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title: "Aktienmarkt Aktuell: Zwischen Wachstumssorgen und Zinsfantasie"
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updated: 2026-09-28
keywords: Aktien
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# Aktienmarkt Aktuell: Zwischen Wachstumssorgen und Zinsfantasie

Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 19. JULI 2019 · © H E L A BA 1 19. Juli 2019 Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegen- wärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die An- gaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Voll- ständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr überneh- men können. Sämtliche in dieser Publikation getroffe- nen Angaben dienen der In- formation. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfeh- lung für Anlageentscheidun- gen verstanden werden. AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/91 32-47 23 research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mitropoulos HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Zwischen Wachstumssorgen und Zinsfantasie Die wichtigsten Komponenten der Aktiengleichung sind Unternehmensgewinne und Zinsen. Die Berichtswoche wird für beide Faktoren neue Informationen liefern: So dürfte die EZB-Sitzung mehr Klarheit über den geldpolitischen Lockerungskurs liefern und die anstehenden konjunktu- rellen Frühindikatoren und Unternehmensberichte über die Gewinnperspektiven. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis\*: aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Dividendenrendite\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Implizite Aktienvolatilität\*\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) \* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate \*\* niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 15,0 17,1 16,0 13,5 12,9 0 5 10 15 20 25 30 Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 2,2 2,1 2,4 3,8 3,5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 16,4 13,5 13,7 13,3 14,6 -20 0 20 40 60 80 100 DAX EURO STOXX 50 S&P 500 Nikkei 225 Dow Jones AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 19. JULI 2019 · © H E L A BA 2 Erst vor wenigen Tagen markierten die US-Leitindizes neue Allzeithochs. Zuletzt schalteten aber auch sie einen Gang zurück. DAX und EURO STOXX 50 ging schon etwas früher die Puste aus. Anleger sind derzeit hin- und hergerissen zwischen Wachstumszweifeln inklusive der damit ver- bundenen negativen Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne und Zinssenkungshoffnungen. Lange Zeit überwogen letztere. Angesichts der (an)laufenden Zwischenberichterstattung der Un- ternehmen scheint ein Teil der Anleger erst einmal auf Nummer sicher zu gehen und zumindest einen Teil der Ernte ins Trockene zu bringen. Was, wenn die Gewinnschätzungen stärker fallen als die Zinsen? In den USA haben mittlerweile die ersten 13 % der S&P 500-Unternehmen ihre Quar- talsergebnisse für das zweite Quartal vorgelegt. Per saldo lagen diese leicht über den Erwartun- gen. Allerdings wurden die Schätzungen für die Nettoergebnisse der kommenden 12 Monate in den vergangenen Wochen mehrheitlich nach unten revidiert. In Anbetracht schon recht hoher absoluter Bewertungskennziffern ist der Kursspielraum nach oben mittlerweile überschaubar, es sei denn, Anleger setzen künftig mehr auf die noch immer günstige relative Bewertung gegenüber Renten. Hierzulande ist die Bewertungssituation insgesamt zwar noch unkritisch. Allerdings haben die jüngsten Gewinnwarnungen prominenter DAX-Mitglieder für Verunsicherung gesorgt. Vieles hängt nun an den Konjunkturperspektiven für die kommenden Monate, denn die Gewinnerwartun- gen atmen mit den Wachstumsaussichten. Negative Gewinnrevisionen verunsichern DAX folgt bislang 2016er Zyklus % Verhältnis Aufwärts- zu Abwärtsrevisionen %-Veränderung gegenüber jeweiligem DAX-Tief Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Bis zuletzt wurden die Schätzungen für das deutsche Wirtschaftswachstum nach unten revidiert. Viele Marktteilnehmer wundern sich daher schon lange über steigende Aktien. Der Vergleich mit früheren Zyklen zeigt allerdings, dass Aktien der Konjunktur regelmäßig einige Monate vorauslau- fen. Im letzten Zyklus, als der DAX im Februar 2016 sein Tief ausbildete, dauerte es noch sieben Monate bis die BIP-Schätzungen wieder anzogen. Damals war der DAX mit einem KGV von knapp elf übrigens genauso niedrig bewertet wie am Tief des aktuellen Zyklus im Dezember 2018. Auch damals senkte die EZB den Einlagensatz und das weltweite Volumen negativ verzinster Staatsan- leihen erreichte Niveaus, die zuletzt wieder zu beobachten waren. Angesichts dieser Parallelen überrascht es nicht, dass auch der DAX-Verlauf seit dem Dezember-Tief dem aus 2018 sehr äh- nelt. So weit, so gut! Damit Aktien ihren Erholungskurs fortsetzen können, müssen neben den avisierten geldpolitischen Lockerungen durch Fed und EZB aber auch die konjunkturellen Frühin- dikatoren zeitnah ihr Tief ausloten und in den kommenden Monaten wieder ansteigen. 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 5 10 15 20 25 30 35 40 -3M DAX-Tief +3M +6M +9M +12M DAX (11/2015 bis 2/2017) DAX (9/2018 bis 12/2019) aktueller Jahresultimo Vormonat Stand\* Q3/2019 Q4/2019 Q1/2020 Q2/2020 (Index) DAX 15,8 -0,7 12.228 12.700 13.000 13.200 13.500 Euro Stoxx 50 16,0 0,8 3.483 3.550 3.600 3.650 3.700 Dow Jones 16,7 2,7 27.223 26.500 26.800 27.000 27.300 S&P 500 19,5 2,3 2.995 2.930 2.950 2.975 3.000 Nikkei 225 5,2 -1,3 21.046 22.000 22.500 23.000 23.500 \* 18.07.2019 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Veränderung seit ... (in Landeswährung, %) Helaba-Prognosen Basisszenario Anleger zuletzt vorsichtiger Positive Konjunktur- signale gefragt AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 19. JULI 2019 · © H E L A BA 3 DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 18.07.2019 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% DAX PRICE INDEX COVESTRO AG ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BAYER MOTOREN WK CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH DEUTSCHE LUFT-RG LINDE PLC MERCK KGAA MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG THYSSENKRUPP AG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF WIRECARD AG Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 19. JULI 2019 · © H E L A BA 4 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 18.07.2019 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG AIR LIQUIDE SA AIRBUS SE ALLIANZ SE-VINK AMADEUS IT GROUP ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BAYER MOTOREN WK DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILORLUXOTTICA ENEL SPA ENGIE ENI SPA TOTAL SA FRESENIUS SE & C SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX KERING LINDE PLC LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNILEVER NV UNIBAIL-RODAMCO- VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 19. JULI 2019 · © H E L A BA 5 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 18.07.2019 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research  0% 25% 50% 75% 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP WALT DISNEY CO DOW INC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PFIZER INC PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP UNITED TECH CORP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WALGREENS BOOTS WALMART INC EXXON MOBIL CORP Tief Hoch

Die wichtigsten Komponenten der Aktiengleichung sind Unternehmensgewinne und Zinsen. Die Berichtswoche wird für beide Faktoren neue Informationen liefern.