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title: "Aktienmarkt Aktuell: Notwendige Korrektur"
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updated: 2026-09-28
keywords: Aktien
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# Aktienmarkt Aktuell: Notwendige Korrektur

Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 18. SEPTEMBER 2020 · © H E L A B A 1 18. September 2020 Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Markt- verhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für de- ren Richtigkeit, Vollständig- keit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Anga- ben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlage- entscheidungen verstanden werden. AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/91 32-47 23 research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mitropoulos HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Notwendige Korrektur An den Aktienmärkten sind zuletzt die bisherigen Börsenlieblinge unter Abgabedruck geraten. Angesichts hoher Bewertungen war diese Korrektur überfällig. Wirklich verbessert hat sich das Chance-Risiko-Profil damit allerdings noch nicht. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis\*: aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Dividendenrendite\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Implizite Aktienvolatilität\*\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) \* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate \*\* niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 20,0 21,1 20,3 16,7 16,3 0 5 10 15 20 25 30 Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 1,9 1,9 2,2 3,2 2,9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 21,8 26,5 23,4 22,5 24,5 -20 0 20 40 60 80 100 DAX EURO STOXX 50 S&P 500 Nikkei 225 Dow Jones AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 18. SEPTEMBER 2020 · © H E L A B A 2 Seit den Tiefstständen im März dieses Jahres haben die international führenden Indizes eine beein- druckende Rally hingelegt. Doch während es dem DAX bislang nicht gelungen ist, gegenüber dem Jahresultimo 2019 wieder nachhaltig in die Gewinnzone vorzudringen, markierten andere Börsen- barometer sogar neue historische Höchststände. Auf den ersten Blick könnte der Eindruck entste- hen, es hätte die Pandemie mit all ihren ökonomischen Verwerfungen nie gegeben. Doch auch wenn sich die Aktienindizes insgesamt sehr positiv entwickelt haben, gilt das längst nicht für alle Sektoren oder gar Einzeltitel. So stehen den Gewinnern aus dem DAX derzeit gleich viele Verlierer gegenüber. Unter der Indexoberfläche findet nicht nur hierzulande eine enorme Spreizung statt. Rücksetzer bei bisherigen Überfliegern Entsteht hier eine Blase? % gg. Jahresultimo, in Landeswährung Verhältnis % Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research \* Informationstechnologie, zyklischer Konsum, Telekommunikationsdienstleistungen Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Zu den Profiteuren zählten in den vergangenen Monaten dabei vor allem Titel aus den Bereichen Informationstechnologie, Telekommunikationsdienstleistungen und Internethandel. Gerade diese Aktien sind im S&P 500 hoch gewichtet. So erreichte deren Anteil an der Marktkapitalisierung des S&P 500 zuletzt wieder rund 50 %. Er ist damit annähernd so hoch wie in der Spitze des New Eco- nomy Booms Ende der 90er Jahre. Und auch die Bewertungen der entsprechenden Sektoren erin- nern an diese Phase, wenngleich das gewichtete Mittel der Kurs-Gewinn-Verhältnisse mit zuletzt rund 30 noch nicht die damaligen Spitzenwerte von knapp 40 erreicht hat. Aber nicht nur die Börsenlieblinge der vergangenen Monate haben die Bewertung nach oben getrie- ben. Insgesamt erreichte das Kurs-Gewinn-Verhältnis für den S&P 500 auf Basis der Schätzungen für die kommenden 12 Monate mit zeitweilig rund 23 annähernd die Spitzenwerte aus dem Jahr 2000. Angesichts der anhaltenden Niedrigzinsphase und der vielzitierten Alternativlosigkeit ist dies für manche Marktteilnehmer zwar kein Grund zur Besorgnis. Die jüngste Korrektur zeigt aber, dass dieser Umstand Aktien anfällig macht. Schließlich ist bei den vermeintlichen Krisengewinnern eine gehörige Portion