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title: "Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 1. Quartal"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 1. Quartal

Im Fokus: Credit 5. April 2023 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 5. April 2023 1 von 5 Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 1. Quartal 2023 sk/ Das emittierte Volumen erstrangig unbesicherter EUR Benchmark Bankanleihen summierte sich vom 1.1.2023 bis zum 9.3.2023 auf rund 69 Mrd. EUR und übertraf damit das bereits rekordhohe Volumen des 1. Quar- tals 2022 nochmals um 20 %. Aufgrund der dann einsetzenden Bankenturbulenzen brach die Aktivität am 10.3.2023 jedoch komplett ab, und es wurden keine Senior Unsecured Benchmark Anleihen mehr begeben. Getrie- ben war die äußerst lebhafte Aktivität in den ersten 10 Wochen gemäß unserer Einschätzung insbesondere von hohen Fälligkeiten, regulatorischen Anforderungen an das gesamte Haftkapital und Vorfinanzierungen im Umfeld sich ausweitender Credit Spreads sowie der rückläufigen Liquiditätsbereitstellung durch die Zentralbanken. Der Anteil regulatorisch geforderter Non-preferred Anleihen am Neuemissionsvolumen sank leicht gegenüber dem Gesamtjahr 2022, erreichte mit 53 % aber weiterhin einen hohen Wert. Die leichte Anteilsverschiebung Richtung Preferred Emissionen deckt sich mit unseren Erwartungen: Für Refinanzierungen im Senior Preferred Rang spra- chen aus unserer Sicht TLTRO-Rückzahlungen sowie vergleichsweise engere Spreads (siehe Primärmarkt Update Bankanleihen vom 5.1.2023). Für das Gesamtjahr 2023 bleiben wir aufgrund des bereits platzierten Volumens vorerst bei unserer Erwartung eines gegenüber 2022 unverändert hohen Emissionsniveaus von rund 180 Mrd. EUR, auch wenn der Markt zu- nächst zum Erliegen gekommen ist. Die Turbulenzen haben sich zuletzt beruhigt, und wir gehen davon aus, dass die Emittenten bei stabilem Marktumfeld ihre Primärmarktaktivität gestützt durch die oben genannten Treiber fortsetzen werden. Im weiterhin volatilen Marktumfeld bleibt das richtige Timing herausfordernd, wie schon 2022 werden offene Marktfenster auch bei erhöhten Spread-Niveaus rege genutzt. cs/ Im Jahr 2022 wurden gedeckte Schuldverschreibungen mit einem Rekordvolumen emittiert, die Dynamik setzte sich im ersten Quartal 2023 mit einem platzierten Volumen in Höhe von rund 89 Mrd. EUR fort. Die Gründe dafür waren vielfältig: Weiterhin existierten eine Reihe von Belastungsfaktoren wie Konjunktur- und Inflationssor- gen, zudem trugen zuletzt die mehrfachen Bankenpleiten zu einer höheren Risikoaversion und damit zur Suche nach Safe Haven Assets bei. Im Januar mussten zahlreich Fälligkeiten ersetzt werden und in Erwartung des Aus- stiegs der EZB aus dem CBPP3-Ankaufsprogramm wurden geplante Transaktionen vorgezogen. Bei den Laufzeiten dominierte das 4 bis 5-jährige Zeitfenster. Rund 44 % der Emissionen entfielen auf diesen Bereich. Längere Lauf- zeiten ab 6 Jahren stellten sich weiterhin herausfordernd dar. Beim Ländervergleich hatte Frankreich die Nase vorn, bemerkenswert ist der hohe Emissionsanteil Spaniens mit 15,5 Mrd. EUR. Deutschland rangiert mit 14,5 Mrd. EUR knapp dahinter. ESG-Papiere wurden bislang mit einem Volumen von rund 7 Mrd. EUR platziert. Insgesamt gehen wir davon aus, dass sich die Emissionsflut im Jahresverlauf abschwächen wird, an unserer Jahresprognose von 160 Mrd. EUR halten wir jedoch fest. EUR Benchmark\*-Emissionen Q1 2023: Rekordquartal EUR-Benchmark-Emissionsvolumen (fix, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3 Q1 Q2 Q4 Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 5. April 2023 2 von 5 1. Erstrangig unbesicherte Festzins-Anleihen Kurze