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title: "Im Fokus: Credits - Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus: Credits - Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen

Im Fokus: Credits 12. April 2022 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 12. April 2022 1 von 5 Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 1. Quartal 2022 mit Rekordaktivitäten bei gedeckten und ungedeckten Anleihen  sk/ Das Volumen erstrangig unbesicherter Neuemissionen im EUR Benchmark Format mit Festzins belief sich im Auftaktquartal 2022 auf rund 57 Mrd. EUR und erreichte damit einen Spitzenwert. Es lag somit nochmals 8 % über dem bereits sehr starken Vorjahresquartal. Haupttreiber waren Emissionen im Non-preferred-Rang. Auf sie entfielen nahezu 70 % des neu platzierten Volumens und somit mehr als von uns erwartet. Regulatori- sche Vorgaben bestimmten also weiterhin die Ausgestaltung der an den Markt kommenden Papiere, wo- bei die Emittenten das vorerst günstige Marktumfeld angesichts der hohen Fälligkeiten im Jahr 2022 nutzten. Darüber hinaus endete das Programm der Gezielten Längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte des Eurosystems (Targeted longer-term refinancing operations, TLTRO-III) im Dezember 2021. Für 2022 bleiben wir bei unserer Einschätzung, dass das Primärmarktvolumen erneut die 140 Mrd. EUR- Marke knacken könnte, wobei sich die geopolitischen Risiken zuletzt deutlich erhöht haben. Insbesondere der Druck steigender Refinanzierungskosten vom zuletzt historisch niedrigen Niveau angesichts der erwarteten Zinswende, fortlaufend hohe Anforderungen an das regulatorische Bail-in-Kapital der Institute und die deutlich steigenden Fälligkeiten – etwa in Frankreich und Großbritannien – werden wohl eine entscheidende Rolle spie- len. Für US-Banken dürfte die Refinanzierung in EUR günstig bleiben. Ab Juni 2022 müssen große Institute mit börsengehandelten Emissionen ihre ESG-Risiken offenlegen, was die Emission nachhaltiger Papiere weiter beflügeln sollte.  cs/ Im ersten Quartal 2022 wurden auf EUR denominierte gedeckte Schuldverschreibungen im Benchmarkfor- mat mit einem Volumen von 76,1 Mrd. emittiert. 3,9 Mrd. EUR wurden in Form von ESG-Papieren (Green 3,3 Mrd. EUR, Social 0,6 Mrd. EUR) begeben. Die in diesem Jahr bislang zu beobachtende Emissionstätigkeit übertrifft die Erwartungen. Die Prognosen für das Gesamtjahr 2022 liegen bei rund 120 Mrd. EUR. Zum Ver- gleich: Im Jahr 2021 betrug das Emissionsvolumen 95,2 Mrd. EUR. Für die aktuelle Entwicklung gibt es mehrere Erklärungen. Zu Jahresbeginn stiegen die Renditen deutlich an. Die damit einhergehende Verteuerung der Mit- telaufnahme veranlasste Emittenten, vorhandene Kapitalmarktpläne vorzuziehen. Insbesondere fällt auf, dass kanadische Häuser mit umfassenden Platzierungsvolumen in Höhe von 18,5 Mrd. EUR zu sehen waren. Mit Blick auf den weiteren Jahresverlauf ist davon auszugehen, dass die Dynamik nicht zuletzt aufgrund der beschriebe- nen Vorzieheffekte und des von der EZB geplanten Ausstiegs aus dem Covered Bond-Ankaufprogramm (ab Sep- tember) etwas nachlässt. EUR Benchmark\*-Emissionen Q1 2022: Lebhafter Jahresauftakt EUR-Benchmark-Emissionsvolumen (fix, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 0 50 100 150 200 250 300 350 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Q1 2022 Q2 Q1 Q3 Q4 Im Fokus: Credits © Helaba | Research & Advisory | 12. April 2022 2 von 5 1. Erstrangig unbesicherte Festzins-Anleihen Anteil kürzerer Laufzeiten gestiegen Rating-Mix von Krise unberührt EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory \* Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2017 2018 2019 2020 2021 Q1 2022 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2017 2018 2019 2020 2021 Q1 2022 AA A BBB BB Andere Q1 2022: Sehr starker Jahresbeginn Französische Banken ausserordentlich aktiv EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen Q1 2022 