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title: "Im Fokus Credit: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 2. Quartal 2024"
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updated: 2026-09-28
keywords: Renten, Marktanalysen, Im Fokus: Credits & Covered Bonds
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# Im Fokus Credit: Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 2. Quartal 2024

Im Fokus: Credit 3. Juli 2024 Research & Advisory © Helaba | Research & Advisory | 3. Juli 2024 1 von 6 Primärmarkt Update EUR Benchmark Bankanleihen: 2. Quartal 2024 sk/ Der Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen war im 2. Quartal 2024 trotz der jüngsten auf das angespannte Marktumfeld zurückzuführenden Abkühlung sehr solide. Das insgesamt emittierte Volumen erreichte rund 40 Mrd. EUR, was zwar einem Rückgang um 33 % gegenüber dem sehr starken 2. Quartal 2023 ent- sprach, längerfristig jedoch im Durchschnitt lag. Im 1. Halbjahr 2024 belief sich das Neuemissionsvolumen auf rund 109 Mrd. EUR und lag damit 22 % unter dem Rekordwert des Vorjahres, jedoch 13 % über dem Durchschnitt der letzten acht Jahre. Mit einem Minus von 40 % gg. Vorjahr fiel der Rückgang besonders stark bei Emissionen im Preferred-Rang aus. Bei Non-preferred Papieren war das Neuemissionsvolumen relativ stabil, so dass ihr Anteil am gesamten Neu- emissionsvolumen von knapp 50 % im 1. Halbjahr 2023 auf gut 60 % im 1 Halbjahr 2024 stieg. Wir sehen dies als Beleg dafür, dass regulatorisch erforderliche Transaktionen unverändert gut umsetzbar sind. Gleichzeitig spielen TLTRO-Refinanzierungen keine bedeutsame Rolle mehr, nachdem das Programm weitgehend bei der EZB zurück- gezahlt wurde. Die stark am Kapitalmarkt aktiven und aufgrund ihrer Größe mit hohen Kapitalanforderungen belegten französi- schen Banken dominierten wie gewohnt, dicht gefolgt von Instituten aus Spanien. Darüber hinaus nutzten Emit- tenten aus den USA und dem Vereinigten Königreich die für sie relativ günstigen Refinanzierungsbedingungen in Euro. Auffallend ist auch der steigende Anteil variabel verzinster Papiere (zuletzt 23 %) und die Zunahme der Laufzeiten – beides u.E. dem geänderten Zinsumfeld geschuldet. Aufgrund des etwas schwächer ausgefallenen 1. Halbjahrs 2024 reduzieren wir unsere Prognose für das Emissi- onsvolumen im Gesamtjahr 2024 um 20 Mrd. EUR auf 180 Mrd. EUR. Dies ist immer noch ein vergleichsweise hohes Niveau. Haupttreiber bleiben die hohen Fälligkeiten. Hinzu kommen rückläufige Kundeneinlagen bei auf- grund von gestiegenen Zinsen wieder attraktiveren Anlagealternativen. Für Senior Non-preferred Emissionen blei- ben regulatorische Anforderungen bestimmend. Bei Fix-to-Float Anleihen werden wohl auch die Fälligkeiten im Jahr 2025 bereits relevant, da die Papiere gekündigt werden können, bevor sie ein Jahr vor Fälligkeit ihre Anre- chenbarkeit auf die regulatorische Mindestkapitalquote MREL verlieren (siehe Regulatorische Kündigungsoption bei Non-preferred Anleihen wird Standard). Im weiterhin krisenbelasteten volatilen Marktumfeld bleibt das rich- tige Timing herausfordernd, offene Marktfenster werden auch bei erhöhten Spread-Niveaus rege genutzt werden. cs/ Nach einem Covered Bond-Benchmark-Emissionsvolumen von 75 Mrd. EUR im 1. Quartal war die Primärmarkt- EUR Benchmark Emissionen\* Q2 2024: Solides Aktivitätsniveau EUR Benchmark Emissionsvolumen (fix und variabel, gedeckt und ungedeckt) in Mrd. EUR \* Emissionsvolumen von mindestens 500 Mio. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q3 Q1 Q2 Q4 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. Juli 2024 2 von 6 aktivität im 2. Quartal mit 38,2 Mrd. EUR erwartungsgemäß geringer, was unter anderem auf geringere Rückzah- lungen bei den Liquiditätsprogrammen der EZB und auf geringere Fälligkeiten zurückzuführen ist. Zudem wurden die Neuemissionen vom Markt in der Regel sehr gut aufgenommen, was sich an den meist hohen Überzeichnungs- quoten und den insgesamt niedrigen Prämien (NIPs) zeigt. Diese Entwicklung ging allerdings zu Lasten des Se- kundärmarktes, dessen Nachfrage insgesamt an Schwung verlor. Mit der bevorstehenden Sommerpause sollten rückläufige Primärmarkttransaktionen zu niedrigeren Bid/Ask-Ra- tios und somit engeren Spreads führen. Die Jahresperformance von Covered Bonds könnte ihren Höhepunkt er- reicht haben und sich im weiteren Jahresverlauf bestenfalls seitwärts bewegen. Im 2. Quartal war Deutschland mit einem Emissionsanteil von 22 % unangefochtener Spitzenreiter. Mit Abstand folgte Frankreich mit 17 %. Der An- teil der Covered Bonds mit Nachhaltigkeitskomponente liegt im ersten Halbjahr 2024 mit 10 % weiterhin über dem Wert von 8 % für 2023. Wir halten an unserer Jahresprognose für das Emissionsvolumen von 160 Mrd. EUR fest. 1. Erstrangig unbesicherte Anleihen Längere Laufzeiten gewinnen an Bedeutung Rating-Mix stabil EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\* in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1 