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title: "Aktienmarkt Aktuell: Überflieger lassen Federn"
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updated: 2026-09-28
keywords: Aktien
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# Aktienmarkt Aktuell: Überflieger lassen Federn

Helaba Volkswirtschaft/Research AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHA FT/RESEARCH · 26. FEBRUAR 2021 · © HEL ABA 1 26. Februar 2021 Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwär- tigen und zukünftigen Markt- verhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für de- ren Richtigkeit, Vollständig- keit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Anga- ben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlage- entscheidungen verstanden werden. AUTOR Markus Reinwand, CFA Telefon: 0 69/91 32-47 23 research@helaba.de REDAKTION Dr. Stefan Mitropoulos HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Telefon: 0 69/91 32-20 24 Telefax: 0 69/91 32-22 44 Überflieger lassen Federn An den Aktienmärkten waren zuletzt divergierende Entwicklungen zu beobachten. Während manche Indizes noch neue Höchststände markierten, zeigten andere Börsenbarometer klare Ermüdungserscheinungen. Bewertung und Stimmung im Überblick Kurs-Gewinn-Verhältnis\*: aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Dividendenrendite\* (%): aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) Implizite Aktienvolatilität\*\* (%): aktuell (rot), Mittelwert (blau), 10-Jahres-Spanne (hellblau) \* auf Basis der Konsensschätzungen für die kommenden 12 Monate \*\* niedriger Wert: Sorglosigkeit; hoher Wert: Panik Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 21,5 21,2 20,0 17,6 14,7 0 5 10 15 20 25 30 Nikkei 225 S&P 500 Dow Jones EURO STOXX 50 DAX 1,6 1,6 2,0 2,9 2,9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 23,7 28,9 23,5 22,1 23,2 -20 0 20 40 60 80 100 DAX EURO STOXX 50 S&P 500 Nikkei 225 Dow Jones AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHA FT/RESEARCH · 26. FEBRUAR 2021 · © HEL ABA 2 Mit Aktien war in den ersten Wochen 2021 häufig mehr zu verdienen, als sonst in einem ganzen Jahr. Manche Indizes verzeichneten zweistellige Prozentzuwächse. Prominentestes Beispiel ist die US-Technologiebörse Nasdaq oder auch der chinesische CSI 300. In den letzten Tagen sind die Kursgewinne aber zusammengeschmolzen. Am stärksten waren davon die bisherigen Börsenlieb- linge unter anderem aus dem Technologiesektor betroffen. Ist das der Beginn einer längeren Kor- rektur oder vielmehr eine gesunde Konsolidierung? Begründet wurden die Kursrückgänge mit Inflationsängsten. Vergleicht man allerdings die Aktien- kursentwicklung mit den Inflationserwartungen, so zeigt sich seit Monaten ein sehr enger Gleichlauf. Schließlich steigen mit anziehenden Preisen in der Regel auch die Unternehmensgewinne. Zum Problem für Aktien würde die Inflation jedoch dann, wenn dies die Notenbanken zu einer Abkehr von ihrer ultralockeren Geldpolitik bewegen würde. Dafür gibt es derzeit jedoch keine Signale. Zudem haben sich die Inflationserwartungen zuletzt sogar wieder etwas zurückgebildet. Börsenlieblinge unter Druck Aktien und Inflation bislang im Gleichschritt %-Veränderung seit 31.12.2020, in lokaler Währung % Index Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research \*5Y5Y Inflation Forward USA Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Allerdings sind die Realrenditen deutlich gestiegen. Damit büßen Dividendentitel an relativer Attrak- tivität ein, zumal die absolute Bewertung ohnehin zum Teil schon sehr hoch ist. Besonders ausge- prägt ist dies in den USA. Auf Basis der wichtigsten Kennziffern bewegen sich US-Titel auf Gesamt- marktebene deutlich oberhalb des langfristigen Normalbandes. Gleichzeitig zeigen Umfragen, dass die Anleger bereits sehr optimistisch für Aktien eingestellt und entsprechend positioniert sind. Die Kombination aus hoher Bewertung und offensiver Positionierung hat sich in der Vergangenheit häu- fig als Hemmschuh für steigende Notierungen erwiesen. US-Titel hoch bewertet Zu viel kurzfristige Spekulation Abweichung vom Mittel in Standardabweichungen Mrd. Stück/Tag, geglättet % \* bestehend aus KGV, KCV, KBV und Kehrwert Dividendenrendite Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Ein weiteres Indiz, dass gegenwärtig