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title: "Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 1. Halbjahr 2023"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 1. Halbjahr 2023

Im Fokus: Credit 6. Juli 2023 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 6. Juli 2023 1 von 6 Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 2. Quartal 2023 sk/ Der Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen hatte ein rekordstarkes 1. Halbjahr 2023: Das emittierte EUR Benchmark-Volumen summierte sich auf knapp 140 Mrd. EUR und lag damit nochmals 30 % über dem sehr lebhaften Vorjahr. Dies ist umso bemerkenswerter als die Aktivität am 10. März nach den von den USA und der Schweiz ausgehenden Bankenturbulenzen für einige Wochen abbrach. Nachdem sich der Rauch verzogen hatte, setzten sich die Neuemissionen ab 4. April jedoch wieder mit großem Tempo fort. Das 2. Quartal trug mit rund 60 Mrd. EUR zu den Neuemissionen bei, 24 % mehr als im Vorjahr. Haupttreiber sind u.E. hohe Fälligkeiten, strenge regulatorische Anforderungen an das gesamte Haftkapital und Vorfinanzierungen im Umfeld sich auswei- tender Credit Spreads sowie die rückläufige Liquiditätsbereitstellung durch die Zentralbanken. Die stark am Kapitalmarkt aktiven und aufgrund ihrer Größe mit hohen Kapitalanforderungen belegten französi- schen Banken dominieren wenig überraschend weiterhin das Geschehen. Der Anteil grüner Papiere liegt stabil bei ansehnlichen 23 % des Emissionsvolumens. Floater gewinnen für Emittenten auf dem aktuellen Zinsniveau wieder mehr an Bedeutung. Darüber hinaus haben sich die Anteile wie von uns erwartet leicht von Non-preferred zu Preferred Papieren (rund 50 % in H1 2023 nach 40 % im Gj. 2022) verschoben: Für Refinanzierungen im Senior Preferred Rang sprachen aus unserer Sicht TLTRO-Rückzahlungen sowie vergleichsweise engere Spreads (siehe Primärmarkt Update Bankanleihen vom 5.1.2023). Wir fühlen uns in unserer Erwartung eines äußerst starken Emissionsjahres 2023 bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen bestätigt. Vorausschauend ist das Kreditneugeschäft zwar durch das schwächere wirtschaftliche Umfeld belastet, gleichzeitig ist aber mit zunehmendem Wettbewerb um Kundeneinlagen im Umfeld steigender Zinsen und Lebenshaltungskosten zu rechnen. Wir bestätigen unsere Schätzung eines gegenüber dem Vorjahr unveränderten Emissionsvolumens von rund 190 Mrd. EUR für das Gesamtjahr 2023. cs/ Im 1. Halbjahr emittierten Covered Bond Emittenten gedeckte Schuldverschreibungen in außergewöhnlicher Höhe von rund 141 Mrd. EUR. Damit wurde der Rekordwert von 123 Mrd. EUR im gleichen Zeitraum des Vorjahres nochmals überboten – und das trotz der kurzzeitigen Marktbeeinträchtigung im Zuge der Bankenturbulenzen im März. Gründe für das erhöhte Emissionsvolumen sind u.E. Vorfinanzierungen im Zuge der rückläufigen EZB-Aktivi- tät im Rahmen ihres Ankaufprogramms, steigende Finanzierungskosten und womöglich TLTRO-Rückzahlungen. Bei den Laufzeiten dominierte einmal mehr das 4 bis 5-jährige Zeitfenster. Rund 51 % der Emissionen entfielen auf diesen Bereich. Im Ländervergleich hatte Deutschland mit einem Anteil von rund 28 % die Nase vorn. Der ESG- EUR Benchmark\*-Emissionen H1 2023: Auf Rekordkurs EUR-Benchmark-Emissionsvolumen (fix und variabel, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3 Q1 Q2 Q4 Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 6. Juli 2023 2 von 6 Anteil liegt aktuell mit 10 % knapp oberhalb des Vorjahresdurchschnitts (9 %). Für das 2. Halbjahr rechnen wir mit einer nachlassenden Emissionstätigkeit, da viele Banken ihre Finanzierungs- ziele schon größtenteils erfüllt haben. Unsere Jahresprognose von bislang 160 Mrd. EUR erhöhen wir dennoch leicht auf 175 Mrd. EUR und tragen damit vor allem dem verbleibenden Fälligkeitsvolumen von ca. 43 Mrd. EUR und den noch ausstehenden Emissionsplänen Rechnung. Wir schließen zudem nicht aus, dass im 4. Quartal be- reits Pre-Funding im Vorgriff auf das Jahr 2024 getätigt wird, sollte die EZB – wie derzeit häufiger andiskutiert – eine schnellere Bilanzreduzierung durch Wertpapierverkäufe in Erwägung ziehen. 