Laufzeiten stark gesucht Rating-Mix weiterhin mit positivem Trend EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 2023 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 2023 AA A BBB BB Andere Q1 2023: Starker Start Französische Banken besonders aktiv EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen Q1 2023 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 H1 9M Gj. FR, 21% IT, 9% ES, 8% GB, 8% CH, 6% AT, 6% DE, 5% NL, 5% SE, 5% DK, 4% AU, 4% NO, 3% US, 3% Andere, 13% Anteil Non-preferred bei 53 % Regulatorische Kündigungs-Option erwünscht EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 2023 Non-preferred Preferred 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 2023 Fixed-to-float Bullet Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 5. April 2023 3 von 5 2. Covered Bonds mit Festzins Nachhaltige Emissionen machen 25 % aus 2023 mit erneut hohen Fälligkeiten\* EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2018 2019 2020 2021 2022 Q1 2023 Classic Green Social Sustain 12 % 13 % 13 % 25 % 26 % 25 % 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 Emissionsdynamik hält an Fälligkeiten im Jahr 2023 weiterhin hoch EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Fälligkeitsvolumen nach Ländern in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 40 80 120 160 200 240 0 40 80 120 160 200 240 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 H1 9M FY 0 5 10 15 20 25 30 0 5 10 15 20 25 30 FR ES DE IT CA NO SE BE AT FI KR GB And. 2023 2024 2025 Gesamtvolumen: 2023: 126 Mrd. EUR 2024: 126 Mrd. EUR 2025: 130 Mrd. EUR Frankreich behält die Führungsposition Mittlere Laufzeiten besonders gesucht EUR-Benchmark-Emissionsvolumen Q1 2023 nach Ländern EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Laufzeiten in % Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory FR 25% ES 17% DE 16% CA 13% Andere 9% NL 9% AT 7% AU 5% 0% 20% 40% 60% 80% 0-3J 4-5J 6-10J 11J+ 2021 2022 Q1 2023 Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 5. April 2023 4 von 5 3. Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB TLTRO III: Bestände werden abgebaut Übersicht zu den Gezielten Längerfristigen Refinanzierungsgeschäften der EZB Zuteilung Abwicklung Erste freiwillige vorzeitige Rückzahlung (Abwicklung) Fälligkeit Zugeteilter Be- trag (Mrd. EUR) Ausstehender Betrag (Mrd. EUR) TLTRO-III.4 18.06.2020 24.06.2020 29.09.2021 28.06.2023 1.308,4 476,8 TLTRO-III.5 24.09.2020 30.09.2020 29.09.2021 27.09.2023 174,5 83,8 TLTRO-III.6 10.12.2020 16.12.2020 22.12.2021 20.12.2023 50,4 45,5 TLTRO-III.7 18.03.2021 24.03.2021 30.03.2022 27.03.2024 330,5 284,3 TLTRO-III.8 17.06.2021 24.06.2021 29.06.2022 26.06.2024 109,8 73,3 TLTRO-III.9 23.09.2021 29.09.2021 29.06.2022 25.09.2024 97,6 90,9 TLTRO-III.10 16.12.2021 22.12.2021 29.06.2022 18.12.2024 51,9 43,9 Quellen: Deutsche Bundesbank Eurosystem, EZB Eurosystem, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Aaa-Ratings etwa auf Vorjahresniveau ESG Covered Bonds: Vielversprechender Start EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR EUR-Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 5. April 2023 5 von 5 Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory verantwortlich Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips (sk) Senior Credit Analyst Tel +49 69 / 91 32-32 11 Christian Schmidt (cs) Covered Bond & SSA Analyst Tel +49 69 / 91 32-23 88

Primärmarkt für EUR Benchmark Bankanleihen im 1. Quartal 2023 auf Rekordniveau. Hohe Fälligkeiten und Vorfinanzierungen im Umfeld sich ausweitender Spreads als wesentliche Treiber. Bankenturbulenzen haben für vorübergehenden Stillstand gesorgt. Emissionsprognose für Covered Bonds bleibt unverändert.