sehr viel kurzfristige, spekulative Nachfrage das Kursgesche- hen an den Märkten dominiert, sind die sehr hohen Handelsvolumina an den US-Börsen. Derart viele Aktien wechselten sonst nur in Ausverkaufsphasen den Besitzer. Von Angst kann derzeit aber -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 S&P 500 DAX Normal- bereich teuer billig Bewertungsindikator\* 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 4 6 8 10 12 14 16 18 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Implizite Aktienvolatilität VIX (rechte Skala) Handelsvolumen US-Börsen (linke Skala) Notwendige Konsolidierung Kursgewinne schmelzen AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHA FT/RESEARCH · 26. FEBRUAR 2021 · © HEL ABA 3 keine Rede sein, wie die vergleichsweise geringe implizite Volatilität belegt. Nachdem die Zwischen- berichtssaison in den USA weitgehend gelaufen ist und fast 80 % der Unternehmen aus dem S&P 500 positiv überraschen konnten, nehmen kurzfristig agierende Investoren nach dem Motto „Sell on Good News“ erst einmal Gewinne mit. Kurzfristige Kursrücksetzer sollte man daher auf der Rechnung haben. Unseres Erachtens würden diese jedoch die Möglichkeit eröffnen, selektiv Akti- enpositionen aufzubauen. Schließlich sprechen sich verbessernde Konjunkturaussichten bei anhal- tender Liquiditätsflut gegen eine Trendwende an den Aktienmärkten. aktueller Jahresultimo Vormonat Stand\* Q1/2021 Q2/2021 Q3/2021 Q4/2021 (Index) DAX 1,2 1,9 13.879 14.200 14.500 14.200 14.000 Euro Stoxx 50 3,7 4,2 3.685 3.720 3.800 3.720 3.670 Dow Jones 2,6 3,6 31.402 31.800 32.500 31.800 31.500 S&P 500 2,0 2,1 3.829 3.950 4.050 3.950 3.900 Nikkei 225 9,9 5,4 30.168 30.000 30.500 30.000 29.500 \* 25.02.2021 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Veränderung seit ... (in Landeswährung, %) Helaba-Prognosen Basisszenario AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHA FT/RESEARCH · 26. FEBRUAR 2021 · © HEL ABA 4 DAX-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 25.02.2021 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% DAX PRICE INDEX COVESTRO AG ADIDAS AG ALLIANZ SE-REG BASF SE BAYER AG-REG BEIERSDORF AG BMW AG CONTINENTAL AG DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE DEUTSCHE BANK-RG DELIVERY HERO SE DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM AG-REG DEUTSCHE WOHNEN E.ON SE FRESENIUS MEDICA FRESENIUS SE & C HEIDELBERGCEMENT HENKEL AG -PFD INFINEON TECH LINDE PLC MERCK KGAA MTU AERO ENGINES MUENCHENER RUE-R RWE AG SAP SE SIEMENS AG-REG VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHA FT/RESEARCH · 26. FEBRUAR 2021 · © HEL ABA 5 EURO STOXX 50-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 25.02.2021 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 0% 25% 50% 75% 100% Euro Stoxx 50 Pr ANHEUSER-BUSCH I KONINKLIJKE AHOL ADIDAS AG ADYEN NV AIR LIQUIDE SA AIRBUS SE ALLIANZ SE-REG AMADEUS IT GROUP ASML HOLDING NV BASF SE BAYER AG-REG BMW AG DANONE BNP PARIBAS CRH PLC AXA DAIMLER AG DEUTSCHE BOERSE VINCI SA DEUTSCHE POST-RG DEUTSCHE TELEKOM ESSILORLUXOTTICA ENEL SPA ENGIE ENI SPA FLUTTER ENTERTAI TOTAL SE IBERDROLA SA ING GROEP NV INTESA SANPAOLO INDITEX KERING KONE OYJ-B LINDE PLC LVMH MOET HENNE MUENCHENER RUE-R NOKIA OYJ L'OREAL KONINKLIJKE PHIL PROSUS NV PERNOD RICARD SA SAFRAN SA SANOFI BANCO SANTANDER SAP SE SIEMENS AG-REG SCHNEIDER ELECTR VIVENDI VONOVIA SE VOLKSWAGEN-PREF Tief Hoch AKTIENMARKT AKTUELL HELABA VOLKSWIRTSCHA FT/RESEARCH · 26. FEBRUAR 2021 · © HEL ABA 6 Dow Jones Industrials-Monitor Aktueller Kurs in Relation zur 52-Wochen Hoch-Tief-Spanne Schlusskurse 25.02.2021 Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research  0% 25% 50% 75% 100% DOW JONES INDUS. AVG APPLE INC AMGEN INC AMERICAN EXPRESS BOEING CO/THE CATERPILLAR INC SALESFORCE.COM CISCO SYSTEMS CHEVRON CORP WALT DISNEY CO DOW INC GOLDMAN SACHS GP HOME DEPOT INC HONEYWELL INTL IBM INTEL CORP JOHNSON&JOHNSON JPMORGAN CHASE COCA-COLA CO/THE MCDONALDS CORP 3M CO MERCK & CO MICROSOFT CORP NIKE INC -CL B PROCTER & GAMBLE TRAVELERS COS IN UNITEDHEALTH GRP VISA INC-CLASS A VERIZON COMMUNIC WALGREENS BOOTS WALMART INC Tief Hoch

An den Aktienmärkten waren zuletzt divergierende Entwicklungen zu beobachten. Während manche Indizes noch neue Höchststände markierten, zeigten andere Börsenbarometer klare Ermüdungserscheinungen.