1. Erstrangig unbesicherte Anleihen Kurze Laufzeiten gewinnen an Bedeutung Rating-Mix weiterhin mit positivem Trend EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 H1 2023 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 H1 2023 AA A BBB BB Andere H1 2023: Außergewöhnlich starkes Jahr Französische Banken besonders aktiv EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen H1 2023 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 H1 9M Gj. FR, 22% ES, 10% NL, 10% GB, 8% IT, 8% SE, 6% CA, 4% CH, 4% DE, 3% AT, 3% BE, 3% DK, 2% Andere, 17% Gesamt: 139,5 Mrd. EUR Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 6. Juli 2023 3 von 6 Anteil Non-preferred sinkt leicht auf 49 % Regulatorische Kündigungs-Option erwünscht EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 H1 2023 Non-preferred Preferred 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 H1 2023 Nachhaltige Emissionen machen 23 % aus 2023 mit hohen Fälligkeiten\* EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 H1 2023 Classic Green Social Sustain 10 % 12 % 12 % 24 % 25 % 23 % 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 Variable Verzinsungen wieder attraktiver EUR-Benchmark-Emissionsvolumen Kupon-Art in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 H1 2023 Fix Floating Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 6. Juli 2023 4 von 6 2. Covered Bonds Klare Mehrheit für Aaa-Ratings Nachhaltige Covered Bonds: Tendenz steigend EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Rating\* in % Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien und sonstige in Mrd. EUR \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 H1 2023 Aaa Aa1 Aa2 Aa3 Others 0 40 80 120 160 200 240 280 0 40 80 120 160 200 240 280 2017 2018 2019 2020 2021 2022 H1 2023 Classic Green Social Sustain 12 % 13 % 13 % 25 % 8 % 10 % 8 % Emissionsvolumen in H1 nicht zu überbieten 2023 Fälligkeitsvolumen unter Vorjahresniveau EUR-Benchmark-Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR-Benchmark-Fälligkeitsvolumen nach Ländern in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 40 80 120 160 200 240 0 40 80 120 160 200 240 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 H1 9M FY 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5 10 15 20 25 30 35 2022 2023 2024 2025 Gesamtvolumen: 2022: 136 Mrd. EUR 2023: 126 Mrd. EUR 2024: 114 Mrd. EUR 2025: 110 Mrd. EUR Deutschland behauptet Platz 1 bei Emissionen Laufzeiten von 4-5 Jahren dominieren EUR-Benchmark-Emissionsvolumen H1 2023 nach Ländern EUR-Benchmark-Emissionsvolumen nach Laufzeiten in % Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory DE 28% Andere 20% FR 18% AT 15% FI 6% NL 5% ES 5% IT 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0-3Y 4-5Y 6-10Y 11Y+ 2021 2022 H1 2023 Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 6. Juli 2023 5 von 6 3. Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB TLTRO III: Bestände werden abgebaut Übersicht zu den Gezielten Längerfristigen Refinanzierungsgeschäften der EZB Zuteilung Abwicklung Erste freiwillige vorzeitige Rückzahlung (Abwicklung) Fälligkeit Zugeteilter Be- trag (Mrd. EUR) Ausstehender Betrag (Mrd. EUR) TLTRO-III.5 24.09.2020 30.09.2020 29.09.2021 27.09.2023 174,5 66,7 TLTRO-III.6 10.12.2020 16.12.2020 22.12.2021 20.12.2023 50,4 41,2 TLTRO-III.7 18.03.2021 24.03.2021 30.03.2022 27.03.2024 330,5 280,7 TLTRO-III.8 17.06.2021 24.06.2021 29.06.2022 26.06.2024 109,8 69,8 TLTRO-III.9 23.09.2021 29.09.2021 29.06.2022 25.09.2024 97,6 90,6 TLTRO-III.10 16.12.2021 22.12.2021 29.06.2022 18.12.2024 51,9 43,1 Quellen: Deutsche Bundesbank Eurosystem, EZB Eurosystem, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 6. Juli 2023 6 von 6 Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory verantwortlich Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips (sk) Senior Credit Analyst Tel +49 69 / 91 32-32 11 Christian Schmidt (cs) Covered Bond & SSA Analyst Tel +49 69 / 91 32-23 88

Neuemissionsvolumen bricht im 1. Halbjahr 2023 Rekorde. Hohe Fälligkeiten, steigende Refinanzierungskosten und sinkende Zentralbankliquidität als Haupttreiber. Wir erhöhen unsere Jahresprognose für das Primärmarktvolumen bei Covered Bonds um 15 Mrd. EUR auf 175 Mrd. EUR.