumal die Geldpolitik mit ihrer bereits angedeuteten Lockerung alles tut, um einen Abschwung zu verhindern. Zudem verschieben sich angesichts sinkender Zinsen die relati- ven Attraktivitäten: Zwar bewegen sich absolut betrachtet die wichtigsten Bewertungskennziffern des S&P 500 schon leicht oberhalb des langfristigen Normalbereiches. Im Vergleich zu Renten sind Aktien jedoch nach wie vor günstig. Hierzulande sind Dividendentitel auch absolut noch ver- gleichsweise moderat bewertet. Gleichzeitig sind Anleger noch relativ defensiv positioniert. So sind Aktien in den Portfolien bislang nur unterdurchschnittlich dotiert, was insbesondere auf die Zurück- haltung bei institutionellen Investoren zurückzuführen ist. Indessen spitzt sich der Anlagenotstand zu. Weltweit übersteigt das Volumen von Anleihen mit negativer Verzinsung inzwischen das bishe- rige Spitzenniveau aus dem Sommer 2016. Ähnlich wie damals dürfte bei weiter steigenden Notie- rungen der Risikoappetit noch zunehmen. Von Umschichtungen in renditestärkere Instrumente würden auch Aktien profitieren. -50 0 50 100 150 200 250 300 350 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 Jahre 1 9 8 7 6 5 4 3 2 10 6/09 -? 2/61-12/69 11/82-7/90 3/91-3/01 11 Mittelwert seit 1945 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 -3,0 -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Sentix-Umfrage Aktiengewichtung (linke Skala) DAX (rechte Skala) aktueller Jahresultimo Vormonat Stand\* Q3/2019 Q4/2019 Q1/2020 Q2/2020 (Index) DAX 19,6 5,4 12.630 12.700 13.000 13.200 13.500 Euro Stoxx 50 18,1 6,1 3.544 3.550 3.600 3.650 3.700 Dow Jones 15,6 5,6 26.966 26.500 26.800 27.000 27.300 S&P 500 19,5 6,0 2.996 2.930 2.950 2.975 3.000 Nikkei 225 8,4 4,5 21.702 22.000 22.500 23.000 23.500 \* 04.07.2019 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Veränderung seit ... (in Landeswährung, %) Helaba-Prognosen Basisszenario Optimismus aber noch keine Überhitzung Aktien profitieren vom Anlagenotstand AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 5. JULI 2019 · © H EL A B A 3 DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 04.07.2019 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% DAX PRICE INDEX COVESTRO AG ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE PLC MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF WIRECARD AG Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 5. JULI 2019 · © H EL A B A 4 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 04.07.2019 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG AIR LIQUIDE SA AIRBUS SE ALLIANZ SE-VINK AMADEUS IT GROUP ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILORLUXOTTICA ENEL SPA ENGIE ENI SPA TOTAL SA FRESENIUS SE & C SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX KERING LINDE PLC LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNILEVER NV UNIBAIL-RODAMCO- VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 5. JULI 2019 · © H EL A B A 5 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 04.07.2019 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research  0% 25% 50% 75% 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP WALT DISNEY CO DOW INC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WALGREENS BOOTS WALMART INC EXXON MOBIL CORP Tief Hoch

Trotz weiterhin durchwachsener Konjunkturdaten legen die Notierungen zu. Noch bewegt sich der Kursanstieg in einem fundamental angemessenen Rahmen. Damit dies so bleibt, müssten sich allmählich aber auch die konjunkturellen Frühindikatoren wieder verbessern.