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title: "Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen

Im Fokus: Credit 10. Oktober 2023 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 10. Oktober 2023 1 von 6 Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 3. Quartal 2023 sk/ Der Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen steuert 2023 auf einen neuen Rekord zu. Das emittierte EUR Benchmark Volumen lag mit rund 173 Mrd. EUR in den ersten neun Monaten 22 % über dem be- reits starken Vorjahr. Die Unterbrechung zwischen 10. März und 4. April aufgrund der von den USA und der Schweiz ausgegangenen Bankenturbulenzen scheint nahezu vergessen; zum Rekordkurs trugen insbesondere die ersten beiden Quartale bei. Im 3. Quartal 2023 sank das Emissionsvolumen um 44 % gegenüber dem Vorquartal und wies damit das übliche von der Sommerflaute bestimmte saisonale Muster auf. Das Primärmarktvolumen von 33 Mrd. EUR im 3. Quartal lag jedoch solide 14 % über dem Durchschnitt der letzten Jahre (seit 2016). Die stark am Kapitalmarkt aktiven und aufgrund ihrer Größe mit hohen Kapitalanforderungen belegten französi- schen Banken dominieren wenig überraschend weiterhin das Geschehen. Der Anteil grüner Papiere stieg im 3. Quartal um 1 %-Punkt gegenüber Vorquartal auf 24 % des Emissionsvolumens. Floater gewinnen für Emit- tenten auf dem aktuellen Zinsniveau wieder mehr an Bedeutung. Darüber hinaus haben sich die Anteile wie von uns erwartet leicht von Non-preferred zu Preferred Papieren (rund 50 % in 9M 2023 nach 40 % im Gj. 2022) ver- schoben: Für Refinanzierungen im Senior Preferred Rang sprachen aus unserer Sicht TLTRO-Rückzahlungen sowie vergleichsweise engere Spreads (siehe unsere Jahresprognose im Primärmarkt Update Bankanleihen vom 5.1.2023). Wir fühlen uns in unserer Erwartung eines äußerst starken Emissionsjahres 2023 bei erstrangig unbesicherten Bankanleihen bestätigt. Insbesondere hohe Fälligkeiten und der zunehmende Wettbewerb um Kundeneinlagen im Umfeld steigender Zinsen sind Antrieb für die Neuemissionen. Nach der bereits starken Emissionstätigkeit im bis- herigen Jahresverlauf gehen wir jedoch von einer verhaltenen Aktivität in den verbleibenden Wochen aus und be- stätigen daher vorerst unsere Schätzung eines gegenüber dem Vorjahr unveränderten Emissionsvolumens von rund 190 Mrd. EUR für das Gesamtjahr 2023. cs/ Auf Neunmonatsbasis wurden gedeckte Schuldverschreibungen mit einem ungewöhnlich hohen Volumen von rund 170 Mrd. EUR emittiert und der Vorjahresrekordwert (gleicher Zeitpunkt) von rund 165 Mrd. EUR nochmals in den Schatten gestellt. Das Momentum auf dem Primärmarkt wird im letzten Quartal voraussichtlich nachlassen, nicht zuletzt, weil der September der schwächste Emissionsmonat seit 2016 war. Eine Trendumkehr der laufenden Spread-Ausweitung ist nicht erkennbar, und die Emittenten hatten zuletzt trotz sehr ansehnlicher Neuemissions- prämien verstärkt Mühe, die Orderbücher zu füllen. Der gesunkene Bund-Swap-Spread wirkt sich zudem belastend EUR Benchmark Emissionen\* 9M 2023: Auf Rekordkurs EUR Benchmark Emissionsvolumen (fix und variabel, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3 Q1 Q2 Q4 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3 Q1 Q2 Q4 Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 10. Oktober 2023 2 von 6 auf erzielbare Renditen aus. Transaktionen im Zusammenhang mit TLTRO-Rückzahlungen dürften weitestgehend abgeschlossen sein und ein Großteil der Emittenten hat das Emissionsziel u.E. für dieses Jahr bereits erreicht. Bei den Laufzeiten dominierte erneut wie auch im Vorquartal das 4 bis 5-jährige Zeitfenster. Im Ländervergleich hatte Deutschland mit einem Anteil von rund 27 % die Nase vorn. Der ESG-Anteil lag bei rund 10 % knapp oberhalb des Vorjahresdurchschnitts (8 %). Mit unserer Jahresprognose von 175 Mrd. EUR liegen wir in der Tendenz gut im Rennen und rechnen nicht damit, dass diese noch deutlich übertroffen wird. 1. Erstrangig unbesicherte