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title: "Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 4. Quartal 2023"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen 4. Quartal 2023

Im Fokus: Credit 9. Januar 2024 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 9. Januar 2024 1 von 4 Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 4. Quartal 2023 sk/ Das Primärmarktvolumen erstrangig unbesicherter EUR Benchmark Bankanleihen erreichte im 4. Quartal 2023 ein für ein Schlussquartal sehr solides Volumen von rund 33 Mrd. EUR. Damit fiel es zwar 25 % niedriger aus als im außergewöhnlich starken 4. Quartal 2022, jedoch weit höher als in den Schlussquartalen zuvor. Mit rund 206 Mrd. EUR hat das Volumen im Gesamtjahr 2023 einen neuen Rekord erreicht. Es übertraf den Spitzenwert aus dem Jahr 2022 nochmals um rund 10 %. Die Unterbrechung zwischen 10. März und 4. April aufgrund der von den USA und der Schweiz ausgegangenen Bankenturbulenzen war schnell überwunden; zum Rekordvolumen tru- gen insbesondere die ersten beiden Quartale bei. Insbesondere hohe Fälligkeiten und der zunehmende Wettbe- werb um Kundeneinlagen im Umfeld steigender Zinsen waren Haupttreiber. Das Jahr 2023 war insbesondere durch folgende Entwicklungen geprägt: Die stark am Kapitalmarkt aktiven und aufgrund ihrer Größe mit hohen Kapitalanforderungen belegten französischen Banken dominierten wie gewohnt. Rund ein Viertel des Gesamtvolumens war nachhaltig ausgestaltet. Floater gewinnen für Emittenten beim aktuel- len Zinsniveau wieder mehr an Bedeutung. Darüber hinaus haben sich die Anteile leicht von Non-preferred zu Pre- ferred Papieren (rund 50 % im Jahr 2023 nach 40 % im Vorjahr) verschoben: Für Refinanzierungen im Senior Pre- ferred Rang sprachen TLTRO-Rückzahlungen sowie vergleichsweise engere Spreads (siehe unsere Jahresprog- nose im Primärmarkt Update Bankanleihen vom 5.1.2023). Für 2024 rechnen wir mit einem erneuten Anstieg des Emissionsvolumens bei erstrangig unbesicherten Bankan- leihen im EUR Benchmark Format auf rund 220 Mrd. EUR. Haupttreiber hierfür dürfte der weitere Anstieg der Fäl- ligkeiten sein. Hinzu kommen rückläufige Kundeneinlagen bei aufgrund von gestiegenen Zinsen wieder attrakti- veren Anlagealternativen. Regulatorische Anforderungen bleiben gleichzeitig bestimmend für Senior Non-prefer- red Emissionen. Bei Fix-to-Float Anleihen werden wohl auch die Fälligkeiten im Jahr 2025 bereits relevant werden, da die Papiere gekündigt werden können, bevor sie ein Jahr vor Fälligkeit ihre Anrechenbarkeit auf die regulatori- sche Mindestkapitalquote MREL verlieren (siehe Regulatorische Kündigungsoption bei Non-preferred Anleihen wird Standard). Die von der EZB bereitgestellte Liquidität nimmt ab, allerdings wiederholen sich die hohen TLTRO-Refinanzierungen aus dem Jahr 2023 nicht, zumal das Programm u.E. insbesondere aufgrund der attrak- tiven Konditionen genutzt wurde, und weniger zur Refinanzierung der Kerngeschäftsaktivitäten. Leicht gegenläu- fig dürfte sich die verhaltenere Kreditvergabe auf die Primärmarktaktivität auswirken. Im weiterhin krisenbelaste- ten volatilen Marktumfeld bleibt das richtige Timing herausfordernd, offene Marktfenster werden auch bei erhöh- ten Spread-Niveaus rege genutzt werden. EUR Benchmark Emissionen\* 2023: Erneut auf Rekordniveau EUR Benchmark Emissionsvolumen (fix und variabel, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q3 Q1 Q2 Q4 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Banken © Helaba | Research & Advisory | 9. Januar 2024 2 von 4 1. Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Anleihen Kürzere und mittlere Laufzeiten begehrt Rating-Mix stabil EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 AA A BBB BB andere 2023: Außergewöhnlich starkes Jahr Französische Banken besonders aktiv EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen 9M 2023 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Q1 H1 9M Gj. FR, 21% ES, 11% IT, 9% NL, 9% GB, 7% SE, 6% CA, 4% DE, 4% BE, 3% andere, 26% gesamt: 206,2 Mrd. EUR Anteil Non-preferred bei 50 % Regulatorische Kündigungs-Option erwünscht EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Non-preferred Preferred 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Fixed-to-float Bullet Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Banken © Helaba | Research & Advisory | 9. Januar 2024 3 von 4 2. Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB TLTRO III: Bestände werden abgebaut Übersicht zu den Gezielten Längerfristigen Refinanzierungsgeschäften der EZB Zuteilung Abwicklung Erste freiwillige vorzeitige Rückzahlung (Abwicklung) Fälligkeit Zugeteilter Be- trag (Mrd. EUR) Ausstehender Betrag (Mrd. EUR) TLTRO-III.7 18.03.2021 24.03.2021 30.03.2022 27.03.2024 330,5 215,5 TLTRO-III.8 17.06.2021 24.06.2021 29.06.2022 26.06.2024 109,8 53,2 TLTRO-III.9 23.09.2021 29.09.2021 29.06.2022 25.09.2024 97,6 84,8 TLTRO-III.10 16.12.2021 22.12.2021 29.06.2022 18.12.2024 51,9 38,8 Quellen: Deutsche Bundesbank Eurosystem, EZB Eurosystem, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Nachhaltige Emissionen machen 25 % aus 2024 mit hohen Fälligkeiten\* EUR Benchmark Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Classic Green Social Sustain 10 % 12 % 12 % 24 % 25 % 25 % 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Variable Verzinsungen wieder attraktiver EUR Benchmark Emissionsvolumen Kupon-Art in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 30 60 90 120 150 180 210 0 30 60 90 120 150 180 210 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Fix Floating Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Banken © Helaba | Research & Advisory | 9. Januar 2024 4 von 4 Autorin Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion Sabrina Miehs Corporate Research & Advisory verantwortlich Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips (sk) Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11

Emissionen erstrangig unbesicherter EUR Benchmark Bankanleihen erreichten 2023 Rekordniveau. Hohe Fälligkeiten als Haupttreiber setzen sich auch 2024 fort. Wir rechnen mit einem weiteren Anstieg des Primärmarktvolumens um 7 % auf rund 220 Mrd. EUR im Jahr 2024.