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title: "Aktienmarkt Aktuell: In dünner Höhenluft"
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updated: 2026-09-28
keywords: Aktien
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# Aktienmarkt Aktuell: In dünner Höhenluft

Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 22. JANUAR 2021 · © H EL A B A 1 22. Januar 2021 Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Markt- verhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für de- ren Richtigkeit, Vollständig- keit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Anga- ben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlage- entscheidungen verstanden werden. AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/91 32-47 23 research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mitropoulos HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 In dünner Höhenluft An den Aktienmärkten sind die positiven Faktoren inzwischen größtenteils eingepreist, während potenzielle Risiken bislang ausgeblendet werden. Die schon offensive Positionierung der Anle- ger und die hohe Bewertung begrenzen das Kurspotenzial. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis\*: aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Dividendenrendite\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Implizite Aktienvolatilität\*\* (%):aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) \* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate \*\* niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 22,3 22,2 20,5 17,8 15,2 0 5 10 15 20 25 30 Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 1,6 1,6 2,0 2,9 2,8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 21,6 21,3 20,3 19,9 21,6 -20 0 20 40 60 80 100 DAX EURO STOXX 50 S&P 500 Nikkei 225 Dow Jones AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 22. JANUAR 2021 · © H EL A B A 2 Zum Jahresauftakt knüpften die international führenden Aktienindizes an den positiven Trend der vergangenen Monate an. Die US-Leitindizes erreichten neue Allzeithochs. Auch der DAX markierte in der ersten Handelswoche mit einem Stand von mehr als 14.000 Punkten einen Rekordwert. Noch besser laufen die asiatischen Börsenbarometer Kospi (Korea) oder CSI 300 (China). Dort scheint man die Corona-Krise besonders gut zu meistern. Ein guter Jahresauftakt ist börsenpsychologisch sehr wichtig. Viele Anleger messen dem Abschneiden während der ersten Wochen bzw. im Januar eine Indikatorfunktion für das Gesamtjahr bei. Insofern dürfte die gute Stimmung an den Börsen vorerst anhalten. An Risikofreude unter den Anlegern herrscht derzeit aber ohnehin kein Mangel. Dass Aktien 2021 weiter steigen, scheint inzwischen Konsens unter den Marktteilnehmern zu sein. Dies zeigen nicht nur Umfragen dies- und jenseits des Atlantiks, die eine ausgesprochen offensive Ausrichtung der Portfolios ausweisen. Auch die relative Kursentwicklung innerhalb der Assetklasse Aktien belegt die hohe Risikobereitschaft. Beispielsweise haben Emerging-Markets-Titel ebenso wie Small-Caps zuletzt überdurchschnittlich zugelegt. Der Optimismus droht damit allmählich in Sorglo- sigkeit umzuspringen. In der Vergangenheit war dies häufig der Vorbote für eine Korrektur. Asiatische Indizes vorne Konjunkturerholung bereits eingepreist % seit Jahresbeginn, in Landeswährung % Index Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Für Aktien spricht weiterhin die extrem lockere Geldpolitik der Notenbanken sowie die Unterstützung der Wirtschaft durch riesige Fiskalprogramme. Zudem unterstreichen die Indikatoren für das Verar- beitende Gewerbe rund um den Globus ein positives Wachstumsszenario. Viel Positives ist an den Aktienmärkten aber bereits vorweggenommen, wohingegen potenzielle Belastungsfaktoren wie der zumindest in der EU eher schleppende Verlauf der Impfungen sowie die Gefahr durch Mutationen des Coronavirus bislang ausgeblendet werden. Dies zeigt sich unter anderem an der zum Teil schon sehr hohen Bewertung. Kurse weit vorgelaufen Hohe Bewertung begrenzt Potenzial Indexiert, 19.02.2020 = 100 Abweichung vom Mittelwert in Standardabweichungen Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research \* bestehend aus KGV, KCV, KBV und Kehrwert Dividendenrendite Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 S&P 500 DAX Normal- bereich teuer billig Bewertungsindikator\* Positiver Jahresauftakt AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 22. JANUAR 2021 · © H EL A B A 3 Besonders ausgeprägt ist dies in den USA. Auf Basis der wichtigsten Kennziffern notiert der S&P 500 deutlich oberhalb seines langfristig fairen Bewertungsbandes. Zwar steigen dort wie auch hierzulande die Erwartungen für die Unternehmensergebnisse der kommenden zwölf Monate. Aller- dings haben die Notierungen in den vergangenen Monaten deutlich stärker zugelegt als die Gewinn- schätzungen. Für eine Fortsetzung des positiven Gewinnrevisionstrends sprechen die ersten Daten zu den Nettoergebnissen im vierten Quartal. Aus dem S&P 500 haben inzwischen 13 % der Unter- nehmen berichtet. Rund 87 % davon konnten positiv überraschen. Damit sich die Lücke zwischen Kurs- und Gewinnentwicklung schließt, müssten sich die Notierungen künftig unterproportional ent- wickeln. In abgeschwächter Form gilt dies ebenfalls für den DAX, bei dem die Berichtssaison erst im Februar Fahrt aufnimmt. Auf dem derzeitigen Niveau wird die Luft für Aktien daher allmählich dünn. aktueller Jahresultimo Vormonat Stand\* Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 Q4/2021 (Index) DAX 1,4 2,4 13.907 13.300 13.600 13.800 14.000 Euro Stoxx 50 1,8 2,2 3.618 3.420 3.470 3.520 3.550 Dow Jones 1,9 3,5 31.176 29.200 29.500 29.800 30.000 S&P 500 2,6 4,4 3.853 3.600 3.650 3.700 3.750 Nikkei 225 4,8 8,4 28.757 27.000 27.500 28.000 28.500 \* 21.01.2021 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Veränderung seit ... (in Landeswährung, %) Helaba-Prognosen Basisszenario Kaum Potenzial AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 22. JANUAR 2021 · © H EL A B A 4 DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 21.01.2021 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% DAX PRICE INDEX COVESTRO AG ADIDAS AG ALLIANZ SE-REG BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BMW AG CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DELIVERY HERO SE DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM AG-REG DEUTSCHE WOHNEN E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH LINDE PLC MERCK KGAA MTU AERO ENGINES MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 22. JANUAR 2021 · © H EL A B A 5 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 21.01.2021 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG ADYEN NV AIR LIQUIDE SA AIRBUS SE ALLIANZ SE-REG AMADEUS IT GROUP ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BMW AG DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILORLUXOTTICA ENEL SPA ENGIE ENI SPA FLUTTER ENTERTAI TOTAL SE IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX KERING KONE OYJ-B LINDE PLC LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL KONINKLIJKE PHIL PROSUS NV PERNOD RICARD SA SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR VIVENDI VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHAFT/RESEARCH · 22. JANUAR 2021 · © H EL A B A 6 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 21.01.2021 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research  0% 25% 50% 75% 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMGEN INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC SALESFORCE.COM CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP WALT DISNEY CO DOW INC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC HONEYWELL INTL IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WALGREENS BOOTS WALMART INC Tief Hoch

An den Aktienmärkten sind die positiven Faktoren inzwischen größtenteils eingepreist, während potenzielle Risiken bislang ausgeblendet werden. Die schon offensive Positionierung der Anleger und die hohe Bewertung begrenzen das Kurspotenzial.