Wachstumsfantasie eingepreist. Und selbst bei den bislang zurückgebliebenen Ti- teln wird eine sehr dynamische Erholung der Unternehmensgewinne unterstellt. Tendenziell unter- mauert der Anstieg konjunktureller Frühindikatoren zwar dieses Bild. Ob sich die angezeigte zuneh- mende Breite des Aufschwungs in entsprechenden Unternehmensgewinnzuwächsen niederschla- gen wird, ist angesichts der Verwerfungen unsicher. Insofern dürfte der bevorstehenden Zwischen- berichterstattung besondere Aufmerksamkeit zuteilwerden. Angesichts der insbesondere bei US-Titeln angespannten Bewertungssituation war die Korrektur überfällig. Daten zur Positionierung sprechen dafür, dass eher kurzfristig agierende Investoren, die während des Kurseinbruchs antizyklisch Aktien aufgebaut hatten, ihre zum Teil beachtlichen Kurs- gewinne ins Trockene gebracht haben. Jüngste Umfragen zeigen, dass sich die kurzfristige Stim- mung etwas abgekühlt hat, während auf Sicht der kommenden sechs Monate die Zuversicht wächst. Diese Kombination spricht eher dafür, dass Anleger mit einer vermeintlich zu geringen Aktienquote die Korrektur nutzen, um Positionen aufzubauen. Wirklich verbessert hat sich das Chance-Risiko- Profil allerdings noch nicht. Kurzfristig ist das Kurspotenzial aus unserer Sicht daher überschaubar. 25 30 35 40 45 50 55 10 15 20 25 30 35 40 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 Anteil TKT \* an der S&P 500 Marktkapitalisierung (rechte Skala) KGV TKT-Sektoren\* (linke Skala) Chance-Risiko-Profil kaum verbessert Hohe Erwartungen AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 18. SEPTEMBER 2020 · © H E L A B A 3 aktueller Jahresultimo Vormonat Stand\* Q3/2020 Q4/2020 Q1/2021 Q2/2021 (Index) DAX -0,3 1,8 13.208 12.500 13.000 13.300 13.600 Euro Stoxx 50 -11,4 0,0 3.317 3.250 3.350 3.420 3.470 Dow Jones -2,2 0,8 27.902 27.000 27.700 28.200 28.500 S&P 500 3,9 -0,5 3.357 3.270 3.360 3.420 3.470 Nikkei 225 -1,4 0,9 23.319 22.500 23.200 23.800 24.300 \* 17.09.2020 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Veränderung seit ... (in Landeswährung, %) Helaba-Prognosen Basisszenario AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 18. SEPTEMBER 2020 · © H E L A B A 4 DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 17.09.2020 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% DAX PRICE INDEX COVESTRO AG ADIDAS AG ALLIANZ SE-VINK BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BMW AG CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DELIVERY HERO SE DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM AG-REG DEUTSCHE WOHNEN E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH LINDE PLC MERCK KGAA MTU AERO ENGINES MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 18. SEPTEMBER 2020 · © H E L A B A 5 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 17.09.2020 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG AIR LIQUIDE SA AIRBUS SE ALLIANZ SE-VINK AMADEUS IT GROUP ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BBVA BMW AG DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILORLUXOTTICA ENEL SPA ENGIE ENI SPA TOTAL SE FRESENIUS SE & C SOC GENERALE SA IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX KERING LINDE PLC LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL ORANGE KONINKLIJKE PHIL SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR TELEFONICA UNILEVER NV VIVENDI VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 18. SEPTEMBER 2020 · © H E L A B A 6 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 17.09.2020 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research  0% 25% 50% 75% 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMGEN INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC SALESFORCE.COM CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP WALT DISNEY CO DOW INC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC HONEYWELL INTL IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WALGREENS BOOTS WALMART INC Tief Hoch

An den Aktienmärkten sind zuletzt die bisherigen Börsenlieblinge unter Abgabedruck geraten. Angesichts hoher Bewertungen war diese Korrektur überfällig. Wirklich verbessert hat sich das Chance-Risiko-Profil damit allerdings noch nicht.