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 H1 9M Gj. FR 26% CH 9% ES 9% NL 8% US 6% SE 6% DE 5% IT 5% CA 4% Andere 22% Insgesamt: 57,2 Mrd. EUR Anteil Non-preferred steigt auf nahezu 70 % Regulatorische Kündigungs-Option erwünscht EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2017 2018 2019 2020 2021 Q1 2022 Non-preferred Preferred 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2017 2018 2019 2020 2021 Q1 2022 Fixed-to-float Bullet Im Fokus: Credits © Helaba | Research & Advisory | 12. April 2022 3 von 5 2. Covered Bonds mit Festzins Nachhaltige Emissionen machen 22 % aus 2022 steigen die Fälligkeiten deutlich\* EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory \* Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2017 2018 2019 2020 2021 Q1 2022 Classic Green Social Sustain 8 % 12 % 13 % 13 % 25 % 22 % 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 Höchstes Q1-Emissionsvolumen seit 2012 2022 mit hohem Fälligkeitsvolumen EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Fälligkeitsvolumen nach Ländern in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 H1 9M Gj. 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5 10 15 20 25 30 35 2022 2023 2024 2025 Gesamtvolumen: 2022: 136 Mrd. EUR 2023: 126 Mrd. EUR 2024: 114 Mrd. EUR 2025: 110 Mrd. EUR Rekord: Kanadische Emissionen auf Platz 1 Laufzeiten in Q1 überwiegend bis 5 Jahre EUR-Benchmark-Emissionsvolumen Q1 2022 nach Ländern EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Laufzeiten in % Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory CA 24% FR 20% DE 18% AU 8% NL 7% FI 4% NO 4% AT 3% IT 3% GB 2% Andere 8% 0% 20% 40% 60% 80% 0% 20% 40% 60% 80% 0-3J 4-5J 6-10J 11J+ 2020 2021 Q1 2022 Im Fokus: Credits © Helaba | Research & Advisory | 12. April 2022 4 von 5 3. Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB TLTRO III: Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB Übersicht Zuteilung Abwicklung Erste freiwillige vorzeitige Rückzahlung (Abwicklung) Fälligkeit Zugeteilter Be- trag (Mrd. EUR) Ausstehender Betrag (Mrd. EUR) TLTRO-III.1 19.09.2019 25.09.2019 29.09.2021 28.09.2022 3,4 2,0 TLTRO-III.2 12.12.2019 18.12.2019 29.09.2021 21.12.2022 97,7 83,9 TLTRO-III.3 19.03.2020 25.03.2020 29.09.2021 29.03.2023 115,0 95,2 TLTRO-III.4 18.06.2020 24.06.2020 29.09.2021 28.06.2023 1.308,4 1.216,8 TLTRO-III.5 24.09.2020 30.09.2020 29.09.2021 27.09.2023 174,5 161,8 TLTRO-III.6 10.12.2020 16.12.2020 22.12.2021 20.12.2023 50,4 49,3 TLTRO-III.7 18.03.2021 24.03.2021 30.03.2022 27.03.2024 330,5 330,1 TLTRO-III.8 17.06.2021 24.06.2021 29.06.2022 26.06.2024 109,8 109,6 TLTRO-III.9 23.09.2021 29.09.2021 29.06.2022 25.09.2024 97,57 97,57 TLTRO-III.10 16.12.2021 22.12.2021 29.06.2022 18.12.2024 51,97 51,98 Quellen: Deutsche Bundesbank Eurosystem, EZB Eurosystem, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Kaum Ratingänderungen Nachhaltige Covered Bonds: Guter Start ins Jahr EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rating\* in % Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien und sonstige in Mrd. EUR \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 Q1 2022 Aaa Aa1 Aa2 Aa3 Andere 0,3 1,5 0,5 1,3 6,0 6,2 8,2 17,0 3,9 0 40 80 120 160 0 40 80 120 160 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Q1 2022 Andere Grüne / Soziale / Nachhaltige Anleihen Im Fokus: Credits © Helaba | Research & Advisory | 12. April 2022 5 von 5 Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion Stefan Rausch Head of Corporate Research & Advisory verantwortlich Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips (sk) Senior Credit Analyst Tel +49 69 / 91 32-32 11 Christian Schmidt (cs) Covered Bond & SSA Analyst Tel +49 69 / 91 32-23 88

Emissionstätigkeit erreichte im 1. Quartal Spitzenwerte sowohl bei gedeckten als auch bei ungedeckten Anleihen. Druck steigender Refinanzierungskosten sowie regulatorische Rahmensetzung als Haupttreiber. Dynamik dürfte im weiteren Jahresverlauf nachlassen.