Anleihen Mittlere Laufzeiten gewinnen an Bedeutung Rating-Mix stabil EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 9M 2023 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 9M 2023 AA A BBB BB andere 9M 2023: Außergewöhnlich starkes Jahr Französische Banken weiterhin vorne EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen 9M 2023 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 H1 9M Gj. FR; 20% ES; 11% IT; 9% NL; 9%GB; 8% SE; 6% CA; 5% DE; 4% BE; 3% CH; 3% AT; 3% DK; 2% andere; 17% Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 10. Oktober 2023 3 von 6 Anteil Non-preferred unverändert 49 % Regulatorische Kündigungs-Option erwünscht EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 9M 2023 Non-preferred Preferred 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 9M 2023 Fixed-to-float Bullet Nachhaltige Emissionen machen 24 % aus 2023 mit hohen Fälligkeiten\* EUR Benchmark Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 9M 2023 Classic Green Social Sustain 10 % 12 % 12 % 24 % 25 % 24 % 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2027 2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 Variable Verzinsungen wieder attraktiver EUR Benchmark Emissionsvolumen Kupon-Art in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 9M 2023 Fix Floating Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 10. Oktober 2023 4 von 6 2. Covered Bonds Aaa-Ratings dominieren Nachhaltige Covered Bonds: Leichte Steigerung EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\* in % Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien und sonstige in Mrd. EUR \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 9M 2023 Aaa Aa1 Aa2 Aa3 Andere 0 40 80 120 160 200 240 280 0 40 80 120 160 200 240 280 2017 2018 2019 2020 2021 2022 9M 2023 Classic Green Social Sustain 12 % 13 % 13 % 25 % 8 % 10 % 8 % Emissionsvolumen übertrifft Vorjahresrekord 2023 Fälligkeitsvolumen unter Vorjahr EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen nach Ländern in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 40 80 120 160 200 240 0 40 80 120 160 200 240 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 H1 9M FY 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5 10 15 20 25 30 35 2022 2023 2024 2025 Gesamtvolumen: 2022: 136 Mrd. EUR 2023: 126 Mrd. EUR 2024: 114 Mrd. EUR 2025: 110 Mrd. EUR Deutschland weiterhin der Maßstab Laufzeiten von 4-5 Jahren en vogue EUR Benchmark Emissionsvolumen M9 2023 nach Ländern EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten in % Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory DE 26% Andere 26% FR 16% AT 12% FI 6% NL 4% IT 4% ES 3% BE 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0-3Y 4-5Y 6-10Y 11Y+ 2021 2022 9M 2023 Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 10. Oktober 2023 5 von 6 3. Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB TLTRO III: Bestände werden abgebaut Übersicht zu den Gezielten Längerfristigen Refinanzierungsgeschäften der EZB Zuteilung Abwicklung Erste freiwillige vorzeitige Rückzahlung (Abwicklung) Fälligkeit Zugeteilter Be- trag (Mrd. EUR) Ausstehender Betrag (Mrd. EUR) TLTRO-III.6 10.12.2020 16.12.2020 22.12.2021 20.12.2023 50,4 37,3 TLTRO-III.7 18.03.2021 24.03.2021 30.03.2022 27.03.2024 330,5 257,6 TLTRO-III.8 17.06.2021 24.06.2021 29.06.2022 26.06.2024 109,8 64,2 TLTRO-III.9 23.09.2021 29.09.2021 29.06.2022 25.09.2024 97,6 89,7 TLTRO-III.10 16.12.2021 22.12.2021 29.06.2022 18.12.2024 51,9 42,4 Quellen: Deutsche Bundesbank Eurosystem, EZB Eurosystem, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Credit © Helaba | Research & Advisory | 10. Oktober 2023 6 von 6 Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory verantwortlich Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

Senior Unsecured Emissionen getrieben durch hohe Fälligkeiten auf Rekordkurs. Auch bei Covereds auf Neunmonatsbasis ungewöhnlich hohes Emissionsvolumen. Nachlassendes Momentum in Q4 absehbar.