2024 1Y-3Y 3Y-5Y 5Y-7Y 7Y-10Y 10Y-15Y 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 H12024 AA A BBB BB andere Q2 2024: Leicht rückläufig auf hohem Niveau Französische Banken weiterhin vorne EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen H1 2024 nach Ländern Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 H1 9M Gj. FR 14% ES 13% US 12% GB 11% IT 9% DE 7% CA 6% NL 5% DK 4% andere 19% Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. Juli 2024 3 von 6 Anteil Non-preferred steigt deutlich auf 61 % Regulatorische Kündigungs-Option rückläufig EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Haftungsrang in Mrd. EUR EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rückzahlungsart in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1 2024 Non-preferred Preferred 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1 2024 Fixed-to-float Bullet Anteil grüner Emissionen stabil 2024 mit hohen Fälligkeiten\* EUR Benchmark Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien in Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory \* Leicht abweichende Abgrenzung gegenüber den Neuemissionen Quellen: Bloomberg, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1 2024 Classic Green Social Sustain 10% 12% 12% 24% 25% 25% 23% 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Variable Verzinsungen wieder attraktiver EUR Benchmark Emissionsvolumen Kupon-Art in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1 2024 Fix Floating Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. Juli 2024 4 von 6 2. Covered Bonds Aaa-Ratings dominieren unverändert Nachhaltige Covered Bonds: Leichte Steigerung EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Rating\* in % Emissionsvolumen nach ESG-Kriterien und sonstige in Mrd. EUR \*Moody’s Rating bei Emission Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1 2024 Aaa Aa1 Aa2 Aa3 Others 0 40 80 120 160 200 240 280 2018 2019 2020 2021 2022 2023 H1 2024 Classic Green Social Sustain 12 % 13 % 13 % 9 % 8 % 10 % 8 % Emissionsvolumen in H1 auf 2022er-Niveau 2024 Fälligkeitsvolumen unter Vorjahr (135,7 Mrd. EUR) EUR Benchmark Emissionsvolumen kumuliert in Mrd. EUR EUR Benchmark Fälligkeitsvolumen nach Ländern in Mrd. EUR Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory 0 40 80 120 160 200 240 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Q1 H1 9M FY 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5 10 15 20 25 30 35 2024 2025 2026 Gesamtvolumen: 2024: 120,7 Mrd. EUR 2025: 139,2 Mrd. EUR 2026: 157,3 Mrd. EUR Deutschland weiter in der Führungsrolle Laufzeiten von 6-10 Jahren en vogue EUR Benchmark Emissionsvolumen H1 2024 nach Ländern EUR Benchmark Emissionsvolumen nach Laufzeiten in % Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory Quellen: Bloomberg, Helaba DCM, Helaba Research & Advisory DE 22% Others 30% FR 17% AT 8% FI 6% CA 3% IT 7% NO 4% NL 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0-3Y 4-5Y 6-10Y 11Y+ 2022 2023 2024 Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. Juli 2024 5 von 6 3. Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte der EZB TLTRO III: Bestände weitgehend abgebaut Übersicht zu den Gezielten Längerfristigen Refinanzierungsgeschäften der EZB Zuteilung Abwicklung Erste freiwillige vorzeitige Rückzahlung (Abwicklung) Fälligkeit Zugeteilter Be- trag (Mrd. EUR) Ausstehender Betrag (Mrd. EUR) TLTRO-III.9 23.09.2021 29.09.2021 29.06.2022 25.09.2024 97,6 42,2 TLTRO-III.10 16.12.2021 22.12.2021 29.06.2022 18.12.2024 51,9 34,2 Quellen: Deutsche Bundesbank Eurosystem, EZB Eurosystem, Bloomberg, Helaba Research & Advisory Im Fokus: Credit – Primärmarkt Update Bankanleihen © Helaba | Research & Advisory | 3. Juli 2024 6 von 6 Autoren Herausgeber und Redaktion Helaba Research & Advisory Redaktion Stefan Rausch Corporate Research & Advisory verantwortlich Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirtin / Head of Research & Advisory Neue Mainzer Str. 52-58 60311 Frankfurt am Main Tel. 069/91 32-20 24 Internet: http://www.helaba.de Disclaimer Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch le- diglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zu- künftigen Marktverhältnissen. Die Anga- ben beruhen auf Quellen, die wir für zu- verlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämt- liche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dür- fen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. Hier können Sie sich für unsere Newsletter anmelden: https://news.helaba.de/research/ Dr. Susanne Knips Senior Credit Analyst T 069/91 32-32 11 Christian Schmidt Covered Bond & SSA Analyst T 069/91 32-23 88

Primärmarktvolumen sowohl bei Covered als auch bei Senior Unsecured Bonds auf hohem Niveau rückläufig. Anteil von Non-preferred Papieren an Senior Unsecured Emissionsvolumen steigt auf gut 60 %. Neuemissionen von Covered Bonds im 1. Halbjahr vom Markt sehr gut aufgenommen.